中信證券：港股牛市先行 A股核心資產蓄力 十大主題機遇可期

　　3月19日，中信證券2025年春季資本市場論壇在山東濟南舉行，本次論壇以“聚焦新賽道”為主題，中信證券宏觀經濟聯(lián)席首席分析師瑪西高娃、首席A股策略師裘翔、首席策略師秦培景等重磅專業(yè)人士發(fā)表演講，300余家上市公司和相關領域行業(yè)專家進行交流。

　　瑪西高娃表示，經過多年的結構調整與創(chuàng)新積累，中國經濟正在蓄勢待發(fā)?？紤]到美國加征關稅對經濟的拖累可能主要在二、三季度體現，結合國內需求運行趨勢及庫存周期、盈利周期的位置，判斷2025年經濟將呈現“U”型增長，全年增速有望維持在5%左右。

　　裘翔演講稱，春季躁動行情中港股牛市先行，A股核心資產正在蓄力；美國可能的衰退交易或帶來風險，但陣痛過后，中美政策和經濟周期或將重新同步，中國核心資產與美股有望共振上行。

　　秦培景直言，2025年是A股主題投資大年，年內有十大主題投資機遇，包括AI+、智慧交通、人形機器人、悅已經濟、首發(fā)經濟、生物制造、未來能源、中美博弈、資本運作、產能化解。

　　瑪西高娃：2025年經濟將呈現“U”型增長

　　就2025年政策亮點而言，瑪西高娃指出，2025年兩會呈現出貨幣政策更加聚焦廣義價格體系、財政政策保留合理空間的特點，旨在應對風高浪急的外部形勢以及內需偏弱的國內低通脹環(huán)境。

　　兩會亮點在于財政和貨幣政策的新特征與全力提振消費，貨幣政策聚焦價格總水平，旨在更多關注房價與金融資產價格變動；財政政策更為靈活地應對結構轉型與外部壓力；全力提振消費的訴求下，消費政策出現全面性升級與創(chuàng)新。

　　同時，瑪西高娃指出，今年宏觀經濟亮點在于，新特征的財政與貨幣政策聚焦居民的財富效應和邊際消費傾向的提升，內需下行壓力逐步緩解，加稅等外需擾動將成為經濟的邊際拖累。經過三年盈利壓力，當前工業(yè)企業(yè)的總體庫存水平屬于中等偏低水平，產能利用率處于近三年偏高水平，結合需求的邊際變化與經濟的周期性位置，預計企業(yè)盈利已經處于下行的尾聲階段。

　　裘翔：A股核心資產在蓄力上漲

　　裘翔稱，港股受益于內外資的持續(xù)流入而表現亮眼，未來資金回流將圍繞港股在新經濟領域具備一定獨占性的核心標的。

　　A股核心資產在蓄力，千億美元市值潛力的新核心資產在擴容；A股傳統(tǒng)核心資產的經營拐點已經陸續(xù)出現，估值的相對吸引力也已經顯現；政策在科技、供給側和促消費三大方面均有推進，信心修復將從科技領域逐步擴散到經濟領域；部分核心資產的兩地上市可能會成為啟動的催化劑。

　　同時，裘翔提到，由于特朗普的理想化“三部曲”政策在加快，市場對美國衰退風險定價不足，外部沖擊值得警惕。

　　近日，裘翔在研報中提到，在近期市場演繹完高切低后，預計后續(xù)內外資回流港股的趨勢會放緩，港股明顯跑贏A股的狀況會告一段落；年報季市場回歸業(yè)績驅動，A股核心資產蓄力上漲；美國在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升；美國衰退預期交易不會影響中國資產，但真實的衰退如果發(fā)生仍然會產生負面影響。

　　秦培景：今年是主題投資大年

　　秦培景稱，2025年A股將經歷一輪年度級別馬拉松行情，當前正站在起跑線上，2025年同時也是A股主題投資的大年。

　　就資金風格偏好來看，個人投資者和活躍機構將成為增量資金主要來源，此類資金的風格偏好更聚焦于主題投資；商業(yè)技術催化方面，在AI等新技術成熟和新商業(yè)模式清晰催化下，更多新興產業(yè)有望步入高速成長期；政策落地驅動方面，政策發(fā)力驅動經濟新舊動能轉換，“先立后破”下傳統(tǒng)產業(yè)整合和新質生產力發(fā)展雙雙提速；就中美博弈推動維度來看，中美博弈進入新階段，自主可控、貿易摩擦和出海發(fā)展等主線將升級迭代。

　　秦培景指出，A股2025年有十大主題投資機遇：

　　一是AI+，AI引領新一輪信息技術革命，Al+帶動產業(yè)鏈投資熱潮；

　　二是智慧交通，技術日臻成熟，載體與基建比翼齊飛；

　　三是人形機器人，巨頭引領，產業(yè)奇點到來；

　　四是悅已經濟，情緒消費和“質價比”共振，悅已消費漸成主流；

　　五是首發(fā)經濟，鼓勵消費產業(yè)供給端創(chuàng)新，首發(fā)經濟潛力無限；

　　六是生物制造，政策扶持力度加大，產業(yè)化有望提速；

　　七是未來能源，技術創(chuàng)新持續(xù)驅動，未來能源多點開花；

　　八是中美博弈，中美博弈新階段，產業(yè)安全新高度；

　　九是資本運作，資本運作新時期，并購重組大時代；

　　十是產能化解，聚焦格局優(yōu)先改善的制造業(yè)龍頭。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：中信證券：港股牛市先行，A股核心資產蓄力，十大主題機遇可期)

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