中信保誠(chéng)基金席行懿：短債配置價(jià)值不減 城投債或是主線

　　“不放過(guò)每一個(gè)基點(diǎn)”，是不少固收基金經(jīng)理的座右銘。如今，債券投資越來(lái)越“內(nèi)卷”已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，尤其是在票息收益率不高的中短債基金領(lǐng)域。

　　在這一背景下，不少中短債產(chǎn)品的基金經(jīng)理將目光瞄向了長(zhǎng)端品種。但近期一路狂奔的“債?！奔眲x車，其中長(zhǎng)端利率債的震蕩尤為明顯，不少配置長(zhǎng)端品種的中短債產(chǎn)品“失血嚴(yán)重”。

　　而來(lái)自中信保誠(chéng)基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理席行懿管理的產(chǎn)品卻在過(guò)往的債市震蕩中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健?！拔业娘L(fēng)險(xiǎn)偏好比較低。盡管現(xiàn)在中短債基金的排名競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，但我不會(huì)在行情研判較為模糊的時(shí)候冒險(xiǎn)。在我看來(lái)，如果對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有形成充分認(rèn)知，激進(jìn)的做法很容易遭到反噬。”

　　2024年是席行懿來(lái)到中信保誠(chéng)基金的第十五個(gè)年頭。從管理貨基起步，這位見(jiàn)慣了金融界“大風(fēng)大浪”的固收老將近期再度掛帥，擬任中信保誠(chéng)60天持有期債券型證券投資基金基金經(jīng)理。她對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，在市場(chǎng)利率持續(xù)下行的背景下，貨幣市場(chǎng)基金指數(shù)年化收益率已從2018年的3.07%降至2023年的1.97%，而2023年短期純債型基金指數(shù)年化收益率達(dá)3.38%，中短期純債產(chǎn)品如今已經(jīng)成為大眾閑錢(qián)理財(cái)?shù)纳抵x。

　　嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)席行懿來(lái)說(shuō)，債券投資的首要任務(wù)是要理清宏觀邏輯?！拔覀儓F(tuán)隊(duì)會(huì)有專業(yè)化模型持續(xù)跟蹤高頻數(shù)據(jù)，比如采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、水泥和鋼鐵的產(chǎn)品價(jià)格等方面去判斷社會(huì)融資需求等宏觀層面多個(gè)維度的變化，最終形成對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率未來(lái)走勢(shì)的基本判斷?！?/p>

　　在中觀層面，席行懿表示，團(tuán)隊(duì)會(huì)有專門(mén)的中觀研究員對(duì)各個(gè)行業(yè)的景氣度進(jìn)行跟蹤，同時(shí)信評(píng)部門(mén)會(huì)根據(jù)中觀研究結(jié)果進(jìn)一步深挖?！耙?span id="bk_90.BK0437">煤炭行業(yè)來(lái)舉例，比如我們觀察到近期電、氣出現(xiàn)了緩慢漲價(jià)的現(xiàn)象，這對(duì)煤炭行業(yè)是有一定支撐的，這時(shí)候我們的信用研究員就會(huì)從行業(yè)利差等多個(gè)角度評(píng)估該行業(yè)的配置價(jià)值。”

　　在微觀層面，席行懿表示，團(tuán)隊(duì)會(huì)基于股東背景、企業(yè)的行業(yè)地位、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況、再融資能力、社會(huì)輿情等方面對(duì)個(gè)券進(jìn)行評(píng)級(jí)與篩選。“我們這只新發(fā)產(chǎn)品的投資品種以高等級(jí)純債為主，投資債券的債項(xiàng)評(píng)級(jí)至少保證在AA+以上?！毕熊脖硎?，新發(fā)產(chǎn)品會(huì)通過(guò)組合久期、杠桿比率的變化以及利率債波段交易的增強(qiáng)，力爭(zhēng)穩(wěn)定收益。

　　席行懿表示，中信保誠(chéng)60天持有期債券型證券投資基金致力于為持有人提供相對(duì)穩(wěn)健且流動(dòng)性較好的理財(cái)產(chǎn)品，因此組合的久期通常會(huì)根據(jù)策略去控制，力爭(zhēng)基金收益的整體波動(dòng)率相對(duì)較小，追求盡量不出現(xiàn)大幅回撤。

　　持續(xù)關(guān)注城投債

　　談到對(duì)2024年下半年債券市場(chǎng)的看法，席行懿表示，寬松的貨幣政策或仍持續(xù)，但在多重目標(biāo)制約下，貨幣政策空間預(yù)計(jì)有限。“目前來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或?qū)⒗^續(xù)在較低水平維持較長(zhǎng)時(shí)間，支撐債市的基本面因素仍在?！?/p>

　　席行懿認(rèn)為，短端利率債的配置價(jià)值高?！笆紫龋瑥暮暧^方面來(lái)看，自去年三季度以來(lái)，基于匯率壓力、防止資金空轉(zhuǎn)沉淀等因素，我們發(fā)現(xiàn)央行一直將短端收益率維持在了一個(gè)相對(duì)較高的水平上，我們認(rèn)為，今年的短端行情將有一定持續(xù)性。其次，從機(jī)構(gòu)行為方面看，今年出現(xiàn)了較明顯的居民存款‘搬家’現(xiàn)象：居民的一部分儲(chǔ)蓄從銀行存款流入了銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、中短債基金，這會(huì)對(duì)短債端形成較好的需求支撐?！?/p>

　　“此外，我們認(rèn)為，今年的城投債供給仍將處于收縮狀態(tài)，所以信用債行情也可能因其資產(chǎn)稀缺性而得以延續(xù)，疊加理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)等因素，信用債的后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)值得關(guān)注。”席行懿表示。

　　同時(shí)，席行懿特別提到了城投債在2024年的配置機(jī)會(huì)?！白?023年決策層提出要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案以來(lái)，中低等級(jí)城投債引發(fā)市場(chǎng)追逐，利差壓縮行情持續(xù)演繹。目前來(lái)看，化債或仍是2024年的市場(chǎng)主線?！毕熊脖硎荆骸翱紤]到城投債供給端或?qū)⒊掷m(xù)收縮，化債政策向好或有益于提升城投債短期內(nèi)的安全性和有效性，在2024年下半年，城投債仍有可能成為機(jī)構(gòu)搶籌的重點(diǎn)?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中信保誠(chéng)基金席行懿：短債配置價(jià)值不減 城投債或是主線)

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