債基“回血” 反彈還是反轉？

　　隨著流動性持續(xù)修復，截至10月11日債市行情開始回暖，債基凈值紛紛回升。此前跌幅較大的中長期純債基金，“回血”尤為明顯。

　　受訪機構對券商中國記者表示，目前債券市場流動性有所修復，風險已經(jīng)比較充分地釋放。在權益市場不發(fā)生巨幅拉升的情況下，債市將進入修復反彈行情。目前，轉債中長期右側加倉時點或已出現(xiàn)，建議關注產(chǎn)業(yè)永續(xù)、超長、中高等級央國企地產(chǎn)債、優(yōu)質民企短債等機會。

　　債基凈值紛紛回升

　　根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月11日，自10月9日債市回暖以來，債基收益已有所回升，其中又以中長期純債基金較為明顯。其中，國泰豐盈純債基金A份額在9月24日至10月8日期間凈值增長率為-3.24%，而在隨后債市回暖后的10月9日至10月11日的價值增長率實現(xiàn)了0.74%的上漲。同樣是在這兩個區(qū)間內(nèi)，平安5—10年期政策性金融債基A份額的凈值增長率分別為-2.23%和0.80%，華夏鼎慶一年定開債基的凈值增長率分別為-1.46%和0.92%。萬家鑫豐純債A份額的凈值增長率分別為-1.22%和0.97%。

　　短債方面，凈值回升幅度雖不如長債明顯，但由于此前跌幅相對較小，凈值的下行缺口得以進一步收窄。比如，大成景優(yōu)中短債A在9月24日至10月8日期間凈值下跌0.59%，在10月9日至10月11日則回升了0.40%。南方升元中短期利率債A凈值在下跌了0.59%后，也在最近三個交易日回升了0.35%。信澳優(yōu)享債券A凈值此前下跌0.33%，最新三個交易日內(nèi)則回升了0.28%。

　　債券ETF方面同樣如此。鵬揚基金旗下的30年國債ETF在9月24日至10月8日期間下跌了4.55%，隨后三個交易日凈值回升了1.85%。博時基金旗下的30年國債指數(shù)ETF在這兩個時間段內(nèi)，凈值增長率分別為-4.47%和1.60%。

　　“債市行情9日依然很慘淡，但在10月10日基本企穩(wěn)了。截至10月10日晚間，信用債前幾天的下跌也都回來了?！币患屹Y管機構的債券投資負責人對券商中國記者稱。同時，長城基金表示，隨著權益市場波動加大，市場風險偏好有所下降，債券市場已開始轉暖，其中在10月10日30年期國債期貨上漲接近1%，債券市場流動性也有所修復。信用債市場調整的時間已經(jīng)比較充分，空間也有所超調。

　　行情延續(xù)的基礎仍在

　　從券商中國記者采訪來看，機構認為債市行情延續(xù)的經(jīng)濟基礎仍在。

　　“債市經(jīng)過最近的劇烈回調，風險已經(jīng)比較充分地釋放。在權益市場不發(fā)生巨幅拉升的情況下，我們認為債市將進入修復反彈行情，應該積極關注。”國聯(lián)基金對券商中國記者分析稱，12日國新辦新聞發(fā)布會的內(nèi)容基本符合市場預期，10年期、30年期國債收益率小幅波動。當前，新舊動能轉換期尚未結束，新產(chǎn)業(yè)規(guī)模難以彌補地產(chǎn)基建缺口；此外，自2018年起的十年化債尚未結束，預計地方政府加杠桿意愿仍偏弱，債市行情延續(xù)的經(jīng)濟基礎仍在。

　　“本次發(fā)布會對增量政策資金使用用途、資金量等方面表述不及9月底市場預期，經(jīng)濟基本面回暖與較大流動性壓力的概率下降，疊加股市近期出現(xiàn)大幅回調，股市情緒降溫風險偏好下行，預計未來一段時間內(nèi)利率債長端收益率呈下行趨勢。后續(xù)需要持續(xù)關注10月人大常委會對增項財政政策具體的資金量，以及10月政治局會議、11月美國大選等關鍵節(jié)點前后政策的變化?！眹?lián)基金表示。

　　平安基金認為，往后看，政策對經(jīng)濟基本面的實質提振效果短期難以快速顯現(xiàn)，基本面顯著好轉驅動債市徹底轉熊的客觀條件尚不具備，貨幣政策寬松先行助力穩(wěn)定資金面，利率債市場仍可相對積極。目前政策環(huán)境下，風險偏好提振帶來了階段性的贖回負反饋沖擊，但短期強刺激逆轉基本面的效果有限，財政政策節(jié)奏平穩(wěn)，市場對小幅加碼刺激已有一定預期，短期大幅超預期加碼的概率不大，預計信息落地將是利空出盡。

　　東興基金表示，債市后續(xù)需要關注10月人大常委會可能的新增財政政策量級及其投向，但由于市場對此有較為充分的預期，且結構性問題的壓力仍存，市場受此的影響或較為有限。

　　超長產(chǎn)業(yè)債絕對票息有吸引力

　　具體到后市布局上，公募認為政策落地后，債市的交易主線或將轉為對政策落地效果以及對經(jīng)濟基本面的改善來定價。

　　“短期來看，當前債市面臨著兩方面因素的博弈?！眳R添富基金認為，一是當下利率已經(jīng)達到歷史低位，資金止盈贖回的流動性壓力、市場對政策預期的博弈或對債市形成一定影響；二是同時，偏于寬松的環(huán)境為債市利率走勢提供支撐。縱然有短期波動，在支持債牛的底層邏輯尚未發(fā)生徹底轉變的情況下，若有調整或提供了較好的配置時點。政策落地后，債市的交易主線或將轉為對政策落地效果以及對經(jīng)濟基本面的改善來定價。

　　永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理助理盧綺婷表示，中長期降息周期下，調整后目前各品種債券均有較好的投資價值。其中可重點關注超跌品種如中高等級信用債，負債穩(wěn)定的下沉策略目前確定性也較高。后續(xù)債市的不確定因素在于是否仍有超預期的財政刺激以及對本輪政策效果的觀察檢驗，切忌短期對收益率有盲目的預期，避免從眾心理，追漲殺跌。

　　具體布局方面，博時可轉債ETF的基金經(jīng)理高暉表示，轉債中長期右側加倉時點或已出現(xiàn)，前期歷史性的負純債溢價率水平標志著轉債起點位置或亦在歷史性的相對低位。目前，轉債市場長期來看獲取平價上升、估值修復、信用風險溢價修復、條款博弈（下修）等帶來的絕對收益水平，值得期待。

　　產(chǎn)業(yè)債方面，平安基金建議關注產(chǎn)業(yè)永續(xù)、超長、中高等級央國企地產(chǎn)債、優(yōu)質民企短債等機會。2024年以來，產(chǎn)業(yè)債供給上量明顯，但當前存量產(chǎn)業(yè)債主要集中在大型央國企中，收益率及信用利差相對偏低，可關注周期性產(chǎn)業(yè)債永續(xù)品種溢價機會。超長產(chǎn)業(yè)債當前絕對票息仍有吸引力，可做配置考慮。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）

(原標題：債基“回血”，反彈還是反轉？)

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