【醫(yī)藥周周觀】馬君：創(chuàng)新藥產(chǎn)品周期反轉(zhuǎn)，醫(yī)藥杠鈴策略仍有優(yōu)勢(shì)？

　　上周全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)上漲3.95%，上證綜指上漲0.76%，醫(yī)藥大幅跑贏上證綜指。從行業(yè)板塊看，中信一級(jí)行業(yè)中，上周跑贏上證綜指較多的行業(yè)是計(jì)算機(jī)、綜合金融、非銀行金融、電子、醫(yī)藥、通信、食品飲料、房地產(chǎn)、傳媒等行業(yè)。

　　上周A股繼續(xù)在窄幅區(qū)間里震蕩，周五北向資金凈流入兩百億以上，大盤雖未突破3100指數(shù)關(guān)口，整體指數(shù)變動(dòng)不大，但內(nèi)部風(fēng)格上發(fā)生了較大變化。上上周市場(chǎng)是紅利風(fēng)格漲幅較大，而上周市場(chǎng)幾乎全面轉(zhuǎn)向了成長(zhǎng)風(fēng)格，成長(zhǎng)風(fēng)格漲幅較大，紅利風(fēng)格小幅調(diào)整。國(guó)內(nèi)宏觀方面，3月財(cái)政支出節(jié)奏放緩，基建相關(guān)支出回落明顯。財(cái)政部發(fā)文，提及支持在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。央行表示在二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)債買賣，可作為流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲(chǔ)備。海外方面，4月美國(guó)PMI超預(yù)期回落，顯示需求正在放緩，強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫信號(hào)，降息預(yù)期再次發(fā)生變化，調(diào)整已久的美股開(kāi)啟上漲，疊加部分科技龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期且發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃，上周納斯達(dá)克指數(shù)上漲4.23%。

　　上周醫(yī)藥各個(gè)子行業(yè)中跑贏中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的是科學(xué)服務(wù)上游、藥品、化學(xué)原料藥、醫(yī)美、醫(yī)療器械、CXO、消費(fèi)醫(yī)療。上周醫(yī)藥內(nèi)部細(xì)分子行業(yè)的行情分化比較極致，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是非紅利風(fēng)格基本都漲的很好，紅利風(fēng)格微幅調(diào)整，這也是大盤風(fēng)格輪動(dòng)在醫(yī)藥里的體現(xiàn)。

　　雖然醫(yī)藥內(nèi)部細(xì)分子行業(yè)很多，風(fēng)格差異較大，但醫(yī)藥行業(yè)整體還是中小市值風(fēng)格、成長(zhǎng)風(fēng)格更為顯著，尤其是創(chuàng)新藥，作為醫(yī)藥皇冠上的明珠，妥妥的成長(zhǎng)彈性選手。如果說(shuō)2019年醫(yī)藥行情是消費(fèi)升級(jí)和以PD-1、CXO為代表的創(chuàng)新升級(jí)推動(dòng)，那經(jīng)歷了前些年重資本多管線投入之后，目前進(jìn)入創(chuàng)新藥品公司的收獲期階段，后續(xù)醫(yī)藥行情的主線邏輯大概率由產(chǎn)品周期反轉(zhuǎn)的公司推動(dòng)。我們也看到，截至上周末，大部分上市公司公布完畢年報(bào)和一季報(bào)，醫(yī)藥公司大部分業(yè)績(jī)符合或略超預(yù)期，少部分大幅超預(yù)期，極少部分低于預(yù)期。純創(chuàng)新藥的科創(chuàng)板上市公司也有部分個(gè)股在藥品商業(yè)化上市后持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)盈利，實(shí)現(xiàn)了我們所期待的收獲期兌現(xiàn)。從更長(zhǎng)時(shí)間維度看，人類對(duì)醫(yī)學(xué)的認(rèn)知依舊非常有限，我國(guó)老齡化進(jìn)程還未走完，需要源源不斷醫(yī)藥的創(chuàng)新。因此我們看到了23年四季度開(kāi)始美國(guó)龍頭藥企數(shù)量激增的管線收購(gòu)及企業(yè)并購(gòu)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的一級(jí)市場(chǎng)投融資雖還沒(méi)有像美國(guó)那么火熱，但從2023年的國(guó)常會(huì)、今年全國(guó)兩會(huì)對(duì)于創(chuàng)新藥的政策提法，我們認(rèn)為國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新藥的支持級(jí)別非常高，而前段時(shí)間北京廣州珠海三地的全產(chǎn)業(yè)鏈支持創(chuàng)新藥發(fā)展政策也許只是個(gè)開(kāi)始，任何重大的政策變動(dòng)都對(duì)今后幾年的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極大影響，潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲，政策的支持，老齡化的剛需，預(yù)計(jì)都會(huì)推動(dòng)創(chuàng)新藥高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新藥ETF（159992）、港股創(chuàng)新藥ETF（159567）。

　　上周除了市場(chǎng)風(fēng)格切換外，ASCO會(huì)議公布目錄也是一個(gè)比較重要的推動(dòng)因素，本年度ASCO會(huì)議依舊有眾多國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企在會(huì)議上做口頭或書(shū)面報(bào)告。另外值得一提的是最近港股中概股強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)恒指五連漲，漲幅居2011年以來(lái)最佳單周漲幅。大盤在三千點(diǎn)左右盤整了近兩個(gè)月，積蓄了一定能量，周五又迎來(lái)北上資金大幅流入，后續(xù)如果能夠突破上漲，成長(zhǎng)風(fēng)格或許是首選，而如果擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，也可以采取成長(zhǎng)為先，價(jià)值打底的杠鈴策略，相關(guān)產(chǎn)品中藥50ETF和創(chuàng)新藥ETF，風(fēng)險(xiǎn)收益有望兼顧。

　　附1：上周醫(yī)藥子行業(yè)收益率

　　科學(xué)服務(wù)上游12.19%藥品8.87%化學(xué)原料藥7.14%醫(yī)美5.33%醫(yī)療器械5.24%CXO5.17%消費(fèi)醫(yī)療4.89%血制品0.21%中藥0.20%藥店-0.81%醫(yī)藥流通-1.31%疫苗-4.59%

　?。ㄖ笖?shù)過(guò)往表現(xiàn)不代表基金未來(lái)收益）

　　（本文資料來(lái)源：Wind, 20240426）

　　【關(guān)聯(lián)產(chǎn)品】

　　創(chuàng)新藥ETF（159992）

　　港股通醫(yī)藥ETF（159776）

　　港股創(chuàng)新藥ETF（159567）

　　中藥50ETF（562390）

　　馬君履歷，碩士學(xué)位。2008年7月至2009年3月任職大成基金管理有限公司助理金融工程師。2009年3月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔(dān)任研究員及基金經(jīng)理助理職務(wù)。曾擔(dān)任銀華中證內(nèi)地資源指數(shù)分級(jí)（2012.9.4-2020.11.30）、銀華消費(fèi)主題混合A （2013.12.16-2015.7.16）、銀華中證國(guó)防安全指數(shù)分級(jí)（2015.8.6-2016.8.5）、銀華中證一帶一路主題指數(shù)分級(jí)（2015.8.13-2016.8.5）、銀華抗通脹主題(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、銀華智能汽車量化股票發(fā)起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、銀華食品飲料量化優(yōu)選股票發(fā)起式（2017.11.9-2021.2.25）、銀華中小市值量化優(yōu)選股票發(fā)起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、農(nóng)業(yè) 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、銀華信息科技量化優(yōu)選股票發(fā)起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金經(jīng)理。

　　現(xiàn)管理基金如下：銀華醫(yī)療健康量化優(yōu)選股票發(fā)起式A/C（2017.11.9起）、銀華穩(wěn)健增利靈活配置混合發(fā)起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22起）、創(chuàng)新藥ETF（2020.3.20起）、銀華中證5G通信主題ETF聯(lián)接A（2020.5.28起）、新經(jīng)濟(jì) ETF（2020.9.29起）、銀華中證 5G 通信主題 ETF 聯(lián)接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、銀華中證光伏產(chǎn)業(yè) ETF 發(fā)起式聯(lián)接 A/C（2022.4.20起）、銀華中證基建ETF發(fā)起式聯(lián)接A/C（2022.6.2起）、中藥50ETF（2022.7.20起）、銀華海外數(shù)字經(jīng)濟(jì)量化選股A/C（2023.3.15起）、港股通醫(yī)藥ETF（2023.3.17起）、銀華中證500價(jià)值ETF（2023.4.7起）、銀華上證科創(chuàng)板100 ETF（2023.9.6起）、銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF（2024.1.3起）、銀華中證500質(zhì)量成長(zhǎng)ETF（2024.4.25起）。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：【醫(yī)藥周周觀】馬君：創(chuàng)新藥產(chǎn)品周期反轉(zhuǎn)，醫(yī)藥杠鈴策略仍有優(yōu)勢(shì)？)

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