主動(dòng)VS被動(dòng)VS量化 誰(shuí)是逆襲勝負(fù)手 深耕細(xì)分賽道 公募期待百花齊放

　　在公募費(fèi)率改革的大背景下，基金最新發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年公募基金管理費(fèi)收入總體下降約7.56%，85家公司的管理費(fèi)收入同比下滑，改革成效初顯。

　　盡管降費(fèi)成為大趨勢(shì)，但出色的業(yè)績(jī)或獨(dú)具特色的產(chǎn)品，仍有望為基金公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從管理費(fèi)增長(zhǎng)情況來(lái)看，華商基金、華泰柏瑞基金、萬(wàn)家基金、國(guó)金基金等，或依靠出色的主動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績(jī)，或依靠被動(dòng)和量化產(chǎn)品的爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)基金業(yè)百花齊放的局面值得期待。在各個(gè)細(xì)分賽道，能夠深入挖掘行業(yè)潛力、把握資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)貼近投資者需求、解決客戶投資痛點(diǎn)的公司，都有機(jī)會(huì)脫穎而出。

　　費(fèi)率改革成效初顯

　　2023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)采取15項(xiàng)舉措全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。

　　隨著2023年公募基金年報(bào)數(shù)據(jù)出爐，第一階段費(fèi)率改革的成效初步顯現(xiàn)。天相投顧統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年基金管理費(fèi)收入下降，154家披露年報(bào)的基金管理人（包括基金公司、券商、保險(xiǎn)資管等）從基金資產(chǎn)中取得管理費(fèi)收入為1333.46億元，同比減少108.98億元，降幅約7.56%。

　　從基金公司角度看，管理費(fèi)收入最高的4家公司分別為易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金和富國(guó)基金，2023年管理費(fèi)收入分別為92.74億元、66.55億元、60.87億元和54.74億元。此外，匯添富基金、南方基金、嘉實(shí)基金、招商基金和中歐基金獲得的管理費(fèi)均在40億元以上。整體來(lái)看，154家基金公司中，有85家公司的管理費(fèi)收入同比出現(xiàn)下滑。

　　不過(guò)，在大多數(shù)基金公司管理費(fèi)收入下滑的背景下，仍有一些“孤勇者”依靠出色的業(yè)績(jī)或獨(dú)具特色的產(chǎn)品，受到市場(chǎng)認(rèn)可，在產(chǎn)品規(guī)模大幅增加的同時(shí)，管理費(fèi)收入也有所提升。數(shù)據(jù)顯示，從管理費(fèi)增長(zhǎng)情況來(lái)看，華商基金、華泰柏瑞基金均較2022年增長(zhǎng)超3億元，萬(wàn)家基金和國(guó)金基金增長(zhǎng)均超2億元，泉果基金和國(guó)投瑞銀基金也都增長(zhǎng)超過(guò)1億元。

　　逆勢(shì)增長(zhǎng)各有所長(zhǎng)

　　有意思的是，上述幾家管理費(fèi)逆勢(shì)增長(zhǎng)的基金公司各有所長(zhǎng)，或聚焦主動(dòng)權(quán)益方向，或熱衷于被動(dòng)指數(shù)以及量化產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

　　2023年是被動(dòng)投資突飛猛進(jìn)的一年，2023年8月8日，據(jù)上交所數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達(dá)到1012.61億元。2024年3月中旬，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模更是站上2000億元大關(guān)。華泰柏瑞基金2023年管理費(fèi)收入較2022年增長(zhǎng)3.26億元，僅華泰柏瑞滬深300ETF就貢獻(xiàn)了超1.9億元的增量。

　　此外，從單只基金來(lái)看，華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF是2023年管理費(fèi)收入增長(zhǎng)最多的產(chǎn)品，其2023年管理費(fèi)達(dá)3.62億元，較2022年增長(zhǎng)2.17億元。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF、萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)、華寶中證醫(yī)療ETF等也都實(shí)現(xiàn)了數(shù)千萬(wàn)元的管理費(fèi)增長(zhǎng)。

　　除了被動(dòng)指數(shù)投資外，2023年量化產(chǎn)品也因優(yōu)異的業(yè)績(jī)而成為行業(yè)焦點(diǎn)。國(guó)金基金2023年基金管理費(fèi)收入同比增長(zhǎng)2.04億元，旗下國(guó)金量化多因子、國(guó)金量化精選、國(guó)金量化多策略三只量化產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要的增量，管理費(fèi)收入分別增長(zhǎng)9621萬(wàn)元、6414萬(wàn)元和3518萬(wàn)元。2013年，即國(guó)金基金剛剛成立第二年，國(guó)金基金就在量化投資領(lǐng)域進(jìn)行摸索布局，并正式寫(xiě)入公司戰(zhàn)略。國(guó)金量化團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，近8年的實(shí)盤(pán)操作積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也為業(yè)績(jī)的爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)金量化多因子、國(guó)金量化精選2023年收益率分別為13.68%和13.39%，同類(lèi)排名分別為14/836、46/3491，2023年兩只基金的規(guī)模均增長(zhǎng)了近80億元。

　　觀察2023年管理費(fèi)增長(zhǎng)較多的基金公司，多為被動(dòng)指數(shù)或量化產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的較少。這與過(guò)去幾年一些知名主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理或多或少面臨著一定業(yè)績(jī)困境有關(guān)。不過(guò)，華商基金卻成為了其中的特例。華商基金2023年基金管理費(fèi)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中管理費(fèi)大幅增長(zhǎng)的幾只產(chǎn)品如華商新趨勢(shì)優(yōu)選混合、華商甄選回報(bào)混合、華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)混合，均為知名基金經(jīng)理周海棟管理的基金，過(guò)去幾年優(yōu)異的業(yè)績(jī)成為投資者“投票”的風(fēng)向標(biāo)，周海棟2023年末的管理規(guī)模也較2022年末增長(zhǎng)超過(guò)100億元。

　　貼近投資者需求

　　2023年被動(dòng)產(chǎn)品的集體“狂歡”，讓“被動(dòng)產(chǎn)品能否戰(zhàn)勝主動(dòng)”的爭(zhēng)論日趨激烈。未來(lái)主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)投資、量化策略，誰(shuí)將是最終贏家？

　　被動(dòng)投資的高歌猛進(jìn)無(wú)疑是難以阻擋的趨勢(shì)。當(dāng)前，被動(dòng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)趨于白熱化，不少基金公司均開(kāi)始大力發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品，各類(lèi)細(xì)分的行業(yè)主題指數(shù)也成為兵家必爭(zhēng)之地。晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師黃威表示，從美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，被動(dòng)股票基金的規(guī)模已經(jīng)超越了主動(dòng)基金。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，未來(lái)隨著市場(chǎng)的不斷完善及有效性的提升，主動(dòng)基金獲取超額收益的難度將越來(lái)越大。另外，隨著未來(lái)買(mǎi)方投顧的逐漸興起，指數(shù)基金憑借風(fēng)格穩(wěn)定、持倉(cāng)透明及費(fèi)用低廉等優(yōu)勢(shì)有望獲得更多資金青睞。

　　盡管主動(dòng)權(quán)益投資在近兩年的表現(xiàn)并不亮眼，但多位受訪的基金經(jīng)理均表示，主動(dòng)管理的價(jià)值依然不可否認(rèn)。“主動(dòng)管理型基金一般還是要有組合管理、分散配置的基本原則，關(guān)于行業(yè)集中度、個(gè)股集中度都有明確的要求，因此在結(jié)構(gòu)性行情中，階段性的表現(xiàn)不如滿倉(cāng)某個(gè)行業(yè)或賽道ETF更為突出和有彈性，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，分散組合管理還是有中長(zhǎng)期的價(jià)值所在，有助于規(guī)避極端風(fēng)險(xiǎn)?！币晃换鸾?jīng)理表示。

　　與此同時(shí)，公募量化產(chǎn)品也逐漸走入大眾視野。隨著量化產(chǎn)品逐漸走紅，各家基金公司的量化投研部門(mén)也在積極探索差異化發(fā)展?！爸饔^投資領(lǐng)域，頭部公司已經(jīng)積累了大量投研資源，但是在量化領(lǐng)域，大公司并沒(méi)有額外優(yōu)勢(shì)，因此相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)中小公司更友好，這也是很多中小公司開(kāi)始發(fā)力量化領(lǐng)域的原因。”業(yè)內(nèi)人士表示，盡管與私募量化相比，公募量化在交易成本、交易機(jī)制以及人才招聘等方面存在不足，但在風(fēng)控管理、金融研究等方面亦有自身競(jìng)爭(zhēng)力所在，如果能利用這些優(yōu)勢(shì)開(kāi)發(fā)長(zhǎng)期穩(wěn)健的策略，就會(huì)有更加穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　上述幾家基金公司各有所長(zhǎng)，雖途徑不同，但都有效實(shí)現(xiàn)了管理費(fèi)收入的逆勢(shì)增長(zhǎng)。這或許也能給業(yè)界一定的啟示，只要找準(zhǔn)定位，深耕細(xì)分賽道，都有可能脫穎而出。

　　華商基金認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)指數(shù)和量化策略各有優(yōu)勢(shì)，都會(huì)占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，百花齊放的局面更值得期待。在各個(gè)細(xì)分賽道，能夠深入挖掘行業(yè)潛力、把握資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)貼近投資者需求、解決客戶投資痛點(diǎn)，并長(zhǎng)期陪伴客戶成長(zhǎng)的產(chǎn)品或者基金公司，將會(huì)脫穎而出。

　　國(guó)金基金也表示，公司業(yè)務(wù)并不局限于量化投資，公司始終堅(jiān)持著“固收筑根基、量化強(qiáng)特色、權(quán)益創(chuàng)精品”的傳統(tǒng)公募產(chǎn)品的戰(zhàn)略，在REITs等非傳統(tǒng)公募產(chǎn)品領(lǐng)域也將持續(xù)發(fā)力。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：主動(dòng)VS被動(dòng)VS量化 誰(shuí)是逆襲勝負(fù)手)

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