掘金低估值，這一板塊迎來“雙引擎”驅(qū)動

　　伴隨著2024年銀行股的大漲，低估值周期板塊逐漸成為投資者關(guān)注的“掘金”方向。上周最后一個交易日，有色金屬板塊飄紅，中證有色金屬指數(shù)日內(nèi)漲幅一度超過3%。從周度表現(xiàn)來看，黃金板塊相對較為突出，老鋪黃金（6181.HK）上周上漲28.42%，益民集團（600824.SH）、招金礦業(yè)（1818.HK）、山東黃金（1787.HK）等多只股票周漲幅超過5%。

　　美聯(lián)儲進入降息周期，國內(nèi)市場回暖、預期企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，有望帶動有色金屬行業(yè)進入上行周期。目前A股有色金屬板塊估值相對偏低，最新市盈率位于近10年歷史19%的分位點?！昂暧^利好+低估值”雙引擎驅(qū)動下的有色板塊有掘金的可能。

有色金屬ETF差異化明顯

　　有色金屬是指鐵、鉻、錳三種金屬以外的所有金屬，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端，眾多國民經(jīng)濟中的重要行業(yè)（房地產(chǎn)、建筑、汽車、家電、電力設備等）是其下游。有色金屬行業(yè)具有較強的周期屬性，其運行與整個國民經(jīng)濟息息相關(guān)。

　　與一些行業(yè)ETF存在的同質(zhì)化競爭情況不同，有色金屬ETF差異化較為明顯，10只產(chǎn)品分別追蹤6個不同的指數(shù)。

　　規(guī)模最大的南方中證申萬有色金屬ETF（512400）跟蹤中證申萬有色金屬指數(shù)。該指數(shù)作為申萬一級行業(yè)指數(shù)之一，覆蓋范圍較廣，綜合反映有色金屬行業(yè)走勢，是股票投資者及研究人員經(jīng)常使用的指數(shù)。南方中證申萬有色金屬ETF最新規(guī)模為43.23億元，上周日均成交1.51億元，在主要流動性指標上顯著優(yōu)于同類產(chǎn)品。

　　中證有色金屬指數(shù)成分股涵蓋有色金屬采購選、有色金屬冶煉與加工業(yè)務的上市公司（如中國鋁業(yè)、北方稀土、洛陽鉬業(yè)、山東黃金、贛鋒鋰業(yè)）。目前，有3只ETF追蹤該指數(shù)，但規(guī)模都偏小，最大的銀華中證有色金屬ETF（159871）為1.27億元。

　　另外4個指數(shù)在編制上各有側(cè)重。工業(yè)有色指數(shù)樣本股選的是在工業(yè)用途方面具有代表性的股票，不含鋰、鈷等能源金屬，貴金屬占比較低。細分有色指數(shù)專注于有色金屬細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。有色礦業(yè)指數(shù)選取的是在礦業(yè)領(lǐng)域具有代表性的企業(yè)。國證有色指數(shù)反映深圳市場有色金屬上市公司的表現(xiàn)。值得注意的是，掛鉤這4個指數(shù)的ETF中有多只規(guī)模不足1億元，存在清盤風險。其中，招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（159690）最新規(guī)模僅0.13億元。

礦業(yè)主題ETF溢價偏高

　　上周，有色金屬ETF交易活躍度提高，除招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（159690）外，其余產(chǎn)品日均成交額均較前一周有所放大。

　　折溢價方面，截至1月3日收盤，跟蹤有色礦業(yè)指數(shù)的兩只ETF溢折率最大，招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（159690）和國泰中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（561330）IOPV(基金份額參考凈值)溢折率分別達到0.24%和0.22%。高溢價率可能與流動性不足有關(guān)。回看這兩只產(chǎn)品的分時圖，多個時間段走出水平線（即沒有成交），日換手率不足20%。如此清淡的交易量很難提供足夠的流動性。

　　通常來說，高溢價的產(chǎn)品會吸引套利投資者進場交易，從而縮小價差，但流動性差的產(chǎn)品可能會因為缺乏足夠的對手盤而使套利活動無法進行。

借道黃金股ETF投資港股黃金板塊

　　與有色金屬板塊的邏輯相似，黃金板塊也有宏觀和估值兩方面利好因素支撐。

　　一些市場分析人士認為，美聯(lián)儲降息周期及地緣沖突持續(xù)等因素或助推金價中長期繼續(xù)上行。估值方面，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)最新市盈率在過去10年的分位數(shù)為11.44%，處在相對偏低的水平。

　　黃金股ETF跟蹤黃金產(chǎn)業(yè)上市公司，除受金價影響外，還受上市公司業(yè)績及股票市場情緒等諸多因素影響，波動率通常會大于跟蹤黃金現(xiàn)貨指數(shù)的黃金ETF。

　　目前所有黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF均跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)。該指數(shù)從內(nèi)地及香港市場中選取50只市值較大且業(yè)務涉及黃金采掘、冶煉、銷售的上市公司證券作為指數(shù)樣本，方便沒有開通港股通的投資者，以較低的門檻投資于香港市場。港股黃金板塊不乏一些彈性較大的股票，例如中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)的成分股老鋪黃金（6181.HK）去年股價上漲了近5倍，漲幅驚人。

　　目前上市的共有6只黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，其中5只掛牌不滿一年。存續(xù)時間最長的永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF（517520）最新規(guī)模達到15.51億元，暫為同類中最大。這只ETF產(chǎn)品交易較為活躍，上周日均成交額達到1.49億元，其他黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF的日均成交額均小于2000萬元。

　　費率方面，工銀中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF（159315）每年管理費率和托管費率合計為0.52%，略低于同類產(chǎn)品的0.6%。但這只產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬元，需要注意其流動性風險。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：掘金低估值，這一板塊迎來“雙引擎”驅(qū)動)

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