大成基金鄒建：去“人少的地方”投資 醫(yī)藥板塊內(nèi)部已發(fā)生積極變化

　　“去人少的地方，尋找底部的優(yōu)質(zhì)公司?！辈稍L中，鄒建這樣告訴證券時報·券商中國記者。

　　作為清華大學生物醫(yī)藥工程畢業(yè)的碩士，鄒建自加入大成基金以來，將醫(yī)藥作為長期深耕的大本營。由他獨立管理的大成多策略，自管理至今的配置中有較高比例的醫(yī)藥股。同時，他也在不斷拓展自己的能力圈，優(yōu)先拓展的是跟醫(yī)藥板塊存在關聯(lián)的公司，目前主要包括泛制造和消費領域。

　　“我不對大的市場趨勢做判斷，判斷企業(yè)的價值才是我獲取收益的途徑?！编u建表示。作為一名典型的自下而上選股型選手，他擅長通過量化工具與深度研究的方式構建組合，不追市場熱點，高度重視組合風險收益比。鄒建提到自己的投資目標，即從自己的能力圈出發(fā)，找到行業(yè)內(nèi)真正能夠獲取收益的標的，在較小回撤的前提下，追求盡可能高的收益。

　　近期政策面變化引起市場情緒波動，醫(yī)藥股有所調(diào)整，板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，醫(yī)藥板塊未來發(fā)展趨勢如何？

　　近日，鄒建在接受證券時報·券商中國記者專訪時表示，現(xiàn)在不應該是完全悲觀的時候，實際上，醫(yī)藥板塊內(nèi)部許多方向已經(jīng)發(fā)生積極變化，目前比較關注院內(nèi)復蘇、中藥、醫(yī)療器械等幾個方向。

　　不斷拓展自己的能力圈

　　券商中國記者：2016年6月加入大成基金，請講講在早期的經(jīng)歷中，對你的投資框架影響最大的事件或投資案例。

　　鄒建：對我投資框架影響最大的是大成基金的投研文化。進入大成基金這幾年來，我潛移默化地受到了很多投研同事的啟發(fā)，逐漸摸索出一套適合自己的投資框架。在大成基金，每個基金經(jīng)理都有不同的投資風格，但大家都形成了一點共識，即不太喜歡去追逐市場熱點，更愿意去挖掘一些前瞻性的機會。

　　券商中國記者：從研究員到基金經(jīng)理，你有什么樣的變化？

　　鄒建：從研究員到基金經(jīng)理，我覺得需要承擔的責任更多了：第一是更繁忙，第二是心理壓力也相應更大。

　　基金經(jīng)理與研究員的區(qū)別在于，不僅要研究單家公司，還需要去規(guī)劃怎么分配自己的精力。以前做研究員可能更多是將相關行業(yè)或領域的公司研究透即可，而現(xiàn)在要考慮的問題是統(tǒng)籌，需要主動去挖掘機會、構建自己的投資組合。所以，必須要有更高效的篩選體系以及要更高效的研究方法。一個好的基金經(jīng)理，應該能夠用正確的態(tài)度看待短期相對排名，把為持有人利益放在首位。

　　券商中國記者：2021年底，你接手大成多策略基金，并將它調(diào)整成一只以醫(yī)藥股為主的基金，這是出于什么樣的考慮？

　　鄒建：這是符合我能力圈范圍的一個選擇。我本身是醫(yī)藥研究員出身，所以不會一開始就跳出自己能力圈去管理基金，而是從能力圈出發(fā)去構建組合。初次管理基金產(chǎn)品，我比較慎重，先在自己的優(yōu)勢領域里面耕耘，即便去年醫(yī)藥并不是一個熱門行業(yè)，甚至是一個壓力比較大的行業(yè)。

　　我認為，作為基金經(jīng)理更重要的是堅持自己的能力圈，而不是追逐市場的風向。很多時候單純地跟隨市場往往很難獲得超額收益。相應地，面對一些行情比較熱的行業(yè)，如果自身積累和認知尚淺，不理想的概率也比較大。

　　券商中國記者：對于新基金，你是否也是采用這樣的方式去構建組合？

　　鄒建：大成銳見未來是一個面向全市場投資的產(chǎn)品，我目前的規(guī)劃中，醫(yī)藥作為我能力圈的大本營，會在其中占據(jù)一定比例，同時我也會結合一些已經(jīng)有所拓展的領域去精選，比如消費、制造等。

　　券商中國記者：現(xiàn)在你的行業(yè)配置里面醫(yī)藥板塊的占比相對高，未來配置會不會集中在一兩條賽道？

　　鄒建：從長期維度來看，大成多策略也會逐漸向全市場拓展，這個過程跟我能力圈的拓展速度是直接相關的，是循序漸進的，而并不會突然出現(xiàn)一個顛覆式的變化。而醫(yī)藥也是我深耕的方向，我不會因為階段性的市場情緒或者消息面擾動就從這個方向退出。

　　在醫(yī)藥之外，現(xiàn)在這一階段我會優(yōu)先拓展相關領域，比如泛制造和消費方向。為什么選擇這兩個領域？因為醫(yī)藥板塊中的很多公司也兼具消費屬性，只是相對來說消費場景要更特殊一些；也有很多醫(yī)藥公司有制造業(yè)的屬性。

　　尋找底部優(yōu)質(zhì)公司

　　券商中國記者：你現(xiàn)在怎么概括自己的投資風格？

　　鄒建：以底層的投資框架來約束自己，去人少的地方。“去人少的地方”這件事情說起來簡單做起來很難，因為很少有人能完全擺脫市場的影響。進一步，如何去人少的地方，比知道要去人少的地方更重要，我的方式就是以底層的投資框架體系來約束自己。

　　券商中國記者：你提到的底層投資框架具體是怎么樣的？

　　鄒建：我的投資框架是希望能夠在一個相對小的回撤下去獲取收益，通過策略選股構建符合要求的股票池，再在其中做深入研究，挑選出具備α的優(yōu)秀公司，以此來提升組合管理的效率。

　　如今，我的投資框架已經(jīng)相對比較成熟，但還需要持續(xù)地迭代。企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)等很多數(shù)據(jù)可能是滯后的，需要更多的指標去豐富和完善?？赡芤婚_始，我在建立這個篩選模型時只用了少量指標，逐漸指標庫更加豐富，我的篩選模型亦是如此。

　　券商中國記者：在篩選公司上有什么標準？

　　鄒建：我主要是從選股的角度來做投資，自下而上選股。在我的投資框架中，入選組合的個股需要滿足三個條件：一是前期經(jīng)歷過充分的悲觀預期釋放；二是當期出現(xiàn)了正向的經(jīng)營性變化；三是這些經(jīng)營變化具備中長期的持續(xù)性。

　　我選股的第一點就意味著，這只股票經(jīng)歷了一些悲觀預期釋放。這有點類似現(xiàn)在的醫(yī)藥，現(xiàn)在的醫(yī)藥就是人少的地方之一。所以，我選的幾乎都是當下市場不那么熱的方向。

　　第二和第三點是要能夠看到這些處在底部的公司的中長期經(jīng)營變化，這種變化是產(chǎn)生收益的來源。什么是經(jīng)營性變化？我認為有兩個核心點：第一點是這個變化要具備中長期的持續(xù)性；第二點是這個公司應該是細分行業(yè)里的優(yōu)秀公司。

　　總的來說，我買的公司基本上都是處于底部區(qū)間的優(yōu)質(zhì)公司。

　　券商中國記者：在控制回撤（風險）上你有什么樣的方法？

　　鄒建：如何管控風險也是我現(xiàn)在主要考慮的問題。首先，我會通過倉位來做一定分散，其次，在一些細分領域中，我也會適度分散。另外，我的投資框架本身就是對風險有一定控制的，因為我選的主要是處于底部的標的，相對提供了比較好的安全邊際。

　　我基于投資框架體系對回撤進行控制，如果準確率足夠高的話，這些標的的收益空間是足夠大的，甚至會碰到一些雙擊的機會，整體來看這是一個攻守兼?zhèn)涞牟呗浴?/p>

　　券商中國記者：你在選股時對公司的市值有沒有一些偏好？

　　鄒建：我對市值沒有偏好?？赡苓^去一年我買小市值的股票偏多一點，因為過去的市場結構大賽道、大市值公司更多，但不符合我的框架。

　　后來市場環(huán)境發(fā)生了變化，中大市值的公司調(diào)整了很多，它們中間也有質(zhì)地很好且能看到一些變化的、符合我的框架體系的公司。從我篩選股票的角度來看，現(xiàn)在很多中小市值已經(jīng)階段性淡出，而大市值公司增多。

　　積極尋找醫(yī)藥板塊新機會

　　券商中國記者：你怎么看現(xiàn)在的市場？

　　鄒建：我不傾向對大的市場趨勢做判斷。首先，我覺得這不在我的能力圈范圍；其次，從我自身的認知來講，判斷市場對我的投資并不產(chǎn)生幫助，判斷企業(yè)價值才是我獲取收益的途徑。市場有時候可能會有一些貝塔行情，但從我的理念或價值觀來說，這對我的組合貢獻的價值并不會太大。

　　券商中國記者：當前節(jié)點來看，醫(yī)藥板塊未來趨勢如何？存在哪些結構性的機會？

　　鄒建：從醫(yī)藥行業(yè)估值性價比來看，醫(yī)藥整體相對于萬得全A，或者說滬深300等一些指數(shù)估值溢價率的水平一直是很高的，如果加上一個時間序列、拉一個相對長的時間周期去看，現(xiàn)在溢價率水平應該跟過去歷史比是在一個極低的位置。

　　從大的方向來判斷，現(xiàn)在至少不應該是完全悲觀的時候，這個時候應該是積極去尋找機會。我認為，現(xiàn)在一些政策或者消息是階段性的影響，要關注，要理性認識，但是不需要過度去放大。

　　實際上，目前的變化也在告訴我們，醫(yī)藥板塊更應該關注一些真正具備臨床價值的產(chǎn)品。目前我比較關注幾個方向，比如院內(nèi)復蘇、中藥、醫(yī)藥器械。

（文章來源：券商中國）

(原標題：大成基金鄒建：去“人少的地方”投資，醫(yī)藥板塊內(nèi)部已發(fā)生積極變化)

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