歷史性時刻！A股進入全面注冊制時代 這些要點你要知道

　　從2月1日征求意見稿發(fā)布，到2月17日全面注冊制正式文件超預期出爐，再到4月10日主板注冊制首批新股正式上市，全面注冊制在2個多月間“光速”落地，凸顯了監(jiān)管層對于改革的決心與信心。

　　那么，全面注冊制之下，主板交易制度迎來哪些重要變化？又將對A股市場和普通投資者帶來哪些深遠影響？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~

　　01

　　主板交易制度迎來哪些重要變化？

　　主板交易制度方面，與普通投資者息息相關的重要變化主要有以下幾點。

　　①漲跌幅方面

　　主板新股前5個交易日不設漲跌幅限制，自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。

　　當然，進入退市整理期交易的首日、退市后重新上市首日以及交易所認定的其他情形，也不設價格漲跌幅限制。

　　相關影響

　　由于新股上市首日沒有漲跌幅限制，市場可以進行充分博弈，并在較短時間內達到均衡、形成較為市場化的定價，新股連續(xù)漲停再度出現的可能性不大，股價波動可能較大，“打新”需要更多基于基本面的研判。

　　②停牌機制方面

　　與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板一致，對于無價格漲跌幅限制股票，當盤中交易價格首次上漲或下跌達到30%、60%，則各停牌10分鐘，為市場提供冷靜期。

　　此外，主板還增加了嚴重異常波動的規(guī)定，主要包括：

• 　　連續(xù)10個交易日4次異動公告；

• 　　連續(xù)10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%(-50%)；

• 　　連續(xù)30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%(-70%)；

　　出現嚴重異常波動的情形時，交易所將公布投資者分類交易統計等信息，股票也將出現停牌核查。

　　注：收盤價格漲跌幅偏離值=單只股票(基金)漲跌幅-對應分類指數漲跌幅

　　相關影響

　　短線接力的空間可能大幅縮水，短期連板數倍大漲的“妖股”將更難再現，短線情緒博弈和投機炒作或將在一定程度上得到遏制。

　　③融資融券方面

　　此前，主板新股上市3個月后才可以進行融資融券。全面注冊制之下，主板新股上市首日即可納入融資融券標的，同時優(yōu)化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

　　相關影響

　　融資融券交易使得投資者可以對標的股票進行“雙向交易”，不僅可以提高價格發(fā)現效率和市場穩(wěn)定性，也可以增加市場流動性，改善“單邊市”的問題。

　　④申報限制方面

　　主板也增加了類似雙創(chuàng)的“價格籠子”機制，在股票連續(xù)競價階段：

• 　　買入申報價格不得高于買入基準價格102%和買入基準價格以上0.1元的孰高值。

• 　　賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%和賣出基準價格以下0.1元的孰低值。

• 　　單筆申報上限為100萬股。

　　具體是什么意思呢？假設在連續(xù)競價階段有A、B兩只主板股票：

　　情況一：買入

　　此時的買入基準價即為“賣一價”，假設A為100元、B為3元

　　對于A股票，“買入基準價格的102%”是102元，“買入基準價格以上0.1元”是100.1元，二者的孰高值是102元，所以買入報價不能超過102元，否則為廢單；

　　對于B股票，“買入基準價格的102%”是3.06元，“買入基準價格以上0.1元”是3.1元，二者的孰高值是3.1元，所以買入報價不能超過3.1元，否則為廢單。

　　情況二：賣出

　　此時的賣出基準價即為“買一價”，仍假設A為100元、B為3元

　　對于A股票，“賣出基準價格的98%”是98元，“賣出基準價格以下0.1元”是99.9元，二者的孰低值是98元，所以賣出報價不能低于98元，否則為廢單；

　　對于B股票，“賣出基準價格的98%”是2.94元，“賣出基準價格以下0.1元”是2.9元，二者的孰低值是2.9元，所以賣出報價不能低于2.9元，否則為廢單。

　　換言之，價格籠子不影響集合競價階段，而在連續(xù)競價階段，對于高價股，當掛出的買單價超過基準價2%以上、賣單價低于基準價2%以上，即為廢單；而對于低價股(目前來看是低于5元)，在價格申報時可以不必參考2%限制，直接增加或者減少0.1元。

　　相關影響

　　在連續(xù)競價階段“掛漲停價買、跌停價賣”成為歷史。價格交易籠子除了擴展低價股的報價空間，還可以限制高價股因大單掃貨或砸盤而造成股價的暴漲暴跌，從而使市場上的交易活動更為理性。

　　(整理自上海證券報、中國基金報)

　　02

　　對A股市場和普通投資者帶來哪些影響？

　　第一，市場投資生態(tài)重塑，A股估值、交易結構將進一步分化。

　　短期來看，注冊制之下股票供給的增加并非爆發(fā)式，而是循序漸進，瞬時的流動性沖擊可能并不大，結合監(jiān)管層強調“實行注冊制并不意味著放松質量要求”，全面注冊制對中短期A股市場資金面影響可能有限。(來源：民生證券)

　　中長期來看，上市公司股價表現與基本面的聯系將進一步加強，A股估值、交易結構將進一步分化，對一二級市場帶來積極影響。

　　①上市公司資源不再稀缺，“殼價值”大幅減少。因此產生的“炒差、炒殼”等過度投機炒作行為也將得到抑制。

　　②價值投資、趨勢牛股為王。全面注冊制下，退市標準將更加多元，退市率預計上升，資金將持續(xù)向龍頭公司及優(yōu)質標的傾斜，而成交額較低的小市值公司將被加速出清。

　　A股優(yōu)質藍籌白馬龍頭股有望獲得估值溢價，長期價值投資的意義進一步顯現。(來源：東吳證券)例如今日“中特估”的再度崛起，就與全面注冊制的加持不無關系。

　　第二，對投資者的研究能力要求明顯提升，促進A股投資者結構走向“機構化”。

　　①主板“打新躺贏”的光環(huán)將成為過去式。

　　由于新股上市首日沒有漲跌幅限制，疊加“23倍市盈率”隱形天花板退出后，新股破發(fā)率可能上升。當然，新股定價有望趨于合理，一二級市場估值價差也有望消退。

　　②二級市場賺錢難度或將進一步加大。

　　未來個股走勢或將兩極分化，市場可能更多呈現結構性行情，全面牛市更不易走出，“半牛半熊”將是市場常態(tài)，更考驗投資選股能力，普通投資者可能會更傾向于委托公募基金等機構進行投資，促進A股投資者結構走向“機構化”。

　　第三，符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的新興成長行業(yè)有望獲得政策支持。

　　借鑒科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板等注冊制經驗來看，當前注冊制股票中約有96%屬于戰(zhàn)略新興產業(yè)。預計未來全面注冊制依然會高度圍繞半導體、生物科技、新能源等國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，助力經濟轉型升級、科技自主可控。(來源：海通證券、粵開證券)

　　金融市場服務實體經濟的能力得以提升，而處于成長期的中小企業(yè)上市空間打開，也將為資本市場注入更多“新鮮血液”，A股市場行業(yè)結構有望得到改善。

　　第四，盡管短期走勢會受到情緒與資金的影響，券商、創(chuàng)投、金融IT等行業(yè)有望中長期受益。

　　其一，券商板塊中綜合實力突出、投行業(yè)務市場份額逐步提升和直投能力顯著的龍頭券商將受益于全面注冊制的推廣；

　　其二，全面注冊制之后A股機構化趨勢有望加速，財富管理業(yè)務也將迎來新的增長機遇；

　　其三，業(yè)績彈性更大的投資平臺類、金控類公司等將受益于投資標的更為通暢的退出渠道；

　　其四，全面注冊制落地后，證券、資管、基金、保險等金融機構IT系統也需要進行配套改造和升級，提升金融IT行業(yè)景氣度。

　　(來源：光大證券、財信證券、開源證券)

　　第五，A股制度進一步向成熟市場靠攏，為走向長牛打下基礎。

　　注冊制有利于市場的長期生態(tài)，進一步向成熟市場靠攏。猶記得2005年的股權分置改革，解決了同股不同權的問題，股票供給大幅增加，而A股隨后走出一輪大牛市，滬指在2007年10月創(chuàng)下了至今未被突破的6124點。當下的全面注冊制被視為繼股權分置改革后的另一次重大變革，有望引領A股進一步向成熟市場靠攏，行以致遠。

　　全面注冊制之下，市場有望逐步淡化短期資金博弈，從此前的“暴漲暴跌、牛短熊長、炒作盛行”逐步過渡至未來“平穩(wěn)運行、慢牛長牛、長線價值投資為主導”的投資生態(tài)。

　　伴隨著投資回歸價值與本源，也必將為市場的每一位參與者帶來新的契機。

　　(文章來源：華夏基金)

(責任編輯：93)