富達(dá)基金張笑牧：尋找提供“社會(huì)問(wèn)題解決方案”的好公司

　　富達(dá)基金的股票基金經(jīng)理張笑牧從業(yè)的第二年就成功地挖掘了一只十倍科技股，此后十余載也曾多次捕獲高收益率品種，他對(duì)科技與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域有著靈敏的投資嗅覺(jué)。

　　張笑牧做過(guò)近10年的分析師，在周期、科技、消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)等多元領(lǐng)域練就了難得的跨行業(yè)洞察力。十年沉淀，厚積薄發(fā)。在他看來(lái)：“本輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)器不再是地產(chǎn)，而是科技創(chuàng)新?？萍夹袠I(yè)將產(chǎn)生領(lǐng)先于其他行業(yè)的超額收益?！?/p>

　　3月17日，富達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合型發(fā)起式證券投資基金開(kāi)始公開(kāi)發(fā)售，這是富達(dá)基金首次以發(fā)起式基金的形式推出新品，意在迅速捕捉由新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)的科技創(chuàng)新浪潮中的投資機(jī)遇。張笑牧擬擔(dān)任該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

　　近日，張笑牧接受了中國(guó)證券報(bào)記者的專訪，暢談他的投資理念、選股框架，以及對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)和投資機(jī)遇的最新分析。

　　十倍股“捕手”的投資心法

　　在投資界和產(chǎn)業(yè)界有一個(gè)現(xiàn)象，就是“第一桶金”會(huì)對(duì)一個(gè)人后續(xù)的職業(yè)風(fēng)格產(chǎn)生重大影響。張笑牧投研生涯的第一個(gè)十倍股就是一家軟件公司。

　　2012年，初出茅廬的張笑牧將目光投向了一只市值不足50億港元的港股“冷門品種”。當(dāng)時(shí)，這家老牌軟件公司因業(yè)務(wù)分散、缺乏爆款產(chǎn)品，股價(jià)長(zhǎng)期橫盤在3港元附近，幾乎被市場(chǎng)遺忘。然而，張笑牧從一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)中嗅到了轉(zhuǎn)機(jī)：該公司引入了一位國(guó)際知名的云業(yè)務(wù)專家擔(dān)任CEO，創(chuàng)新之路隱約浮現(xiàn)。于是，張笑牧去拜訪了這家公司的創(chuàng)始人和新任CEO。讓人欣喜的是，兩位核心高管展現(xiàn)出了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新理念和務(wù)實(shí)的辦事作風(fēng)，他們清晰地認(rèn)識(shí)到了軟件云化和移動(dòng)化的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，并已經(jīng)完成了各主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理層持股，激發(fā)了全員的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)激情。

　　此次調(diào)研后，張笑牧立即向富達(dá)全球的基金經(jīng)理強(qiáng)烈推薦了這家公司，富達(dá)也在股價(jià)底部持續(xù)買入并舉牌，并在隨后的兩年多的時(shí)間里收獲了十倍的漲幅。隨后多年，張笑牧又在軟件、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等領(lǐng)域挖掘出了更多的十倍牛股。

　　“深厚且廣泛的研究積累，是早于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投資機(jī)遇的重要條件，能夠幫助我們成為創(chuàng)新投資的引領(lǐng)者，而不是新聞熱點(diǎn)的追逐者?！睆埿δ量偨Y(jié)，這種投資嗅覺(jué)，離不開(kāi)多年一線研究與刻意練習(xí)累積的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

　　2024年，張笑牧對(duì)“低空經(jīng)濟(jì)”投資機(jī)會(huì)的成功捕捉，同樣是厚積薄發(fā)的過(guò)程。通過(guò)多年的投研工作，張笑牧積累了有關(guān)航空、電商、物流、文旅等跨產(chǎn)業(yè)知識(shí)，并通過(guò)地產(chǎn)行業(yè)的覆蓋，增進(jìn)了對(duì)地方政府財(cái)政收支機(jī)制的理解。2024年3月，當(dāng)他從政府工作報(bào)告中看到有關(guān)“低空經(jīng)濟(jì)”的表述時(shí)，立即敏銳地意識(shí)到，這是一個(gè)技術(shù)上有基礎(chǔ)，商業(yè)上有需求，政策上有動(dòng)力的創(chuàng)新領(lǐng)域。于是，他在富達(dá)內(nèi)部明確提出，“低空經(jīng)濟(jì)”必將是未來(lái)一段時(shí)間主線級(jí)別的投資機(jī)遇。

　　“我相信社會(huì)在不斷發(fā)展，人類通過(guò)創(chuàng)新可以找到社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的出路?！睆埿δ帘硎?，“我喜歡用全面的視角去分析問(wèn)題，對(duì)于看好的事物，我會(huì)努力分析它的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于不看好的事物，我會(huì)努力尋找它的優(yōu)點(diǎn)。我不相信世界上存在十全十美或一無(wú)是處的事物?！边@或是張笑牧可以更早發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。

　　好公司提供“社會(huì)問(wèn)題解決方案”

　　對(duì)于此次發(fā)行的新品富達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合型發(fā)起式證券投資基金，顧名思義，就是投資于將創(chuàng)新作為長(zhǎng)期發(fā)展驅(qū)動(dòng)力的企業(yè)。張笑牧對(duì)于優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的追求，貫穿于14年投研經(jīng)驗(yàn)的始終。憑借在創(chuàng)新領(lǐng)域的高勝率“擒?！苯?jīng)驗(yàn)，張笑牧對(duì)新基金充滿信心與期待。

　　張笑牧表示：“從‘社會(huì)問(wèn)題解決方案’出發(fā)是優(yōu)選成長(zhǎng)股的有效手段，同時(shí)我還會(huì)著重研究潛在市場(chǎng)空間、市場(chǎng)格局、企業(yè)技術(shù)水平、管理層能力等決定企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)的因素。新基金將通過(guò)產(chǎn)業(yè)研究和公司研究，自下而上地優(yōu)選受益于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的個(gè)股，力圖在即將到來(lái)的新質(zhì)生產(chǎn)力政策集中落地期體現(xiàn)出足夠的進(jìn)攻性，為投資者充分抓住市場(chǎng)機(jī)遇。同時(shí)，我們還會(huì)根據(jù)宏觀周期的不同階段，安排組合的攻防‘陣型’與風(fēng)險(xiǎn)管理?！?/p>

　　張笑牧有一套成體系的基于社會(huì)問(wèn)題解決方案的新質(zhì)生產(chǎn)力選股框架。其中，第一類是氣候異常問(wèn)題，解決方案來(lái)自新能源、種業(yè)創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等領(lǐng)域；第二類是消費(fèi)者幸福感，解決方案來(lái)自消費(fèi)、社交、娛樂(lè)、教育等精神層面，以及創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械和服務(wù)等健康領(lǐng)域；第三類是地緣局勢(shì)，解決方案來(lái)自全球供應(yīng)鏈重塑，半導(dǎo)體、新材料等國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新，以及人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　“我最渴求發(fā)現(xiàn)的，是公司管理層對(duì)創(chuàng)新重要性的清晰認(rèn)識(shí)，并且切實(shí)采取與其業(yè)務(wù)和資源相匹配的創(chuàng)新行動(dòng)的能力。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)至關(guān)重要，但并不是刻板靜態(tài)的?！睆埿δ帘硎尽?/p>

　　“創(chuàng)新只能被推動(dòng)，而不能被計(jì)劃?！痹谠u(píng)價(jià)企業(yè)的創(chuàng)新價(jià)值時(shí)，張笑牧?xí)扇」芾韺釉L談、行業(yè)調(diào)研、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析等多種方法去評(píng)估，而不是僅僅用研發(fā)費(fèi)用率之類的單一指標(biāo)進(jìn)行“一刀切”。

　　看好“一超三強(qiáng)”投資機(jī)會(huì)

　　在具體投資賽道上，張笑牧尤其看好“一超三強(qiáng)”的投資機(jī)會(huì)，“一超”指的是人工智能超級(jí)賽道，“三強(qiáng)”則是航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新消費(fèi)三個(gè)板塊。

　　張笑牧表示：“人工智能是長(zhǎng)期確定性最強(qiáng)，也是我從2022年初就堅(jiān)定看好的科技領(lǐng)域。著眼未來(lái)兩三年，AI應(yīng)用板塊作為一個(gè)整體，將處于彈性更大，確定性更高的階段?！?/p>

　　“航空航天也是一個(gè)生命周期極長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)?！睆埿δ帘硎荆盎谶^(guò)去3年的行業(yè)發(fā)展情況，以及未來(lái)5年的規(guī)劃情況，我判斷未來(lái)一兩年也是極具成長(zhǎng)確定性的細(xì)分領(lǐng)域?！?/p>

　　關(guān)于低空經(jīng)濟(jì)，張笑牧認(rèn)為，2025年是低空經(jīng)濟(jì)開(kāi)始實(shí)質(zhì)性建設(shè)的元年，因此短期內(nèi)的確定性較高。中長(zhǎng)期的發(fā)展路線圖還需要在實(shí)踐中逐步摸索。

　　隨著年報(bào)和一季報(bào)披露窗口開(kāi)啟，科技賽道是否將階段性承壓？張笑牧認(rèn)為，人工智能算力相關(guān)的板塊因?yàn)檠永m(xù)了2024年的高景氣度，因此2025年一季報(bào)應(yīng)該有不錯(cuò)的增長(zhǎng)；但是，更廣泛的科技板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇大概率要從2025年二季度開(kāi)始?！翱紤]到很多科技企業(yè)經(jīng)歷了過(guò)去三年的景氣度下行，市場(chǎng)已經(jīng)充分消化了其業(yè)績(jī)不盡如人意的預(yù)期，加之一季度是許多科技公司全年?duì)I收占比最小的季度，我認(rèn)為，對(duì)于許多科技公司來(lái)說(shuō)，2025年一季報(bào)并不能作為對(duì)其全年展望的依據(jù)，重點(diǎn)應(yīng)該放在二季報(bào)?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：富達(dá)基金張笑牧：尋找提供“社會(huì)問(wèn)題解決方案”的好公司)

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