美股持續(xù)下跌 真的利好A股嗎？

　　近期美股回調(diào)，A股港股強勢，“東升西落”成為熱門話題。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，今年以來恒生科技、恒生指數(shù)、萬得全A分別上漲31.6%、19.4%、6.36%，同期納斯達克、標普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分別為-8.1%、-4.1%、-2.5%，美股明顯遜色于A股、港股。

今年以來A股、港股和美股重要指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

統(tǒng)計區(qū)間：20250101-20250314

　　那么，如果美股持續(xù)下跌，對A股、港股真的是好事嗎？

　　哪種局面對A股、港股更有利？

　　美股為何近期表現(xiàn)不佳？

　　廣發(fā)證券總結(jié)了美股近期表現(xiàn)不佳的主要原因：

　　1、美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟

　　2月ISM制造業(yè)PMI50.3（預期50.5）

　　1月ISM服務(wù)業(yè)PMI52.8（預期54）

　　1月零售銷售環(huán)比-0.9%（預期-0.2%）

　　1月個人消費支出環(huán)比-0.2%（預期0.2%）

　　周度初申請失業(yè)金人數(shù)24.2萬人（預期21.9萬人）

　　2、DeepSeek崛起打破美股科技股上漲邏輯

　　DeepSeekR1發(fā)布之后，AI產(chǎn)業(yè)鏈從算力的邏輯重新回歸算法的邏輯，美國科技企業(yè)AI基建巨額投入帶來上下游正循環(huán)的預期被打破。疊加美股科技股處于較高的估值之下，從而誘發(fā)調(diào)整。

　　3、特朗普關(guān)稅等對外政策反復搖擺，不確定性大

　　4、美國可能出現(xiàn)財政收縮

　　美國財政部長貝森特已提出希望把赤字率從近年來的超過6%降至3%，馬斯克政府效率委員會（DOGE）在削減支出方面節(jié)奏較快，財政緊縮對經(jīng)濟帶來的下行壓力將邊際上升。

　　美股持續(xù)下跌，對A股是好事嗎？

　　美股下跌短期內(nèi)或?qū)娀皷|升西降”敘事，提升A股和港股風險偏好以及對美股的相對收益。

　　但從歷史數(shù)據(jù)看，美股持續(xù)下跌可能并非一直是好事，要分情況看。

　　海通證券測算了2000年來美股大跌時，A股港股的表現(xiàn)。

　　美股、A股、港股分別以標普500、萬得全A和恒生指數(shù)為例，將標普500下跌超過15%時稱為大跌；2000年以來美股大跌共計8次。

　　回顧美股大跌的背景發(fā)現(xiàn)，美股走熊背后，往往是美國宏觀經(jīng)濟和微觀盈利雙雙走向衰退。

　　當美股大幅下跌時，A股和港股通常不佳，而且跌幅并不小。

　　海通證券測算顯示，美股8次下跌中，A股跌幅均值為25.3%、港股為28.7%，與美股跌幅均值的29.0%相差不大。

2000 年以來美股大跌時A股、港股也表現(xiàn)不佳

　　資料來源：Wind，海通證券研究所，注：15/05-16/02期間標普500指數(shù)跌幅為14.2%，不過最大跌幅超過了15%

　　為何美股往往“牽一發(fā)動全局”？

　　股市走勢體現(xiàn)了投資者的經(jīng)濟預期，往往被看成是經(jīng)濟的晴雨表。

　　機構(gòu)化程度更高、歷史波動率更低的美股被普遍認為是相對成熟有效的市場，其走勢與美國經(jīng)濟基本面息息相關(guān)。

　　美國經(jīng)濟在全球占比高、影響力大，加上美國市場化程度高，美股大跌/持續(xù)下跌，往往表明美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題。

　　美國經(jīng)濟具備全球重要性，與中國也有很高相關(guān)性，其經(jīng)濟衰退和股市動蕩將通過國際貿(mào)易、金融市場等渠道傳導至全球，屆時全球經(jīng)濟和股市也會受到?jīng)_擊。

　　因此，歷史上美國大跌時，全球權(quán)益資產(chǎn)容易受其羈絆，較難獨善其身。

　　美股震蕩，或更利好A股港股

　　對A股和港股投資者來講，美股一直下跌可能并不是“最佳”場景。

　　在美股持續(xù)震蕩的行情下，A股港股可能更受益。

　　參考1970年代日股、2000年代A股港股跑贏美股的歷史經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)其背后的核心驅(qū)動力是日本和中國經(jīng)濟的崛起。

　　1970年代美國經(jīng)濟增速放緩，而日本經(jīng)濟同期飛速發(fā)展，經(jīng)濟基本面的相對變化也映射到股市上。

　　1968-1982年日經(jīng)225較標普500指數(shù)的超額收益為311%。

標普500與日經(jīng)225表現(xiàn)

1968-1982年

數(shù)據(jù)來源：Wind

統(tǒng)計區(qū)間：19680101-19821231

　　2000年代中美之間經(jīng)濟體量的差距迅速收窄，中國GDP占美國比重從2000年的12%上升至2011年的48%，A股和港股也明顯跑贏了震蕩走平的美股。

　　海通證券統(tǒng)計顯示，2000-2011年萬得全A較標普500指數(shù)的超額收益為94%、恒生指數(shù)較標普500指數(shù)的超額收益為49%。

標普500與恒生指數(shù)、萬得全A表現(xiàn)

2000年-2011年

數(shù)據(jù)來源：Wind

統(tǒng)計區(qū)間：20010101-20111231

　　2011年以來，美國科技和消費產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢使得美股企業(yè)盈利向上，而2011-2024年美股明顯跑贏A股。

　　現(xiàn)階段隨著AI革命進入應(yīng)用端，中國工程師紅利出現(xiàn)，智能制造顯現(xiàn)比較優(yōu)勢。特別是今年1月發(fā)布的國產(chǎn)DeepSeek-R1大模型，憑借著低成本、高性能的特點，有望加速中美AI平權(quán)和AI應(yīng)用的進程。

　　我國在AI應(yīng)用領(lǐng)域有望憑借龐大的市場和用戶基礎(chǔ)，為應(yīng)用創(chuàng)新提供肥沃土壤，AI革命將成為驅(qū)動經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的重要力量。在AI應(yīng)用、半導體、高端制造等領(lǐng)域，有望涌現(xiàn)出更多有國際影響力的科技巨頭，或推動中國資產(chǎn)重估從宏大敘事走向現(xiàn)實。

　　“自勝者強”。

　　隨著AI 革命助力中國新舊動能轉(zhuǎn)換，A股港股未來表現(xiàn)或可期。

　　主要參考資料：

　　海通證券《美股大跌對A股真是好事嗎？》20250315

　　廣發(fā)證券，《美股本輪調(diào)整的原因是什么》，20250306

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(原標題：美股持續(xù)下跌，真的利好A股嗎？)

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