券結基金“成長的煩惱”

　　今年初，10只A50ETF首發(fā)，僅華泰柏瑞中證A50ETF采用券結模式。9月10日，首批中證A500ETF“十箭齊發(fā)”，9只采用券結模式。9個月時間，從1到9，券結模式正在悄然生變。

　　在新發(fā)基金助力下，全市場券結模式基金規(guī)模激增。然而，聚焦單只基金，券結基金卻面臨“長不大”的難題，規(guī)模超過百億元的鳳毛麟角。例如，900余只偏股型券結基金中，僅2只規(guī)模在100億元以上。

　　隨著券商財富管理轉型升級以及買方投顧體系建設的深化，公募基金券結模式已進入“快車道”。券結模式下，券商如何更深度綁定公募基金，完善行業(yè)生態(tài)建設？在業(yè)內人士看來，一方面，要充分做好對投資者、基金公司、基金經理、基金產品的深入研究，令券商、基金公司、持有人三者利益保持一致；另一方面，依托龐大的客群基礎和線下網點，強化“獲客、活客、留客”的銷售能力，為基金持有人提供更加個性化和專業(yè)化的服務。

　　出圈：券結模式快速“崛起”

　　乘著指數投資步入“快車道”的東風，券結模式的暖意再度來襲。

　　Choice數據顯示，截至9月18日，以東財分類中偏股型基金計算，5月以來共有77只基金采用券結模式。目前，全市場共有924只基金采用券結模式。

　　4月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》提出，基金管理人管理的采用券商交易模式的基金可以突破分配比例15%的限制。

　　政策紅利加速釋放，券結模式發(fā)展蹄疾步穩(wěn)?！叭Y基金持續(xù)升溫，首要原因是監(jiān)管鼓勵券商結算模式，為券結基金提供了良好的政策環(huán)境。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂說。

　　券結基金火速“出圈”，還有一個原因是切中了券商和基金公司的核心需求。華福證券總裁助理王俊興認為，一方面，券商通過銷售券結基金產品，深化與基金公司、基金經理的合作，可以拓展和夯實自身的客戶基礎，增加交易業(yè)務收入，更好地推動財富管理轉型；另一方面，基金公司通過券結基金產品，拓展了堅實有力的產品代銷合作渠道，能取得券商渠道資源的傾斜，對產品銷售和保有規(guī)模提升大有助益。

　　目前，公募基金主要存在兩種證券交易模式：一是托管行結算模式，即公募基金租用券商專用交易單元，基金交易指令不通過券商而是直接發(fā)送至交易所，托管行為其進行結算。二是券結模式，即基金管理人向券商下達交易指令，券商審核指令并通過集中交易系統(tǒng)報至交易所，同時券商通過其客戶結算賬戶辦理托管基金的證券資金結算工作。

　　太平洋證券分析師夏羋卬認為，券結模式的優(yōu)勢在于有效防范風險、與券商資源互通等。同時，券結基金能帶動券商代銷規(guī)模與基金保有量，有利于券商與公募基金將合作深化并綁定。

　　“在券結模式下，基金公司與券商深度綁定，既可以推動雙方資源共享、優(yōu)勢互補，還能更加精準地對異常交易進行監(jiān)控，有利于進一步防范風險?！标愳Z稱。

　　隱憂：券結基金的規(guī)模“難題”

　　然而，從單只基金規(guī)模來看，券結基金仍然面臨著“長不大”的煩惱。

　　Choice數據顯示，截至9月18日，股票型券結基金中，規(guī)模最大的是睿遠成長價值混合A，規(guī)模為166.63億元。在924只采用券結模式的基金中，僅2只規(guī)模在100億元以上，19只規(guī)模在20億元以上。從公募基金參與度看，多數為中小型基金公司，如睿遠基金、中庚基金、泉果基金等。

　　多位市場人士表示，兩大問題限制了券結基金“長大”：一是券商為基金提供的銷售能力有限；二是券商遴選基金的能力有待提升。

　　“頭部基金經理的產品還是不愁賣的?！比A南某券商財富管理條線負責人說，在銷售能力上，券商面臨來自銀行、保險、互聯(lián)網金融等多方的壓力。

　　上述負責人表示，除代銷基金外，券商做券結基金須為基金公司提供研究服務?！半S著買方投研能力不斷增強，買方對賣方服務提出了更高的要求，券商研究所可能難以滿足買方機構日益精細化的需求，而且存在同質化競爭的情況，或將出現追求短期市場熱點而忽視長期價值的情況?！?/p>

　　券商遴選基金的能力，將影響投資者的獲得感?！盀榱讼蛸I方投顧轉型，券商接了一些中小基金公司的券結股票型基金銷售任務，比如新能源、醫(yī)藥、公募量化等。營業(yè)部員工因銷售指標承受較大壓力，為了完成任務，營業(yè)部員工向不少客戶推銷了基金產品，但忽視了對客戶的持續(xù)服務和陪伴，基金產品銷售情況與客戶反饋并不是很好。”華南一名頭部券商營業(yè)部人員透露。

　　在王俊興看來，券商的代銷能力會影響開展券結業(yè)務的效果。若后續(xù)券結基金業(yè)績表現不佳，將會給券商客戶資源、業(yè)務收入帶來一定的負面影響。

　　突圍：提升代銷與研究能力

　　在券商經紀業(yè)務不斷“內卷”，分倉傭金蛋糕持續(xù)縮水的背景下，券結基金讓券商在基金代銷中有了更大的話語權，對于券商的吸引力著實不小。然而，僧多粥少，面對券結模式這個“兵家必爭之地”，各家券商都必須使出全力。

　　工欲善其事，必先利其器。

　　“券結基金是基金公司和券商長期合作的產物，券結產品業(yè)績對產品的銷售量和保有量有著至關重要的影響。”王俊興表示，券商要充分做好對投資者、基金公司、基金經理、基金產品的深入研究，從雙方長期合作和產品長期存續(xù)發(fā)展的角度去挑選適合的管理人和基金產品。

　　銷售能力方面，業(yè)內人士認為，券商銷售能力的提升需要從多個方面著手，包括加強產品差異化、提升服務質量、加大技術投入、優(yōu)化人才結構、積極應對監(jiān)管政策等。同時，券商應更加關注客戶需求的變化，提供更加個性化和專業(yè)化的服務。

　　深度參與公募基金產業(yè)鏈，券結模式已經成為不少券商的“優(yōu)選”。例如，中泰證券表示，公司高度重視券結業(yè)務，券結業(yè)務的保有規(guī)模一直高于公司經紀業(yè)務排名，穩(wěn)居行業(yè)前10，公司券結業(yè)務會基于產品風格、市場風格、客戶需求進行謀劃規(guī)劃，努力提升券結業(yè)務在整體保有規(guī)模中的比例結構。

　　有市場人士表示，監(jiān)管鼓勵券商積極布局，券結模式基金發(fā)展步入快車道，部分ETF產品也陸續(xù)宣布轉換為券結模式。隨著券商財富管理業(yè)務的發(fā)展，券結模式基金的比例有望繼續(xù)提升。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：券結基金“成長的煩惱”)

(責任編輯：137)