天風證券：當前白酒板塊估值仍處于合理偏低水位

　　天風證券研報指出，當前白酒板塊估值仍處于合理偏低水位，基于：① 消費政策或將持續(xù)落地催化；② 白酒板塊2025年下半年業(yè)績低基數下或迎彈性表現；③ 白酒對外資吸引力仍強等，后續(xù)或仍有進一步修復空間。下周春季糖酒會將開啟，糖酒會是白酒行業(yè)景氣度重要風向標，建議關注糖酒會期間酒廠推新品、定戰(zhàn)略以及產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預期變化情況。建議持續(xù)關注板塊估值修復機會。

　　全文如下

　　天風·食品飲料 | 消費政策提振預期，看好白酒后續(xù)估值表現

　　短期大眾品機會或優(yōu)于白酒，或主因酒企春節(jié)政策相對理性&需求仍處緩慢恢復階段（去庫存仍繼續(xù)），而大眾品受益于庫存相對低&迎春節(jié)旺季低基數下備貨/微信小店催化。

　　市場表現復盤

　　本周（3月10日-3 月14日）食品飲料板塊/滬深300漲跌幅分別+6.19%/+1.59%。具體板塊來看，本周白酒（+6.66%）、軟飲料(+3.10%)、啤酒(+4.64%)、調味發(fā)酵品(+2.60%)、保健品 (+7.13%)、零食(+4.31%)、乳品（+7.32%）、其他酒類(+8.41%)、烘焙食品(+6.83%)、預加工食品(+7.78%)、肉制品(+1.49%)。

　　周觀點更新

　　白酒：“提振消費”政策催化板塊估值修復，關注春糖風向標。本周白酒板塊+6.66%，其中強β屬性的酒鬼酒、古井貢酒、舍得酒業(yè)、瀘州老窖和水井坊等漲幅靠前。我們認為，本周白酒板塊上漲主要與政策面因素有關，3月13日國新網發(fā)布消息稱將于3月17日將召開國新辦發(fā)布會，屆時國家發(fā)改委、財政部等多部門負責人將介紹提振消費有關情況，提振市場對消費板塊的信心，估值處于歷史低位（2025-3-15，10年PE分位數為19.59%）的白酒板塊迎來估值修復，當前白酒板塊估值仍處于合理偏低水位，基于：① 消費政策或將持續(xù)落地催化；② 白酒板塊25H2業(yè)績低基數下或迎彈性表現；③ 白酒對外資吸引力仍強等，后續(xù)或仍有進一步修復空間。下周春季糖酒會將開啟，糖酒會是白酒行業(yè)景氣度重要風向標，我們建議關注糖酒會期間酒廠推新品、定戰(zhàn)略以及產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)預期變化情況。建議持續(xù)關注板塊估值修復機會，同時，基于酒企春節(jié)回款進度&動銷表現，短期重點推薦關注：瀘州老窖/古井貢酒/今世緣/山西汾酒/迎駕貢酒等標的。

　　啤酒&飲料：百潤股份漲幅居前，太古可樂經營韌勁彰顯。本周啤酒板塊+4.64%、軟飲料板塊+3.10%，百潤（+14.7%）、華潤飲料（+7.2%）漲幅靠前，華潤飲料正式納入港股通實現估值修復，我們此前重點推薦的百潤股份表現優(yōu)異（持續(xù)推薦）。本周太古可樂發(fā)布年報，24 年中國內地總銷量同比-1%、收益同比+3%，碳酸飲料需求仍具備韌勁，預期25年收益仍有增長。百威亞太流傳計劃將裁員數千人、削減約15%運營成本，公司回應報道不實。我們認為，兩會啟動，隨著促消費政策落地，25年餐飲、夜場需求有望好轉，關注板塊估值和基本面的修復。

　　乳制品受益政策看好彈性表現，跟蹤三大食品主題投資機會。本周預加工食品漲幅居前，乳制品則受益于內蒙古呼和浩特發(fā)布育兒補貼細則，本周五多只標的大漲，單周子板塊實現 7.32%漲幅，政策的落地以及潛在上游原奶拐點邏輯或持續(xù)刺激乳制品（上游牧場+下游乳企）彈性表現，大眾品方面我們繼續(xù)持續(xù)重點推薦乳制品板塊；食品方面關注“餐飲”/“出?！?“原奶拐點”三大主題投資機會。在順周期+成本下行邏輯下，大眾品板塊經營有望迎來拐點。

　　白酒核心產品批價

　　3月15日，25年茅臺（原/散）批價分別為2225元/2200元，較上周變動-30元/-10元；普五（八代）批價950元，較上周變動0元；國窖1573批價為870元，較上周變動0元。

　　板塊投資建議

　　我們認為：短期大眾品機會或優(yōu)于白酒，或主因酒企春節(jié)政策相對理性&需求仍處緩慢恢復階段（去庫存仍繼續(xù)），而大眾品受益于庫存相對低&迎春節(jié)旺季低基數下備貨/微信小店催化。白酒方面，我們關注：①價值主線：貴州茅臺/五糧液/山西汾酒/古井貢酒/今世緣等；② 彈性主線：瀘州老窖/酒鬼酒等。大眾品方面我們重點推薦乳制品板塊以及百潤股份。25年大眾品或將成為具強彈性賽道，我們建議關注：① “餐供”條線（前期餐飲渠道有所承壓， B端場景潛在修復彈性大）：安井食品/立高食品/寶立食品/日辰股份/頤海國際/中炬高新等；②“休閑零食”（旺季）條線：衛(wèi)龍美味/三只松鼠/鹽津鋪子/洽洽食品/西麥食品等；③ 出海條線：安琪酵母/仙樂健康/甘源食品等；④“乳制品”條線（潛在上游原奶拐點+需求有望升溫）：悠然牧業(yè)/蒙牛乳業(yè)/伊利股份/新乳業(yè)等

　　風險提示：算力投入不及預期，行業(yè)競爭加劇、AI發(fā)展不及預期等。

（文章來源：每日經濟新聞）

(原標題：天風證券：當前白酒板塊估值仍處于合理偏低水位)

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