跑不贏收取管理費(fèi)的“價(jià)值線” 有基金連續(xù)8年不收管理費(fèi)

　　財(cái)聯(lián)社2月10日訊（記者封其娟）東吳基金劉元海旗下一產(chǎn)品因設(shè)置價(jià)值線機(jī)制連續(xù)8年管理費(fèi)分文未取，近日引發(fā)關(guān)注。

　　價(jià)值線機(jī)制，即該產(chǎn)品單位資產(chǎn)凈值低于價(jià)值線期間，基金管理人將對(duì)該產(chǎn)品全部資產(chǎn)暫停收取基金管理費(fèi)，直至單位資產(chǎn)凈值不低于價(jià)值線。而引發(fā)討論的核心在于自劉元海自2019年接管該產(chǎn)品以來(lái)，多個(gè)年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，卻仍未跑贏“價(jià)值線”。

　　成立9年多的東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，僅在2015年的7-12月、2016年上半年收取了管理費(fèi)，其余年費(fèi)均是零管理費(fèi)。在此基礎(chǔ)上，該產(chǎn)品部分時(shí)段還需向銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)。

　　從公開(kāi)信息看，價(jià)值線機(jī)制約在 2002 年引入國(guó)內(nèi)公募行業(yè)，而在早期運(yùn)行中，由于頻繁出現(xiàn)凈值跌破價(jià)值線的現(xiàn)象，該機(jī)制并沒(méi)有被大規(guī)模使用。

　　除了東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，博時(shí)基金、海富通基金目前旗下各有1只產(chǎn)品設(shè)置了價(jià)值線機(jī)制，成立時(shí)長(zhǎng)均超20年。與另外2只產(chǎn)品不同，自周雪軍2016年獨(dú)立執(zhí)掌的海富通收益增長(zhǎng)以來(lái)，每份年報(bào)均有披露管理費(fèi)，且指出該產(chǎn)品未發(fā)生基金份額凈值低于收益增長(zhǎng)線水平的情況。

　　連續(xù)8年管理費(fèi)分文未取，10次提升價(jià)值線

　　成立于2015年7月的東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，截至目前，已披露的半年報(bào)、年報(bào)共計(jì)18份。經(jīng)查，自2017年至2024年上半年，該產(chǎn)品均未收取管理費(fèi)。僅在2025年、2026年上半年分別收取856.62萬(wàn)元、21.42萬(wàn)元的管理費(fèi)。

　　另外，成立5個(gè)月的東吳新趨勢(shì)價(jià)值線，2015年應(yīng)支付給銷售機(jī)構(gòu)的客戶維護(hù)費(fèi)為415.72萬(wàn)元；2026年上半年支付銷售機(jī)構(gòu)的客戶維護(hù)費(fèi)分別為214.77萬(wàn)元，即使在管理費(fèi)分文未取的下半年，客戶維護(hù)費(fèi)仍應(yīng)支付203.66萬(wàn)元；2017年上半年，該產(chǎn)品未收取管理費(fèi)，卻也支付了170.59萬(wàn)元的客戶維護(hù)費(fèi)。

　　自2023年7月31日起，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線還調(diào)低了管理費(fèi)率，按前一日基金資產(chǎn)凈值1.2%年費(fèi)率計(jì)提，而此前定期公告披露的年管理費(fèi)率為1.5%。

　　公告指出，東吳基金對(duì)東吳新趨勢(shì)價(jià)值線設(shè)置了“價(jià)值線”作為管理費(fèi)收取和風(fēng)險(xiǎn)控制的參考依據(jù)。即在東吳新趨勢(shì)價(jià)值線單位資產(chǎn)凈值低于價(jià)值線期間，東吳基金將對(duì)該產(chǎn)品全部資產(chǎn)暫停收取基金管理費(fèi)，直至單位資產(chǎn)凈值不低于價(jià)值線。公告還強(qiáng)調(diào)，價(jià)值線增長(zhǎng)軌跡并不代表基金凈值增長(zhǎng)曲線。

　　由此，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線連續(xù)8年的基金凈值低于價(jià)值線數(shù)值。

　　據(jù)基金合同，所謂價(jià)值線是一條以0.9元為起點(diǎn)，每隔固定周期（180天）進(jìn)行調(diào)整， 每期期初根據(jù)上期末價(jià)值線數(shù)值和上一周期的凈值增長(zhǎng)率的一定比例（70%提升率），來(lái)確定本期的價(jià)值線，本期內(nèi)任意一天對(duì)應(yīng)的價(jià)值線數(shù)值可根據(jù)價(jià)值線公式得出。如果上期凈值增長(zhǎng)率為零或負(fù)增長(zhǎng)，則本期價(jià)值線保持上期期末水平；如果當(dāng)期基金分紅，則分紅除權(quán)日之后（含分紅除權(quán)日當(dāng)日），價(jià)值線水平扣除分紅額度向下調(diào)整。

　　自成立以來(lái)，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線10次提升價(jià)值線數(shù)值，已從最初的0.9元提升至去年11月底的3.5436元。在這10次提升價(jià)值線數(shù)值過(guò)程中，該產(chǎn)品凈值增幅區(qū)間在12.45-43.56%，而價(jià)值線數(shù)值的提升總幅度均相當(dāng)于凈值增長(zhǎng)率的70%。

　　從已發(fā)布的19份相關(guān)公告看，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線自2015年12月至2018年12月，價(jià)值線數(shù)值均維持在0.948元；2022年價(jià)值線數(shù)值全年維持在2.282元。這也意味著，2015年12月至2018年12月的三年間，以及2021年11月至2022年11月的一年間，該產(chǎn)品凈值連續(xù)下降。

　　前述3年間，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線的凈值跌破1元，逐步淪為四毛基。2019年1月31日，該產(chǎn)品凈值僅為0.384元。

　　劉元海接管后業(yè)績(jī)亮眼，卻仍低于價(jià)值線

　　東吳新趨勢(shì)價(jià)值線的現(xiàn)任基金經(jīng)理劉元海，2019年4月起開(kāi)始獨(dú)立管理該產(chǎn)品。據(jù)天天基金網(wǎng)，在任職的5年又287天里，收益率為299.49%。而此前歷任基金經(jīng)理任職回報(bào)均為負(fù)值，戴斌、程濤獨(dú)立管理該產(chǎn)品均1年多，期間分別虧損29.7%、26.2%。

　　資料顯示，劉元海是一位擁有20年證券從業(yè)資歷的老將，因擅長(zhǎng)科技股投資而聞名市場(chǎng)。早在2004年2月便加入東吳基金，2015年6月離職后，又在2016年2月再次加入東吳基金，目前兼任東吳基金權(quán)益投資總部總經(jīng)理。除了管理公募產(chǎn)品，自去年11月起，劉元海還管理起專戶產(chǎn)品，資管規(guī)模為9.98億元。

　　2024年全年，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線收獲36.09% 正收益，高于11.29%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。據(jù)四季報(bào)，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線繼續(xù)圍繞 AI 人工智能尋找投資機(jī)會(huì)，報(bào)告期內(nèi)仍然以 AI 硬件（電子半導(dǎo)體）、AI 算力以及汽車智能化三大方向配置為主，其中 AI 硬件和 AI 算力配置比例相對(duì)較高，汽車智能化逐步提高配置比例。

　　追溯發(fā)現(xiàn)，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線2023年、2021年、2020年全年收益率分別是35.55%、42.92%、71.61%，同期的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)依次為-20.55%、-2.64、17.66%，這3年收益率顯著高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　綜合年報(bào)來(lái)看，該產(chǎn)品2020年配置方向主要在TMT、新能源汽車、醫(yī)藥、食品飲料和軍工等，把握住了當(dāng)時(shí)主流行業(yè)投資機(jī)會(huì)；2021年，劉元海選擇了新能源汽車、電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、軍工電子）等景氣度較好的行業(yè)作為核心配置，配置思路與當(dāng)時(shí)偏向成長(zhǎng)股的市場(chǎng)風(fēng)格比較吻合；而此前重點(diǎn)配置的新能源汽車以及科技方向2022年出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。2022年底，劉元海判斷2023年科技股可能存在較大機(jī)會(huì)，逐步以與AI人工智能相關(guān)的科技方向作為重點(diǎn)配置方向。

　　僅從管理費(fèi)收取情況來(lái)看，即使該產(chǎn)品在劉元海接手后業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，卻也難跨基金合同中設(shè)置的價(jià)值線。

　　同樣設(shè)置價(jià)值線，不誤周雪軍收取管理費(fèi)

　　實(shí)際上，設(shè)置價(jià)值線的公募產(chǎn)品并非東吳新趨勢(shì)價(jià)值線獨(dú)一只，博時(shí)基金、海富通基金旗下均有產(chǎn)品設(shè)置該機(jī)制。

　　據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)，成立于2002年10月的博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值，至今已披露18份提升價(jià)值增長(zhǎng)線數(shù)值的公告，提升總幅度均相當(dāng)于凈值增長(zhǎng)率的70％。這也意味著，每份公告披露的當(dāng)期凈值較上期凈值均有增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

　　首份相關(guān)公告指出，博時(shí)價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值的價(jià)值增長(zhǎng)線數(shù)值從最初的0.910元逐日提升到2004年10月19日的1.046元（復(fù)權(quán)后為1.164元）。據(jù)今年1月6日公告，該產(chǎn)品自1月3日起，將價(jià)值增長(zhǎng)線數(shù)值從2.174元逐日提升到7月1日的2.191元。

　　綜合18份公告可見(jiàn)，除去2次分紅情況，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)每個(gè)周期的凈值增長(zhǎng)率區(qū)間在0.39-22.06％。

　　據(jù)查，該產(chǎn)品成立至今，僅2015年、2010年、2009年、2008年、2007年披露具體管理費(fèi)及客戶維護(hù)費(fèi)，其余年報(bào)或不具體披露或顯示未0。

　　同樣設(shè)置價(jià)值增長(zhǎng)線機(jī)制的海富通收益增長(zhǎng)，除2006年管理費(fèi)未作披露、2005年暫時(shí)停收管理費(fèi)外，其他年報(bào)均披露了具體管理費(fèi)。

　　海富通收益增長(zhǎng)成立于2004年3月，目前由周雪軍在管，成立迄今也已發(fā)布數(shù)十份提升價(jià)值增長(zhǎng)線數(shù)值的公告。去年7月公告稱，海富通收益增長(zhǎng)2024年7月5日基金份額凈值為2.078元，加上基金合同生效以來(lái)至今九次共計(jì)1.660元的分紅，該日基金份額累計(jì)凈值為3.738元，比去年1月7日基金份額累計(jì)凈值3.572元增長(zhǎng)4.65%。根據(jù)基金合同，去年7月6日起本基金的收益增長(zhǎng)線累計(jì)數(shù)值開(kāi)始再次提升，從1.439元逐日提升到今年1月1日的1.445元，提升幅度為去年1月8日至7月5日期間基金份額凈值增長(zhǎng)率的60%。

　　有公告指出，2005 年度中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)生了重大變化，其一，股權(quán)分置改革全面推進(jìn)；其二，出現(xiàn)了權(quán)證這一創(chuàng)新產(chǎn)品。海富通收益增長(zhǎng)2005年全年度有兩個(gè)時(shí)期基金凈值在收益增長(zhǎng)線以下，期間管理費(fèi)暫時(shí)停收。

　　2016年8月，周雪軍接管海富通收益增長(zhǎng)，在任職的8年又183天里，收益率為127.54%。

　　據(jù)四季報(bào)，擁有16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的周雪軍，歷任北京金融街控股、天治基金。2015年2 月，周雪軍加入海富通，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理兼公募權(quán)益投資部總監(jiān)。周雪軍稱，這一季度，海富通收益增長(zhǎng)較好把握住了市場(chǎng)的節(jié)奏變化。去年9 月開(kāi)始對(duì)政策支持的內(nèi)需方向加大配置力度，主要包括泛消費(fèi)、周期制造等，同時(shí)減持預(yù)期相對(duì)飽滿、股價(jià)在高位的低波紅利和出口產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的情況下，適度加倉(cāng)電力設(shè)備新能源、TMT等科技成長(zhǎng)個(gè)股。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：跑不贏收取管理費(fèi)的“價(jià)值線”，有基金連續(xù)8年不收管理費(fèi))

(責(zé)任編輯：65)