問詢一年又9個(gè)月未見回復(fù)，這家藥企IPO終止

　　2月24日，上交所主板又傳來(lái)一則IPO終止的消息，為來(lái)自中國(guó)藥都安徽亳州的安徽濟(jì)人藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱濟(jì)人藥業(yè)）。上交所官網(wǎng)顯示，因濟(jì)人藥業(yè)及其保薦人國(guó)金證券撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。

　　記者注意到，濟(jì)人藥業(yè)IPO于2023年3月獲受理，同年5月收到首輪問詢。但直到終止，仍未見其披露問詢回復(fù)，耗時(shí)達(dá)1年又9個(gè)月，這期間公司數(shù)次更新財(cái)務(wù)資料。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)績(jī)?cè)?023年（即申報(bào)當(dāng)年）出現(xiàn)下滑，其毛利率在報(bào)告期內(nèi)更是持續(xù)下滑。

　　作為一家醫(yī)藥制造領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，濟(jì)人藥業(yè)的研發(fā)投入?yún)s非常低，研發(fā)占比多年維持在3%左右。相反，其銷售費(fèi)用高企，各期均達(dá)到研發(fā)費(fèi)用的10倍左右。其中，占據(jù)銷售費(fèi)用約四分之三的是所謂的“學(xué)術(shù)推廣費(fèi)”，2023年該項(xiàng)費(fèi)用超過了2億元。

　　濟(jì)人藥業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也非常罕見，一共只有4名股東，實(shí)控人朱月信、汪雪文和朱強(qiáng)一家三口控制權(quán)比例竟高達(dá)99%，4個(gè)非獨(dú)立董事席位實(shí)控人家族占據(jù)兩席。即便上市，濟(jì)人藥業(yè)公司治理的有效性也是一大問題。

申報(bào)后當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑

毛利率持續(xù)走低

　　招股說明書顯示，濟(jì)人藥業(yè)是一家從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司建立了中成藥、中藥飲片及中藥配方顆粒三大產(chǎn)品生產(chǎn)線。中成藥方面，公司主要產(chǎn)品包括疏風(fēng)解毒膠囊、蒲地藍(lán)消炎片等；中藥飲片方面，報(bào)告期內(nèi)銷售的中藥飲片品種超過700種；中藥配方顆粒方面，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)了500余種中藥配方顆粒研發(fā)及銷售。

　　財(cái)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)（2021年至2023年，以及2024年1—6月），公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.05億元、10.25億元、11.34億元和5.93億元，2023年增速明顯下降，2024年上半年?duì)I收略超2023年的一半。報(bào)告期內(nèi)，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為9677.78萬(wàn)元、1.53億元、1.26億元和6353.55萬(wàn)元，2023年凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　濟(jì)人藥業(yè)凈利潤(rùn)的下滑跟毛利率的走低不無(wú)關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為52.7%、51.30%、46.81%及43.32%，整體呈持續(xù)下降趨勢(shì)。對(duì)于下降的原因，公司稱主要系隨著中藥材市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)，公司中藥材采購(gòu)價(jià)格相應(yīng)上漲，以及不同毛利率產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致。此外，中成藥及中藥配方顆粒的毛利率一定程度上受到產(chǎn)量變動(dòng)的影響。

　　成長(zhǎng)性和盈利能力下降的同時(shí)，濟(jì)人藥業(yè)的回款也不暢，一旦計(jì)提壞賬，將直接吞噬凈利潤(rùn)。

　　截至各報(bào)告期期末，濟(jì)人藥業(yè)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.92億元、4.43億元、6.26億元和6.56億元，占總資產(chǎn)的比例分別為31.98%、31.74%、39.28%和40.31%；占各期營(yíng)業(yè)收入的比重更高，2021年至2023年接近50%，2024年上半年則高達(dá)90%。各報(bào)告期期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為2349.75萬(wàn)元、2811.57萬(wàn)元、4008.99萬(wàn)元和4279.45萬(wàn)元。

銷售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用

　　招股書顯示，濟(jì)人藥業(yè)是安徽省首家獲得中藥配方顆粒GMP認(rèn)證的企業(yè)，憑借多年的創(chuàng)新研發(fā)積累，依托“安徽省中藥配方顆粒工程技術(shù)研究中心”和“中藥提取安徽省技術(shù)創(chuàng)新中心”等中醫(yī)藥創(chuàng)新平臺(tái)，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)500余種中藥配方顆粒的研發(fā)及銷售，并獲得了國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、安徽省工業(yè)精品等榮譽(yù)。

　　不過，看似研發(fā)實(shí)力雄厚的濟(jì)人藥業(yè)，研發(fā)投入其實(shí)并不高，尤其跟高企的銷售費(fèi)用相比更是“小巫見大巫”。各報(bào)告期公司研發(fā)費(fèi)用均是小幾千萬(wàn)元級(jí)別，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入之比多年來(lái)在2%出頭，2024年上半年超過3%。

　　值得一提的是，申報(bào)IPO期間，濟(jì)人藥業(yè)3名核心技術(shù)人員中有2名離職。最新招股書顯示，李翔宇于2024年6月離職，公司決議新增陳慶為核心技術(shù)人員；段體斌于2024年9月離職，2024年10月，公司決議新增楊黎為核心技術(shù)人員。

　　和研發(fā)投入相比，濟(jì)人藥業(yè)各年的銷售費(fèi)用都是2億元級(jí)別，各期分別為2.18億元、2.26億元、2.71億元和1.33億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為27.01%、22.04%、23.93%、22.35%。

　　濟(jì)人藥業(yè)的銷售費(fèi)用，絕大部分花在了所謂的“學(xué)術(shù)推廣費(fèi)”上。報(bào)告期內(nèi)，公司學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為1.68億元、1.67億元、2億元和1億元，占銷售費(fèi)用的比例分別為77.02%、74.05%、73.95%和75.42%。招股書顯示，“學(xué)術(shù)推廣費(fèi)”具體包括學(xué)術(shù)會(huì)議費(fèi)、推廣拜訪費(fèi)、市場(chǎng)管理費(fèi)等。

　　濟(jì)人藥業(yè)強(qiáng)調(diào)，報(bào)告期內(nèi)，公司及公司產(chǎn)品不存在商業(yè)賄賂等醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域違法違規(guī)行為受到行政、司法處罰的事項(xiàng)；控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等不存在因商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為受到處罰或被立案調(diào)查的情況。

實(shí)控人家族控制權(quán)比例高達(dá)99%

　　招股書稱，濟(jì)人藥業(yè)已根據(jù)《公司法》《證券法》《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等法律法規(guī)、規(guī)范性文件的要求建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，制定并執(zhí)行了公司章程、三會(huì)議事規(guī)則以及信息披露等各項(xiàng)制度，形成了相互制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，并有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　不過，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，濟(jì)人藥業(yè)的控制權(quán)比例畸高。公司實(shí)際控制人為朱月信、汪雪文和朱強(qiáng)，前兩者為夫妻關(guān)系，后者為前兩者的兒子。

　　朱月信直接持有濟(jì)人藥業(yè)3.15億股股份，持股比例為87.06%，為公司控股股東；朱月信的配偶汪雪文直接持有公司3500萬(wàn)股股份，持股比例為9.67%；朱月信、汪雪文之子朱強(qiáng)通過欣達(dá)強(qiáng)間接持有公司137萬(wàn)股股份，并擔(dān)任欣達(dá)強(qiáng)的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過欣達(dá)強(qiáng)控制公司863萬(wàn)股股份，持股比例為2.39%。朱月信、汪雪文、朱強(qiáng)直接或間接控制公司99.12%的股份，系共同實(shí)際控制人。

　　而濟(jì)人藥業(yè)的董事會(huì)成員中，朱月信和朱強(qiáng)均為董事，占4個(gè)非獨(dú)董席位的2個(gè)。其中，朱月信任董事長(zhǎng)，朱強(qiáng)任董事和副總經(jīng)理。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：?jiǎn)栐円荒暧?個(gè)月未見回復(fù)，這家藥企IPO終止)

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