匯添富基金楊瑨：互聯(lián)網基金產品的投資脈絡

　　本期“金牌分析師評選·理財Plus”，我們將與匯添富基金楊瑨一同深度了解互聯(lián)網基金產品的投資脈絡。

　　隨著中國資本市場走向國際化的步伐越來越快，越來越多的全球主流指數(shù)將中國市場納入其中，包括MSCI、FTSE 等。在過去幾年中，源源不斷的海外資金涌入A股市場，推動著中國資本市場的縱深發(fā)展。顯然，國際化并不只是意味著單一海外資金的流入，更重要的是中國的基金產品“走出去”，將國內資金投資到海外優(yōu)秀的上市公司。目前，中國已經有一批優(yōu)秀的基金公司將產品投資于全球市場，從而幫助國內投資者參與到全球的資產配置中去。

　　匯添富楊瑨就是其中的代表，從一個看電子硬件的研究員，到今天投資全球互聯(lián)網的基金經理，楊瑨的投資組合中不僅僅有大家耳熟能詳?shù)闹懈殴?，還有跨越太平洋的亞馬遜、Facebook等互聯(lián)網企業(yè)。在與楊瑨的對話過程中，可以感受到他身上那種工科生的嚴謹和認真，對于復雜的投資原理他總是能用精簡的語句把本質說清。穿越TMT周期到全球互聯(lián)網投資市場，楊瑨是如何構建他的投資組合的呢？

　　本期“金牌分析師評選·理財Plus”，我們將與匯添富基金楊瑨一同深度了解互聯(lián)網基金產品的投資脈絡。

　　21世紀經濟報道：從一個TMT研究員，到海外互聯(lián)網基金經理，能否說說你這幾年研究框架和看公司角度的變化？

　　匯添富楊瑨：我覺得用4個字來總結，可能就是抓大放小。因為做研究員的時候可能會看很多細節(jié)的東西，但是做基金經理以后需要關注的東西太多了，日常的時間是非常碎片化的，所以更需要抓住主要矛盾。另外一點是對整個組合的大局觀發(fā)生了改變，比如我們經常提到要自下而上和自上而下去分析市場，其實就是要從一個大的時代脈脈絡和時代背景去看你構建的投資組合體現(xiàn)出怎樣的發(fā)展趨勢，大概體現(xiàn)中國經濟中的哪一條脈絡和驅動力，我們張總把這個東西叫大局觀，作為一個基金經理，我覺得大局觀非常重要，比你去看一些非常細節(jié)的東西要更重要。

　　21世紀經濟報道：我們在過往資料當中也看到過，你談到過管理層的價值觀和企業(yè)文化是你在做投資的時候考慮的非常重要的因素，那么你是如何研究一家公司的，對于不同類型的上市公司，評估方法有哪些不同？

　　匯添富楊瑨：其實我把公司基本就分為幾類，屬于經典成長股這種類型的，它的分析方法基本是一樣的，對于價值股或者說是周期股，它的分析方法可能就不太一樣，但我很少投資那兩類股票。

　　比如說經典成長股，它的分析框架我把它叫作“四分法”，就看這四個象限。第一個象限就是看公司管理層和治理架構，第二個是看公司的執(zhí)行力，執(zhí)行力的強弱背后可能是由公司的激勵機制以及企業(yè)文化所決定的。

　　第三個，我們張總稱為行業(yè)特征與商業(yè)模式，有些賽道可能天生的商業(yè)模式是比較好的，更容易為股東創(chuàng)造價值，但有賽道相對來說投資難度會更大一些。

　　最后一點是由前面三個象限產生的一個結果，就是這家公司能不能通過優(yōu)秀的管理層包括執(zhí)行力，形成一個比較強的護城河，如果說它的競爭優(yōu)勢是別人很難效仿的，這個東西我們叫做“護城河”。

　　21世紀經濟報道：你曾談到過，在投資組合時會組建幾條不同的投資脈絡，請問你所指的投資脈絡和目前市場上的主題投資有何區(qū)別？當下時代背景的大投資脈絡還有哪些？

　　匯添富楊瑨：我覺得主題投資跟我們的投資脈絡差異還是挺大的。從時間維度來說，主題投資更多是一個短時間內的概念，但投資脈絡是反映較長時期內中國經濟一個比較明顯的增長驅動力，它驅動了整個中國經濟往上發(fā)展，然后在這條脈絡下可能會出現(xiàn)很多的投資機會。

　　比如我之前一直研究消費電子行業(yè)，這個行業(yè)經常會有很多新產品，每一次出現(xiàn)新產品，A股都會有一波叫主題投資的機會，階段性看這些相關股票都漲了，但是用長期的眼光來看，這些股票很多都已經沒落了，真正能夠長久生存的企業(yè)一定是反映這個時代脈絡的，它在大時代脈絡不僅抓住了一個機會，而是抓住了很多機會。

　　這種公司的特征就是在大時代脈絡下有非常優(yōu)秀的管理層、清晰的架構、很強的執(zhí)行力，所以它才能把時代脈絡下的所有機會都抓住。

　　21世紀經濟報道：作為85后明星基金經理，如果要給95后或者00后基民一些小的投資小貼士，你覺得有哪幾點是比較重要的？

　　匯添富楊瑨：其實我經常和客戶說“4個相信”，當你不相信的時候，心里默念著4個相信。第一個就是相信我們的國家和國運，中國是一個非常優(yōu)秀的國家，目前也處于一個非常偉大的歷史時代。第二個相信是相信我們中國是有很多優(yōu)秀的企業(yè)家和企業(yè)的，這些企業(yè)中長期能夠在二級市場讓投資人分享它們的成長價值。

　　第三點是相信我們投資行業(yè)還是有很多非常專業(yè)和優(yōu)秀的基金管理平臺，以及基金經理，包括很多研究員，能夠把這些優(yōu)秀的股票給挑選出來。

　　最后一點非常重要，就是要相信長期的力量，我們公司的 logo就是說要堅信長期的力量，如果只盯著一天或一兩個月的漲跌，我覺得賺10年的錢是很困難的，因為每天都在看短期的，包括我們自己投資也是一樣的，當把回報拉長到歷史長河中，某一天的漲跌幅就看不見了，所以我覺得長期的力量是很可怕的。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(原標題：金牌分析師評選·理財Plus｜匯添富基金楊瑨：互聯(lián)網基金產品的投資脈絡)

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