中信保誠基金吳秋君：注重資產(chǎn)配置和交易擇時 追求平穩(wěn)向上的業(yè)績曲線

　　今年以來，伴隨市場的變化，投資者對既能保持穩(wěn)健風(fēng)格又有一定業(yè)績彈性空間的產(chǎn)品需求日益增長。這與中信保誠增強收益?zhèn)↙OF）基金經(jīng)理吳秋君的產(chǎn)品管理目標(biāo)不謀而合。

　　吳秋君具有保險資管資產(chǎn)配置和多元資產(chǎn)投研經(jīng)歷，熟悉資產(chǎn)配置、行業(yè)比較、周期研究和機構(gòu)行為等投資決策的關(guān)鍵要素。為力爭實現(xiàn)低波固收增強目標(biāo)，他注重資產(chǎn)配置和交易擇時。同時，他還注重絕對收益和回撤控制，力爭業(yè)績穩(wěn)健是他的投資風(fēng)格。

　　追求穩(wěn)健增強

　　吳秋君目前管理著純債策略和固收增強策略兩類產(chǎn)品。對于固收增強產(chǎn)品的管理目標(biāo)，他希望在業(yè)績相對穩(wěn)定的同時，力爭實現(xiàn)比純債產(chǎn)品更高的收益。“這個目標(biāo)主要通過三個層面來實現(xiàn)，即資產(chǎn)配置、交易擇時和注重絕對收益，這也構(gòu)成了我所管產(chǎn)品的主要特點。”他說。

　　吳秋君是宏觀策略研究出身，曾在保險資管部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置，主要涉及宏觀配置和債券投資。此外，他還曾在券商自營部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置，涉及純債以及部分可轉(zhuǎn)債交易。憑借在資產(chǎn)配置方面的長期積累，他逐漸形成了自身的投資理念。

　　吳秋君將自身的資產(chǎn)配置理念應(yīng)用到所管產(chǎn)品上，即按照類CPPI策略管理，在控制回撤的前提下，追求一種平穩(wěn)上升的業(yè)績曲線。其做法是，首先以高等級信用債為主的穩(wěn)定票息資產(chǎn)構(gòu)建底倉，如銀行資本補充工具、高等級城投債、央國企產(chǎn)業(yè)債等，建立起產(chǎn)品安全墊，并控制底倉的久期風(fēng)險。其次，在增強方面，通過在利率債上進(jìn)行波段交易挖掘資本利得，同時配置優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債力爭增厚收益。最后，根據(jù)權(quán)益市場的勝率，適當(dāng)配置紅利型、低估值和困境反轉(zhuǎn)的股票，對收益作進(jìn)一步的增強。

　　“資產(chǎn)配置是我比較擅長的領(lǐng)域，而要想實現(xiàn)超越純債的收益，離不開每天高強度的盯盤和交易。日拱一卒的勤奮付出，是干我們這一行需要具備的素質(zhì)?！眳乔锞f，最終的目的是力爭讓持有人在每個季度末都能獲得正收益，這也是其所管產(chǎn)品的定位。

　　以吳秋君管理的中信保誠增強收益?zhèn)?LOF)A為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，該產(chǎn)品今年以來凈值增長7.28%，在同類產(chǎn)品中位居前列。

　　多視角解析風(fēng)險與收益

　　在投資邏輯方面，吳秋君將債券收益分解為無風(fēng)險收益和風(fēng)險溢價兩個部分。

　　對于無風(fēng)險收益，吳秋君表示：“我們利用經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)模型來觀察基本面周期的位置，并判斷處于上行、下行或基本持平狀態(tài)的邊際變化，尤其關(guān)注貨幣政策變化，以確定下一步投資組合的久期和杠桿情況，這是對底倉無風(fēng)險收益的考量。”

　　對于風(fēng)險溢價，吳秋君稱，其中包含對信用風(fēng)險溢價和流動性風(fēng)險溢價的分析?！敖柚谛庞媚Ｐ秃托庞迷u價體系，對個券自身的企業(yè)信用利差、個券所處行業(yè)及所屬品種的利差進(jìn)行分析；流動性溢價方面，我們會考慮市場情緒及其分位數(shù)水平，評估對高等級債券和低等級債券的配置水平?！?/p>

　　總體而言，在宏觀層面，吳秋君會對周期位置和債務(wù)周期進(jìn)行判斷分析，包括貨幣和信用的判斷，根據(jù)信用周期的變化來確定策略和組合。中觀層面，其關(guān)注債券供給情況和機構(gòu)投資行為。微觀層面，其注重防范流動性沖擊或個券違約風(fēng)險。

　　利率下行趨勢未變

　　展望后市，吳秋君認(rèn)為，短期進(jìn)入政策密集落地和效果觀察期，市場會按照“政策效應(yīng)-預(yù)期變化-基本面邊際變化”的鏈條傳導(dǎo)，債市波動風(fēng)險加大。

　　債市投資方面，吳秋君認(rèn)為，收益率曲線陡峭化的可能性更高，短端將受益于流動寬松，超長端由于前期交易擁擠，隨著市場風(fēng)險偏好抬升和對超長端供給增加的擔(dān)憂，短期內(nèi)上行壓力有所加大，但從中長期來看，目前或已具備一定投資價值。

　　信用債方面，當(dāng)前短端信用債和二永債的利差已經(jīng)回到近幾年均值附近，若資金利率中樞下行，短端信用債的確定性較高。

　　可轉(zhuǎn)債方面，股市短期大幅上行后，轉(zhuǎn)債估值跟進(jìn)有所滯后，轉(zhuǎn)股溢價率明顯下降，整體配置價值明顯提升，但仍需在關(guān)注正股基本面的同時，兼顧債底價值和估值安全性。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：中信保誠基金吳秋君：注重資產(chǎn)配置和交易擇時追求平穩(wěn)向上的業(yè)績曲線)

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