看好“出海”龍頭 五位副總級(jí)公募基金經(jīng)理下重注

　　今年以來(lái)，投資者對(duì)企業(yè)出海的關(guān)注度持續(xù)上升，不少重量級(jí)基金經(jīng)理二季度的調(diào)倉(cāng)也反映出對(duì)相關(guān)出海公司標(biāo)的的偏好。

　　劉彥春、茅煒、楊谷、李化松、蕭楠等5位公募副總級(jí)基金經(jīng)理，在今年第二季度期間集體加倉(cāng)了出海主線。與此同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求減弱，包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)板塊成為被減持的對(duì)象。

　　茅煒：布局中國(guó)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司

　　管理南方成長(zhǎng)先鋒基金的南方基金副總裁茅煒在今年二季度大量布局科技主線，人工智能個(gè)股在前十大核心持倉(cāng)中占據(jù)半壁江山。與此同時(shí)，茅煒在二季度大幅減持汽車電池板塊個(gè)股，寧德時(shí)代甚至已經(jīng)淡出前三大核心股，但光伏板塊的陽(yáng)光電源卻在二季度期間成為加倉(cāng)對(duì)象。

　　茅煒認(rèn)為，2024年市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)更加均衡，成長(zhǎng)行業(yè)的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格開(kāi)始演繹，同時(shí)小盤成長(zhǎng)由于年初的市場(chǎng)震蕩，投資節(jié)奏更加難以把握，大盤價(jià)值由于性價(jià)比降低，風(fēng)格不會(huì)如2023年那樣明顯。在房地產(chǎn)、出口預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱的背景下，看好兩個(gè)方向：一個(gè)是全球科技的創(chuàng)新和成長(zhǎng)方向，另一個(gè)是出口里面相對(duì)不受影響的方向。

　　在行業(yè)方面，茅煒強(qiáng)調(diào)應(yīng)該回歸投資本質(zhì)。他表示，過(guò)去A股對(duì)成長(zhǎng)的容忍度較高，后續(xù)應(yīng)該重視公司成長(zhǎng)的質(zhì)量。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期下行進(jìn)入末端，高景氣的板塊數(shù)量會(huì)增加，建議積極尋找產(chǎn)業(yè)周期以外的新常態(tài)下的投資機(jī)會(huì)，二季度在投資框架下仍然沿著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與成長(zhǎng)進(jìn)行布局投資，整體保持較高的倉(cāng)位，同時(shí)換手率大幅下降，以長(zhǎng)期視角布局中國(guó)優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)公司，降低了主題投資的權(quán)重，以景氣成長(zhǎng)和質(zhì)量成長(zhǎng)作為選股標(biāo)準(zhǔn)。

　　劉彥春：出口新貴替換內(nèi)需龍頭

　　景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理劉彥春的第一大重倉(cāng)股在今年二季度發(fā)生了明顯變化，邁瑞醫(yī)療已成為頭號(hào)重倉(cāng)股，這一調(diào)整來(lái)源于他管理的多只基金開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化布局邏輯。作為技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，邁瑞醫(yī)療海外收入占比高達(dá)40%，并在歐美市場(chǎng)加速布局。

　　而在消費(fèi)板塊，高端消費(fèi)賽道的中國(guó)中免在景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)基金中的倉(cāng)位占比從接近7%降至目前的5.5%。對(duì)于消費(fèi)賽道的調(diào)整，劉彥春認(rèn)為，這主要是當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)意愿不足。他在二季報(bào)中表示，當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)能力降低以及消費(fèi)意愿不足，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好始終無(wú)法有效提升，導(dǎo)致股票權(quán)益市場(chǎng)的紅利風(fēng)格延續(xù)。

　　劉彥春表示，中國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的債務(wù)、經(jīng)濟(jì)和國(guó)際關(guān)系的挑戰(zhàn)。為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，正積極尋求生產(chǎn)端主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、鼓勵(lì)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)去杠桿、共同富裕等。需要注意的是，當(dāng)前需求不足問(wèn)題突出，各行業(yè)整體呈現(xiàn)以價(jià)換量特征，價(jià)格低迷導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，進(jìn)而傳遞到財(cái)政和居民收入，也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期低迷，期待改革提升活力，也期待更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)。

　　蕭楠：大幅減持白酒

　　強(qiáng)化海外布局邏輯

　　易方達(dá)基金副總級(jí)高管人員蕭楠也在二季度加大了對(duì)出海產(chǎn)業(yè)的布局，他管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選基金在減持白酒的同時(shí)，加大了對(duì)包括汽車零配件、化工、工程機(jī)械、遠(yuǎn)洋海運(yùn)等賽道的配置。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，古井貢酒、五糧液在二季度被蕭楠大幅度減持，上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的資源股也成為被賣出的主要對(duì)象，此前漲幅較大的陜西煤業(yè)從重倉(cāng)股名單中出局，紫金礦業(yè)也被大幅度下調(diào)持倉(cāng)比例?；趯?duì)出口的看好以及中國(guó)企業(yè)全球化崛起的邏輯，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選基金新晉重倉(cāng)股的代表就是在全球多個(gè)國(guó)家建立生產(chǎn)基地的長(zhǎng)城汽車。

　　蕭楠在二季度報(bào)中強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)整體出現(xiàn)較多回調(diào)，一些宏觀指標(biāo)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)趨緩，微觀上也有所反映。第二季度上證綜指跌2.43%，代表大盤風(fēng)格的上證50指數(shù)跌0.83%，代表中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌7.41%。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒比較濃厚，相對(duì)而言港股表現(xiàn)較好，恒生指數(shù)二季度上漲7.12%，打破了恒指連續(xù)四個(gè)季度負(fù)收益的趨勢(shì)。在此背景下，蕭楠表示，二季度期間對(duì)宏觀趨勢(shì)的判斷有所偏差，但很快進(jìn)行了調(diào)整，在港股增持了低估值高分紅的互聯(lián)網(wǎng)、石油、銀行等板塊，減持了對(duì)宏觀較為敏感的可選消費(fèi)等板塊，盡可能分散收益和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，努力在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下平衡好組合的波動(dòng)率水平，找到更多超額收益。

　　李化松：主選“出海合作共贏”

　　擔(dān)任平安基金總經(jīng)理助理的平安研究睿選基金經(jīng)理李化松的前十大重倉(cāng)股，基本上全部指向了出海產(chǎn)業(yè)鏈，白酒在重倉(cāng)股名單中已消失。在這位明星基金經(jīng)理重倉(cāng)的出海主線中，輪胎、汽車電子、整車等新能源汽車賽道占據(jù)了較大倉(cāng)位。其中，在整車品牌中，基于出海的特征以及對(duì)出海政策風(fēng)險(xiǎn)的防范，與歐洲汽車公司進(jìn)行合作的小鵬汽車成為他在整車領(lǐng)域的唯一重倉(cāng)股。

　　李化松表示，當(dāng)前一直緊密跟蹤供給側(cè)的數(shù)據(jù)，從產(chǎn)能周期的角度來(lái)看，以新能源為代表的部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)融資受限。但高層對(duì)于以光伏為代表的新興行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題給予了較大關(guān)注，將會(huì)推動(dòng)供給側(cè)出清加速，投資“新”引力開(kāi)始提升。出口方面，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還比較強(qiáng)，越來(lái)越多的中企采取和國(guó)際企業(yè)合作的方式來(lái)應(yīng)對(duì)出口的風(fēng)險(xiǎn)，采取合作共贏的盈利模式而不是同質(zhì)化惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此，會(huì)繼續(xù)在這些方向上尋找優(yōu)質(zhì)公司。

　　從估值上來(lái)看，李化松判斷很多公司估值水平遠(yuǎn)低于新增產(chǎn)能重置成本，也低于海外同業(yè)公司的估值水平。估值底和政策底都已經(jīng)看到，而業(yè)績(jī)底部也越來(lái)越近。綜合分析，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能接近底部，供給側(cè)會(huì)加速出清，中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)全球化的趨勢(shì)不會(huì)改變，關(guān)鍵要找到合作共贏的盈利模式。未來(lái)會(huì)有一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、海外成長(zhǎng)空間較大的公司，具有資本開(kāi)支穩(wěn)健、分紅水平合理、業(yè)績(jī)中高速增長(zhǎng)的特征，有望吸引長(zhǎng)期耐心資本流入。

　　楊谷：出海須避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)

　　作為基金經(jīng)理中管理現(xiàn)任產(chǎn)品時(shí)間最長(zhǎng)的一位，明星基金經(jīng)理、諾安基金副總經(jīng)理?xiàng)罟茸?006年2月開(kāi)始，一直擔(dān)任諾安先鋒混合基金的基金經(jīng)理，時(shí)間接近19年。根據(jù)諾安先鋒基金披露的持倉(cāng)信息，楊谷在二季度大幅增持了打印機(jī)龍頭納思達(dá)，目前納思達(dá)已成為楊谷的第一大重倉(cāng)股。值得一提的是，楊谷在重倉(cāng)股策略上較為偏好自動(dòng)化領(lǐng)域的終端品牌，除了納思達(dá)外，目前在海外市場(chǎng)風(fēng)頭強(qiáng)勁的掃地機(jī)器人龍頭石頭科技、割草機(jī)器人龍頭九號(hào)公司均在二季度期間進(jìn)入核心股票池。

　　楊谷表示，出口表現(xiàn)出的強(qiáng)韌性抵消了地產(chǎn)的拖累，盡管投資組合中的上市公司面臨的景氣狀態(tài)也有一定反復(fù)，但不少公司在這種經(jīng)濟(jì)反復(fù)的狀態(tài)下，逐步擺脫了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，經(jīng)營(yíng)更上一個(gè)臺(tái)階。

　　楊谷認(rèn)為，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的過(guò)程中，每個(gè)企業(yè)都需要思考如何避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，出海只是答案之一，即便是出海，如果不能避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)也不是好的答案。因此選股傾向于投資對(duì)象處于產(chǎn)業(yè)瓶頸的位置。身處產(chǎn)業(yè)瓶頸是競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要內(nèi)容，也是成長(zhǎng)型企業(yè)的重要特征。大部分瓶頸效應(yīng)，在眼下需求尚未恢復(fù)的情況下，暫時(shí)沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。首先，這類企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要長(zhǎng)期投入、日積月累才能站穩(wěn)腳跟。一旦需求恢復(fù)，容易在相關(guān)環(huán)節(jié)上出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。其次，國(guó)內(nèi)一些行業(yè)的產(chǎn)能出清、集中度逐步提升，相關(guān)上市公司發(fā)揮各方面優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)變得更加有利。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：看好“出海”龍頭 五位副總級(jí)公募基金經(jīng)理下重注)

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