如何應(yīng)對(duì)A股市場(chǎng)？券商首席對(duì)話富國(guó)基金五大基金經(jīng)理

　　近日，以“新格局、新思路、新契機(jī)”為主題的第十一屆富國(guó)論壇在上海舉行。在圓桌論壇環(huán)節(jié)，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根與富國(guó)基金旗下蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權(quán)五位基金經(jīng)理，共議A股市場(chǎng)投資策略，辯明市場(chǎng)投資主線。

　　對(duì)于今年的市場(chǎng)，蒲世林認(rèn)為，年初以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度偏弱，導(dǎo)致市場(chǎng)整體上與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊表現(xiàn)差，而和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)度比較低的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI，以及一些低估值的央國(guó)企表現(xiàn)較好。站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)往后看，機(jī)會(huì)比較均衡。市場(chǎng)整體上對(duì)和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊的預(yù)期偏悲觀，實(shí)際上很多優(yōu)秀的公司，在疫情約束打開(kāi)之后，依靠自己的內(nèi)生增長(zhǎng)會(huì)創(chuàng)造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以說(shuō)市場(chǎng)對(duì)于beta可能過(guò)于悲觀了。這部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊，下半年可能會(huì)出現(xiàn)一定的修復(fù)。今年對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI相關(guān)的板塊，包括對(duì)于低估值的修復(fù)，可能機(jī)會(huì)比較大。因此，綜合來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)更加均衡一些。

　　中期角度來(lái)看，蒲世林認(rèn)為未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，但經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)變緩，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)幅度較過(guò)去幾輪也可能會(huì)減小。原來(lái)依靠總量波動(dòng)邏輯驅(qū)動(dòng)的一些板塊可能會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)，更多的會(huì)是一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，這需要投資思維上的一些轉(zhuǎn)變。另外，經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出一些結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)，看好老齡化趨勢(shì)下的醫(yī)藥、代表技術(shù)進(jìn)步的AI，以及構(gòu)建產(chǎn)業(yè)安全過(guò)程中的國(guó)產(chǎn)替代等機(jī)會(huì)。

　　“2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或是最大的方向。但從更長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)面臨長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)降速、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能緩慢下臺(tái)階，地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的比重或?qū)⑦M(jìn)一步下降；另一方面，結(jié)構(gòu)性調(diào)整和創(chuàng)新有望成為市場(chǎng)的主流，海外對(duì)科技的圍追堵截，也可能會(huì)進(jìn)一步催生中國(guó)政府鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展?！?曹晉指出。

　　曹晉進(jìn)一步指出，今年最大的驚喜就是以ChatGPT為代表的新一輪AI人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正在爆發(fā)。因此，市場(chǎng)在整體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，產(chǎn)業(yè)層面有望涌現(xiàn)出足夠多的賺錢(qián)公司或者基本面或預(yù)期不斷改善的公司。策略上，關(guān)注兩類(lèi)方向：順經(jīng)濟(jì)周期方向，主要是輕消費(fèi)，主要包括小食品、飲料、醫(yī)療服務(wù)家居、零售等供給有收縮、需求穩(wěn)定且估值相對(duì)合理的行業(yè)；產(chǎn)業(yè)政策周期方向，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位而明年有望超預(yù)期上行的科技板塊，如互聯(lián)網(wǎng)、通信服務(wù)、計(jì)算機(jī)和傳媒等。

　　曹文俊認(rèn)為，今年市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)性、弱復(fù)蘇、流動(dòng)性總量寬松、平衡市。首先，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)并不明顯。其次，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度預(yù)期存在擺動(dòng)，4月以來(lái)對(duì)復(fù)蘇力度預(yù)期顯著降溫，海外經(jīng)濟(jì)又從高位滑落影響外需，導(dǎo)致自上而下的邏輯不夠強(qiáng)。第三，估值角度，景氣在底部，大多數(shù)估值都在底部區(qū)域，既反映了市場(chǎng)比較謹(jǐn)慎的情緒，也反應(yīng)了中期投資的安全邊際。整體上，今年是投資的布局之年和播種之年。

　　立足當(dāng)下，劉莉莉表示，年內(nèi)有望是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情，但是在為未來(lái)的全面修復(fù)行情孕育基礎(chǔ)。對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)比較看好，主要基于三點(diǎn)：

　　一是從經(jīng)濟(jì)的角度看，復(fù)蘇的方向非常確定。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有其自身發(fā)展的規(guī)律和潛在增長(zhǎng)率，不需要額外的政策刺激（盡管市場(chǎng)對(duì)此可能有所期待，并且因?yàn)檎哳A(yù)期或者政策預(yù)期的落空會(huì)產(chǎn)生情緒波動(dòng)），經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要的只是時(shí)間，市場(chǎng)需要的是多一點(diǎn)耐心，去等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　二是從全球經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率橫向?qū)Ρ?，中?guó)都是趨于前列的，某些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)往是不高的，但也沒(méi)有影響到這些國(guó)家過(guò)往這些年資本市場(chǎng)的長(zhǎng)牛。因此，我們?nèi)钡目赡苤皇切判摹?/p>

　　三是從貨幣政策的角度看，國(guó)內(nèi)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間也是相對(duì)寬松的，結(jié)合各個(gè)指數(shù)看，目前都處于中樞偏低的位置，沒(méi)有理由對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)悲觀。策略上均衡配置為主，風(fēng)格中性（兼容價(jià)值和成長(zhǎng)），自下而上的角度，很多個(gè)股中長(zhǎng)期看具備非常有吸引力的預(yù)期收益率空間。

　　孫權(quán)認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，金融條件較為寬松，產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)走在新一輪科技創(chuàng)新的起點(diǎn)，政策整體上比較支持產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，而海外風(fēng)險(xiǎn)在去年釋放較為充分。所以在整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，今年有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。

　　整體上，孫權(quán)關(guān)注成長(zhǎng)股、科技創(chuàng)新和高端制造，尤其是關(guān)注科技創(chuàng)新。盡管市場(chǎng)風(fēng)格有時(shí)候會(huì)搖擺于預(yù)期審美與業(yè)績(jī)審美之間，但整體市場(chǎng)的表現(xiàn)可能還是會(huì)領(lǐng)先于財(cái)報(bào)，未來(lái)關(guān)注人工智能、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新三大核心，產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展將驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)化行情深入演繹。面對(duì)新一輪科技創(chuàng)新浪潮，不僅要看得準(zhǔn)，更要看得遠(yuǎn)，給市場(chǎng)以信心。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：如何應(yīng)對(duì)A股市場(chǎng)？券商首席對(duì)話富國(guó)基金五大基金經(jīng)理)

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