QDII一季報(bào)曝光！“小眾”市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)怎么看？

　　隨著一季報(bào)披露完畢，除了美股、港股等QDII資金的“必爭(zhēng)之地”，投向越南、印度等新興市場(chǎng)以及歐洲發(fā)達(dá)市場(chǎng)的QDII資金也逐季增長(zhǎng)，多只相關(guān)基金被買至溢價(jià)乃至限購即是例證。

　　在全球性關(guān)稅爭(zhēng)端的背景下，各大市場(chǎng)的前景均平添了一份不確定性，已有相關(guān)產(chǎn)品在數(shù)天內(nèi)跌幅近20%，因此在一季報(bào)中這些“小眾”的QDII基金行情以及展望備受關(guān)注。

　　越南市場(chǎng)波動(dòng)加大

　　作為國(guó)內(nèi)唯一布局越南市場(chǎng)的基金，天弘越南基金一季度業(yè)績(jī)降幅為2.56%，份額比去年四季度降約2億份，截至一季度末整體規(guī)模約44.06億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年開年首季度，越南國(guó)內(nèi)延續(xù)了較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力。基金經(jīng)理胡超表示：“我們注意到，越南國(guó)內(nèi)對(duì)于新一屆政府支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心持續(xù)加強(qiáng)，這或許是今年，乃至往后幾年最重要的預(yù)期差?！?/p>

　　具體而言，胡超認(rèn)為，越南上一屆政府的執(zhí)政風(fēng)格整體偏保守，反映在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面主要是項(xiàng)目審批持續(xù)推遲、政府開支落后于預(yù)期、私營(yíng)部門活力受到顯著抑制等。自蘇林執(zhí)政以來，這屆政府自上而下的改革推進(jìn)進(jìn)度非常迅速。根據(jù)胡超的觀察，截至目前，越南國(guó)內(nèi)的部委合并已經(jīng)接近尾聲、地方兩級(jí)政府重組也預(yù)計(jì)于8月底前收官，各項(xiàng)法律制度建設(shè)日趨完善，各重大項(xiàng)目的審批權(quán)限下放、審批進(jìn)度加快等，均驗(yàn)證了此屆政府高效的行政作風(fēng)。

　　在行業(yè)配置上，該基金保持了銀行、券商板塊的超配，胡超解讀稱，超配券商板塊在首季度給該基金帶來一些超額收益，主要系越南被納入新興市場(chǎng)的預(yù)期再度強(qiáng)化。“我們預(yù)計(jì)在2025年該事件有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。我們?cè)谠侥系男袠I(yè)配置和選股策略沒有發(fā)生變化，一是選擇適應(yīng)當(dāng)前越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的行業(yè)；二是選擇行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，或者具備成為龍頭潛力的個(gè)股。”

　　越南股市近年來吸引了全球布局者的目光，但小眾市場(chǎng)的波動(dòng)性亦不可小覷，在4月初的關(guān)稅風(fēng)波中，天弘越南市場(chǎng)4個(gè)交易日內(nèi)回撤超過19%，截至4月24日，二季度內(nèi)下跌約9.4%。

　　印度市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)

　　印度市場(chǎng)在一季度整體表現(xiàn)偏弱，因面臨估值下修，疊加盧比貶值壓力和外資流出，印度市場(chǎng)延續(xù)了自2024年10月后的回調(diào)趨勢(shì)，表現(xiàn)落后于新興市場(chǎng)指數(shù)和亞太市場(chǎng)指數(shù)，宏利印度QDII基金一季度內(nèi)跌幅約4.43%，份額合計(jì)增約3000萬份。

　　宏利印度QDII基金的基金經(jīng)理師婧認(rèn)為，印度市場(chǎng)一季度表現(xiàn)較弱有兩方面原因，一是海外宏觀特別是特朗普政府的關(guān)稅對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響；二是印度2024—2025財(cái)年三季報(bào)（也是2024自然年四季度）的業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)二季報(bào)以來較弱的趨勢(shì)，表現(xiàn)為低于預(yù)期的上市公司業(yè)績(jī)的比例高于歷史的平均值，高利率抑制了居民和企業(yè)信貸支出，地方選舉使得投資在當(dāng)期也呈現(xiàn)較弱表現(xiàn)，導(dǎo)致整體公司業(yè)績(jī)沒有大幅的好轉(zhuǎn)。

　　資金流動(dòng)方面，一季度外資對(duì)印度市場(chǎng)呈現(xiàn)較大凈流出狀態(tài)，凈流出額達(dá)到137億美元，2024年外資凈流出僅8億美元，2023年外資凈流入印度214億美元。估值方面，市場(chǎng)的大幅回調(diào)也使得前期市場(chǎng)擔(dān)憂的高估值有所緩解，印度估值由市場(chǎng)溢價(jià)，轉(zhuǎn)為相比自身2年期和10年期的折價(jià)。貨幣政策方面，印度也在2月的貨幣政策會(huì)議上迎來5年來的第一次降息，基礎(chǔ)利率從6.5%下調(diào)至6.25%，印度儲(chǔ)備銀行貨幣政策委員會(huì)會(huì)議預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將改善，農(nóng)業(yè)部門保持樂觀，制造業(yè)預(yù)計(jì)將逐步改善。

　　歐洲發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍有折價(jià)

　　此外，還有部分投向發(fā)達(dá)市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品亦受關(guān)注。

　　截至一季度末，共有20.85億元的資金投向日本市場(chǎng)，如摩根日本精選重倉了日本市場(chǎng)，博時(shí)大中華人民幣、天弘全球高端制造也均有布局。

　　報(bào)告期內(nèi)東證指數(shù)下跌，影響股價(jià)的因素包括美國(guó)對(duì)半導(dǎo)體出口采取更嚴(yán)格限制，中國(guó)的人工智能公司DeepSeek開發(fā)并免費(fèi)開源的低成本R1模型，引起對(duì)人工智能未來開發(fā)的重大投資的反思。有關(guān)美國(guó)加征關(guān)稅的報(bào)道，引發(fā)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂。此外，日本股市還受到長(zhǎng)期利率上升的拖累，市場(chǎng)猜測(cè)日本央行或?qū)⑦M(jìn)一步加息，以及日元兌美元走強(qiáng)。

　　展望后市，摩根基金張軍表示，短期內(nèi)，日本股市或?qū)⒂兴袎海趯?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的預(yù)期，隨后日股有望獲得支撐，跟隨美股重拾漲勢(shì)。

　　此外，張軍認(rèn)為，日本企業(yè)的業(yè)績(jī)向上修正占據(jù)主導(dǎo)，同時(shí)日本經(jīng)濟(jì)超預(yù)期指數(shù)也保持在正值區(qū)間。估值方面，當(dāng)前東證指數(shù)動(dòng)態(tài)P/E在14 倍左右，也將為日本股市提供支撐。

　　“投資結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為，投資日本股市，選股非常關(guān)鍵。短期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒂欣谀切┚劢箖?nèi)需或旅游的公司；而那些具備強(qiáng)勁技術(shù)和創(chuàng)新資本的企業(yè)，則可能會(huì)有更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力?！睆堒姳硎?。

　　歐洲方面，截至一季度末，共有超過25億元、16億元和6.1億元的QDII資金分別投向德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)，雖然合計(jì)資金約有50億元，但依舊較為“小眾”。

　　張軍解讀歐洲市場(chǎng)機(jī)遇時(shí)認(rèn)為，歐洲股市相對(duì)美股存在顯著估值折價(jià)，但當(dāng)前市場(chǎng)質(zhì)量已與美股相當(dāng)，且預(yù)期實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)盈利增長(zhǎng)。歐洲企業(yè)高管正以前所未有的力度回購股票，盡管短期內(nèi)估值重估未必發(fā)生，但歐洲經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含更大超預(yù)期空間。

　　“對(duì)于歐洲長(zhǎng)期投資主題，技術(shù)應(yīng)用、醫(yī)療創(chuàng)新、新興市場(chǎng)消費(fèi)及氣候變化仍是核心長(zhǎng)期趨勢(shì)。2025年人工智能及其潛在應(yīng)用將成為投資焦點(diǎn)。隨著2025年—2026年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期提升，通脹下行趨勢(shì)有望延續(xù)，為歐洲央行漸進(jìn)式調(diào)整利率減輕壓力。”張軍解讀表示。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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