面對(duì)貨幣政策適度寬松，人民幣匯率緣何延續(xù)韌性？業(yè)界：美元下跌預(yù)期疊加4月外匯儲(chǔ)備環(huán)比大增，海外投機(jī)資本不敢貿(mào)然沽空

　　5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　面對(duì)“適度寬松的貨幣政策”，境內(nèi)外人民幣依然保持較高的韌性。

　　截至5月7日20時(shí)，境內(nèi)在岸市場美元兌人民幣匯率徘徊在7.2251附近，較前一個(gè)交易日小幅下跌52個(gè)基點(diǎn)；境外離岸市場美元兌人民幣匯率徘徊在7.2203附近，較前一個(gè)交易日小幅回調(diào)108個(gè)基點(diǎn)。

　　一位香港銀行外匯交易員通過微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，7日當(dāng)天外匯市場的關(guān)注點(diǎn)在于降準(zhǔn)降息舉措對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健發(fā)展的推動(dòng)作用，令人民幣匯率延續(xù)較強(qiáng)的韌性。

　　在他看來，5月7日當(dāng)天人民幣匯率波動(dòng)受降準(zhǔn)降息舉措影響較小的另一個(gè)重要因素，是10年期中國國債收益率走勢(shì)平穩(wěn)。面對(duì)“降準(zhǔn)降息”，10年期中國國債收益率徘徊在1.64%附近，令中美利差（10年期中美國債收益率之差）保持在-268個(gè)基點(diǎn)附近，并未明顯擴(kuò)大。這導(dǎo)致海外投機(jī)資本也不敢貿(mào)然“技術(shù)性”沽空離岸人民幣匯率。

　　這位香港銀行外匯交易員向記者指出，當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯率仍延續(xù)“五一”假期期間的強(qiáng)勢(shì)行情，原因是全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性的擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致它們對(duì)美國資產(chǎn)的投資信心產(chǎn)生動(dòng)搖，紛紛將更多資金分散投向人民幣等非美資產(chǎn)，令未來一段時(shí)間人民幣匯率有望在7.2附近波動(dòng)。

　　降準(zhǔn)降息預(yù)期已被消化，外匯市場“波瀾不驚”

　　上述香港銀行外匯交易員向記者透露，面對(duì)降準(zhǔn)降息，5月7日人民幣外匯市場交易情緒相當(dāng)平穩(wěn)。

　　“離岸人民幣匯率波動(dòng)幅度不到200個(gè)基點(diǎn)，低于以往降準(zhǔn)降息舉措實(shí)施后的匯率波幅。”他告訴記者。這背后，一是人民幣匯率仍延續(xù)“五一”以來的強(qiáng)勢(shì)反彈行情，有效對(duì)沖貨幣政策適度寬松的影響；二是海外機(jī)構(gòu)的買盤令人民幣匯率仍獲得較高的支撐。

　　記者了解到，“五一”假期后，海外投資機(jī)構(gòu)仍在積極加倉人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)，原因是美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的擔(dān)憂，令美元指數(shù)從100.3回落至99.4，導(dǎo)致海外量化投資基金與對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)都不敢貿(mào)然因貨幣政策適度寬松而沽空離岸人民幣。

　　“由于此前中國相關(guān)部門已釋放擇機(jī)降準(zhǔn)降息的信號(hào)，當(dāng)前人民幣匯率已充分計(jì)入降準(zhǔn)降息效應(yīng)，因此當(dāng)5月7日降準(zhǔn)降息靴子落地時(shí)，外匯市場顯得波瀾不驚?！边@位香港銀行外匯交易員告訴記者。當(dāng)天大型銀行、海外大型資管機(jī)構(gòu)與投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣匯率的操作，主要盯住美元指數(shù)，并沒有因降準(zhǔn)降息舉措而額外調(diào)低人民幣匯率均衡估值。

　　記者注意到，在5月7日降準(zhǔn)降息消息放出后，離岸人民幣匯率從7.188回落至7.229一線后，就再也“跌不動(dòng)”了。

　　“5月7日，海外投機(jī)資本沽空離岸人民幣的意愿與力度也不高，因?yàn)樗鼈兤毡檎J(rèn)為，在美元指數(shù)趨跌的情況下，沽空離岸人民幣的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收益?！鄙鲜鐾鈪R交易員向記者直言。

　　4月外匯儲(chǔ)備增加410億美元，海外投機(jī)資本不敢貿(mào)然沽空人民幣

　　面對(duì)貨幣政策適度寬松，人民幣匯率保持較高韌性的另一個(gè)因素，是4月外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比增加。

　　5月7日，國家外匯管理局（以下簡稱外匯局）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32817億美元，較3月末上升410億美元，升幅為1.27%。

　　外匯局表示，2025年4月，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策、經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性強(qiáng)、活力足，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

　　上述香港銀行外匯交易員向記者表示，4月外匯儲(chǔ)備環(huán)比增加410億美元，主要原因是4月美元指數(shù)從104.3回落至99.6，令外匯儲(chǔ)備里非美資產(chǎn)在兌換成美元計(jì)價(jià)后的金額增加，帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比增加。而外匯儲(chǔ)備的增加，令海外投機(jī)資本更有所忌憚，不敢貿(mào)然沽空離岸人民幣套利。

　　一直以來，海外投機(jī)資本喜歡趁著某些國家外匯儲(chǔ)備減弱時(shí)沽空這些國家貨幣套利，因?yàn)樗鼈冄鹤⑦@些國家因外匯儲(chǔ)備不足而缺乏穩(wěn)匯率實(shí)力，反之當(dāng)這些國家外匯儲(chǔ)備增加時(shí)，它們則紛紛平倉相關(guān)貨幣空頭離場。

　　“在4月中國外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)公布后，離岸人民幣匯率從日內(nèi)低點(diǎn)7.2292企穩(wěn)，因?yàn)椴糠衷冉杞禍?zhǔn)降息而沽空離岸人民幣的海外投機(jī)資本迅速選擇平倉?！边@位香港銀行外匯交易員向記者分析。此外，海外對(duì)沖基金按日借入離岸人民幣頭寸的力度也有所減小，顯示它們沽空離岸人民幣的意愿也在降溫。

　　在他看來，盡管降準(zhǔn)降息對(duì)人民幣匯率構(gòu)成一定回調(diào)壓力，但中國充足的外匯儲(chǔ)備仍對(duì)人民幣匯率保持韌性構(gòu)成較強(qiáng)的支撐作用，具體表現(xiàn)在它對(duì)海外投機(jī)資本沽空離岸人民幣保持著較高的威懾作用。

　　這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為，受當(dāng)前亞太貨幣強(qiáng)勢(shì)上漲的影響，境內(nèi)外人民幣匯率仍處于易漲難跌的狀況。與此同時(shí)，隨著人民幣匯率波動(dòng)與美元指數(shù)走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性增強(qiáng)，未來美元指數(shù)仍將對(duì)人民幣匯率走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：面對(duì)貨幣政策適度寬松，人民幣匯率緣何延續(xù)韌性？業(yè)界：美元下跌預(yù)期疊加4月外匯儲(chǔ)備環(huán)比大增，海外投機(jī)資本不敢貿(mào)然沽空)

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