收復(fù)年內(nèi)最大回撤，逾九成中長(zhǎng)債基凈值創(chuàng)新高

　　【導(dǎo)讀】收復(fù)年內(nèi)最大回撤，逾九成中長(zhǎng)債基凈值創(chuàng)新高

超九成！創(chuàng)新高

　　中國(guó)基金報(bào)記者李樹(shù)超

　　自A股9·24行情爆發(fā)以來(lái)，債市大盤(pán)指數(shù)一度創(chuàng)下年內(nèi)最大回撤，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下跌、債基產(chǎn)品市場(chǎng)負(fù)反饋。隨著近日債市企穩(wěn)回升，目前超九成債基已經(jīng)收復(fù)失地，基金凈值創(chuàng)下新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)逐漸走穩(wěn)，股債蹺蹺板效應(yīng)、理財(cái)新增規(guī)模淡季等因素對(duì)債市影響減弱，短期債市偏強(qiáng)行情仍可能延續(xù)。多家基金管理人也通過(guò)優(yōu)化投資策略、調(diào)倉(cāng)換券等方式有效控制了凈值回撤。

逾九成中長(zhǎng)債基凈值創(chuàng)新高

　　截至11月29日，自9·24行情兩個(gè)多月以來(lái)，中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)漲幅為0.27%，已經(jīng)收復(fù)了區(qū)間1.32%的年內(nèi)最大回撤。

　　在此背景下，全市場(chǎng)有1917只中長(zhǎng)期債券型基金（不同份額合并計(jì)算）凈值創(chuàng)新高，占比高達(dá)94%。

　　其中，博時(shí)安誠(chéng)3個(gè)月、鵬華雙季紅180天持有等多只產(chǎn)品收益率靠前，雖然出現(xiàn)一定回撤，但很快收復(fù)失地，凈值再創(chuàng)新高。

　　談及上述現(xiàn)象，永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理助理盧綺婷表示，9·24政策密集出臺(tái)后，因風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，債市承壓，債基凈值發(fā)生回撤。隨著股債投資者情緒回歸理性，債基負(fù)債端逐步穩(wěn)定或有部分申購(gòu)回流，債券收益率出現(xiàn)修復(fù)式下行。

　　興銀基金固收基金經(jīng)理、信評(píng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王深也分析，今年9月至10月的債市回調(diào)，一方面是季節(jié)性因素，2018年至今歷年9、10月份處于理財(cái)新增規(guī)模的淡季，信用債市場(chǎng)容易出現(xiàn)擾動(dòng)。另一方面，因?yàn)榻衲?月份政策頻出帶來(lái)的股債蹺蹺板效應(yīng)，導(dǎo)致債基被大量贖回，隨著10月下半月理財(cái)規(guī)?；謴?fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，基金贖回告一段落后，信用債的配置需求回歸，信用利差開(kāi)始?jí)嚎s至合理水平。

　　參考往年機(jī)構(gòu)行為，王深認(rèn)為，今年12月和明年1月通常是各類型金融機(jī)構(gòu)的跨年配置時(shí)點(diǎn)，存在“搶跑行情”的可能性，有助于當(dāng)前行情延續(xù)。

　　鵬揚(yáng)淳明基金經(jīng)理管悅表示，債市在9月底至10月初出現(xiàn)明顯下跌，債券收益率劇烈波動(dòng)后可謂“跌出性價(jià)比”，機(jī)構(gòu)紛紛加大配置，投資者擔(dān)憂的“債市負(fù)反饋”也有了明顯的緩解，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所修復(fù)，債市行情也趨于平穩(wěn)并快速回血。

　　管悅認(rèn)為，債市下一步的走向需要關(guān)注年底重要會(huì)議以及央行的貨幣政策操作，在利率觸及關(guān)鍵點(diǎn)位附近時(shí)可能有所反復(fù)，但在化債和降負(fù)債成本的背景之下，利率下行趨勢(shì)暫未發(fā)生明顯改變。

　　民生加銀基金經(jīng)理裴禹翔也認(rèn)為，預(yù)計(jì)債市的修復(fù)趨勢(shì)還將延續(xù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面依舊偏弱，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效果尚未充分顯現(xiàn)，這為債市的繼續(xù)走強(qiáng)提供了一定的支撐，疊加全球降息潮下，我國(guó)貨幣政策也有寬松空間，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)債牛的預(yù)期。

　　萬(wàn)家基金債券投資部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理石東也總結(jié)道，9月底債市調(diào)整的主因是股市快速拉升導(dǎo)致的股債蹺蹺板效應(yīng)。隨著第一波急漲行情結(jié)束，股市進(jìn)入結(jié)構(gòu)分化行情，疊加央行堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策態(tài)度、年末欠配機(jī)構(gòu)重新入場(chǎng)、政府債發(fā)行擔(dān)憂減弱，債市逐步收回失地。

　　“未來(lái)股市或?qū)⑦M(jìn)入震蕩向上的慢牛行情，股債蹺蹺板效應(yīng)對(duì)債市影響減弱；同時(shí)，在財(cái)政政策發(fā)力背景下，央行仍需配合保持流動(dòng)性寬松，短期債市偏強(qiáng)行情仍可能延續(xù)?！笔瘱|稱。

多策略控制回撤

　　在兩個(gè)多月的股債蹺蹺板效應(yīng)中，債基一度面臨負(fù)反饋。多家基金管理人也通過(guò)降杠桿、降久期、優(yōu)化持倉(cāng)品種等策略，有效控制了產(chǎn)品回撤。

　　東?；鸨硎荆诒据唫胸?fù)反饋發(fā)生的過(guò)程中，公司產(chǎn)品總體沒(méi)有受到相關(guān)影響。前期信用利差、期限利差壓縮至歷史低位的過(guò)程中，公司投研團(tuán)隊(duì)分析判斷資產(chǎn)性價(jià)比降低，同時(shí)流動(dòng)性存在弱化現(xiàn)象，公司立足于產(chǎn)品定位，提前進(jìn)行了降低組合久期、降杠桿、增加近期到期資產(chǎn)等操作。

　　“事后來(lái)看，上述操作有效規(guī)避了本輪債市回調(diào)，在市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中由于我們產(chǎn)品回撤小、修復(fù)速度快，甚至出現(xiàn)了連續(xù)凈申購(gòu)的情況。”東?；鹣嚓P(guān)投研人士稱。

　　盧綺婷也坦言，在債市大幅波動(dòng)期間，部分機(jī)構(gòu)一方面賣出債券來(lái)應(yīng)對(duì)即時(shí)的贖回，另一方面，對(duì)于非理性情緒導(dǎo)致的市場(chǎng)上行機(jī)會(huì)，也加大了對(duì)機(jī)構(gòu)配置資金的持營(yíng)。我們的投資組合降低了組合久期及杠桿，爭(zhēng)取控制回撤，同時(shí)考慮增加高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置占比。

　　管悅也表示，目前投資者持有債基的意愿還是比較高的，但如果股市行情再次爆發(fā)，不排除股債蹺蹺板效應(yīng)帶來(lái)的短期波動(dòng)。行業(yè)應(yīng)對(duì)方面，債基久期中樞較年內(nèi)高點(diǎn)有所下降，基金管理人也會(huì)關(guān)注持倉(cāng)的流動(dòng)性。

　　在投資策略方面，他會(huì)在擇券時(shí)控制比例和期限，在利率快速下行時(shí)適當(dāng)降低久期，并在左側(cè)提升組合的流動(dòng)性，以達(dá)到控制回撤的目的。

　　除了優(yōu)化投資策略，部分機(jī)構(gòu)也開(kāi)展調(diào)倉(cāng)換券，將組合集中到利率債和高等級(jí)信用債。

　　石東表示，在負(fù)反饋壓力下，我們及時(shí)降低債基杠桿及久期，在品種上首選賣出流動(dòng)性弱、資質(zhì)較差品種，待市場(chǎng)企穩(wěn)，優(yōu)先抄底利率債和高等級(jí)信用債。

　　一位銀行系公募也告訴記者，此前公司債基一度面臨過(guò)資金贖回的壓力，但贖回情況在可控范圍內(nèi)。為應(yīng)對(duì)贖回壓力，公司投研在投資端預(yù)判或?qū)⒚媾R上行風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)考慮降低久期、增配波動(dòng)較小的利率債等方式；在渠道端則將及時(shí)安撫客戶情緒，加強(qiáng)溝通，安排直播等投教工作，盡力控制市場(chǎng)情緒，維持負(fù)債端穩(wěn)定。

2025年債市仍有機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)記者曹雯璟

　　近期，10年期和30年期國(guó)債到期收益率震蕩下行，債券市場(chǎng)明顯回暖。11月29日，10年期國(guó)債到期收益率創(chuàng)歷史新低至2.02%。與此同時(shí)，10年期國(guó)債期貨主力合約再創(chuàng)新高，一度觸及107.305元。

　　展望后市，多位業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)2025年債市將呈現(xiàn)震蕩行情，下一步需要關(guān)注重要會(huì)議以及央行操作。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)階段，長(zhǎng)期對(duì)債市較為有利?？申P(guān)注中短期信用債、中長(zhǎng)期利率債等投資價(jià)值。

預(yù)計(jì)2025年債市將呈現(xiàn)震蕩行情

　　目前，債市收復(fù)失地，10年期國(guó)債到期收益率再創(chuàng)新低。對(duì)于后市，多位公募人士表示，2025年債市仍有機(jī)會(huì)，或在經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期中反復(fù)波動(dòng)，關(guān)注波段交易機(jī)會(huì)進(jìn)行收益的增強(qiáng)。

　　萬(wàn)家基金債券投資部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理石東表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策有望持續(xù)推出與落地。明年債券市場(chǎng)或在經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期中反復(fù)，波動(dòng)可能增大；同時(shí)目前利率處于低位，交易價(jià)值高于配置，未來(lái)債基管理中，將更加注重組合持倉(cāng)的流動(dòng)性管理，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)未來(lái)潛在的大幅波動(dòng)，此外，加強(qiáng)市場(chǎng)研判，捕捉波段交易機(jī)會(huì)，以獲取超額收益。

　　“國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大方針沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基本面格局對(duì)債市較為友好，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)所需的貨幣金融環(huán)境也對(duì)債市有利。預(yù)計(jì)2025年債市將呈現(xiàn)震蕩行情，策略方面，2025年會(huì)以票息打底，同時(shí)關(guān)注波段交易機(jī)會(huì)進(jìn)行收益的增強(qiáng)。”鵬揚(yáng)淳明基金經(jīng)理管悅談道。

　　民生加銀基金經(jīng)理裴禹翔認(rèn)為，2025年債市仍有機(jī)會(huì)。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)階段，長(zhǎng)期對(duì)債市較為有利。偏寬松的貨幣環(huán)境短期不會(huì)改變，供給高峰已過(guò)，后續(xù)特別國(guó)債和地方政府債的發(fā)行可能給債市帶來(lái)一定擾動(dòng)，但不會(huì)影響收益率下行的中期趨勢(shì)。債基的資產(chǎn)配置策略基于對(duì)利率走勢(shì)的判斷，適當(dāng)延長(zhǎng)久期有助于增加收益。

　　基于債市的供求關(guān)系、基本面預(yù)期等，東?；鹛嵝?，當(dāng)前債市存在繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)。不過(guò)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，逆周期調(diào)節(jié)的政策正在陸續(xù)加碼，加之海外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜，毫無(wú)疑問(wèn)將對(duì)債市的“牛途”形成擾動(dòng)。

可關(guān)注中短期信用債、中長(zhǎng)期利率債等

　　在近期股市重返震蕩、債市走高背景下，機(jī)構(gòu)投資者的需求和投資策略也在發(fā)生變化。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，同業(yè)負(fù)債成本下降疊加化債背景下，高息資產(chǎn)資產(chǎn)荒邏輯重演，近期機(jī)構(gòu)投資者債券交投情緒較好。投資策略上，可關(guān)注中短期限信用債及中長(zhǎng)期限利率債等投資價(jià)值，久期及杠桿較前期可考慮提升。

　　東?；鸨硎荆墒兄胤嫡鹗幏从筹L(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回落，債券階段性沖擊開(kāi)始修復(fù)，債市投資邏輯回歸基本。機(jī)構(gòu)的配債需要也逐步回歸正常，提前鎖定資產(chǎn)是近期機(jī)構(gòu)尤其是負(fù)債端穩(wěn)定的長(zhǎng)資金機(jī)構(gòu)的首要需求。

　　興銀基金指出，在近期股市重返震蕩、債市走高背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好并未進(jìn)一步上升，股債蹺蹺板效應(yīng)對(duì)于債市（尤其是信用債）的影響逐步降低。在無(wú)大規(guī)模贖回壓力的背景下，配置力量逐步回歸，且部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始為明年儲(chǔ)備資產(chǎn)，信用債的需求逐步從短久期資產(chǎn)逐步擴(kuò)張至長(zhǎng)久期資產(chǎn)。

　　“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于固定收益類產(chǎn)品有作為底倉(cāng)配置的需求。通常來(lái)講，機(jī)構(gòu)投資者在判斷短期內(nèi)趨勢(shì)不改的前提下，在利率回調(diào)時(shí)會(huì)有所加倉(cāng)?！惫軔傉劦?。

　　債市回暖，公募投資策略也在調(diào)整，東海基金表示，基于債市“牛途”中不可忽視震蕩的行情特點(diǎn)，當(dāng)前產(chǎn)品的總體投資策略依然行之有效，后續(xù)或?qū)⒏又匾暜a(chǎn)品中配置型資產(chǎn)與交易型資產(chǎn)的權(quán)重之比的切換，在保證產(chǎn)品定位的基礎(chǔ)上，通過(guò)部分倉(cāng)位進(jìn)行高勝率的交易來(lái)增厚產(chǎn)品收益。

　　“債基的配置應(yīng)基于自身產(chǎn)品定位，不去為了短期收益盲目追逐錯(cuò)位資產(chǎn)。同時(shí)，階段性對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性進(jìn)行測(cè)試，審視產(chǎn)品的‘健康狀況’。目前我們根據(jù)化債政策的總體進(jìn)度安排，階段性看好短期城投債資產(chǎn)，同時(shí)考慮到城投轉(zhuǎn)型、金融支持實(shí)體等政策路徑，依托團(tuán)隊(duì)投研框架，對(duì)產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)進(jìn)行逐步布局。”東?；鹫劦馈?

　　永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理助理盧綺婷認(rèn)為，展望后市，政策集中實(shí)施后經(jīng)濟(jì)有望短期企穩(wěn)，但有效需求仍較弱的情況下價(jià)格難以大幅回升；同時(shí)明年特朗普政府上臺(tái)后對(duì)華政策有較大不確定性，經(jīng)濟(jì)仍有隱憂。因此，有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)計(jì)明年仍將持續(xù)出臺(tái)來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策方面降準(zhǔn)、降息仍可期。財(cái)政政策重點(diǎn)化債，通過(guò)釋放地方財(cái)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。在此背景下債市維持震蕩、利率中樞小幅下行，中短期限信用債及中長(zhǎng)期限利率債值得關(guān)注。

　　“對(duì)于信用債，在信用利差處于歷史低位但違約風(fēng)險(xiǎn)可控時(shí)，可適當(dāng)增加優(yōu)質(zhì)品種的配置；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，需精選信用資質(zhì)好的債券，增加高評(píng)級(jí)信用債占比。杠桿水平需根據(jù)市場(chǎng)情況和資金面動(dòng)態(tài)調(diào)整，市場(chǎng)穩(wěn)定、資金寬松時(shí)，可適當(dāng)提高杠桿增加收益。采用啞鈴型組合策略——中短信用債和長(zhǎng)利率債，短債提供穩(wěn)定性和流動(dòng)性，長(zhǎng)利率債參與市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。品種方面看好存單、銀行二永債、城投債、地產(chǎn)和建筑行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債。”裴禹翔提道。

關(guān)注債市潛在風(fēng)險(xiǎn)

建立長(zhǎng)期投資理念

　　中國(guó)基金報(bào)記者張玲

　　9月24日以來(lái)的兩個(gè)多月時(shí)間，債市大跌大漲的行情，不僅讓投資者充分了解債市投資的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，也讓他們感受到債市較強(qiáng)的韌性和修復(fù)能力。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者在配置債券資產(chǎn)時(shí)，除了關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)建立長(zhǎng)期投資理念，保持理性和耐心，避免追漲殺跌，以獲取更穩(wěn)健的投資收益和更好的投資體驗(yàn)。

配置時(shí)需關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　談及后續(xù)債市潛在的風(fēng)險(xiǎn)，民生加銀基金經(jīng)理裴禹翔分析，一是信用風(fēng)險(xiǎn)。若債券發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營(yíng)不善或面臨行業(yè)危機(jī)等，可能出現(xiàn)違約，無(wú)法按時(shí)足額支付本金和利息。二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然資金面偏寬松的格局大概率延續(xù)，但一些特殊的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，還是有可能發(fā)生債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是政策風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)整會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生影響。四是匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資海外債券的投資者，匯率波動(dòng)會(huì)影響投資收益，另外債券本身價(jià)格可能因發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)等因素增加波動(dòng)和不確定性。

　　一位公募人士認(rèn)為，除了利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)之外，投資者還需關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，以及股債蹺蹺板效應(yīng)帶來(lái)的市場(chǎng)性預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　在永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理助理盧綺婷看來(lái)，一方面，要關(guān)注經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升的風(fēng)險(xiǎn)，若后續(xù)政策效果得到驗(yàn)證，物價(jià)回升、風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升等，債市或再度承壓；另一方面，若債市在高亢的交投情緒推動(dòng)下收益率持續(xù)下行，短期內(nèi)超漲的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累，需保持謹(jǐn)慎。

　　滬上一家基金公司表示，明年可能會(huì)加速國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向需求側(cè)刺激，從而使得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變，投資者對(duì)此需加以關(guān)注；同時(shí)政策發(fā)力背景下經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)力度、海外再通脹、國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管政策調(diào)整等均可能成為債市潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們認(rèn)為現(xiàn)在部分機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注不足，雖然在化債開(kāi)啟以來(lái)，國(guó)企標(biāo)債市場(chǎng)很久沒(méi)有經(jīng)歷信用風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊，但不能簡(jiǎn)單地線性外推，忽視個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)?！睎|?；鸨硎荆瑥男庞脗€(gè)體的基本面分析來(lái)看，經(jīng)濟(jì)景氣度不足的背景下產(chǎn)業(yè)盈利能力下降、地方財(cái)力承壓都對(duì)發(fā)債主體的償債能力形成沖擊，當(dāng)前政策主要對(duì)部分隱債兜底，對(duì)于規(guī)模更大的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)等，后續(xù)化解方案尚存在不確定性。

建立長(zhǎng)期投資理念

　　受訪機(jī)構(gòu)和人士認(rèn)為，近期債市大跌大漲行情，一方面說(shuō)明債市投資并非穩(wěn)賺不賠，另一方面，投資者在配置債基等產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)建立長(zhǎng)期投資理念，以獲得更好的持有體驗(yàn)。

　　“此輪債市大跌大漲，反映債市也存在風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，投資者需對(duì)此有清晰認(rèn)知，不能因?yàn)檫^(guò)往表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健就忽視風(fēng)險(xiǎn)?！迸嵊硐杞ㄗh，投資者除了選擇更優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品外，在投資過(guò)程中也要保持理性和耐心，從長(zhǎng)期視角看待投資，避免盲目跟風(fēng)、追漲殺跌。

　　“回顧2022年的理財(cái)負(fù)反饋及本輪股債蹺蹺板帶來(lái)的負(fù)反饋，都呈現(xiàn)了債市調(diào)整時(shí)間、修復(fù)周期較短的特點(diǎn)，大部分債基在3個(gè)月內(nèi)都能實(shí)現(xiàn)凈值的修復(fù)并創(chuàng)新高。”興銀基金固收基金經(jīng)理、信評(píng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王深認(rèn)為，投資者可以拉長(zhǎng)投資期限，以季度為持有期對(duì)待債基投資，會(huì)獲得更好的持有期體驗(yàn)。

　　鵬揚(yáng)淳明基金經(jīng)理管悅表示，一方面，投資者需要認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)上沒(méi)有永遠(yuǎn)只漲不跌還能靈活申贖的財(cái)富管理產(chǎn)品，收益、回撤、流動(dòng)性需要在妥協(xié)中平衡。另一方面，大多數(shù)債基持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，或者是將債基作為其資產(chǎn)配置組合中的壓艙石，所以基金經(jīng)理要關(guān)注客戶的需求和體驗(yàn)，給客戶呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明的產(chǎn)品。

　　“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理是固收資管產(chǎn)品運(yùn)作中永遠(yuǎn)要做的功課，基金經(jīng)理需要時(shí)刻保持清醒，不能貪圖一時(shí)高收益而損害客戶持有體驗(yàn)?！惫軔倧?qiáng)調(diào)。

　　東?；鹨步ㄗh，對(duì)債基的投資要具有長(zhǎng)期投資思維，避免情緒化申贖所產(chǎn)生的成本或損失。

　　不過(guò)，鑒于部分投資者基于傳統(tǒng)理財(cái)承諾收益的習(xí)慣，傾向于追逐階段性高收益產(chǎn)品，對(duì)短期回撤的忍耐度較低，導(dǎo)致申贖行為頻繁。因此，機(jī)構(gòu)需要持續(xù)加強(qiáng)投資者教育和溝通。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：超九成！創(chuàng)新高)

(責(zé)任編輯：6)