摩根士丹利華鑫基金副總經理何曉春：產業(yè)視角挖掘戰(zhàn)略價值資產

　　今年以來，A股市場結構分化加大，人工智能和“中國特色估值體系”板塊強勢起舞。面對復雜的市場環(huán)境，如何看待市場走向？摩根士丹利華鑫基金副總經理、權益投資部總監(jiān)、大摩優(yōu)質精選混合擬任基金經理何曉春表示，總體而言，今年的機會好于去年，結合當前市場，看好科技和高端制造行業(yè)的投資前景。

　　賺取公司價值提升的收益

　　公開資料顯示，何曉春曾于多家期貨公司任總經理、董事長等職，是市場中少有的由期貨高管轉型到權益投資的基金經理，擁有23年證券期貨從業(yè)經歷和9年投資管理經驗。他坦言，正是因為見證過期貨市場上很多“賺得多虧得快”的故事，更體會到投資是一個著眼長期的職業(yè)，就像一場馬拉松比賽，而不是百米沖刺。為了實現可持續(xù)的業(yè)績增長，需要集中持有好標的，并保持較長的持有周期，才能陪伴公司成長，賺取公司價值提升的收益。

　　在何曉春看來，從長期產業(yè)景氣度視角出發(fā)選擇優(yōu)質行業(yè)及標的，才能夠穿越市場波動，獲取可持續(xù)的收益。落實到投資框架上，他傾向于自上而下尋找具有戰(zhàn)略性價值的資產。他解釋，所謂“戰(zhàn)略性”是指整體或部分行業(yè)能夠對社會產生全局性的影響，像數字經濟以及新能源行業(yè)均在此列。在確定了重點方向后，利用外部相關數據每季度進行細分行業(yè)的景氣度比較，通過連續(xù)兩個季度或三個季度的觀察，得出行業(yè)進入向上趨勢的結論。

　　“具體而言，進行產業(yè)選擇包括對全市場行業(yè)的增速跟蹤、庫存水平、庫存周期的跟蹤，對業(yè)績增速、訂單以及收入變化等的跟蹤，并用跟蹤到的數據和市場一致預期進行比較，從而判斷行業(yè)趨勢，以及行業(yè)周期處于什么階段?！焙未簳苑Q。

　　通過上述方法，何曉春篩選出一些行業(yè)景氣度向好、受政策支持、具備影響力，或者未來具有發(fā)展動力的細分行業(yè)?！拔抑攸c配置的行業(yè)一般有三四個，在集中持有的同時也會做一些波段操作。這樣做有兩方面好處，第一，風險相對可控；第二，可以用更高的比例進行配置?！?/p>

　　何曉春希望自己的盈利大部分來自于行業(yè)及公司的增長，即“價值的創(chuàng)造”，其次才是交易收益，比如挖掘到估值較低的某個行業(yè)或公司，適當介入賺取“交易”的錢。從這個角度考慮，他會以“核心+衛(wèi)星”的方式進行組合構建，核心配置希望賺取行業(yè)發(fā)展、公司盈利持續(xù)增長的錢，“衛(wèi)星”部分則賺取“交易”的錢。這一兼具成長性及靈活性的配置思路，使得他能夠適應不同的牛熊環(huán)境。比如，銀河證券數據顯示，在2020年下半年“核心資產牛市”以及2021年中小盤行情中，何曉春所管的代表產品大摩品質生活基金業(yè)績均能維持在同類前1/2的位置。

　　科技和高端制造行業(yè)值得關注

　　站在當前時點來看，何曉春認為，總體而言，今年A股市場機會好于去年。A股市場估值水平無論縱向還是橫向均不算太高，仍存在提升空間。此外，市場流動性處于邊際寬松狀態(tài)，盡管美聯(lián)儲加息進程會帶來一些擾動，但整體影響不大，北上資金也持續(xù)流入。

　　擬由何曉春管理的新產品大摩優(yōu)質精選混合基金正在發(fā)售，他表示，將在A股及港股通市場優(yōu)選景氣度向上賽道，把握產業(yè)趨勢，結合當前市場，看好科技和高端制造行業(yè)，力爭給投資者帶來可持續(xù)的回報。

　　何曉春分析，從時代背景來看，一方面，科技自立自強的時代背景下，發(fā)展科技產業(yè)非常關鍵；另一方面，全球經濟重啟有望造就新一輪設備投資周期，或將推升中國產業(yè)升級浪潮，高端制造業(yè)或將受益于產業(yè)升級獲得加速性增長。

　　此外，何曉春強調，兩大趨勢不容忽視。一方面，工程師紅利帶來國內制造業(yè)升級的趨勢。中國工程師數量多、性價比高，從2000年到2020年中國培養(yǎng)了6000萬名工程師，接近德國人口總數，“工程師紅利”正逐步兌現，許多企業(yè)已經或正在形成核心競爭優(yōu)勢，效率提升、國產替代將會是制造業(yè)轉型升級的主線。新一代信息技術產業(yè)、高檔數控機床和機器人、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等等產業(yè)都是重點發(fā)展的領域。

　　另一方面，關鍵行業(yè)供應鏈安全需求提升的趨勢。隨著國際形勢復雜多變，能源安全、數據安全、國防安全等安全需求提升，對于相關的上市公司而言，政策支持有望進一步加大、市場空間有望進一步打開，相關板塊有望在未來較長時期內保持著較高的景氣度。

　　“在數據安全上，近期成為市場焦點的人工智能是數字經濟這一主線的縮影，當前人工智能對各個產業(yè)的影響不亞于十年前的移動互聯(lián)網，未來有望為我國制造業(yè)進一步賦能，盡管我國人工智能的發(fā)展較美國還有一定差距，但長期發(fā)展空間巨大，值得重點關注。在能源安全方面，我國要降低對進口能源的依存度，實現能源自主，發(fā)展清潔能源是優(yōu)選道路，給光伏產業(yè)、儲能等領域帶來機遇。在國防安全方面，軍工需求穩(wěn)健，擁有較高的確定性，可重點聚焦在國內外存在較大差距的軍工電子，以及導彈等細分方向?！焙螘源悍Q。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）

(原標題：摩根士丹利華鑫基金副總經理何曉春：產業(yè)視角挖掘戰(zhàn)略價值資產)

(責任編輯：91)