銀河基金蔣磊：債市有望迎來新的投資機會

　　近期債市調(diào)整引發(fā)市場熱議，銀河基金固定收益部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理蔣磊在接受中國證券報記者采訪時表示，債市如果調(diào)整到安全邊際相對更高的位置，可能將迎來新的投資機會。另外，高收益率資產(chǎn)的稀缺程度未來仍將提升。

　　蔣磊擁有18年證券從業(yè)經(jīng)歷，8年公募基金管理經(jīng)驗，曾先后在星展銀行（中國）有限公司、中宏人壽保險有限公司工作，2016年4月加入銀河基金管理有限公司。

　　高收益率資產(chǎn)仍有稀缺性

　　蔣磊分析，一方面，政策預期已明確轉(zhuǎn)向，物價保持穩(wěn)定將成為接下來的核心政策目標之一；另一方面，近期市場進入政策真空時間窗口，或?qū)⒔o債市帶來影響。

　　“強美元的環(huán)境下，外部制約或不利于國內(nèi)的貨幣寬松環(huán)境。與此同時，出口可能承壓，國內(nèi)可能出臺強有力的內(nèi)需刺激政策，而貨幣寬松依然是最直接見效的舉措?！痹谑Y磊看來，債市如果調(diào)整到安全邊際相對更高的位置，那么將迎來新的投資機會。

　　近年來，債券收益率持續(xù)下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，10年期國債收益率的中樞位置在3.3%左右；2020年至2024年12月27日，10年期國債收益率中樞則下降至2.5%左右。截至12月27日，2024年的10年期國債收益率平均水平在2.1%附近徘徊。

　　隨著9月下旬的一輪上漲行情，蔣磊認為股市的估值修復已基本完成，股債風險溢價率基本回到2023年初的位置，未來股市能夠持續(xù)走強，主要取決于流動性因素和基本面進一步改善。

　　“政府加大化債政策力度，未來城投債的供給將進一步減少?！笔Y磊認為，未來高收益率資產(chǎn)的稀缺程度將進一步受到市場關注。

　　各類風險需要均衡考慮

　　蔣磊坦言，管理債券型基金時，他秉持的理念始終是規(guī)避偏離原有收益特征的行為。在投資決策時，蔣磊判斷的核心因素是當前資產(chǎn)的定價是高估或是低估。

　　如果市場處于強動量趨勢且明顯高估的狀態(tài)，蔣磊明確排斥提高風險暴露的策略：“負債端波動較大的情況下，久期風險、信用風險、負債端風險等都有可能帶來流動性問題，所以各類風險需要均衡考慮，不能為了提高收益在單一風險因子上進行極致暴露?！?/p>

　　在市場化債、去杠桿的過程中，蔣磊注意到，地方政府支持意愿更強以及信用利差仍處于較高水平的部分城投債品種可能仍有值得挖掘的投資潛力。

　　對于明年的資產(chǎn)價格，蔣磊預測，從基本面來看，宏觀政策及經(jīng)濟穩(wěn)增長目標已明確，要關注權益市場的表現(xiàn)以及對債市的影響。2024年資金面中性偏緊，明年需要關注資金面情況是否得到進一步改善。

　　此外，2024年上半年限制“手工補息”導致的存款增速下降情況加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年6月末企業(yè)存款同比下降1.28%。蔣磊預計，隨著限制“手工補息”的政策效應逐漸消退，或有利于整體銀行間市場流動性平衡。

　　蔣磊表示，利率債或率先受益于“貨幣政策先行”帶來的寬松流動性環(huán)境。信用債仍然受到監(jiān)管政策收緊、機構行為等擾動因素的影響，未來需要密切關注權益市場風險偏好水平、信用利差歷史分位水平等關鍵因子的變動情況。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：銀河基金蔣磊：債市有望迎來新的投資機會)

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