指數(shù)基金降費：一年為基民節(jié)省9.6億元

　　本報記者顧夢軒夏欣廣州北京報道

　　公募基金行業(yè)降費改革再出重磅舉措。

　　近期，多家基金公司接到窗口指導(dǎo)，密集發(fā)布公告，稱為降低投資者的理財成本，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，將旗下指數(shù)基金指數(shù)使用費調(diào)整為基金管理人承擔(dān)，并相應(yīng)修訂基金合同有關(guān)內(nèi)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，全市場已經(jīng)有100余只指數(shù)基金發(fā)布公告調(diào)整指數(shù)使用費由基金管理人承擔(dān)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年第四季度末，國內(nèi)指數(shù)基金規(guī)模已超過 5 萬億元，其中需要調(diào)整的存量基金規(guī)模達到了 3.2 萬億元。

　　永贏基金有關(guān)人士在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時指出，此次調(diào)整指數(shù)使用費由基金公司承擔(dān)，是公募行業(yè)踐行投資者利益優(yōu)先、推動費率改革的重要舉措。一是直接減少了基金費用支出，讓投資者能夠以更低成本享受指數(shù)基金投資服務(wù)，契合監(jiān)管“讓利投資者” 的原則。二是從長期市場發(fā)展的角度來看，成本的降低能夠吸引更多資金流入指數(shù)基金市場，為指數(shù)市場注入活力。三是促使基金公司整合內(nèi)部資源，有助于推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，開發(fā)增強型指數(shù)基金等差異化產(chǎn)品；并通過優(yōu)化運營流程、提升服務(wù)質(zhì)量，增強自身市場競爭力，進而為投資者營造長期更健康的指數(shù)投資生態(tài)。

　　股票型ETF一年節(jié)省超5億元

　　此次調(diào)整覆蓋了ETF、場外指數(shù)基金（包括股票型指數(shù)基金和債券型指數(shù)基金）、指數(shù)增強基金等所有涉及指數(shù)使用費的指數(shù)基金，其中也包括華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF、南方中證500ETF等多只“巨無霸”。

　　晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅指出，此前，這部分費用雖未直接向投資者收取，但會從基金資產(chǎn)中列支，侵蝕基金凈值進而間接影響投資者收益。尤其是對規(guī)模較小的基金而言，它們?nèi)狈σ?guī)模效應(yīng)，從而導(dǎo)致這部分費用對凈值的負(fù)面影響更為顯著。

　　崔悅表示，指數(shù)產(chǎn)品跟蹤精度在很大程度上也與費率水平有關(guān)，此次調(diào)整帶來的費率降低也有利于降低產(chǎn)品跟蹤誤差。同時，費用承擔(dān)主體的轉(zhuǎn)移更會促使管理人主動優(yōu)化運營效率，提高跟蹤精細(xì)化程度，這些都會起到強化指數(shù)產(chǎn)品工具屬性效能的作用。

　　此次調(diào)整指數(shù)使用費的讓利空間有多大？

　　格上基金產(chǎn)品經(jīng)理張懷若向記者分析稱，目前 A股上市的 ETF 指數(shù)使用費率在 0.0004% 至 0.06%。其中， ETF 產(chǎn)品平均為0.03%/ 年，場外被動基金平均為 0.02%/ 年，跟蹤納斯達克、標(biāo)普指數(shù)的 QDII 產(chǎn)品平均為 0.06%/ 年，部分國開債、金融債平均為 0.015% /年左右。

　　截至 2024 年年末，在基金財產(chǎn)中列支指數(shù)使用費的指數(shù)基金規(guī)模合計約 3.2 萬億元，按目前指數(shù)使用費平均萬分之三的年費率測算，每年可為投資者節(jié)省成本約9.6億元。

　　具體到股票型ETF，經(jīng)天相投顧基金評價中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年年末，股票型ETF（天相一級分類股票基金中的ETF）由基金資產(chǎn)承擔(dān)指數(shù)使用費率的產(chǎn)品共有233只，其中絕大部分基金的指數(shù)使用費率為0.03%。假設(shè)保持2024年第四季度規(guī)模不變，根據(jù)天相投顧基金評價中心有關(guān)人士測算，一年內(nèi)可為基金持有人節(jié)省費用5.44億元。

　　取消“新老劃斷”

　　在此次調(diào)整之前，指數(shù)基金的指數(shù)使用費支付主體判定參照的是以2021年為分界線進行“新老劃斷”的原則。

　　2021年，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數(shù)基金指引》，要求新注冊的指數(shù)基金須由管理人承擔(dān)指數(shù)使用費，但對2021年2月1日前的存量產(chǎn)品采取“新老劃斷”安排，即2021年2月以后成立的指數(shù)基金須由基金管理人承擔(dān)指數(shù)使用費，但在此之前成立的指數(shù)基金指數(shù)使用費可仍從基金財產(chǎn)中列支。

　　2025年1月，證監(jiān)會發(fā)布《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，進一步要求“將存量指數(shù)基金的指數(shù)使用費由基金資產(chǎn)承擔(dān)調(diào)整為由基金管理人承擔(dān)”，此次改革后，2021年2月前成立的存量產(chǎn)品也須改為由基金管理人承擔(dān)指數(shù)使用費。

　　現(xiàn)在“新老劃斷”為何取消了？

　　永贏基金方面指出，當(dāng)初，證監(jiān)會實施“新老劃斷”的安排主要是考慮到當(dāng)時的指數(shù)基金市場尚處于發(fā)展初期，整體規(guī)模較小（截至2020年年末，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，股票型指數(shù)基金總規(guī)模僅為1.6萬億元），如果立即強制所有產(chǎn)品調(diào)整指數(shù)使用費的承擔(dān)主體，可能會給部分基金公司帶來較大的成本壓力，影響行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。

　　“‘新老劃斷’的安排為市場提供了緩沖期，使基金公司有時間適應(yīng)新規(guī)，逐步調(diào)整業(yè)務(wù)策略，”永贏基金有關(guān)人士表示，隨著多年的發(fā)展，指數(shù)基金市場已逐漸成熟。在此成熟的市場環(huán)境下，監(jiān)管愈發(fā)注重提升投資者的獲得感。如今取消這一安排，是基于市場規(guī)模的擴大、投資者保護的深化以及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的綜合考量。這一調(diào)整標(biāo)志著我國指數(shù)基金市場從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向精細(xì)化治理，進一步與國際成熟市場接軌。

　　格上基金研究員托合江指出，新規(guī)則的實施可能會對現(xiàn)有基金的運作產(chǎn)生較大影響，特別是對于那些已經(jīng)按照舊規(guī)則運作多年的基金。為了確保市場的平穩(wěn)過渡，避免因突然改變規(guī)則而導(dǎo)致市場混亂，證監(jiān)會采取了“新老劃斷”的方式，給予市場一定的適應(yīng)期。隨著時間的推移和市場的不斷發(fā)展，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)成為必要。取消“新老劃斷”可以確保所有指數(shù)基金在相同的規(guī)則下運作，提高市場的公平性和透明度。

　　可嘗試“規(guī)模階梯收費”

　　指數(shù)使用費由基金管理人承擔(dān)，將給基金管理人帶來怎樣的影響？

　　一位公募基金業(yè)內(nèi)人士向記者指出，指數(shù)使用費轉(zhuǎn)為管理人承擔(dān)后，會直接增加運營成本，尤其對管理規(guī)模較小、議價能力弱的中小機構(gòu)，可能擠壓利潤空間，加劇行業(yè)分化。但長期來看，會倒逼機構(gòu)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，或轉(zhuǎn)向特色化、主動型產(chǎn)品尋求差異化競爭。

　　天相投顧基金評價中心有關(guān)人士表示，在基金管理人承擔(dān)這筆費用后，若按0.03%的指數(shù)許可使用費率來計算（假設(shè)指數(shù)公司收取的費率不變），相當(dāng)于基金管理人在收取0.15%管理費后，需要將其中的0.03%支付給指數(shù)公司，那實際管理費直接降為0.12%，管理人的收入會減少1/5。

　　濟安金信基金評價中心副主任張碧璇表示，基金管理人承擔(dān)指數(shù)使用費將直接提升運營成本，尤其是在市場普遍降費的大背景下。從指數(shù)基金的運營模式來看，主要依賴管理費覆蓋各項支出，扣除指數(shù)使用費后，管理人實際收益空間可能進一步收窄?！邦^部機構(gòu)憑借產(chǎn)品線規(guī)模效應(yīng)及綜合成本分?jǐn)偰芰Γ鄬邆涓鼜姷目箟盒?；而中小機構(gòu)若產(chǎn)品規(guī)模不足，短期內(nèi)或面臨盈利挑戰(zhàn)。”張碧璇說。

　　值得注意的是，指數(shù)使用費的支付確實存在因基金規(guī)模下降而導(dǎo)致實際費用遠高于約定費率的情況。指數(shù)用費通常按基金資產(chǎn)凈值的一定比例收取，費率一般在0.02%至0.05%。對于規(guī)模超過5000萬元的基金，通常會設(shè)置每季度的費用收取下限。如果基金規(guī)模因大額贖回或市場波動大幅下降，只要不低于5000萬元，基金仍須支付最低費用，可能導(dǎo)致實際支付的指數(shù)使用費遠高于約定費率。

　　記者查閱一只指數(shù)基金招募說明書發(fā)現(xiàn)以下說明：基金管理人可與指數(shù)許可方簽訂書面協(xié)議，約定指數(shù)使用的費用及支付方式。指數(shù)使用費用包括指數(shù)許可使用固定費和指數(shù)許可使用基點費。其中，指數(shù)許可使用固定費是為獲取使用指數(shù)開發(fā)基金而支付的一次性費用，不列入基金費用；每季度指數(shù)許可使用基點費的下限為 5 萬元，在通常情況下，指數(shù)許可使用基點費按前一日的基金資產(chǎn)凈值的 0.016%年費率計提，從基金財產(chǎn)中列支，每日計算，逐日累計，按季支付，計算方法如下：H=E×0.016%/當(dāng)年天數(shù)（H 為每日應(yīng)付的指數(shù)許可使用基點費，E 為前一日的基金資產(chǎn)凈值）。

　　崔悅指出，這種情況的核心矛盾在于合同條款的剛性約束與基金規(guī)模動態(tài)變化的不匹配。如果合同約定了保底的指數(shù)使用費，意味著在規(guī)?？s小時基金可能仍須承擔(dān)與規(guī)模較大時期等量的使用費，也就拔高了費率水平，導(dǎo)致投資者負(fù)擔(dān)更高的成本。同時，這一缺陷還會導(dǎo)致小規(guī)模基金不斷陷入規(guī)模萎縮、費率攀升、凈值受損的惡性循環(huán)?！盀榱吮苊膺@種情況，可以考慮引入動態(tài)的費用條款，將收費下限與規(guī)模掛鉤，或者建立特殊情況下的重新協(xié)商機制?！贝迱傉f。

　　永贏基金方面表示，當(dāng)前的費率機制下，規(guī)模下限確實可能導(dǎo)致實際費用偏離約定費率，這對部分基金公司運作構(gòu)成了較大壓力。然而，隨著市場業(yè)態(tài)的逐步改善，可以通過多方協(xié)同來緩解這一問題。例如，基金公司可以優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計，同時指數(shù)公司主動優(yōu)化收費結(jié)構(gòu)，如取消規(guī)模下限并采用“規(guī)模階梯收費”的方式動態(tài)調(diào)整費率——即基金規(guī)模越大，費率越低。

　　此外，永贏基金方面表示，還可以參考海外成熟市場的做法，對主流寬基指數(shù)（如滬深300）設(shè)置收費上限或年限，以降低存量產(chǎn)品的剛性支出?！爸笖?shù)公司與基金公司探索共同應(yīng)對市場波動帶來的挑戰(zhàn)，不僅減輕了基金公司的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，也促進了市場的健康發(fā)展和產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新。靈活調(diào)整費用結(jié)構(gòu)使得雙方在保障各自利益的同時，增強了合作的可持續(xù)性，從而為投資者提供更加穩(wěn)定和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)?！庇磊A基金有關(guān)人士說。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：指數(shù)基金降費：一年為基民節(jié)省9.6億元)

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