招商基金：下半年債市投資可積極尋找錯(cuò)殺品種

　　針對(duì)下半年債市投資行情，招商基金近日發(fā)布觀點(diǎn)指出，下半年在內(nèi)外需改善而政策尚未趨勢(shì)性收緊之前，債市仍將面臨壓力，需繼續(xù)貫徹穩(wěn)健投資理念，可在控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下，積極尋找部分被市場(chǎng)情緒錯(cuò)殺的品種，重點(diǎn)關(guān)注信用品種、利率品種和可轉(zhuǎn)債等領(lǐng)域。

　　招商基金指出，上半年以來(lái)債市呈現(xiàn)窄幅區(qū)間震蕩局面，在狹義流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蟊尘跋?，長(zhǎng)端上行動(dòng)能不強(qiáng)。上半年在利率持續(xù)下行大背景下，內(nèi)需逐步走弱，信用進(jìn)入了收縮階段。其中，地方債發(fā)行節(jié)奏緩慢，導(dǎo)致資金需求持續(xù)偏低。而外資持續(xù)流入以及銀行委外資金增加，債市配置力量不斷增強(qiáng)。

　　展望下半年，招商基金指出，近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，顯示在內(nèi)外需改善而政策尚未趨勢(shì)性收緊之前，債市仍將面臨壓力。從資金面看，伴隨地方專項(xiàng)債發(fā)行提速、配置盤需求告一段落，短期非常寬松的資金面可能出現(xiàn)邊際變化，長(zhǎng)端收益率可能再度面臨上行壓力。但鑒于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景，可在控制風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下積極尋找部分被市場(chǎng)情緒錯(cuò)殺的品種。

　　信用品種選擇方面，招商基金指出，上半年信用債收益率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但由于當(dāng)前市場(chǎng)主流對(duì)通脹預(yù)期尚未達(dá)成一致等諸多因素疊加，后續(xù)走勢(shì)仍存在分歧，下半年需繼續(xù)貫徹穩(wěn)健投資的理念，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以票息策略為主；同時(shí)密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，若有較為確定的長(zhǎng)端機(jī)會(huì)，考慮積極參與利率債的波段機(jī)會(huì)。

　　利率品種方面，招商基金指出，短期來(lái)看，高頻數(shù)據(jù)商品上仍趨弱，仍可波段操作，三季度如遇資金快速收緊，則盡快降低組合久期。當(dāng)前，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)范正式發(fā)布，或進(jìn)一步降低居民投資理財(cái)收益率錨，相對(duì)利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可適當(dāng)關(guān)注和加倉(cāng)轉(zhuǎn)債品種；配置型資金則建議維持一定久期和杠桿，但對(duì)前期上漲較多甚至因此而流動(dòng)性改善的品種應(yīng)謹(jǐn)慎。

　　可轉(zhuǎn)債方面，招商基金指出，正股層面，往后看流動(dòng)性再放松的可能性不大，近期的上漲趨勢(shì)或難持續(xù)。轉(zhuǎn)債估值層面，在近期市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅壓縮后，部分品種估值吸引力逐漸上升。但目前即將今入轉(zhuǎn)債發(fā)行高峰，在供給層面制約轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率進(jìn)一步回升，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率將保持區(qū)間震蕩走勢(shì)。綜合看，目前流動(dòng)性難松難緊，企業(yè)整體盈利水平增速短期或逐漸見(jiàn)頂，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在近期快速上漲后不確定性加大，建議考慮逐步兌現(xiàn)盈利，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以自下而上選股為主。行業(yè)上建議關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)電子和銀行。

（文章來(lái)源：中證網(wǎng)）

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