國海證券換帥：46歲少壯派接棒，能否破解內(nèi)控困局與業(yè)績瓶頸？

　　4月29日，國海證券（000750）正式宣布管理層更迭：掌舵十年的女掌門何春梅因工作調(diào)動(dòng)卸任董事長，46歲的王海河接棒履職。這一變動(dòng)正值這家廣西唯一上市券商面臨業(yè)績修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)出清與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的三重挑戰(zhàn)。

　　盡管2024年?duì)I收、凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長，但總資產(chǎn)連續(xù)三年縮水超兩成，股票質(zhì)押“舊傷”未愈，“勝通債”造假案余波仍在，國海證券內(nèi)控失效的歷史遺留問題亟待破解。

　　十年“女將”卸任：業(yè)績巔峰后的增長停滯

　　何春梅的離任標(biāo)志著國海證券一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。自2014年接棒以來，她帶領(lǐng)公司完成多次再融資，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，并打造了研究、財(cái)富管理等特色業(yè)務(wù)。2015年牛市周期中，公司營收、凈利潤分別達(dá)49.6億元、17.9億元，創(chuàng)下近十年峰值。然而此后九年，公司業(yè)績陷入滯漲泥沼，僅2021年?duì)I收超過2015年（51.7億元），但凈利潤仍不足2015年的50%。年報(bào)顯示，國海證券2024年?duì)I收42.2億元，較2015年下降14.9%；凈利潤4.3億元，不足巔峰期的四分之一。

　　表面業(yè)績波動(dòng)下，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與內(nèi)控漏洞的累積?！敦?cái)中社》發(fā)現(xiàn)，在何春梅任內(nèi)，國海證券激進(jìn)開展股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，2016年末買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)110.94億元，占同期總資產(chǎn)16.3%，2017年中報(bào)披露時(shí)，這一規(guī)模更是增長至113.6億元。這為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)埋下隱患——2018年市場(chǎng)深度調(diào)整引發(fā)質(zhì)押股大面積違約，截至2024年末，仍有15起股票質(zhì)押違約訴訟未結(jié)，涉及東方園林創(chuàng)始人何巧女等知名案例，當(dāng)年“浙江女首富”質(zhì)押的5920萬股東方園林股票至今仍在執(zhí)行拍賣流程。2024年，公司僅此類業(yè)務(wù)就計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債2.09億元，相當(dāng)于全年凈利潤的48.8%。

　　更嚴(yán)重的沖擊來自“勝通債”造假案。2015年，國海證券作為主承銷商為勝通集團(tuán)發(fā)行債券，卻未識(shí)破其連續(xù)五年虛增615億元收入的財(cái)務(wù)造假。2018年勝通集團(tuán)55.5億元債券違約，國海證券被沒收1798萬元承銷費(fèi)并罰款60萬元，更陷入持續(xù)數(shù)年的投資者訴訟。2024年，公司為此計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債7174萬元，直接吞噬5380萬元凈利潤。屋漏偏逢連夜雨，2024年4月，因在“金通靈證券虛假陳述案”中未勤勉盡責(zé)，公司再遭江蘇證監(jiān)局處罰，暴露出持續(xù)督導(dǎo)環(huán)節(jié)的長期短板。

　　少壯派掌門登場(chǎng)：風(fēng)險(xiǎn)管理專家能否重塑內(nèi)控？

　　新任董事長王海河的履歷凸顯出監(jiān)管層對(duì)國海證券“補(bǔ)短板”的意圖。這位1979年出生的管理學(xué)碩士，擁有國家開發(fā)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理、廣西投資集團(tuán)風(fēng)控法務(wù)等核心崗位經(jīng)驗(yàn)，曾任國富人壽董事長，且2017-2024年兼任國海證券董事，對(duì)公司情況并不陌生。其職業(yè)生涯貫穿“風(fēng)險(xiǎn)控制”主線：在國開行參與信用風(fēng)險(xiǎn)建模，在廣西投資集團(tuán)主導(dǎo)風(fēng)控體系搭建，這些經(jīng)歷被視為破解國海證券內(nèi)控頑疾的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

　　截至2024年末，國海證券總資產(chǎn)595.9億元，較2021年峰值下降21.4%，在49家上市券商中降幅居首；交易性金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資、買入返售金融資產(chǎn)等核心科目縮水顯著，反映出資產(chǎn)端收縮力度空前。

　　不過一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司總資產(chǎn)回升至765.6億元，交易性金融資產(chǎn)較2024年末增加30.3億元至173億元，其他債權(quán)投資增加134.6億元，買入返售金融資產(chǎn)增加15.2億元。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，國海證券的資產(chǎn)端收縮是風(fēng)險(xiǎn)出清的被動(dòng)調(diào)整，而一季度的回升可能伴隨輕資本業(yè)務(wù)與重資本業(yè)務(wù)的再平衡。

　　2024年國海證券的業(yè)績“雙增長”依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（+8.72%）、資管業(yè)務(wù)（+9.02%）及自營業(yè)務(wù)（+17.92%）的階段性回暖，而投行業(yè)務(wù)連續(xù)四年下滑，收入1.07億元較2020年縮水74.6%，折射出股權(quán)融資收縮周期中的被動(dòng)承壓。值得注意的是，四季度貢獻(xiàn)57%的凈利潤，顯示市場(chǎng)行情對(duì)自營業(yè)務(wù)的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，但“靠天吃飯”的盈利模式仍未根本改變。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，王海河需優(yōu)先處理股票質(zhì)押、債券承銷等歷史風(fēng)險(xiǎn)。截至2024年末，公司仍有15起股票質(zhì)押違約訴訟未結(jié)，涉及金額超20億元；“勝通債”案仍有投資者訴訟在途，預(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提壓力持續(xù)。與此同時(shí)，作為廣西唯一上市券商，國海證券可依托區(qū)域政策紅利。2024年，公司制定《服務(wù)廣西工作方案（2024-2026年）》，計(jì)劃推動(dòng)區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，債券發(fā)行、并購重組等或成長期增長點(diǎn)。

　　這場(chǎng)變革的成敗，將檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)管理專家能否在券商叢林中突圍。而2025年二季度的“新官首考”，正悄然拉開序幕。

（文章來源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：國海證券換帥：46歲少壯派接棒，能否破解內(nèi)控困局與業(yè)績瓶頸？)

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