國(guó)金基金馬芳：動(dòng)態(tài)捕捉投資機(jī)會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)高投資回報(bào)

　　在基金投資中，基金經(jīng)理往往會(huì)受到情緒的影響，而有一類基金投資是基于系統(tǒng)執(zhí)行，能夠保證策略的高度一致性，不會(huì)因?yàn)榭謶只蜇澙范x既定方向，這就是量化基金。也正因?yàn)槿绱?，量化基金有“市?chǎng)的穩(wěn)定器”之稱。

　　在金融科技深度賦能資管行業(yè)的背景下，公募基金量化策略持續(xù)迭代優(yōu)化，以技術(shù)創(chuàng)新重塑投資格局。國(guó)金基金——一家把量化投資寫入核心戰(zhàn)略的公募基金公司，書(shū)寫著屬于它的投資之路。

　　自2013年起搭建量化投資體系，國(guó)金基金歷經(jīng)牛熊變遷，形成了一套成熟的量化投資體系，并取得了優(yōu)秀業(yè)績(jī)。

　　分散持倉(cāng)、降低風(fēng)險(xiǎn)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日，國(guó)金量化多因子基金A份額最近三年收益為34.97%，最近五年收益率為86.11%。同時(shí)，在最近三年量化基金收益率前十名中，國(guó)金基金有三只基金入圍，除國(guó)金量化多因子A份額外，國(guó)金量化精選基金A份額和C份額也進(jìn)入前十，最近三年收益率分別為33.1%和31.13%，分別位列第六名和第九名。

　　同時(shí)，截至2024年四季度末，國(guó)金量化多因子基金A份額以規(guī)模23.87億元位居所有量化基金規(guī)模之首。

　　在風(fēng)云詭譎的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)金基金的量化基金是如何穿越牛熊，保持長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的？

　　“這與國(guó)金量化的投資目標(biāo)有關(guān)，即以獲取長(zhǎng)期相對(duì)持續(xù)的超額收益為目標(biāo)，”國(guó)金基金量化投資中心副總經(jīng)理馬芳在接受記者采訪時(shí)指出，一直以來(lái)，國(guó)金量化公募產(chǎn)品以多策略框架為底層架構(gòu)，基于價(jià)量、基本面、相關(guān)資訊等特征運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)模型來(lái)訓(xùn)練，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法優(yōu)化組合，分散持倉(cāng)，動(dòng)態(tài)捕捉市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)較為長(zhǎng)期的超額收益。

　　在低頻和高頻策略的選擇上，馬芳指出，低頻量化更關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值投資，高頻交易主要依賴實(shí)時(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，對(duì)交易時(shí)效性要求高。

　　馬芳介紹，國(guó)金量化投資策略區(qū)別于傳統(tǒng)多因子量化模型，不以堅(jiān)守某些因子暴露作為收益獲取源，而是通過(guò)構(gòu)建量化模型預(yù)測(cè)個(gè)股超額、各類因子等的相對(duì)確定性投資機(jī)會(huì)，目標(biāo)是力爭(zhēng)獲取相對(duì)持續(xù)超額收益。

　　記者注意到，國(guó)金基金的量化基金選股邏輯隨市場(chǎng)行情不斷變化。以國(guó)金量化多因子基金為例，2024年第四季度，該基金的前十大重倉(cāng)股分別為：江蘇銀行、格力電器、伊利股份、老白干酒、精測(cè)電子、中國(guó)電建、國(guó)科微、立昂微、麗珠集團(tuán)和隧道股份，而2024年第三季度，該基金的前十大重倉(cāng)股則是：貴州茅臺(tái)、華泰證券、南山鋁業(yè)、友發(fā)集團(tuán)、舍得酒業(yè)、老白干酒、杭州銀行、海螺水泥、東興證券和正泰電器。

　　2023年—2024年兩年以來(lái)，國(guó)金量化多因子基金的前十大重倉(cāng)股一直在持續(xù)變化中。

　　在國(guó)金量化多因子基金2024年年報(bào)中，基金經(jīng)理馬芳、姚加紅表示，隨著機(jī)構(gòu)投資者參與A股市場(chǎng)的占比提升，投資理念和方法論趨于完善，各類計(jì)算機(jī)技術(shù)和模型等廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)有效性將進(jìn)一步提升。在市場(chǎng)趨于成熟的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)模型的成熟度亦需日趨完備，這也是國(guó)金量化模型重點(diǎn)迭代優(yōu)化的方向?！皣?guó)金量化策略收益來(lái)源多樣化、持倉(cāng)分散度較高，本基金在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)獲取超越比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)?！瘪R芳、姚加紅在2024年年報(bào)中表示。

　　“通常情況下，市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡，機(jī)會(huì)相對(duì)分散的市場(chǎng)環(huán)境利于量化策略獲取收益，”馬芳表示，同時(shí)，由于量化策略分散化持倉(cāng)的本質(zhì)，較為極致的市場(chǎng)風(fēng)格一定程度上不利于獲取超額，但是極致環(huán)境的回歸又會(huì)對(duì)量化超額形成補(bǔ)償?！皣?guó)金量化策略在持續(xù)優(yōu)化、更新迭代中，以能夠力爭(zhēng)更廣泛地適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境?！瘪R芳說(shuō)。

　　增強(qiáng)模型適配度

　　誠(chéng)然，量化基金也并非完美無(wú)缺，模型的有效性可能會(huì)受到市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，如果市場(chǎng)出現(xiàn)超出模型預(yù)期的極端情況，可能會(huì)導(dǎo)致投資策略的失效。

　　國(guó)金基金的量化基金經(jīng)理是如何做到量化模型的迭代和優(yōu)化的？面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境突變，基金經(jīng)理又該如何應(yīng)對(duì)？

　　馬芳在接受記者采訪時(shí)表示，持續(xù)迭代優(yōu)化是量化策略的必經(jīng)之路，自2016年以來(lái)，持續(xù)經(jīng)歷定期和不定期的優(yōu)化，通常由策略超額的表現(xiàn)來(lái)觸發(fā)。

　　2024年全年，小微盤股經(jīng)歷了三次大幅下跌過(guò)程，這些事件不僅考驗(yàn)了量化投資的韌性，也為整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了深刻的啟示。

　　馬芳表示，2024年市場(chǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏加快，波動(dòng)顯著加劇，幾種主流風(fēng)格的收益波動(dòng)率多次觸及甚至突破近三年的極值。這直接導(dǎo)致產(chǎn)品超額收益中風(fēng)格收益部分隨之大幅震蕩。國(guó)金量化團(tuán)隊(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)模型迭代優(yōu)化，縮小風(fēng)格變化范圍，增強(qiáng)模型適配度。

　　不僅如此，國(guó)金基金量化團(tuán)隊(duì)也始終堅(jiān)持不懈地致力于研發(fā)與現(xiàn)有策略相關(guān)性較低的全新策略，旨在借助多策略組合的方式力求有效降低波動(dòng)幅度，并且能夠更好地契合外部環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化。

　　具體而言，馬芳介紹，2024年，面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的變化，國(guó)金量化團(tuán)隊(duì)對(duì)量化模型做了如下迭代和優(yōu)化。

　　第一，國(guó)金量化團(tuán)隊(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)模型迭代優(yōu)化，縮小風(fēng)格變化范圍，增強(qiáng)模型適配度。力爭(zhēng)在市場(chǎng)風(fēng)格極致情況下（例如流動(dòng)性受限，或者市場(chǎng)波動(dòng)的情況下）一定程度上平滑波動(dòng)。第二，面對(duì)新“國(guó)九條”帶來(lái)的影響，國(guó)金量化團(tuán)隊(duì)與風(fēng)控團(tuán)隊(duì)協(xié)同，通過(guò)算法預(yù)測(cè)與主觀監(jiān)控相結(jié)合的方式，調(diào)整禁投池的范圍，力求減少異常標(biāo)的對(duì)組合的干擾。

　　第三，面對(duì)自2024年8月底以來(lái)，特別是9月下旬后貨幣和財(cái)政政策較為密集地出臺(tái)，馬芳表示，市場(chǎng)波動(dòng)顯著增大，市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)和切換頻率達(dá)到更為極致的程度，超額波動(dòng)符合預(yù)期。此類市場(chǎng)環(huán)境中，較為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)敞口一定程度上可以控制超額波動(dòng)范圍。

　　“第四，市場(chǎng)波動(dòng)增大，日內(nèi)策略通常發(fā)揮較為積極的作用，組合通過(guò)補(bǔ)充類似的策略提升阿爾法的效能?！瘪R芳說(shuō)。

　　在整體量化團(tuán)隊(duì)打造上，馬芳介紹，國(guó)金基金量化團(tuán)隊(duì)自2016年起實(shí)盤運(yùn)作，積累了超8年的實(shí)盤投資經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷了較為多樣的市場(chǎng)環(huán)境變換，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)相對(duì)持續(xù)的超額，這與選股模型收益來(lái)源廣泛有著密不可分的關(guān)系，同時(shí)多周期和多維度的覆蓋力求增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

(原標(biāo)題：國(guó)金基金馬芳：動(dòng)態(tài)捕捉投資機(jī)會(huì) 風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)高投資回報(bào))

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