“神基”閉門謝客 基民緊急找“平替” 這些小盤基金被篩出圈 究竟有何取勝法寶？

　　結(jié)構(gòu)化行情與快速的風(fēng)格切換，讓當(dāng)下基金經(jīng)理難見(jiàn)“常勝將軍”，化用一個(gè)流行梗，可謂“每年換大王，短暫又輝煌”。金元順安元啟成為當(dāng)下的大熱門，但是當(dāng)紅基金限購(gòu)，尋找“平替”、“備胎”又成了基民們的新熱衷。

　　8月22日開(kāi)始，當(dāng)下大熱門金元順安元啟直接“閉門謝客”，暫停申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入定期定額投資的業(yè)務(wù)。而這也是它的第七次限購(gòu)，從10萬(wàn)到50元，到直接“閉門謝客”，吊足了基民的胃口。

　　金元順安元啟受關(guān)注無(wú)外乎兩個(gè)原因：一是業(yè)績(jī)真的好；二是密集限購(gòu)。

　　根據(jù)Wind，截至8月22日，金元順安元啟最近一年回報(bào)率為57.79%，同類排名第一，成立以來(lái)回報(bào)率也達(dá)到241.63%，不僅被基民追捧為“神基”，也有基金經(jīng)理向財(cái)聯(lián)社記者直言“非常佩服”。

　　金元順安元啟無(wú)當(dāng)前已法申購(gòu)，和它風(fēng)格類似的國(guó)金量化多因子、國(guó)金量化多策略、招商量化精選、嘉實(shí)量化精選等量化基金，因收益率較好受到市場(chǎng)的關(guān)注與討論。

　　今年下半年以來(lái)，中小盤繼續(xù)占優(yōu)的基金勝率明顯，極致分化之下更需要均衡配置。投資者推崇“小而美”的非賽道基金產(chǎn)品也從側(cè)面反映出其對(duì)熱門賽道的擔(dān)憂。

　　尋找“神基”替代

　　有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，金元順安元啟主動(dòng)管理其實(shí)達(dá)到了量化的效果。

　　二季度報(bào)披露，其組合中股票投資超過(guò)74.79%，但是前十大持倉(cāng)股合計(jì)占比僅為8.07%，風(fēng)格偏中小盤價(jià)值均衡，不扎堆熱門賽道股，近年來(lái)?yè)Q手率超過(guò)200%。

　　持倉(cāng)分散，前十大持倉(cāng)比例不超過(guò)在16%，換手率高，不買熱門賽道依然取得較好的收益——遵循這幾條特點(diǎn)，國(guó)金量化多因子、國(guó)金量化多策略、招商量化精選、嘉實(shí)量化精選也得以脫穎而出。

　　國(guó)金量化多因子、國(guó)金量化多策略兩只基金均為量化投資事業(yè)部副總經(jīng)理馬芳管理，以國(guó)金量化為例，截至8月22日，其近一年、近三年、成立以來(lái)回報(bào)率分別為23.28%、69.43%和90.88%。

　　馬芳具有IT業(yè)的從業(yè)基礎(chǔ)及量化交易的經(jīng)驗(yàn)，她投資風(fēng)格來(lái)看，側(cè)重在小盤成長(zhǎng)平衡，前十持倉(cāng)占比合計(jì)9.2%，投資分散于科技行業(yè)，采用高頻策略，去年底換手率達(dá)到980.46%。

　　馬芳向財(cái)聯(lián)社記者表示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、周期和微觀交易環(huán)境都可能影響市場(chǎng)風(fēng)格的變化。今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格切換加快，各個(gè)主要風(fēng)格交替占優(yōu)。市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡、機(jī)會(huì)相對(duì)分散的市場(chǎng)環(huán)境下，一定程度上有利于國(guó)金量化多因子基金獲取超額收益。

　　量化策略，簡(jiǎn)單而言，是在交易中運(yùn)用交易模型和自動(dòng)化算法進(jìn)行，這交易因子的選擇決定了基金表現(xiàn)的不同。馬芳介紹，國(guó)金量化投資策略通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)構(gòu)建“自上而下”的量化選股模型，捕捉市場(chǎng)的相對(duì)確定投資機(jī)會(huì)，通過(guò)對(duì)多種超額收益來(lái)源的獲取，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。模型綜合考量基本面和量?jī)r(jià)的指標(biāo)，從市場(chǎng)的多個(gè)維度建立模型，給出排名。

　　同樣是量化交易，在短中長(zhǎng)期均表現(xiàn)不錯(cuò)的還有招商量化精選。

　　截至8月22日，該基金近1年、近3年和成立以來(lái)的收益率分別為15.27%、131.27%和135.11%。其基金經(jīng)理為招商基金招商基金量化投資部副總監(jiān)王平，也是一名招商老將。

　　投資風(fēng)格上，招商量化精選布局中小盤價(jià)值均衡，以價(jià)值為主。王平向財(cái)聯(lián)社記者表示，招商量化精選的模型立足于中小市值領(lǐng)域基本面量化，今年下半年把握住了中小盤的機(jī)會(huì)，在量化因子選擇上側(cè)重于偏低估值、偏價(jià)值的個(gè)股。

　　比構(gòu)建交易模型更難的在于堅(jiān)守，王平表示，能夠取長(zhǎng)期穩(wěn)健向上的業(yè)績(jī)的原因，還在于風(fēng)格沒(méi)有漂移，2016年以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)較好的是大盤行情，在2017年4月、2020年底兩個(gè)階段，中小市值表現(xiàn)不好，市場(chǎng)也認(rèn)為小市值迎來(lái)大行情的難度挺大，但是依然堅(jiān)守自己的投資理念?！爱?dāng)時(shí)內(nèi)心還是很著急的，公司估值跌到你根本不敢動(dòng)?！蓖跗教寡?。

　　此外，量化基金越來(lái)越被投資者認(rèn)可，但是量化策略對(duì)規(guī)模有嚴(yán)苛要求。一般而言，規(guī)模過(guò)大，交易策略可能會(huì)無(wú)效，這也是金元順安元啟暫停申購(gòu)的原因。

　　從當(dāng)前表現(xiàn)較好的量化季節(jié)來(lái)看，國(guó)金量化多因子、過(guò)緊量化多策略二季度規(guī)模僅為0.42億元、0.6億元，招商量化精選和嘉實(shí)量化精選較高，分別為2.55億元和6.73億元。

　　中小盤風(fēng)格占優(yōu)，基本面量化取勝

　　此類基金近期能夠引發(fā)投資的關(guān)注，守得云開(kāi)見(jiàn)月明，一方面反映出投資者對(duì)熱門賽道的擔(dān)憂，另一方面也與市場(chǎng)風(fēng)格的切換不無(wú)關(guān)系。

　　下半年權(quán)重大盤指數(shù)暫時(shí)偃旗息鼓，7月以來(lái)，短短不到兩個(gè)月時(shí)間，上證50已經(jīng)抹去了4月底以來(lái)的漲幅，而科創(chuàng)50、中證1000等為代表中小市值指數(shù)則走出本輪反彈的新高。

　　王平表示，首先，不論是食品飲料、醫(yī)藥，還是新能源等大盤成長(zhǎng)經(jīng)過(guò)幾年的上漲，當(dāng)前整體估值比較貴，而小盤已經(jīng)到了足夠便宜的階段；其次，中證1000股指期貨和期權(quán)等衍生品上市，以及中證1000ETF帶來(lái)明顯的新增資金，私募產(chǎn)品策略增加，讓中小盤的關(guān)注度增加；第三，主動(dòng)管理型基金經(jīng)理研究越來(lái)越下沉，選股上、覆蓋度上更加廣泛。

　　雖然A股每年都不缺熱點(diǎn)賽道，每年也都有基金因?yàn)檫x對(duì)賽道而取得較好的表現(xiàn)，但是投資人很難事前判斷哪個(gè)賽道會(huì)更好。在這種情況下，量化投資反而更具優(yōu)勢(shì)。

　　“國(guó)金量化策略對(duì)市場(chǎng)不同風(fēng)格等維度建立預(yù)測(cè)模型，目標(biāo)是獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。市場(chǎng)風(fēng)格極端的環(huán)境不可避免，但發(fā)展到極致時(shí)又會(huì)回歸?！瘪R芳表示，國(guó)金量化投資策略的優(yōu)勢(shì)是在全市場(chǎng)選取優(yōu)質(zhì)個(gè)股，不依賴于押對(duì)賽道，力求以超額收益的積累應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　對(duì)此，嘉實(shí)基金增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)劉斌此前曾表示，傳統(tǒng)量化方法源自有效市場(chǎng)理論，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是一個(gè)非有效市場(chǎng)，這就導(dǎo)致單純的量化投資有很多局限，需要結(jié)合更多的基本面邏輯，從傳統(tǒng)量化投資升級(jí)成基本面的系統(tǒng)化投資。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在傳統(tǒng)的底層風(fēng)險(xiǎn)管理和量化因子模型的基礎(chǔ)之上，與景氣細(xì)分行業(yè)的配置以及系統(tǒng)化的主動(dòng)投研判斷相結(jié)合。這一點(diǎn)上，與招商量化精選的“基本面量化”不謀而合。

　　行情能否持續(xù)下去？

　　“量化產(chǎn)品依據(jù)策略從各個(gè)維度的預(yù)測(cè)結(jié)果形成投資決策，其中沒(méi)有人為判斷的干預(yù)?！瘪R芳表示，從中期維度很難對(duì)市場(chǎng)的各種風(fēng)格形成判斷，即使有判斷也難以作為投資的依據(jù)。國(guó)金量化模型本身也有對(duì)行業(yè)的預(yù)測(cè)模型，把握細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，隨著中小盤股持續(xù)走強(qiáng)，部分投資開(kāi)始擔(dān)憂估值是否過(guò)高，對(duì)此，王平認(rèn)為，這要看大盤股估值調(diào)整程度以及盈利修復(fù)判斷，在經(jīng)濟(jì)緩慢的復(fù)蘇過(guò)程，大盤股呈現(xiàn)出一定的分化，新能源、光伏等表現(xiàn)較好，醫(yī)藥、食品飲料、芯片在經(jīng)歷了2019-2020年的利潤(rùn)高速增長(zhǎng)后，開(kāi)始放緩，沒(méi)有進(jìn)入到下一個(gè)較快增長(zhǎng)通道的話，則需要繼續(xù)消化估值。在流動(dòng)性維持適度寬松的狀態(tài)下，大盤企業(yè)盈利增速?zèng)]有特別好的情況下，對(duì)小盤股估值提升依然有利。

　　“還值得關(guān)注的是財(cái)富效應(yīng)的自我循環(huán)，2019-2020這兩年間公募聚焦在大盤成長(zhǎng)，新基金募集資金量也非常大，2021年2月以后，大盤成長(zhǎng)出現(xiàn)回調(diào)，再循環(huán)到中小盤股，可以說(shuō)小盤股的行情剛剛開(kāi)啟，并還在強(qiáng)化中?！蓖跗奖硎?，從資金上看，形成一種“蹺蹺板”效應(yīng)，中小盤的行情持續(xù)到何時(shí)，要看明年大盤企業(yè)的增速和估值調(diào)整程度。

　　對(duì)于中小盤相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，王平表示看好汽車零配件和化工新材料。汽車零配件的邏輯在于利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的完善與成熟，相關(guān)汽車零配件受到較高的關(guān)注，另外是化工新材料也值得關(guān)注。此外，也會(huì)關(guān)注估值足夠低，在中藥、制劑藥上精細(xì)化經(jīng)營(yíng)或者集采沖擊已經(jīng)完成的醫(yī)藥企業(yè)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：“神基”閉門謝客，基民緊急找“平替”，這些小盤基金被篩出圈，究竟有何取勝法寶？)

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