首批公募四季報：多只債基規(guī)模大漲 權益基金大幅調倉

　　日前，公募基金2024年四季報陸續(xù)發(fā)布。從已發(fā)布的四季報看，伴隨著10年期國債收益率下行，多只債券基金去年四季度規(guī)模大增，機構資金或是加倉主力。同時，部分主動權益基金大幅調倉換股。展望2025年，基金經理普遍看好科技成長主線，對債市操作也有新策略。

　　部分債券基金四季度規(guī)模大增

　　2024年四季度，10年期國債收益率從2.15%下行至1.68%，利率中樞明顯下移。近期披露的基金四季報顯示，多只債券基金迎來增量資金加倉，規(guī)模增長明顯。

　　其中，純債基金及含權的二級債基、可轉債基金是規(guī)模增長的主力軍。東財瑞利債券基金規(guī)模從三季度末的1.08億元增長至四季度末的76.84億元，單季度規(guī)模大增75.76億元，增幅近70倍。中歐純債基金規(guī)模從三季度末的77.48億元增長至四季度末的146.69億元，規(guī)模增幅接近90%。中銀上海清算所0-5年農發(fā)行債券指數(shù)基金、中歐可轉債、華富恒利債券基金也均迎來10億元以上的規(guī)模增量。

　　及時把握住了債券牛市行情或是推動這些基金規(guī)模增長的重要因素之一。東財瑞利基金經理王宇飛等人在四季報中表示，組合基于對基本面與政策基調的判斷，緊密跟蹤市場動向，靈活調整久期水平、杠桿水平、持倉期限結構，順勢而為，產品凈值和排名在四季度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金去年四季度單位凈值上漲3.47%，在同類基金中排名前四分之一。

　　中歐純債基金經理周錦程也表示，四季度組合采取靈活的杠桿和久期策略，結合宏觀基本面、政策預期和資金面等因素綜合分析，選擇相對偏積極的倉位和波段交易操作。信用倉位上維持靈活操作，控制主體和行業(yè)集中度，維持組合流動性。該基金四季度單位凈值上漲2.78%，也躋身同類基金前四分之一。

　　與此同時，適時放寬大額申購也在一定程度上推動規(guī)模增長，去年12月12日，中銀上海清算所0-5年農發(fā)行債券指數(shù)基金公告，即日起，取消對機構投資者“單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元（不含100萬元）的申購、轉換轉入及定期定額投資申請”的限制。

　　從持有人結構上看，機構資金或為四季度加倉債券基金的主力。多只債券基金四季報顯示，報告期內存在單一機構投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。

　　不過，除了債券基金之外，目前已經披露四季報的權益基金規(guī)模變化并不大，規(guī)模變動都在10億元之內。

　　主動權益基金積極調倉換股

　　從持倉情況來看，去年四季度，部分主動權益類基金持倉進行了較大幅度調整。

　　以去年四季度回報近35%的德邦鑫星價值混合為例，截至去年底，權益市值占基金資產凈值比例為93.82%，小幅低于去年三季度末的94.10%。該基金主要重倉人工智能板塊，從前十大重倉股來看，博創(chuàng)科技、麥格米特、英維克、歐陸通新進其前十大重倉股?；鸾浝黻戧?、雷濤看好人工智能帶來的創(chuàng)新機遇，將持續(xù)深耕人工智能算力細分賽道。

　　同樣由雷濤、陸陽管理的德邦穩(wěn)盈增長也維持較高股票倉位，由去年三季度末的91.70%提升至93.90%。該基金則深耕人工智能應用細分賽道，單季度回報超過26%。從前十大重倉股來看，橫店影視、萬達電影、上海電影、廣和通、漢得信息、華策影視為去年四季度新進。

　　截至去年底，華富國泰民安混合的權益投資占基金資產凈值的比例為87.95%，較去年9月底提升超過兩個百分點。與上季度相比，前十大重倉股全部調換，新增電子設備、汽車零部件類個股，但仍以半導體芯片為主?；鸾浝黻惼姹硎?，接下來投資重心將向軍工板塊傾斜。

　　值得一提的是，2024年四季報顯示，部分主動權益基金倉位變化較大，以靈活配置型產品最為典型。

　　比如，截至去年四季度末，由劉志強管理的先鋒聚優(yōu)股票市值占基金資產凈值的比例為21.19%，而在三季度末時股票倉位還處于91.80%的較高水平，單季度減倉幅度超過70個百分點；由其管理的先鋒聚元單季度減倉也超過了69個百分點。曾捷管理的先鋒聚利等單季度減倉均超30個百分點。此外，德邦新回報、先鋒量化優(yōu)選、東吳裕盈一年持有期等均進行了較大幅度減倉。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，上述不少基金因逢高減倉保住了勝利果實，單季度回報最高超過20%。不過，這些基金規(guī)模普遍偏小。

　　還有基金進行了大幅度加倉。比如，中歐瑾源股票倉位由去年三季度末的20.24%大幅提升至去年末的90.89%，加倉幅度超過70個百分點?；鸾浝碚J為，從賠率的角度來看，權益資產較優(yōu)，風險偏好的回升也一定程度提高了權益的勝率，因此更值得重點配置。

　　2025年仍看好科技成長主線

　　根據(jù)基金四季報中的觀點，基金經理認為2025年權益市場將呈現(xiàn)寬幅震蕩行情，債市波動或會加大，控制久期是固收投資重點。

　　東吳裕盈一年持有期混合基金經理李果指出，今年市場將主要呈現(xiàn)結構性機會，估值中樞震蕩抬升。具體到風格和節(jié)奏，相對于2024年極致且機會集中的市場風格，2025年風格有望更加分散且機會豐富，科技成長主線有望貫穿全年。

　　“短期將保持中性偏樂觀的倉位。”談及具體操作，李果稱，“配置結構回歸啞鈴型策略。在科技成長內部，我們也將進一步優(yōu)化，持倉更多集中到更具產業(yè)趨勢的板塊上?！?

　　在明亞價值長青混合基金經理何明看來，“展望2025年，隨著一系列增量穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，疊加可預期的新的增量政策，我們對中國經濟持相對樂觀的態(tài)度。預計未來科技創(chuàng)新和自主可控的政策支持力度還將持續(xù)加碼，以人工智能為代表的相關科技領域仍在產業(yè)趨勢向上的階段，依然值得投資者關注?！?

　　中歐量化動能混合基金經理曲徑認為，經濟底有賴于政策傳導效率，以及各行業(yè)基本面的持續(xù)性改善程度，往往滯后于市場。A股能否開啟持續(xù)性反彈行情，核心在于關注后續(xù)財政政策的落地節(jié)奏和實施力度。只有財政端發(fā)力，才能更好提振企業(yè)盈利能力，夯實市場上行基礎。

　　就細分領域而言，AI帶來的創(chuàng)新機遇及產業(yè)鏈上的部分板塊獲基金經理看好。雷濤表示依然非?？春萌斯ぶ悄軕玫木薮笫袌銮熬昂屯顿Y機會。過去一個季度，大模型能力躍升給應用端帶來更多的可能性。在AI的推理、產品化、商業(yè)化時代，國產AI會像互聯(lián)網(wǎng)App時代一樣再次定義行業(yè)風向。

　　固定收益方面，何明認為久期策略仍將占優(yōu)，長期限和超長期限國債收益率仍有一定的下行空間，但會比去年更加波折、波動更大、更適合波段操作，因此要將久期控制在合適的位置，根據(jù)市場走勢和政策進行調整。

　　中歐頤利債券基金經理劉勇也稱：“后續(xù)隨市場情緒的逐步修復，組合積極根據(jù)市場情況調節(jié)債券久期。持倉結構上，組合逐步將流動性較弱的資產置換成大行次級等活躍品種?！?

　　就具體券種而言，德邦新回報靈活配置混合基金經理朱慧琳判斷，可轉債作為一種風險收益不對稱、具有先天優(yōu)勢的品種，為絕對收益思路提供了控制回撤比較好的工具。而需求方面，去年權益弱勢背景下機構對轉債減持明顯，且ETF崛起明顯。而隨著債券利率下破關鍵點位，預計市場對于可轉債的關注度還將提升。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：首批公募四季報：多只債基規(guī)模大漲，權益基金大幅調倉)

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