十大券商策略：調(diào)整窗口即將關(guān)閉！“新半軍”迎來增量資金支撐 反轉(zhuǎn)向上趨勢不會變

　　中信證券：內(nèi)外擾動加大，市場仍處于高波動窗口

　　歐美衰退預(yù)期不斷強化，國內(nèi)經(jīng)濟快速恢復(fù)面臨的壓力加大，內(nèi)外擾動疊加，市場依然處于高波動窗口，建議緊扣景氣有支撐的主線，繼續(xù)圍繞醫(yī)藥、成長制造、消費三大板塊保持均衡配置。

　　首先，歐美通脹持續(xù)超預(yù)期，并預(yù)計將在三季度磨頂，美聯(lián)儲加息幅度進一步前置，歐央行加息啟動，加劇歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險，預(yù)計衰退交易將貫穿歐美市場下半年，對國內(nèi)出口和跨境資金流動的擾動加大。其次，國內(nèi)經(jīng)濟快速恢復(fù)的壓力加大，預(yù)計政策應(yīng)對的主動性將增強，政策支持國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)的趨勢不變，但在三季度恢復(fù)的速度或會放緩；房地產(chǎn)將成為下半年經(jīng)濟恢復(fù)的關(guān)鍵，預(yù)計政策將主動緩解風(fēng)險，支持需求。最后，A股估值修復(fù)與全球指數(shù)估值收斂后，投資者對海外擾動因素和國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)壓力更敏感，中報季是下半年市場波動最大的窗口，中報持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點的行業(yè)依然是最重要的配置線索，建議繼續(xù)堅持對醫(yī)藥、成長制造、消費三條主線的均衡配置。

　　海通證券：休整是健康的調(diào)整，4月底反轉(zhuǎn)向上的大趨勢不會改變

　　市場4月低點是反轉(zhuǎn)底，近期調(diào)整的性質(zhì)是倒春寒。借鑒歷史，4月底-7月初上漲時空已經(jīng)明顯，基本面沒有跟上市場表現(xiàn)。市場仍面臨海內(nèi)外因素的擾動，外部風(fēng)險是美國快加息背景下歐洲及新興市場潛在債務(wù)風(fēng)險，內(nèi)部擔(dān)憂是國內(nèi)通脹抬頭和基本面仍較弱。行穩(wěn)致遠，結(jié)構(gòu)可以均衡一些，兼顧高景氣的成長和必需消費品。

　　中信建投證券：如期震蕩，均衡配置成長

　　我們在4月底堅定鮮明看多市場，市場出現(xiàn)顯著回升后近期又明確提出不宜輕言“全面?！?、“水?！?，市場將從修復(fù)期轉(zhuǎn)入震蕩，市場整體表現(xiàn)驗證我們判斷。短期市場的核心邏輯在于寬松加碼告一段落，但基本面依然面臨一系列內(nèi)外挑戰(zhàn)。因此我們近期也持續(xù)強調(diào)市場后續(xù)不應(yīng)以指數(shù)級別牛市或者水牛來看待，而是應(yīng)β轉(zhuǎn)α，整體上成長仍是主線，而當(dāng)前市場微觀結(jié)構(gòu)的問題是高景氣成長配置進一步集中，所以這個階段投資者需要保持耐心，相對收益者可考慮均衡配置成長，絕對收益者可考慮中性倉位，等待外部催化下顯著調(diào)整后結(jié)構(gòu)上再加碼高β高景氣成長。

　　首先當(dāng)前投資者對于成長板塊的擔(dān)憂主要來自于擁擠/交易熱度的問題，這種狀態(tài)下對邊際利空的反應(yīng)可能會被放大，但景氣有望向上依然是我們配置考慮的重要因素。同時，考慮到疫情風(fēng)險可控，我們認為可以在成長風(fēng)格主線上適度均衡配置景氣預(yù)期穩(wěn)定或向好的消費成長股。對于基本面預(yù)期穩(wěn)定，受益于成本下行的方向也應(yīng)考慮增加配置。重點行業(yè)：食品飲料、醫(yī)療服務(wù)/醫(yī)美、風(fēng)電、光伏、電池、軍工等。

　　國泰君安證券：風(fēng)險偏好兩端走，回調(diào)布局買成長

　　地產(chǎn)風(fēng)險將進一步推進不同投資者的風(fēng)險偏好滑向兩端，低風(fēng)險偏好的投資者看淡與經(jīng)濟周期相關(guān)的價值股，而高風(fēng)險偏好的投資者繼續(xù)偏好高景氣成長股與賽道股。當(dāng)下地產(chǎn)風(fēng)險對于股票市場的影響，我們認為總體不必過于悲觀，但會加劇股票市場內(nèi)部成長股上漲而價值股下跌的兩端走行情。由于經(jīng)濟改善動能偏弱且存在局部不確定性(地產(chǎn)、出口)，因此與經(jīng)濟周期相關(guān)的價值板塊很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的預(yù)期改善；而高景氣特征、盈利高增長的成長板塊更具確定性優(yōu)勢?；卣{(diào)布局買成長。

　　布局高景氣成長股以及調(diào)整充分的消費醫(yī)藥龍頭股。下一個階段，兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，第一類是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟、自主可控等科技新經(jīng)濟成長股；第二類是存量經(jīng)濟下競爭優(yōu)勢擴大，并且股價已充分調(diào)整的賽道龍頭股。推薦：1)高景氣成長：電動車/光伏/風(fēng)電/軍工/計算機信創(chuàng)/數(shù)字產(chǎn)業(yè)；2)消費醫(yī)藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫(yī)療耗材/醫(yī)療消費/CDMO。

　　中金公司：A股仍需“穩(wěn)”而后“進”

　　隨著反彈已持續(xù)超過兩個月，時間長度和幅度均較為接近歷次底部后的首輪反彈情形，市場可能將逐步面臨以下因素的檢驗而波動加大。我們重申中期展望的觀點，在內(nèi)外部不確定性因素影響下，中國下半年市場可能并非單邊行情，需要先求“穩(wěn)”，然后伺機而“進”，配置考慮以宏觀關(guān)聯(lián)度不高或有政策支持的領(lǐng)域為主，成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價比在減弱，后續(xù)波動可能開始加大。

　　配置建議：政策支持領(lǐng)域仍有望有相對表現(xiàn)。我們依然以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價比在減弱，后續(xù)波動可能開始加大。伴隨上游價格已經(jīng)大幅回調(diào)，逐步開始關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。

　　招商證券：7月下旬的政治局會議將會召開，是市場風(fēng)格演變的關(guān)鍵分水嶺

　　上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，上半年GDP增速為2.5%，下半年是增速目標(biāo)如何定調(diào)就成為市場走勢的分水嶺。4月底的政治局會議成為經(jīng)濟的拐點和市場的拐點；而7月下旬的政治局會議將會召開，成為市場風(fēng)格演變的關(guān)鍵分水嶺。

　　如果努力實現(xiàn)全年5.5%的目標(biāo)，則需要基建地產(chǎn)投資進一步發(fā)力，新增中長期社融加速改善，則下半年經(jīng)濟將會出現(xiàn)8%以上的增速，成為強復(fù)蘇場景，則有利于大盤價值和上證50的表現(xiàn)；如果接受下半年的溫和復(fù)蘇，則地產(chǎn)銷售投資保持弱勢，目前較高的超額流動性和M2增速有望保持，則出現(xiàn)經(jīng)典“類資產(chǎn)荒”場景，則有利于獨立景氣的產(chǎn)業(yè)趨勢繼續(xù)形成估值溢價。

　　興業(yè)證券：“新半軍”迎來增量資金支撐，仍是景氣方向

　　動蕩世界“亂中取勝”，景氣是最優(yōu)解。從中報預(yù)告看，“新半軍”強者恒強，仍是景氣方向。此外，微觀流動性上，當(dāng)前市場也正由“存量博弈”逐步回歸“增量流入”，“新半軍”迎來增量資金支持。隨著5、6月市場顯著回暖，近期外資整體仍在流入、新發(fā)基金正在提速、絕對收益資金仍在加倉、私募倉位有所回升。市場正從“存量博弈”回歸以機構(gòu)為主導(dǎo)的增量市場，“新半軍”也將迎來增量資金的支撐。

　　結(jié)構(gòu)上，聚焦強者恒強的“新半軍”(光伏組件/逆變器/光伏設(shè)備、風(fēng)電、新能源汽車、軍工新材料、特高壓輸配電設(shè)備)+景氣回暖的“藥家酒”(醫(yī)藥、家電、家居、酒類)。中長期，市場風(fēng)格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

　　廣發(fā)證券：短期波折不改，“此消彼長”成長占優(yōu)

　　“此消彼長”短期波折不改中期趨勢，繼續(xù)關(guān)注中國優(yōu)勢資產(chǎn)。我們構(gòu)建的”此消彼長四象限框架“大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)”美國衰退得快，中國復(fù)蘇得慢的組合，成長占優(yōu)。

　　行業(yè)繼續(xù)配置“政策暖風(fēng)”中國優(yōu)勢資產(chǎn)的3條主線：(1)疫后制造及消費修復(fù)：汽車(含新能車)/光伏組件/零售等；(2)再加杠桿：限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松(互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)龍頭)；(3)國內(nèi)定價主導(dǎo)的通脹鏈：上游資源/材料(煤炭/鉀肥)和養(yǎng)殖業(yè)。

　　粵開證券：短期內(nèi)市場繼續(xù)大幅下挫概率不大，仍以震蕩調(diào)整為主

　　目前市場進入了基本面確認與事件擾動增加的調(diào)整階段，其典型特點是波動大、分化嚴(yán)重。短期內(nèi)市場繼續(xù)大幅下挫的概率不大，但從技術(shù)和催化的角度看，未來一周可能仍以震蕩調(diào)整為主，建議投資者以防御為主，等待后續(xù)穩(wěn)增長政策再度發(fā)力，配置方面關(guān)注兩條主線。

　　第一，關(guān)注中報業(yè)績超預(yù)期板塊投資機會。從目前中報業(yè)績預(yù)告披露情況來看，基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備等板塊的業(yè)績確定性相對更強。后續(xù)盈利能力有望成為市場的重要驅(qū)動力，建議投資者從業(yè)績表現(xiàn)出發(fā)，關(guān)注中報業(yè)績超預(yù)期，且估值水平處于合理區(qū)間的板塊。第二，低估值板塊投資機會。當(dāng)下防御的板塊是低估值領(lǐng)域，我們建議重點關(guān)注近期北向資金逆市加倉的部分低估值板塊投資機會，同時繼續(xù)關(guān)注新老基建板塊投資機會，尤其是低估值性價比較高的個股標(biāo)的。

　　中銀證券：調(diào)整窗口即將關(guān)閉，聚焦成長主線

　　在流動性收縮擔(dān)憂緩解下，A股調(diào)整窗口即將關(guān)閉。我們在中期策略報告中總結(jié)了4次盈利底后的上漲節(jié)奏。前期周報我們也強調(diào)，在經(jīng)歷5、6月超跌反彈后，從政策面，基本面和技術(shù)面綜合考慮，7月市場將進入震蕩蓄勢階段?？紤]到當(dāng)前A股面臨的實際GDP觸底回升，PPI持續(xù)下行的宏觀背景，本次盈利底后的市場演繹與13-15年，19-21年有一定的相似性，超跌反彈后的回踩確認幅度基本在5-10%，然后或會開啟一輪基本面趨勢的反轉(zhuǎn)行情。本輪A股調(diào)整幅度已趨向上限，短期影響因素也有望緩和，市場繼續(xù)殺跌的概率在降低。

　　A股調(diào)整窗口即將關(guān)閉，更重要的是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，聚焦成長主線。當(dāng)前，經(jīng)濟弱復(fù)蘇的預(yù)期下，藍籌價值業(yè)績天花板低，而且需要一定時間消化結(jié)構(gòu)上的不確定影響。反觀成長方向，復(fù)合業(yè)績增長的持續(xù)性較好，估值切換流暢。一些成長方向，如新能源光伏、風(fēng)電、儲能；新能源車，鋰電，中周期景氣與短周期景氣疊加，具備盈利、估值雙擊的可能性，行業(yè)板塊也有望趨勢新高；另一些成長方向，如半導(dǎo)體芯片，消費電子，創(chuàng)新藥等，短周期在庫存調(diào)整的尋底階段，板塊估值回到了歷史中低位，但以臺積電為代表的行業(yè)龍頭中周期資本開支增速較高，中周期景氣確定性好，短期回調(diào)給了市場較好的布局階段。最后，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，聚焦中游是下半年優(yōu)選的配置思路之一。上游成本回落，中游毛利和現(xiàn)金流改善走在前面，行業(yè)估值因盈利改善而修復(fù)；如果下游成長性需求持續(xù)性好，那么中游成長有望從估值修復(fù)走向擴張。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：【十大券商一周策略】調(diào)整窗口即將關(guān)閉！“新半軍”迎來增量資金支撐，反轉(zhuǎn)向上趨勢不會變)

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