從實業(yè)到投資“旋轉門” 基金經理“轉身”路阻且長

　　日前，一家華東地區(qū)基金公司旗下的綠色主題產品清盤公告引發(fā)熱議。近年來，基金清盤在公募行業(yè)并不罕見，但大多數投資者對這只產品的關注點并不在產品本身，而在于其基金經理的履歷——曾在新能源賽道上市公司擔任董秘職務。

　　在不少人看來，如果一位基金經理在進入投資界之前已在實業(yè)領域擁有了較長時間的工作經歷，那么這位基金經理大概率會更加“接地氣兒”，尤其是在對相關領域的上市公司展開調研工作時，基金經理既是一位觀察者，也曾經是一位參與者。

　　曾經在實業(yè)領域積累的工作經驗能對后續(xù)的投資工作發(fā)揮多大的正向作用？過度依賴實業(yè)經驗是否會對投資工作形成拖累？那些曾經從實業(yè)轉向投資的基金經理如今的業(yè)績怎樣？中國證券報記者帶著上述問題采訪了多位業(yè)內人士。在不少人看來，實業(yè)經歷能夠幫助基金經理更好地辨別一家公司的基本面，但不得不承認的是：參與“好公司”距離挖掘“好股票”，還有很長的路要走。

　　從實業(yè)轉戰(zhàn)投資

　　日前，華東一家公募機構旗下的綠色主題產品發(fā)布了基金合同終止及基金財產清算的公告，清盤原因是因為該基金已出現連續(xù)60個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形。為維護基金份額持有人利益，根據基金合同約定，基金管理人應終止本基金基金合同并依法履行基金財產清算程序，不需召開基金份額持有人大會。

　　市場的討論點在于該產品的基金經理曾經在新能源行業(yè)的上市公司擔任過董秘的職務，而從產品過往的重倉股來看，基金經理也重倉過光伏、電池、汽車零部件等新能源概念標的。從業(yè)績方面來看，該基金經理自2021年9月接手該產品后，基金凈值表現并不盡如人意。

　　當然，主題型產品的下跌一方面與基金經理的選股能力有關，另一方面也與相關賽道整體表現有關。數據顯示，新能源板塊自2021年年底見頂后，便開啟了漫長的回調之路。高點入局，又碰上了泥沙俱下的行情，基金經理的接手時點似乎顯得有些“時運不濟”。

　　這一事件中，基金經理在新能源上市公司的工作經歷成為不少投資者的關注點。但其實，從實業(yè)轉戰(zhàn)投資的案例無論在公募領域還是在私募領域都不罕見。比如，匯添富創(chuàng)新成長混合的基金經理樊勇曾在深圳英蘭電子有限公司擔任采購員；華安產業(yè)優(yōu)選混合的基金經理蔣璆在進入證券行業(yè)之前，曾在韓國浦項制鐵公司首爾總部工作；財通資管臻享成長混合的基金經理陳李畢業(yè)后曾入職上汽集團乘用車分公司從事市場部的相關工作；金鷹紅利價值混合的基金經理陳穎職業(yè)生涯開始于廣東省電信規(guī)劃設計院……翻閱上述基金經理的個人履歷，他們大多一開始以自己最熟悉的實業(yè)經驗為出發(fā)點，從單一行業(yè)的研究慢慢拓展到更廣泛的能力圈。

　　從業(yè)績方面來看，實業(yè)經歷似乎對某些基金經理的選股工作確有加持。以通信服務行業(yè)出身的基金經理陳穎為例，其管理的金鷹紅利價值混合A、金鷹核心資源混合A、金鷹中小盤精選混合A等多只產品在2023年的年度回報率均突破了30%。尤其是他管理的科技主題產品金鷹科技創(chuàng)新股票A在2023年的回報率達到了37.70%。公開資料顯示，截至2023年年末，該基金的重倉標的涉及軟件開發(fā)、計算機設備、消費電子、通用設備等領域。但陳穎的案例并不具備普適性，也有基金經理的業(yè)績表現平平，甚至較為慘淡。

　　實業(yè)與投資之間似乎形成了一道“旋轉門”。除了從實業(yè)轉戰(zhàn)投資，也有不少投資人士轉戰(zhàn)實業(yè)。比如，一度市值突破千億元的新能源電池關鍵材料及自動化裝備綜合解決方案商與平臺型企業(yè)璞泰來，背后站著一個前公募基金經理梁豐；欲擎起國產光刻膠大旗的華懋科技，其實際控制人同樣出身于公募基金研究員……

　　實業(yè)履歷賦能投研工作

　　在不少基金經理看來，實業(yè)的工作經歷更好地提升了自己在辨識公司基本面等方面的能力。

　　回憶起實業(yè)之路，樊勇表示，在擔任采購員期間，自己需要和供應商的生產、質保、銷售等各個部門深度接觸，得以深刻認知一家企業(yè)運營的全貌?！敖涷炟S富了，就會發(fā)現，不同供應商的產品開發(fā)能力、響應能力、交付能力和管理能力確實存在差距，同樣一條生產線，落實到生產的每個細節(jié)后，出現的結果可能大相徑庭。”樊勇說：“于是，企業(yè)的‘好’與‘壞’，成長的潛力如何，一目了然?！?/p>

　　陳李也舉例，市場上經常會聽到這樣的傳言——某項新技術或者新企業(yè)進入大企業(yè)的供應鏈體系。這往往會被市場解讀為利好消息，股價跟著也會有所表現。對于這一消息的真?zhèn)魏陀绊懘笮〉呐袛?，具備實業(yè)背景的基金經理可能更有優(yōu)勢，因為他們知曉實業(yè)公司一般的運行規(guī)律，包括商務談判的流程、一些重大合作的時間節(jié)點等，能夠最大限度還原事情真相；同時，他們還可以利用自己的實業(yè)資源進行多維度交叉驗證，從而輔助自己的投資決策。在陳李看來，職業(yè)生涯早期這段實業(yè)經歷，讓他在今后的研究和投資中多了雙向驗證的視角。

　　除了有助于提升對公司基本面方面的研判水平，實業(yè)方面的工作經歷也能更好地幫助基金經理判斷產業(yè)趨勢?！皬膶崢I(yè)到金融行業(yè)，我自身的感受是，可以嫁接的經驗包括但不限于：對于行業(yè)的理解會更深刻，對于行業(yè)的趨勢判斷會把握得更準確，對于產業(yè)的變化能更快地感受，以上都能幫助到投資的決策?！痹诠芾砑螌嵢虍a業(yè)升級股票發(fā)起式(QDII)之前，基金經理陳俊杰曾經在半導體行業(yè)有過8年的從業(yè)經驗。

　　曾在廣東省電信規(guī)劃設計院、惠普公司任職的陳穎，在電信和計算機行業(yè)工作八年之后投身基金行業(yè)。“這八年電子和計算機行業(yè)的從業(yè)經歷帶給我很多不一樣的體會。”陳穎介紹，在廣東省電信規(guī)劃設計院和惠普公司工作期間，他經歷了中國電信和計算機行業(yè)的發(fā)展，見證了從2G時代到3G時代再到4G時代的轉變?！敖洑v過幾輪科技周期的發(fā)展后，就會大概知道每一輪科技發(fā)展是什么樣的節(jié)奏，這對分析和判斷接下來新的科技周期或多或少是有幫助的?！标惙f認為，科技最開始一定是概念，每一個創(chuàng)新最初都源于一種想法，這就需要投資者分析和判斷這個概念是否契合技術和產業(yè)發(fā)展方向。

　　“我覺得實業(yè)經歷帶給我的幫助在于對產業(yè)邏輯的多維認知。對于產業(yè)里出現的某一件事情或者某一個技術，對整個TMT或者半導體產業(yè)會有多大的影響，它有多重要，它的意義在哪里，它的節(jié)奏是怎么樣的，我能夠做出更貼合真實的判斷?！钡掳?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK1036">半導體產業(yè)混合發(fā)起式的基金經理雷濤回憶起自己在華為的工作時表示：“我在華為工作時曾協助領導做市場洞察，對行業(yè)、市場進行分析。當時沒有意識到自己未來可能會轉型，后來偶然得知有和投資相關的工作機會，就很感興趣，轉型后也發(fā)現確實很契合。2015年到2021年，我都是做行業(yè)研究，在2021年年底開始管理產品。因為專業(yè)是工科，跟信息領域比較接近，做行業(yè)研究的時候大部分是在TMT的范疇里，可以說4年的實業(yè)經驗，再加上到現在8年的研究經驗，都是在從事科技相關行業(yè)的研究?！?/p>

　　“好公司”并不等于“好股票”

　　盡管實業(yè)經歷可以讓基金經理對“什么是一家好公司”這一問題深有體會，但好公司并不等于好股票?！笆遣皇呛霉荆戎匾植恢匾?，好公司未必是好股票，好股票也未必是好公司，股票和公司既有關聯又有不同，不可以把公司等同于股票。”一家來自北京的公募人士對中國證券報記者表示：“股票市場有自身的周期規(guī)律，要選擇符合當下市場風格的好公司，好股票，而不能拘泥于是不是好公司。上市公司講故事要在某些環(huán)境背景下相信它，而某些環(huán)境背景下不能相信它。”

　　同時，過分依賴實業(yè)的工作經歷有時也會對投資工作形成桎梏?！皩崢I(yè)的經歷有時候會造成路徑依賴，過分相信以往自身的經驗容易形成慣性思維。”陳俊杰表示，“我覺得市場最大的變化就是，市場從來不是一成不變的。大多數實業(yè)轉金融的投資者，容易有一個誤判，過度依賴于對于點的把握，而忽視面的理解。熱衷于尋找自己熟悉領域的線索，但有可能會錯過其他更大級別的機會。我也碰到過這種情況，對于自身而言，需要跳出過去經驗的桎梏，從更高的維度建立完整的投資框架。”

　　陳李也提到，在剛剛轉型做研究的時候，會帶著較強的產業(yè)視角去看市場，對于市場上的一些熱點，從產業(yè)角度研判可能不夠成熟、把握性不夠大。“這就導致當時的我在投資建議方面總是滯后一些，因為我需要看到產業(yè)非常清晰時才會做投資推薦。”陳李表示：“其實二級市場相對來說更看重產業(yè)趨勢的形成，或者說更在意未來市場空間能帶來的股價變化彈性，而在這一點上我的敏感度相對低一些，所以當時的壓力也是挺大的?！?/p>

　　此外，能力圈的拓寬也是這類基金經理必須面對的課題?！盎鸾浝頁碛心硞€行業(yè)的實業(yè)經歷，肯定會有利于洞察相關行業(yè)發(fā)展方向，提高行業(yè)預判的勝率，更好地賦能投資。不過，基金產品往往會投向多個行業(yè)和方向，這對基金經理認知的廣度有很高的要求，所以我們需要基金經理既是專才，也是通才，兩者缺一不可。”上海證券基金評價研究中心高級基金分析師池云飛表示，“我們常常聽到基金經理說自己的投資框架會不斷地迭代，能力圈在不斷地擴大。這實際上反映了大部分基金經理對待過往經驗與新挑戰(zhàn)的整體態(tài)度。一些過去有效的經驗可能會在不同的環(huán)境下產生截然不同的作用，這需要基金經理對經驗本身能有更好的判斷?！?/p>

　　“雖然實業(yè)到投研看上去跨度挺大，但有產業(yè)認知和分析能力的基礎，一切還是順其自然的。當然，從行業(yè)研究到基金經理，從投資框架具體向投資策略，回撤控制等方面進化時，這些能力和經驗也是在投資的過程中不斷積累的結果。”雷濤對中國證券報記者表示。

　　“對產業(yè)的熟悉并不代表就能做好投資，這可能也只是一個非必要也非充分的條件。”陳俊杰對中國證券報記者說：“金融本身博大精深，從產業(yè)出發(fā)形成自己的研究投資框架是從實業(yè)轉到金融后需要做的第一步工作。從能力圈拓展而言，充分完善自身的金融知識，形成從點到面完善的研究框架范式（實業(yè)出身的人往往在點上能有更多的判斷和熟悉度，但是延伸到更廣的面上缺乏全局的判斷），理解市場，自上而下的產業(yè)鏈判斷和自下而上的線索挖掘等，都是我理解需要拓展的能力圈。”

（文章來源：中國證券報·中證網）

(原標題：從實業(yè)到投資“旋轉門” 基金經理“轉身”路阻且長)

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