指數基金降費：一年為基民節(jié)省9.6億元

　　本報記者顧夢軒夏欣廣州北京報道

　　公募基金行業(yè)降費改革再出重磅舉措。

　　近期，多家基金公司接到窗口指導，密集發(fā)布公告，稱為降低投資者的理財成本，經與基金托管人協商一致，將旗下指數基金指數使用費調整為基金管理人承擔，并相應修訂基金合同有關內容。Wind數據顯示，截至3月26日，全市場已經有100余只指數基金發(fā)布公告調整指數使用費由基金管理人承擔。

　　Wind數據顯示，截至 2024 年第四季度末，國內指數基金規(guī)模已超過 5 萬億元，其中需要調整的存量基金規(guī)模達到了 3.2 萬億元。

　　永贏基金有關人士在接受《中國經營報》記者采訪時指出，此次調整指數使用費由基金公司承擔，是公募行業(yè)踐行投資者利益優(yōu)先、推動費率改革的重要舉措。一是直接減少了基金費用支出，讓投資者能夠以更低成本享受指數基金投資服務，契合監(jiān)管“讓利投資者” 的原則。二是從長期市場發(fā)展的角度來看，成本的降低能夠吸引更多資金流入指數基金市場，為指數市場注入活力。三是促使基金公司整合內部資源，有助于推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，開發(fā)增強型指數基金等差異化產品；并通過優(yōu)化運營流程、提升服務質量，增強自身市場競爭力，進而為投資者營造長期更健康的指數投資生態(tài)。

　　股票型ETF一年節(jié)省超5億元

　　此次調整覆蓋了ETF、場外指數基金（包括股票型指數基金和債券型指數基金）、指數增強基金等所有涉及指數使用費的指數基金，其中也包括華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、南方中證500ETF等多只“巨無霸”。

　　晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅指出，此前，這部分費用雖未直接向投資者收取，但會從基金資產中列支，侵蝕基金凈值進而間接影響投資者收益。尤其是對規(guī)模較小的基金而言，它們缺乏規(guī)模效應，從而導致這部分費用對凈值的負面影響更為顯著。

　　崔悅表示，指數產品跟蹤精度在很大程度上也與費率水平有關，此次調整帶來的費率降低也有利于降低產品跟蹤誤差。同時，費用承擔主體的轉移更會促使管理人主動優(yōu)化運營效率，提高跟蹤精細化程度，這些都會起到強化指數產品工具屬性效能的作用。

　　此次調整指數使用費的讓利空間有多大？

　　格上基金產品經理張懷若向記者分析稱，目前 A股上市的 ETF 指數使用費率在 0.0004% 至 0.06%。其中， ETF 產品平均為0.03%/ 年，場外被動基金平均為 0.02%/ 年，跟蹤納斯達克、標普指數的 QDII 產品平均為 0.06%/ 年，部分國開債、金融債平均為 0.015% /年左右。

　　截至 2024 年年末，在基金財產中列支指數使用費的指數基金規(guī)模合計約 3.2 萬億元，按目前指數使用費平均萬分之三的年費率測算，每年可為投資者節(jié)省成本約9.6億元。

　　具體到股票型ETF，經天相投顧基金評價中心數據統計，截至2024年年末，股票型ETF（天相一級分類股票基金中的ETF）由基金資產承擔指數使用費率的產品共有233只，其中絕大部分基金的指數使用費率為0.03%。假設保持2024年第四季度規(guī)模不變，根據天相投顧基金評價中心有關人士測算，一年內可為基金持有人節(jié)省費用5.44億元。

　　取消“新老劃斷”

　　在此次調整之前，指數基金的指數使用費支付主體判定參照的是以2021年為分界線進行“新老劃斷”的原則。

　　2021年，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數基金指引》，要求新注冊的指數基金須由管理人承擔指數使用費，但對2021年2月1日前的存量產品采取“新老劃斷”安排，即2021年2月以后成立的指數基金須由基金管理人承擔指數使用費，但在此之前成立的指數基金指數使用費可仍從基金財產中列支。

　　2025年1月，證監(jiān)會發(fā)布《促進資本市場指數化投資高質量發(fā)展行動方案》，進一步要求“將存量指數基金的指數使用費由基金資產承擔調整為由基金管理人承擔”，此次改革后，2021年2月前成立的存量產品也須改為由基金管理人承擔指數使用費。

　　現在“新老劃斷”為何取消了？

　　永贏基金方面指出，當初，證監(jiān)會實施“新老劃斷”的安排主要是考慮到當時的指數基金市場尚處于發(fā)展初期，整體規(guī)模較?。ń刂?020年年末，根據Wind數據，股票型指數基金總規(guī)模僅為1.6萬億元），如果立即強制所有產品調整指數使用費的承擔主體，可能會給部分基金公司帶來較大的成本壓力，影響行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

　　“‘新老劃斷’的安排為市場提供了緩沖期，使基金公司有時間適應新規(guī)，逐步調整業(yè)務策略，”永贏基金有關人士表示，隨著多年的發(fā)展，指數基金市場已逐漸成熟。在此成熟的市場環(huán)境下，監(jiān)管愈發(fā)注重提升投資者的獲得感。如今取消這一安排，是基于市場規(guī)模的擴大、投資者保護的深化以及行業(yè)高質量發(fā)展的綜合考量。這一調整標志著我國指數基金市場從規(guī)模擴張轉向精細化治理，進一步與國際成熟市場接軌。

　　格上基金研究員托合江指出，新規(guī)則的實施可能會對現有基金的運作產生較大影響，特別是對于那些已經按照舊規(guī)則運作多年的基金。為了確保市場的平穩(wěn)過渡，避免因突然改變規(guī)則而導致市場混亂，證監(jiān)會采取了“新老劃斷”的方式，給予市場一定的適應期。隨著時間的推移和市場的不斷發(fā)展，統一監(jiān)管標準成為必要。取消“新老劃斷”可以確保所有指數基金在相同的規(guī)則下運作，提高市場的公平性和透明度。

　　可嘗試“規(guī)模階梯收費”

　　指數使用費由基金管理人承擔，將給基金管理人帶來怎樣的影響？

　　一位公募基金業(yè)內人士向記者指出，指數使用費轉為管理人承擔后，會直接增加運營成本，尤其對管理規(guī)模較小、議價能力弱的中小機構，可能擠壓利潤空間，加劇行業(yè)分化。但長期來看，會倒逼機構優(yōu)化成本結構，或轉向特色化、主動型產品尋求差異化競爭。

　　天相投顧基金評價中心有關人士表示，在基金管理人承擔這筆費用后，若按0.03%的指數許可使用費率來計算（假設指數公司收取的費率不變），相當于基金管理人在收取0.15%管理費后，需要將其中的0.03%支付給指數公司，那實際管理費直接降為0.12%，管理人的收入會減少1/5。

　　濟安金信基金評價中心副主任張碧璇表示，基金管理人承擔指數使用費將直接提升運營成本，尤其是在市場普遍降費的大背景下。從指數基金的運營模式來看，主要依賴管理費覆蓋各項支出，扣除指數使用費后，管理人實際收益空間可能進一步收窄。“頭部機構憑借產品線規(guī)模效應及綜合成本分攤能力，相對具備更強的抗壓性；而中小機構若產品規(guī)模不足，短期內或面臨盈利挑戰(zhàn)。”張碧璇說。

　　值得注意的是，指數使用費的支付確實存在因基金規(guī)模下降而導致實際費用遠高于約定費率的情況。指數用費通常按基金資產凈值的一定比例收取，費率一般在0.02%至0.05%。對于規(guī)模超過5000萬元的基金，通常會設置每季度的費用收取下限。如果基金規(guī)模因大額贖回或市場波動大幅下降，只要不低于5000萬元，基金仍須支付最低費用，可能導致實際支付的指數使用費遠高于約定費率。

　　記者查閱一只指數基金招募說明書發(fā)現以下說明：基金管理人可與指數許可方簽訂書面協議，約定指數使用的費用及支付方式。指數使用費用包括指數許可使用固定費和指數許可使用基點費。其中，指數許可使用固定費是為獲取使用指數開發(fā)基金而支付的一次性費用，不列入基金費用；每季度指數許可使用基點費的下限為 5 萬元，在通常情況下，指數許可使用基點費按前一日的基金資產凈值的 0.016%年費率計提，從基金財產中列支，每日計算，逐日累計，按季支付，計算方法如下：H=E×0.016%/當年天數（H 為每日應付的指數許可使用基點費，E 為前一日的基金資產凈值）。

　　崔悅指出，這種情況的核心矛盾在于合同條款的剛性約束與基金規(guī)模動態(tài)變化的不匹配。如果合同約定了保底的指數使用費，意味著在規(guī)模縮小時基金可能仍須承擔與規(guī)模較大時期等量的使用費，也就拔高了費率水平，導致投資者負擔更高的成本。同時，這一缺陷還會導致小規(guī)?；鸩粩嘞萑胍?guī)模萎縮、費率攀升、凈值受損的惡性循環(huán)。“為了避免這種情況，可以考慮引入動態(tài)的費用條款，將收費下限與規(guī)模掛鉤，或者建立特殊情況下的重新協商機制?！贝迱傉f。

　　永贏基金方面表示，當前的費率機制下，規(guī)模下限確實可能導致實際費用偏離約定費率，這對部分基金公司運作構成了較大壓力。然而，隨著市場業(yè)態(tài)的逐步改善，可以通過多方協同來緩解這一問題。例如，基金公司可以優(yōu)化產品設計，同時指數公司主動優(yōu)化收費結構，如取消規(guī)模下限并采用“規(guī)模階梯收費”的方式動態(tài)調整費率——即基金規(guī)模越大，費率越低。

　　此外，永贏基金方面表示，還可以參考海外成熟市場的做法，對主流寬基指數（如滬深300）設置收費上限或年限，以降低存量產品的剛性支出?！爸笖倒九c基金公司探索共同應對市場波動帶來的挑戰(zhàn)，不僅減輕了基金公司的經濟負擔，也促進了市場的健康發(fā)展和產品的持續(xù)創(chuàng)新。靈活調整費用結構使得雙方在保障各自利益的同時，增強了合作的可持續(xù)性，從而為投資者提供更加穩(wěn)定和優(yōu)質的服務。”永贏基金有關人士說。

（文章來源：中國經營網）

(原標題：指數基金降費：一年為基民節(jié)省9.6億元)

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