基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管升級(jí)，60余只基金搶先校準(zhǔn)

　　公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案“靴子落地”。這不僅重塑著基金行業(yè)的生態(tài)，更深刻影響著基金經(jīng)理與投資者的行為邏輯。

　　5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱“行動(dòng)方案”）進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制、完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度等。這也意味著，基金經(jīng)理的考核體系正從單純的全市場(chǎng)排名，轉(zhuǎn)向與基準(zhǔn)表現(xiàn)深度掛鉤，推動(dòng)公募基金回歸“專業(yè)投資”本源。

　　事實(shí)上，業(yè)內(nèi)對(duì)此次政策升級(jí)早有預(yù)期。部分機(jī)構(gòu)已提前行動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，年內(nèi)至少61只基金產(chǎn)品完成基準(zhǔn)變更并修訂合同，較去年同期19只的數(shù)量激增2倍有余，釋放出行業(yè)加速規(guī)范的強(qiáng)烈信號(hào)。

　　“通俗來(lái)講，可以把業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)理解為公募基金產(chǎn)品的‘錨’?！币晃活^部基金公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，有了這個(gè)基準(zhǔn)，有利于對(duì)投資結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)也有利于投資者建立一個(gè)穩(wěn)定、清晰、合理的預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了把合適的產(chǎn)品推薦給適配的投資者的效果，這也是增強(qiáng)投資者獲得感的重要一環(huán)。

　　強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)監(jiān)管

　　5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在參加國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示，針對(duì)風(fēng)格漂移、貨不對(duì)板等問(wèn)題，要為每只基金設(shè)立清晰的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，作為衡量產(chǎn)品真實(shí)業(yè)績(jī)的尺寸，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位。

　　同日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行動(dòng)方案提出，制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。

　　對(duì)于這一情況，業(yè)內(nèi)早有預(yù)期。前述頭部基金公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)：“公募基金高質(zhì)量發(fā)展改革方案醞釀已久，其中重要的一條就是要給基金產(chǎn)品設(shè)立明晰的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。所以包括我們（公司）在內(nèi)的部分公司先行做了調(diào)整，實(shí)際上也是為落實(shí)方案提前做好了準(zhǔn)備”。

　　今年以來(lái)，已有多只產(chǎn)品調(diào)整了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)根據(jù)公告以及Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行初步統(tǒng)計(jì)，截至5月7日，年初至今至少有61只基金產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金，下同）變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并修改了相關(guān)合同，而去年同期只有19只，增加了2倍以上。

　　4月底，華泰保興吉年盈公告稱，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從“滬深300指數(shù)收益率*80%+中債總指數(shù)(全價(jià))收益率*20%”改為“滬深300指數(shù)收益率*70%+中債總指數(shù)(全價(jià))收益率*20%+中證港股通綜合指數(shù)(人民幣)收益率*10%”。這對(duì)原有的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行了更新和豐富。

　　此外，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，部分產(chǎn)品名稱中帶有明顯行業(yè)指向的基金也將業(yè)績(jī)基準(zhǔn)聚焦在相關(guān)指數(shù)。如建信信息產(chǎn)業(yè)的基準(zhǔn)變化是在同等權(quán)重情況下，將滬深300指數(shù)變更為中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，鵬揚(yáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)先鋒則中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)替換了滬深300指數(shù)。

　　這樣的情況并不局限在權(quán)益類產(chǎn)品。在債券型基金中，也有19只產(chǎn)品有所行動(dòng)。如中銀證券安弘將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由“中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率*90%+滬深300指數(shù)收益率*10%”變更為“中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率*85%+中證A500指數(shù)收益率*15%”。不僅將滬深300指數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹凶CA500指數(shù)，還將新基準(zhǔn)指數(shù)的比例提升了5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“除了改革方案的影響以外，一些產(chǎn)品可能是因?yàn)椴呗哉{(diào)整了，基準(zhǔn)沒(méi)改或者跟不上?！绷硪晃挥邢嚓P(guān)操作的大型基金公司市場(chǎng)部人士告訴第一財(cái)經(jīng)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格的多元化和賽道細(xì)分化，原有的傳統(tǒng)指數(shù)可能在反映基金投資特點(diǎn)和業(yè)績(jī)衡量方面難以較為精準(zhǔn)的體現(xiàn)。

　　在他看來(lái)，基金通過(guò)變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或可以更加準(zhǔn)確、合理地評(píng)價(jià)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，如聚焦具體領(lǐng)域相關(guān)指數(shù)，可以提升基金的投資效率。此外，基金公司也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)產(chǎn)品的運(yùn)作策略作出調(diào)整，當(dāng)基金的投資目標(biāo)和策略發(fā)生變化時(shí)，變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將更準(zhǔn)確符合基金新的運(yùn)作特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　這在基金公告中也有類似表述。如方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力公告也指出，原業(yè)績(jī)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)具有一定的權(quán)威性和市場(chǎng)代表性，業(yè)內(nèi)也普遍采用。而新基準(zhǔn)中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市公司總體走勢(shì)具有較強(qiáng)代表性，更適合作為該基金股票投資的比較基準(zhǔn)。

　　基金投資的“度量衡”

　　盡管業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在基金投資中占據(jù)重要地位，但在實(shí)際市場(chǎng)中，投資者對(duì)此卻普遍缺乏關(guān)注。

　　“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就是滬深300的指數(shù)吧”“是0嗎”“知道，但不是很在意這個(gè)指標(biāo)”……第一財(cái)經(jīng)隨機(jī)采訪近十位投資者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于基金產(chǎn)品尤其是主動(dòng)權(quán)益基金，他們大多更看重基金的絕對(duì)回報(bào)，但對(duì)“產(chǎn)品是否跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”這一選擇維度則較為忽視。

　　基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是管理人根據(jù)基金類型、投資范圍、投資理念與投資策略等因素設(shè)定的一條重要的“基準(zhǔn)線”。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，投資者在分析基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理投資行為時(shí)，要和基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)結(jié)合起來(lái)看，才能對(duì)投資分析起到“游標(biāo)卡尺”的參考作用。

　　“產(chǎn)品業(yè)績(jī)不應(yīng)該和0進(jìn)行比較，跟業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較才能排除靠天吃飯的因素，真正看到基金經(jīng)理通過(guò)研究創(chuàng)造的產(chǎn)品超額收益?！鼻笆龌鸸臼袌?chǎng)部人士認(rèn)為，如果一味追求基金業(yè)績(jī)排名和絕對(duì)收益，會(huì)導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)失去了其本該具有的投資準(zhǔn)繩的存在意義。而如今相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)，這一現(xiàn)象或得以糾正。

　　滬上一位投資總監(jiān)也有相似觀點(diǎn)。他以考試為例稱，就像僅看考試分?jǐn)?shù)無(wú)法客觀評(píng)價(jià)成績(jī)，90分在不同難度試卷中的含金量差異巨大，因此需要“班級(jí)平均分”這類基準(zhǔn)作為參照，大概知道這樣的成績(jī)處于什么位置。

　　值得關(guān)注的是，此前業(yè)內(nèi)熱議的“業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)掛鉤考核”機(jī)制已正式落地。行動(dòng)方案明確提出，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降;對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，在已有相關(guān)數(shù)據(jù)的8845只基金產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金，下同）中，有4304只產(chǎn)品跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率，占比達(dá)48.66%，還不足一半。與投資者體感有所差異的是，其中436只基金雖錄得負(fù)收益，卻仍優(yōu)于基準(zhǔn)表現(xiàn)，甚至部分產(chǎn)品虧損超30%仍實(shí)現(xiàn)相對(duì)超額收益。這一現(xiàn)象折射出行業(yè)長(zhǎng)期存在的考核偏差。

　　“由于國(guó)內(nèi)對(duì)于基金經(jīng)理的考核主要是看全市場(chǎng)排名，所以部分基金經(jīng)理更關(guān)注與同業(yè)的差異，而對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)看得相對(duì)少一些。”前述滬上投資總監(jiān)也表示，這樣可能會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理在某種風(fēng)格或行業(yè)持續(xù)演繹的市場(chǎng)中因?yàn)榕琶麎毫Τ霈F(xiàn)風(fēng)格漂移，同時(shí)還可能導(dǎo)致大家集中配置于某種風(fēng)格或行業(yè)而出現(xiàn)“抱團(tuán)現(xiàn)象”。

　　“如果每個(gè)基金經(jīng)理都有與自己風(fēng)格匹配的比較基準(zhǔn)，考核也與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)直接掛鉤，那么基金經(jīng)理就只需要跟該類風(fēng)格的股票表現(xiàn)作比較，投資行為會(huì)更聚焦?！痹谒磥?lái)，設(shè)定一個(gè)清晰的、用于考核的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，可以幫助基金經(jīng)理按照這個(gè)基準(zhǔn)進(jìn)行投資操作。這或許對(duì)于基金經(jīng)理、投資者、股票市場(chǎng)都是有利的。

　　在他看來(lái)，對(duì)于投資者而言，選擇基金產(chǎn)品也變得更加容易簡(jiǎn)單，在基準(zhǔn)與自己需求匹配的基金中篩選。在業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的約束下，每只基金的風(fēng)格都是清晰的、相對(duì)穩(wěn)定的，持有人不用擔(dān)心手里拿的是“盲盒基金”。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管升級(jí)，60余只基金搶先校準(zhǔn))

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