債基分歧明顯增大！業(yè)內(nèi)提醒警惕沖量資金集中贖回 引發(fā)拋售風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著近日債市迎來的一波急速下行，1月以來全市場(chǎng)債基平均收益率僅-0.19%，近2200只產(chǎn)品收益率為負(fù)，個(gè)別中長期純債基金近一周回撤近1%。

　　有基金公司人士透露，機(jī)構(gòu)在2024年底對(duì)債券類基金的沖量相較往年增加明顯，引發(fā)基金年底瘋狂搶跑，要警惕年初沖量資金集中贖回引發(fā)的拋售風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際情況看，2025開年以來，市場(chǎng)上已至少有19只債基發(fā)布了因大額贖回而調(diào)整凈值精度的公告。

　　基于此，基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然債市趨勢(shì)仍在，但波動(dòng)率或?qū)⑻岣?。在策略上，有基金?jīng)理建議整體維持中性久期，若收益率單日大幅上行，可以加倉；也有基金經(jīng)理提示需要根據(jù)負(fù)債的穩(wěn)定性進(jìn)行適度波段操作，信用債仍有相對(duì)配置價(jià)值，低價(jià)轉(zhuǎn)債和紅利資產(chǎn)也可在一定程度上作為低息信用債的替代。另有業(yè)內(nèi)人士表示，如果1月不降息或降息不及預(yù)期，可以在市場(chǎng)調(diào)整后積極參與交易；如果1月超預(yù)期降息，則需防范類似去年9月政策的再次加力。

　　中長期純債基金收益下行

　　年初以來，債市做多力度極為強(qiáng)烈。伴隨寬松的資金面，收益率進(jìn)一步大幅下行。

　　受此影響，債基收益率也整體下行。截至1月10日，1月以來全市場(chǎng)債基平均收益率僅-0.19%，近2200只產(chǎn)品收益率為負(fù)。

　　就純債類產(chǎn)品而言，中長期純債基金——華泰保興尊益利率債6個(gè)月持有近一周凈值跌幅已有0.97%，匯安嘉鑫純債、財(cái)通資管睿安、華泰保興安悅、興華安裕利率債等中長期純債產(chǎn)品回撤也超0.6%。

　　從年內(nèi)的情形看，1月以來共有26只純債基金凈值跌幅超0.2%，159只產(chǎn)品凈值跌幅超1%。其中，建信榮元一年定開、尚正臻利年內(nèi)凈值跌幅分別為0.28%、0.27%。

　　在可轉(zhuǎn)債基金中，華商可轉(zhuǎn)債、交銀可轉(zhuǎn)債年內(nèi)凈值增長率均僅為-2.9%、-2.1%，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、南方昌元可轉(zhuǎn)債、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、申萬菱信可轉(zhuǎn)債等多只產(chǎn)品跌幅也超1.5%。同期，海富通上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債ETF、博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF凈值分別跌0.61%、0.51%。

　　在“固收+”產(chǎn)品中，萬家優(yōu)享平衡、嘉合磐石年內(nèi)凈值跌幅分別達(dá)到了4.68%、4.51%，還有永贏合享、光大陽光穩(wěn)健增長等近10只產(chǎn)品凈值跌幅超3%。

　　機(jī)構(gòu)沖量引發(fā)基金搶跑 警惕沖量資金集中贖回

　　從實(shí)際情況看，利率的快速下行還和機(jī)構(gòu)行為有一定關(guān)系，化債背景下銀行缺資產(chǎn)的局面加劇，資產(chǎn)荒行情卷土重來。

　　有基金公司人士透露，機(jī)構(gòu)在2024年底對(duì)債券類基金的沖量相較往年增加明顯，引發(fā)基金年底瘋狂搶跑。

　　該人士提醒，要警惕年初沖量資金集中贖回引發(fā)的拋售風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，截至目前，2025開年以來，市場(chǎng)上已至少有23只公募基金發(fā)布了因大額贖回而調(diào)整凈值精度的公告，其中債基占大多數(shù)，共計(jì)19只。

　　僅在1月11日，國泰君安君添利中短債發(fā)起D類份額、人保中債1-5年政策性金融債C、財(cái)通資管中債1-3年國開行債，都因基金份額發(fā)生大額贖回，發(fā)布了提高凈值精度的公告。1月10日，東吳恒益純債債券C、 金鷹添福純債債券C、西部利得灃睿利率債債券C、平安CFETS0-3年期政金債指數(shù)C、廣發(fā)景宏債券C5只產(chǎn)品也發(fā)布了提高份額凈值精度的公告，原因也是發(fā)生了大額贖回。

　　另有基金經(jīng)理稱，配置型機(jī)構(gòu)開門紅預(yù)期、基金年底申購顯著，以及銀行基于考核因素買短債做基數(shù)等因素的影響，收益率曲線已經(jīng)搶跑定價(jià)降息1-2次?！暗捎谀昴├碡?cái)負(fù)債回表、保險(xiǎn)賣出實(shí)現(xiàn)利潤等因素的影響，信用利差被動(dòng)走闊?！?/p>

　　而由于債市收益率下行，銀行類機(jī)構(gòu)的配置屬性或?qū)⑦M(jìn)一步向交易屬性傾斜，這將進(jìn)一步影響到市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　加倉還是減倉？

　　對(duì)于債市當(dāng)下的擾動(dòng)，基金經(jīng)理們?cè)趺纯矗?/p>

　　天弘基金經(jīng)理柴文婷表示，短期內(nèi)，貨幣政策寬松預(yù)期已被透支，警惕寬松政策落地后收益率的巨幅反彈，1月也需要關(guān)注其他穩(wěn)增長政策推出的進(jìn)度，這些都會(huì)對(duì)債市造成擾動(dòng)。

　　組合方面，她建議整體維持中性久期。若收益率單日大幅上行，可以加倉。

　　“央行暫停買債，關(guān)注央行調(diào)控政策，央行例會(huì)表態(tài)和當(dāng)前動(dòng)作對(duì)債券市場(chǎng)相對(duì)不樂觀。”國壽安?；鹫J(rèn)為，根據(jù)2024年4-8月經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，央行調(diào)控增加市場(chǎng)波動(dòng)，但不改方向，延長了行情的時(shí)間，應(yīng)該以配置心態(tài)進(jìn)行參與。

　　該公司稱，后續(xù)來看，如果1月不降息或降息不及預(yù)期，意味著整體宏觀政策偏緊，可以在市場(chǎng)調(diào)整后積極參與交易，如果1月超預(yù)期降息，則需要防范類似9月的政策再次加力。短端主要依賴央行買債支撐，不確定性較高，5-10年品種有農(nóng)商行春節(jié)前后買債力量的支撐，相對(duì)更為穩(wěn)定。

　　“后續(xù)來看，如果1月不降息或降息不及預(yù)期，意味著整體宏觀政策偏緊，可以在市場(chǎng)調(diào)整后積極參與交易，如果1月超預(yù)期降息，則需要防范類似9月的政策再次加力?！眹鴫郯脖；鸨硎荆潭酥饕蕾囇胄匈I債支撐，不確定性較高，5-10年品種有農(nóng)商行春節(jié)前后買債力量的支撐，相對(duì)更為穩(wěn)定。

　　“ 我們認(rèn)為債市趨勢(shì)仍在，但波動(dòng)率或?qū)⑻岣摺！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利基金固定收益投資部總監(jiān)施同亮指出，盡管債市勝率尚可，但賠率不高，應(yīng)更好地把握節(jié)奏。與MLF比，當(dāng)前十年期國債透支了一定的降息預(yù)期，與2024年上半年十年期國債和OMO的40BP最低利差比較，當(dāng)前只有20BP。他認(rèn)為，應(yīng)耐心等待貨幣政策兌現(xiàn)。

　　在他看來，債券投資需綜合關(guān)注基本面、機(jī)構(gòu)行為、市場(chǎng)倉位、風(fēng)險(xiǎn)偏好、負(fù)債端波動(dòng)等多方面因素，形成新的投資框架。債市定價(jià)的認(rèn)知較之前發(fā)生轉(zhuǎn)變，過往債券收益率更多被以周期性視角理解，隨資金價(jià)格而波動(dòng)。但目前債市更類似于權(quán)益中成長股的定價(jià)，利率表現(xiàn)出一定的成長性，市場(chǎng)更多以長期成長性和終局思維在進(jìn)行債市交易。

　　基于此，施同亮稱，公司的固收投資將把握利率下行趨勢(shì)，維持較長的久期中樞，根據(jù)負(fù)債的穩(wěn)定性進(jìn)行適度波段操作。信用債方面，目前信用利差和地方債利差較高，仍有相對(duì)配置價(jià)值。他同樣關(guān)注低價(jià)轉(zhuǎn)債和紅利資產(chǎn)，可在一定程度上作為低息信用債的替代，滿足“固收+”配置需求。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：債基分歧明顯增大！業(yè)內(nèi)提醒警惕沖量資金集中贖回，引發(fā)拋售風(fēng)險(xiǎn))

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