基金公司2024年A股投資策略大盤點(diǎn)：“啞鈴策略”盛行 分歧“小微盤”

　　2024年A股會(huì)怎么走，哪些板塊更有機(jī)會(huì)？

　　站在年初，投資者很想知道答案。

　　公募基金是A股最重要的參與主體之一，近期不少公募基金公司給出了自己的預(yù)判。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理22家基金公司2024年A股投資策略，整理出了各家對(duì)2024年A股行情、風(fēng)格和板塊的預(yù)判，他們既有共同之處，也有分歧。

　　值得一提的是，基金公司2024年A股投資策略有不少與往年不同的特點(diǎn)，比如罕見的“啞鈴策略”、對(duì)小微盤風(fēng)格避險(xiǎn)的看法，以及對(duì)A股節(jié)奏的分歧。

　　本次記者觀察的2024年A股投資策略涉及22家基金公司，包括南方基金、中歐基金、華夏基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、招商基金、平安基金、摩根士丹利基金、景順長(zhǎng)城基金、博時(shí)基金、東方紅資管、中信保誠(chéng)基金、鵬華基金、國(guó)泰基金、前海開源基金、永贏基金、萬家基金、財(cái)通證券資管、長(zhǎng)城基金、國(guó)海富蘭克林基金、創(chuàng)金合信基金、金鷹基金等。

　　A股“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，22家基金公司對(duì)2024年A股大勢(shì)向上的分歧并不太大，基本上都保持了中性偏樂觀的看法。

　　基金公司大多不認(rèn)為2024年A股有明顯的整體機(jī)會(huì)，但“有結(jié)構(gòu)性行情”是共識(shí)。

　　博時(shí)基金以“旭日東升”來形容2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，而海外增長(zhǎng)具備一定壓力，降息周期將會(huì)開啟。

　　金鷹基金認(rèn)為，2024年A股市場(chǎng)或至少仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，價(jià)值、成長(zhǎng)各美其美，主題行情、結(jié)構(gòu)輪動(dòng)等特征或仍將延續(xù)。

　　南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東預(yù)計(jì)2024年A股將呈現(xiàn)震蕩反彈的走勢(shì)。

　　匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍指出，2024年總量型投資機(jī)會(huì)減少，結(jié)構(gòu)性和階段性投資機(jī)會(huì)愈發(fā)明顯。

　　招商基金表示，2024年A股指數(shù)或繼續(xù)“橫盤震蕩”。

　　東方紅資管預(yù)計(jì)，A股整體難以出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的盈利彈性，更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　中信保誠(chéng)基金認(rèn)為，接下來A股還是有可能震蕩筑底的過程，但向下的空間或非常有限。

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　　總之，他們大致表達(dá)了一個(gè)意思，簡(jiǎn)單來說就是，2024年A股不一定有整體行情，但應(yīng)該有“結(jié)構(gòu)行情”。

　　并且，不少基金公司還認(rèn)為，2024年A股市場(chǎng)的“結(jié)構(gòu)行情”是有節(jié)奏的，但大家對(duì)“節(jié)奏”的看法有出入。

　　比如，國(guó)泰基金認(rèn)為，2024年A股或?qū)⑾乳_啟超跌反彈的估值修復(fù)，之后再切換至成長(zhǎng)；

　　而摩根士丹利基金看法不同，認(rèn)為先后次序相反，即上半年是成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，下半年再切換至核心資產(chǎn)估值修復(fù)。

　　對(duì)于這一爭(zhēng)議，永贏基金站隊(duì)國(guó)泰基金，認(rèn)為全年A股有望震蕩向上，節(jié)奏上，上半年估值有望修復(fù)，下半年盈利、估值可能迎來“戴維斯雙擊”。

　　其理由是，上半年大環(huán)境總體或處于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)、流動(dòng)性維持合理充裕、海外博弈美聯(lián)儲(chǔ)降息的階段，即增長(zhǎng)向好疊加中美利差略微收窄，市場(chǎng)有望演繹以估值修復(fù)為主的震蕩小幅向上行情。

　　下半年大環(huán)境或是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升、美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息周期的組合，中美利差有望顯著收窄，帶動(dòng)外部資金大幅回流，成為市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的“發(fā)令槍”，進(jìn)而撬動(dòng)國(guó)內(nèi)資金進(jìn)一步流入市場(chǎng)，因此盈利、估值均有望成為下半年A股向上的源動(dòng)力。

　　而萬家基金也認(rèn)同國(guó)泰基金，認(rèn)為A股全年走勢(shì)或呈現(xiàn)“√”型。

　　節(jié)奏上，萬家基金認(rèn)為一季度投資方向偏“順周期”，重點(diǎn)關(guān)注資源股和基建鏈；二季度市場(chǎng)波動(dòng)加大，風(fēng)格偏低估值和紅利，重點(diǎn)關(guān)注能源、交運(yùn)、金融、軍工等；而下半年隨著流動(dòng)性或轉(zhuǎn)向?qū)捤?，風(fēng)格有望轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)（AI、信創(chuàng)、半導(dǎo)體）相關(guān)的TMT。

　　綜上所述，在2024年A股投資策略中，更多基金公司傾向于2024年A股市場(chǎng)節(jié)奏上是：先估值修復(fù)，再輪到TMT等成長(zhǎng)股表現(xiàn)。

　　值得一提的是，對(duì)于當(dāng)下，長(zhǎng)城基金強(qiáng)調(diào)：“勝利的嘉獎(jiǎng)已然在不遠(yuǎn)處，輪廓日漸清晰，應(yīng)珍惜此時(shí)處在徘徊低迷期的市場(chǎng)，恰好是布局長(zhǎng)期配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　“啞鈴策略”

　　2024年基金公司A股投資策略上的一大特點(diǎn)是，采取“啞鈴策略”。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，至少有12家基金公司的投資策略同時(shí)涉及“啞鈴”兩端的投資。

　　其實(shí)，早在2023年，市場(chǎng)資產(chǎn)配置已進(jìn)入到“啞鈴型”的狀態(tài)：

　　一邊是高彈性、或有邊際變化的主題性機(jī)會(huì)，以AI為代表的TMT一枝獨(dú)秀；

　　另一邊是回歸安全與底線思維，追求高股息、確定性強(qiáng)的紅利資產(chǎn)。而2023年“高股息策略”的上漲行業(yè)范圍較為廣泛，既有與商品周期相關(guān)的石油、煤炭，也有與宏觀大環(huán)境相關(guān)的商貿(mào)零售、家電、交運(yùn)、金融。

　　2024年，“啞鈴策略”仍在延續(xù)。

　　多家基金公司在報(bào)告中明確提及2024年采取“啞鈴策略”。

　　展望2024年，國(guó)泰基金表示，板塊上，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)初期同時(shí)全球政經(jīng)波動(dòng)性仍大的背景下，或可繼續(xù)采取啞鈴型策略，關(guān)注三類方向：一是高股息策略作為防御選擇，關(guān)注與宏觀低相關(guān)的細(xì)分，包括電力、高速公路、國(guó)有行、黃金；二是成長(zhǎng)方向作為進(jìn)攻選擇，關(guān)注具備需求側(cè)想象空間的科技主題；三是大級(jí)別基本止跌、底部震蕩超過一年，且基本面邊際改善且具有獨(dú)立景氣度的醫(yī)藥、電子。

　　而排名券商資管第一位的東方紅資管則提出，2024年兼顧成長(zhǎng)與紅利的“啞鈴策略”可能依然是“反脆弱”的有效應(yīng)對(duì)。

　　展望2024年，平安基金也表示，沿相對(duì)確定性布局，“啞鈴型”均衡配置：高質(zhì)量成長(zhǎng)（人工智能、華為科技產(chǎn)業(yè)鏈）+紅利弱周期（公用服務(wù)類、上游周期類、金融類）。

　　其背后邏輯是，科技成長(zhǎng)有望擔(dān)當(dāng)全年的“進(jìn)攻主線”，紅利高股息將貢獻(xiàn)確定性“安全墊”，對(duì)沖海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，逆（弱）周期資產(chǎn)則可用于對(duì)沖國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　金鷹基金的“啞鈴策略”有了變化，其認(rèn)為2024年應(yīng)兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)的均衡配置模式，但有望從去年流行的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)往價(jià)值成長(zhǎng)方向過渡。

　　事實(shí)上，記者盤點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，盡管表述不同，不少基金公司沒有明確提出“啞鈴策略”一詞，但具體投資建議上一脈相承。

　　比如，創(chuàng)金合信基金的產(chǎn)業(yè)分析師根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格給出2024年的配置策略：存在供給約束板塊、高紅利板塊與貴金屬作為底倉(cāng)（煤炭、電力、黃金），部分成長(zhǎng)板塊作為交易品種（芯片、傳媒、AI與機(jī)器人）。

　　博時(shí)基金也同樣，2024年計(jì)劃沿著經(jīng)濟(jì)修復(fù)、中特估高分紅和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三條主線進(jìn)行行業(yè)配置。

　　第一條是經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期方向代表的復(fù)蘇，包括三個(gè)方向：低估值成長(zhǎng)，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥；周期修復(fù)，如石油、有色、煤炭等供給有優(yōu)勢(shì)行業(yè)；消費(fèi)復(fù)蘇，如基本面扎實(shí)的食品飲料、社服。第二條主線是以高股息策略、高分紅策略為代表的中特估高分紅，如能源、金融、運(yùn)營(yíng)商、公用事業(yè)，以及數(shù)據(jù)要素、一帶一路、先進(jìn)制造等。第三條大的主線就是新質(zhì)生產(chǎn)力，包括微觀結(jié)構(gòu)與性價(jià)比改善、受益于應(yīng)用端創(chuàng)新的AI，以及人形機(jī)器人、衛(wèi)星通信、高端機(jī)床等。

　　上述兩家基金公司的2024年投資策略盡管沒提及“啞鈴”策略，都同時(shí)涉及“啞鈴”兩端：高股息高分紅+高科技高成長(zhǎng)。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，同樣2024年投資策略涉及“啞鈴”兩端投資的還有：華夏基金、匯添富基金、中信保誠(chéng)基金、鵬華基金、前海開源基金、萬家基金、財(cái)通證券資管、國(guó)海富蘭克林基金等，目前至少有12家基金公司。

　　記者發(fā)現(xiàn)，“啞鈴策略”這種兩端投資方式，即同時(shí)積極進(jìn)攻和小心防御，在2022年之前的投資界是非常罕見的，2023年的投資策略中也沒有基金公司提及，但在2024年的投資策略報(bào)告中卻成了一種集體策略。

　　統(tǒng)計(jì)各家基金公司的2024年投資策略，對(duì)于“啞鈴”的“高科技高成長(zhǎng)”一端，基金公司共識(shí)比較一致，基本與2023年類似，只是今年基金公司有一個(gè)新提法，“新質(zhì)生產(chǎn)力”，涉及泛AI產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)產(chǎn)替代、軍工等板塊。

　　不過，對(duì)于“啞鈴”的另一端“高股息”，記者采訪的近半基金公司都提到了這一策略，但是與2023年的高股息策略有所出入，2024年高股息策略是作為防御選擇，所以與2023年的方向或有所不同，國(guó)泰基金的建議是，關(guān)注“與宏觀低相關(guān)”的細(xì)分板塊：包括電力、高速公路、國(guó)有行、黃金。

　　除“啞鈴”策略之外，基金公司在2024年投資策略中提及的還有非“啞鈴”的部分，比如醫(yī)藥、電子、消費(fèi)等。

　　國(guó)泰基金看好“大級(jí)別基本止跌、底部震蕩超過一年，且基本面邊際改善且具有獨(dú)立景氣度的醫(yī)藥、電子”。

　　萬家基金看好“機(jī)構(gòu)持倉(cāng)已經(jīng)明顯下降的醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等板塊”。

　　招商基金看好“估值處于近十年較低水平且受益于中低收入群體收入改善及平價(jià)消費(fèi)趨勢(shì)，食品、乳制品、零食等板塊”。

　　小微盤不香了？

　　2023年，小微盤股表現(xiàn)優(yōu)秀，2024年開局，投資者甚至把這一投資風(fēng)格演繹到了極致。

　　但2024年，一部分基金公司開始考慮避險(xiǎn)“小微盤”。

　　博時(shí)基金表示，因?yàn)槲⒈P股風(fēng)險(xiǎn)較高，反而看好盈利上行的大盤風(fēng)格。

　　“由于微盤股的盈利能力難以支撐其高估值，大盤股盈利優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)?！辈r(shí)基金表示。

　　其背后邏輯是，2021年以來微盤股跑贏的背后，是其相對(duì)估值的大幅擴(kuò)張。從基本面來看，2019年以來微盤股盈利能力持續(xù)處于負(fù)區(qū)間，其盈利難以支撐其當(dāng)前的高估值。隨著交易結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，微盤股可能迎來踩踏，而盈利隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大盤股有望占優(yōu)。

　　招商基金對(duì)2024年風(fēng)格的判斷是：題材優(yōu)于指數(shù)。

　　其認(rèn)為，目前小盤股集中的多數(shù)板塊已輪動(dòng)上漲，小盤指數(shù)估值也已處在偏高水平；另外，大盤-小盤成交分化逼近極致，滬深 300 成交占比低于 20%，是 2014 年以來最低；國(guó)證 2000 成交占比35%，僅次于 2015 年牛市時(shí)期。

　　招商基金指出，A 股小盤股交易優(yōu)勢(shì)的下降與成交的極致偏離表明籌碼結(jié)構(gòu)正在向市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的投資者集中。而在政策預(yù)期難以上修、經(jīng)濟(jì)行業(yè)總體淡季下，小盤股交易結(jié)構(gòu)將變得不穩(wěn)定。

　　不過，市場(chǎng)上也有不同看法。

　　國(guó)泰基金仍看好小盤股，其預(yù)計(jì)2024年，風(fēng)格上，“大盤紅利”和“小盤主題”仍可能是市場(chǎng)的兩類資金活躍方向。

　　永贏基金則認(rèn)為，2024年上半場(chǎng)小盤成長(zhǎng)主題類仍有機(jī)會(huì)，但下半場(chǎng)看好大盤價(jià)值回歸。

　　附件：

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：基金公司2024年A股投資策略大盤點(diǎn)：“啞鈴策略”盛行，分歧“小微盤”)

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