公募重磅！管理費(fèi)掛鉤業(yè)績(jī)，績(jī)差基金經(jīng)理薪酬將明顯下降

　　事關(guān)公募基金的重磅改革方案靴子落地！5月7日，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）正式出爐，具體來(lái)看，《方案》涉及建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制，強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制等多個(gè)重點(diǎn)舉措。同時(shí)，還對(duì)基金經(jīng)理設(shè)置“獎(jiǎng)懲機(jī)制”，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)明顯下降。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，近三年共有2834只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金（份額分開(kāi)計(jì)算，下同）凈值增長(zhǎng)率跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，占比超五成，其中，更有53只基金跑輸超50個(gè)百分點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，《方案》從制度上突破了此前以規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)的管理費(fèi)收入模式，轉(zhuǎn)向了與投資者收益掛鉤的績(jī)效考核模式，這是一個(gè)革命性改變?！斗桨浮仿涞睾?，公募和基金經(jīng)理可能會(huì)將更多的精力放在提高投資者收益的投研層面。

　　收入與投資者回報(bào)強(qiáng)掛鉤

　　5月7日，公募基金改革方案出爐?！斗桨浮饭蔡岢?5條舉措，除總體要求外，還包括優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制；完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度，全面強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制；大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮等六大內(nèi)容。

　　事實(shí)上，在2025年1月的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)深入檢視剖析公募基金行業(yè)中存在的突出問(wèn)題，提出了一些有針對(duì)性的改革舉措，已形成初步改革方案。時(shí)隔近四個(gè)月，《方案》正式落地。

　　具體來(lái)看，在建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制中，《方案》提到，建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制。其中，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，對(duì)符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。在未來(lái)一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類(lèi)基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后，及時(shí)開(kāi)展評(píng)估，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開(kāi)。

　　此前，公募行業(yè)已有部分產(chǎn)品采用了浮動(dòng)費(fèi)率模式?；仡?023年四季度，公募費(fèi)率改革后首批浮動(dòng)費(fèi)率基金面世，首批共20只浮動(dòng)費(fèi)率基金（份額合并計(jì)算，下同）成立。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)已有131只產(chǎn)品采用浮動(dòng)費(fèi)率基金模式。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，公募基金特別是主動(dòng)管理型權(quán)益基金的管理費(fèi)率，將根據(jù)基金在持有期內(nèi)的業(yè)績(jī)相對(duì)表現(xiàn)進(jìn)行分檔收取，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)率先推進(jìn)，這能夠?yàn)橥顿Y者提供更具性價(jià)比的選擇。

　　百嘉基金也指出，《方案》將為未來(lái)公募基金的高質(zhì)量發(fā)展提供明確的指引和堅(jiān)實(shí)的保障。建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制是公募基金一項(xiàng)重大的改革，公司將時(shí)刻關(guān)注此項(xiàng)改革的落地具體措施，在頭部機(jī)構(gòu)試行結(jié)束后，適時(shí)推動(dòng)新發(fā)權(quán)益基金產(chǎn)品采用浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制。

　　中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英評(píng)價(jià)稱，《方案》從制度上突破了此前公募基金以規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)的管理費(fèi)收入模式，轉(zhuǎn)向了與投資者收益掛鉤的績(jī)效考核模式，這是一個(gè)革命性改變。

　　要求對(duì)績(jī)差基金經(jīng)理下調(diào)薪酬

　　《方案》中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成為高頻關(guān)鍵詞。中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。

　　值得一提的是，《方案》還就產(chǎn)品業(yè)績(jī)對(duì)比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況設(shè)置了明確的“獎(jiǎng)懲指標(biāo)”。例如，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。此外，在支持中長(zhǎng)期資金入市背景下，《方案》同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)于公募的長(zhǎng)周期考核。具體來(lái)看，三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。

　　從最新披露的2025年一季報(bào)數(shù)據(jù)看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，全市場(chǎng)數(shù)據(jù)可取得的5605只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金（份額分開(kāi)計(jì)算，下同）中，近三年業(yè)績(jī)方面，共有2834只產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，占比50.56%。其中，53只產(chǎn)品跑輸幅度超過(guò)50個(gè)百分點(diǎn)。

　　例如，截至一季度末，金鷹多元策略混合A、天治新消費(fèi)混合近三年的業(yè)績(jī)均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超60個(gè)百分點(diǎn)，凈值增長(zhǎng)率分別跑輸基準(zhǔn)增長(zhǎng)率71.14個(gè)百分點(diǎn)和61.45個(gè)百分點(diǎn)。此外，知名基金經(jīng)理施成管理的國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造混合、國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合A/C，百億基金經(jīng)理鄭澄然管理的廣發(fā)興誠(chéng)混合A/C、廣發(fā)誠(chéng)享混合A/C均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率超50個(gè)百分點(diǎn)。

　　李湛認(rèn)為，在考核體系方面，《方案》明確提出以三年以上的長(zhǎng)期收益為核心，對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理實(shí)施“長(zhǎng)周期”激勵(lì)約束，杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績(jī)波動(dòng)。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導(dǎo)長(zhǎng)期資金合理入市，服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

　　王紅英也表示，在強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束下，基金經(jīng)理會(huì)更關(guān)注自身投研能力和基金凈值提升。對(duì)于三年以上跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，其薪酬可能有所下滑，進(jìn)而可能被市場(chǎng)淘汰。

　　對(duì)基金經(jīng)理具有較大威懾力

　　在吳清看來(lái)，此次改革突出強(qiáng)化公募基金與投資者的利益綁定，將優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)模式，業(yè)績(jī)差的必須少收管理費(fèi)，通過(guò)浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制，扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。同時(shí)，把業(yè)績(jī)是否跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧情況等直接關(guān)乎投資者切身利益的指標(biāo)，納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系，督促基金公司從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)變。

　　博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順認(rèn)為，本次改革優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)模式，業(yè)績(jī)差少收管理費(fèi)，將業(yè)績(jī)跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧納入考核，且三年以上考核權(quán)重不低于80%。促使基金經(jīng)理更注重長(zhǎng)期投資收益。

　　陳顯順指出，從股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期角度來(lái)看，基金經(jīng)理行為對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)影響減弱，有助于引導(dǎo)資金流向業(yè)績(jī)優(yōu)良、具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的公司，提升市場(chǎng)資源配置效率，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。同時(shí)，為基金設(shè)立清晰業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移，可讓投資者更準(zhǔn)確評(píng)估基金表現(xiàn)。在中長(zhǎng)期，市場(chǎng)投資風(fēng)格有望更加穩(wěn)健，有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公募基金的信心，吸引更多長(zhǎng)期資金流入股市，為股票市場(chǎng)提供穩(wěn)定資金支持，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　王紅英表示，《方案》落地后，基金公司和基金經(jīng)理有望將更多的精力放在提高投資者收益的投研層面，而非擴(kuò)大規(guī)模?！斗桨浮穼?duì)于基金經(jīng)理應(yīng)該具有較大的威懾力，“旱澇保收”的“大鍋飯”模式會(huì)得到根本改變。但對(duì)于績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理而言，其中正向激勵(lì)制度也較明顯，而投資者也能夠在基金投資中收獲良好收益，促成良性循環(huán)。

　　北京商報(bào)記者郝彥

（文章來(lái)源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：公募重磅！管理費(fèi)掛鉤業(yè)績(jī)，績(jī)差基金經(jīng)理薪酬將明顯下降)

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