“蹺蹺板”行情持續(xù)！公募熱議債基后市

　　近日，多只債基披露連續(xù)多日凈值低于5000萬元，且也有產(chǎn)品因大額贖回導致需提升基金凈值，此類現(xiàn)象反映的是股債“蹺蹺板”行情下債基面臨持續(xù)贖回的壓力，僅在今年1月份債基就遭遇凈贖回近3000億元。

　　展望后市，公募對債基的樂觀與謹慎的態(tài)度兼而有之，有基金公司認為當前債市收益風險或并不對等，天平的砝碼可能更多地向風險端傾斜；也有公司認為，中長期而言，基本面修復仍需時間，實際利率下行趨勢下，債券市場配置價值仍在。

　　債基“迷你基”頻現(xiàn)

　　3月14日，摩根基金公告，截至2025年3月12日，摩根瑞享純債債券型證券投資基金連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。

　　同日，尚正基金公告，尚正正達債券型證券投資基金于3月12日發(fā)生大額贖回。為確保本基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，經(jīng)本基金管理人與基金托管人恒豐銀行股份有限公司協(xié)商一致，決定自3月12日起提高本基金的份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。

　　此外，近日還有淳厚穩(wěn)鑫、淳厚穩(wěn)鑫等多只債基公告基金規(guī)模陷入“迷你基”困境，亦有鵬華豐饒等產(chǎn)品公告提升基金凈值。

　　在短期達到高位以及近期權益市場大幅升溫的背景下，債基面臨的贖回壓力持續(xù)體現(xiàn)。據(jù)中基協(xié)最新的公募基金市場數(shù)據(jù)，截至今年1月底，債券基金的規(guī)模為6.84萬億，與2024年12月底的6.56萬億相比，減少約2825億元。

　　有公募人士稱，從去年10月份之后，債券市場走出了一波快速牛市，低利率+高波動的背景下，短期波動難以避免。對于債基持有人而言，的確需要做好預期管理，坦然接受未來一段時間債市回報率出現(xiàn)波動的可能性。

　　債基調整所謂何因？

　　廣發(fā)基金解釋稱，在近期科技行情帶動權益市場整體上漲的背景下，一些投資者或調整大類資產(chǎn)配置比例，將部分債券持倉轉換為權益類資產(chǎn)，這種資金遷徙也會造成債市的階段性“失血”，出現(xiàn)一定的股債蹺蹺板效應。

　　債市急跌背后的另一重因素是機構集中進行降久期操作。西南證券首席經(jīng)濟學家劉郁指出，基金類機構的久期操作成為關鍵推手，其久期的一升一降，往往成為市場超漲和超跌的重要驅動力量。根據(jù)該團隊測算，業(yè)績前二十的利率債基久期從去年12月初的4.5年升至今年2月高點6.2年，近期快速降至4.9年，久期策略逆轉加劇市場超調。

　　“追本溯源，基金降久期的背后是擔憂，若1.8%的資金線一直持續(xù)，所有品種的定價中樞都會被推高，乃至演繹為超調?！眲⒂糁赋?。

　　華夏基金認為，一是資金面持續(xù)偏緊，春節(jié)后央行連續(xù)回籠流動性，資金利率快速上行，并通過期限傳導壓制長端；

　　二是寬松政策預期降溫，市場此前對降準降息的強預期落空，疊加央行暫停公開市場買入國債操作，政策節(jié)奏調整引發(fā)市場對流動性支持的擔憂；

　　三是股債蹺蹺板效應。近期股票市場回暖分流債券市場資金，投資者風險偏好上升導致部分資金轉向權益資產(chǎn)；

　　四是前期收益率下行過快后的自發(fā)糾偏，債券市場跨年行情過度透支未來降息空間，近期產(chǎn)生了技術性回調的需求。而交易盤也存在短期止盈的需求。

　　國泰基金也認為，近期債市的波動是正常調整，更多屬于對前期偏離合理區(qū)間的一輪自發(fā)糾偏?？此仆蝗?，其實早已埋下伏筆。市場過度定價貨幣寬松，2024年債券超級牛市導致收益率下行空間被透支，短期內(nèi)出現(xiàn)調整波動也是情理之中。

　　后市如何？

　　相較于權益市場的起伏，債基的穩(wěn)健更受到“收蛋人”的青睞，那么在股債“蹺蹺板”行情演繹許久后，當下如何看待債基的后市？

　　民生加銀基金認為，當前債市的潛在風險在于央行貨幣寬松不及預期、基本面出現(xiàn)持續(xù)復蘇趨勢、風險偏好提升持續(xù)抑制債市情緒、估值和情緒過于極致導致市場脆弱性增強等。潛在機會有央行降準降息節(jié)奏和力度超預期、基本面再度回踩等。但總的來說，當前債市收益風險或并不對等，天平的砝碼可能更多地向風險端傾斜。

　　天弘基金尹粒宇也認為，從目前來講，債市的調整并未結束。如果后續(xù)觀察到宏觀經(jīng)濟下行的特征，如出口下行、聯(lián)儲降息、地產(chǎn)恢復不及預期、股市大幅調整、資產(chǎn)中樞下行等指標，才能構成債市恢復的必要條件，當前需要繼續(xù)保持對宏觀拐點信息的關注。

　　3月17日，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌1.81%，10年期主力合約跌0.56%，5年期主力合約跌0.26%，2年期主力合約跌0.05%。

　　從中長期來看，業(yè)內(nèi)人士依然看好債市的投資機會。海富通基金認為，當前的基本面偏弱問題來源于產(chǎn)業(yè)結構調整，疊加外部壓力加大，貨幣政策或將持續(xù)維持寬松狀態(tài)，債券市場中長期牛市的基礎不變。

　　廣發(fā)基金認為，建議繼續(xù)保持對長債的關注，不建議頻繁調倉。由于多資產(chǎn)之間的對沖效應，當債基下跌時，這部分的收益可能會在別的資產(chǎn)上找回來（例如近期表現(xiàn)很強的港股基金）。長期來看，至少在私人部門的信貸有力修復之前，長債的邏輯都是有支撐的，值得長期關注。

　　“當前債券市場調整主因是短期情緒與資金面擾動，當前資金面緊平衡尚未轉為寬松，需觀察全國兩會后的資金利率走向，短期波動可能加大。中長期而言，基本面修復仍需時間，實際利率下行趨勢下，債券市場配置價值仍在?！比A夏基金表示。

（文章來源：券商中國）

(原標題：“蹺蹺板”行情持續(xù)！公募熱議債基后市)

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