農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理王明君：短期調(diào)整不改債市長期趨勢

　　9月底以來，一攬子政策“組合拳”超出市場預期，資本市場對此反應強烈，突出表現(xiàn)為風險資產(chǎn)大幅提振、債券品種階段性急跌。但在經(jīng)歷多個交易日的快速調(diào)整后，債券的配置價值提升，債券市場整體處于震蕩狀態(tài)。

　　今年以來，貨幣政策和財政政策協(xié)同，在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中亦提及“堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策精準度”。從央行操作來看，在稅期、MLF到期、月末等時點，對流動性采取呵護的態(tài)度。從工具箱來看，未來還有充足的對沖手段，除了OMO，還有國債買賣、買斷式回購等投放工具，此前央行也曾預告“在今年年內(nèi)還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25—0.5個百分點”。

　　在一攬子政策帶動下，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)單月有所改善，如10月制造業(yè)PMI站上榮枯線，社會消費品零售總額同比增長4.8%，10月商品房銷售面積和金額同比降幅大幅收窄。從PPI數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)來看，內(nèi)需壓力仍存。

　　今年以來，OMO和MLF等政策利率已下調(diào)，相較之下，同業(yè)活期存款利率調(diào)整滯后，這或與8月以來政府債供給規(guī)模增加但存款面臨遷移傾向，以及銀行對同業(yè)負債依賴上升有關?？紤]到存款利率已調(diào)降，且手工補息得到整改，若同業(yè)存款利率調(diào)降，則有望釋放短端資產(chǎn)的配置需求。

　　總的來看，短期債市或維持震蕩行情，地方債的推進節(jié)奏和期限結(jié)構(gòu)安排將考驗市場對長期限品種的承接能力，市場需要一段時間來消化和應對。但在穩(wěn)增長背景下，流動性將保持合理充裕狀態(tài)，對債券市場不應悲觀。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：短期調(diào)整不改債市長期趨勢)

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