在管規(guī)模再縮水 建信基金周智碩與陶燦三季報(bào)各亮“底牌”

　　建信基金兩員大將周智碩、陶燦旗下產(chǎn)品三季報(bào)已悉數(shù)披露。

　　較二季度末，周智碩、陶燦在管基金規(guī)模均有縮水。據(jù)三季度末數(shù)據(jù)，兩位基金經(jīng)理前三大重倉(cāng)行業(yè)均依次為：制造業(yè)，采礦業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。較上季度而言，二者對(duì)制造業(yè)的持倉(cāng)市值占凈值比均有明顯下滑。在資產(chǎn)配置上，兩位基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品所配置的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比例多數(shù)超過(guò)90%。

　　進(jìn)入三季度，陶燦認(rèn)為市場(chǎng)的主線聚焦在短期經(jīng)濟(jì)周期下行，宏觀政策出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)上面，以地產(chǎn)、基建為代表的兩大傳統(tǒng)支柱行業(yè)都有持續(xù)的政策出臺(tái)，在某種程度上，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生得到企穩(wěn)并逐步回升。

　　雖然產(chǎn)品三季度的組合配置與市場(chǎng)階段風(fēng)格契合度不高，但隨著以新能源、高端裝備為代表的成長(zhǎng)板塊估值壓縮到極致之后，后續(xù)基本面驅(qū)動(dòng)股價(jià)將變得更為有效。

　　周智碩在三季報(bào)中直言，報(bào)告期內(nèi)避險(xiǎn)類資產(chǎn)特別是高股息資產(chǎn)則表現(xiàn)較好。但由于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的過(guò)于擔(dān)憂，和對(duì)一些子行業(yè)供給的過(guò)于擔(dān)憂，導(dǎo)致市場(chǎng)往往看重行業(yè)貝塔，忽略了有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有的已經(jīng)經(jīng)歷了出清，只是在等待需求好轉(zhuǎn)，有的正在經(jīng)歷出清，即將迎來(lái)業(yè)績(jī)改善，還因?yàn)闆]有看到好轉(zhuǎn)信號(hào)或者出清信號(hào)，相關(guān)股票還在繼續(xù)下跌，他們的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益比正在逐步提升。

　　由此，周智碩指出，旗下產(chǎn)品將繼續(xù)自下而上，尋找競(jìng)爭(zhēng)力突出、風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的公司這條主線進(jìn)行投資。

　　周智碩：繼續(xù)自下而上，尋找“穿越周期”的公司

　　截至三季度末，周智碩在管的4只（A/C類合并統(tǒng)計(jì)）基金產(chǎn)品總規(guī)模為67.45億元，其二季度末在管基金規(guī)模為85.05億元。較二季度末，周智碩在管規(guī)模減少了17.6億元。

　　上述4只產(chǎn)品中，建信中小盤先鋒、建信潛力新藍(lán)籌、建信智遠(yuǎn)先鋒在固定收益投資上并無(wú)配置，權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例分別為92.55%、92.28%、92.62%。同時(shí)，建信優(yōu)化配置的權(quán)益投資、固定收益投資占基金總資產(chǎn)的比例分別為85.46%、3.15%。

　　三季度末數(shù)據(jù)顯示，周智碩在管基金前五大重倉(cāng)行業(yè)依次為：制造業(yè)，采礦業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，建筑業(yè)，持倉(cāng)占凈值比分別為60.44%、10.99%、6.46%、5.13%、5.05%。較二季度末，制造業(yè)持倉(cāng)市值占凈值比下滑了9.06%；同時(shí)，建筑業(yè)、采礦業(yè)的持倉(cāng)市值占凈值比上調(diào)幅度較大，分別上調(diào)了3.93%、2.92%。

　　同一階段，周智碩在管基金前十大重倉(cāng)股依次為：兗礦能源、中瓷電子、中國(guó)汽研、三一重能、愛美客、東湖高新、寶信軟件、南都電源、邁為股份、新寶股份，占凈值比合計(jì)39.07%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅兗礦能源一只個(gè)股近3個(gè)月股價(jià)累計(jì)漲幅為正，累計(jì)漲幅為11.02%。

　　較二季度末，中瓷電子、南都電源的期末持倉(cāng)市值均有下滑，東湖高新、寶信軟件、邁為股份期末持倉(cāng)市值占凈值比上調(diào)較多。

　　周智碩在三季報(bào)中直言，報(bào)告期內(nèi)，人工智能、智能駕駛、機(jī)器人等新技術(shù)的蓬勃發(fā)展，使相關(guān)標(biāo)的開始都有很好的表現(xiàn)。不過(guò)隨著中報(bào)期的臨近，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)上市公司的盈利增速并沒有符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)一定的擔(dān)憂。同時(shí)，國(guó)際安全領(lǐng)域零和博弈、陣營(yíng)對(duì)抗等冷戰(zhàn)思維卷土重來(lái)，地緣沖突加劇，使得市場(chǎng)掉頭向下。與之對(duì)應(yīng)的，避險(xiǎn)類資產(chǎn)特別是高股息資產(chǎn)則表現(xiàn)較好。

　　旗下產(chǎn)品一直在尋找“穿越周期”的公司，團(tuán)隊(duì)一直認(rèn)為隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，疊加日趨復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)等意外因素的沖擊，不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有可能出現(xiàn)巨大分化。

　　周智碩表示，旗下產(chǎn)品將繼續(xù)自下而上，尋找競(jìng)爭(zhēng)力突出、風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的公司這條主線進(jìn)行投資，重點(diǎn)投資了電子、機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、煤炭、計(jì)算機(jī)、汽車和基礎(chǔ)化工等行業(yè)的企業(yè)。希冀通過(guò)此類投資，提高投資回報(bào)。

　　陶燦：估值持續(xù)壓縮，基本面驅(qū)動(dòng)股價(jià)將更為有效

　　截至三季度末，陶燦在管的7只（A/C類合并統(tǒng)計(jì)）基金產(chǎn)品總規(guī)模93.20億元，較二季度末115.43億元的在管規(guī)模，減少了22.23億元。

　　這7只產(chǎn)品中，建信改革紅利股票、建信高股息主題權(quán)益投資、建信新能源行業(yè)、建信興潤(rùn)一年持有、建信沃信一年持有的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例均超90%，另外2只產(chǎn)品的權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例均超80%。

　　三季度末數(shù)據(jù)顯示，陶燦在管基金前五大重倉(cāng)行業(yè)依次為：制造業(yè)，采礦業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，建筑業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，持倉(cāng)占凈值比分別為78.99%、2.34%、2.24%、1.46%、1.01%。較二季度末，制造業(yè)持倉(cāng)市值占凈值比下滑了5.8%。

　　這一時(shí)期，陶燦在管基金前十大重倉(cāng)股依次為：晶盛機(jī)電、寧德時(shí)代、三花智控、中際旭創(chuàng)、大金重工、中瓷電子、瀘州老窖、天孚通信、東方電纜、太極集團(tuán)，占凈值比合計(jì)35.99%。較二季度末，晶盛機(jī)電、中際旭創(chuàng)、中瓷電子、太極集團(tuán)的期末持倉(cāng)市值均有下滑。

　　季報(bào)指出，建信改革紅利股票在三季度配置在順周期行業(yè)比例偏少，組合結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)風(fēng)格有較大偏差，導(dǎo)致三季度階段表現(xiàn)較弱，在以新能源、高端裝備為代表的成長(zhǎng)板塊估值壓縮到極致之后，后續(xù)基本面驅(qū)動(dòng)股價(jià)將變得更為有效。

　　在三季度，建信興潤(rùn)一年持有的組合配置聚焦在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)，對(duì)金融地產(chǎn)、采掘類配置較少，導(dǎo)致與市場(chǎng)階段風(fēng)格契合度不高，不過(guò)隨著估值的持續(xù)壓縮，基本面驅(qū)動(dòng)股價(jià)的有效性在逐步提升，有助于目前持倉(cāng)后市表現(xiàn)。

　　同期，建信恒久價(jià)值的組合仍然聚焦“修復(fù)”與“升級(jí)”兩條線索。一方面，關(guān)注經(jīng)濟(jì)大盤在二季度較弱數(shù)據(jù)之后的修復(fù)跡象，增配了與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同步的部分高端白酒，減配可能受到政策影響的部分醫(yī)藥品種。另一方面，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯下的行業(yè)個(gè)股選擇，一是微調(diào)光模塊配置中的個(gè)股比例，二是增加智能化及華為鏈配置，三是積極尋找其他受益于通信互聯(lián)及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮的個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　建信沃信一年持有在三季度配置結(jié)構(gòu)上聚焦在產(chǎn)業(yè)升級(jí)為代表的高端制造、新能源，以及消費(fèi)升級(jí)為代表的食品飲料，與三季度市場(chǎng)風(fēng)格契合度不高，導(dǎo)致階段凈值承壓，但后續(xù)展望，隨著估值壓縮到極致，基本面驅(qū)動(dòng)股價(jià)的有效性預(yù)計(jì)逐步提升。

　　建信高股息主題在三季度逐步增加配置了以煤炭、有色代表的高股息板塊，但由于在新能源、高端制造中配置較多，依然拖累了季度表現(xiàn)。

　　建信新能源行業(yè)三季度維持中性倉(cāng)位，減持有產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的鋰電材料、光伏組件等環(huán)節(jié)，超配智能汽車零部件、海上風(fēng)電等方向，但在新能源行業(yè)整體貝塔下行的情況下，作為底倉(cāng)的龍頭個(gè)股表現(xiàn)一般，三季度業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大回撤。

　　從基本面來(lái)看，光伏行業(yè)海外需求放緩，硅料供給充分釋放，產(chǎn)業(yè)鏈面臨產(chǎn)能過(guò)剩壓力，單位盈利有下行風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車需求緩慢恢復(fù)，電動(dòng)車滲透率重新回到 30%以上，智能化創(chuàng)新加速，但部分環(huán)節(jié)仍面臨降價(jià)壓力；儲(chǔ)能行業(yè)需求維持高景氣，但由于行業(yè)壁壘整體不高，行業(yè)格局較為混亂，行業(yè)盈利能力普遍下行；風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)進(jìn)度受多方面因素影響整體慢于預(yù)期，隨著政策制約環(huán)節(jié)逐漸疏通，海上風(fēng)電裝機(jī)有望加速，2024 年有望成為需求增速最快的子行業(yè)；氫能行業(yè)變化較大，在政策刺激下，制氫設(shè)備需求高速增長(zhǎng)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：在管規(guī)模再縮水，建信基金周智碩與陶燦三季報(bào)各亮“底牌”)

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