長信基金高遠：磨煉心性 相信周期的力量

　　“一個真正意義上的投資者會觀察那些預示未來前景的當前事實，并在未來情況出現(xiàn)之前即采取行動?！辈稍L長信基金研究發(fā)展部總監(jiān)高遠時，他脫口說出投資大師伯納德·巴魯克數(shù)十年前的投資理念。

　　高遠內心其實是個平靜又執(zhí)著的人，他的投資風格帶著性格的烙印。在高遠看來，做投資要克服在高位時的貪婪和低位時的恐懼，做到知行合一，穩(wěn)步前行。

　　談及下半年的投資布局，高遠認為，目前許多投資者追捧的“核心資產”，其核心邏輯在于地產自2016年以來的超級牛市，但地產業(yè)大概率會進入下行周期，因此需要警惕核心資產景氣走弱。在他看來，依賴自身產業(yè)周期為主的科技行業(yè)以及高股息率弱周期的行業(yè)存在投資機會。

　　投資風格應與個人性格相契合

　　在高遠看來，作為風格偏價值的基金經理，對股價偏離價值時選擇觀望能有效避免高位站崗，但也常會錯過一些趨勢性機會。

　　今年以來，白酒板塊的漲幅驚人，居于各行業(yè)之首。他表示，年初確實關注了白酒股，在估值很低時已做了布局，但三四月份時覺得估值上行空間已經不大，沒想到二季度估值的提升幅度超預期。

　　高遠坦言：“我這種風格在牛市中比較‘吃虧’，所以我也在思考是不是要在牛市中增加趨勢操作?！弊罱K高遠選擇堅持自己的初心，“偏保守的性格與價值投資的理念是契合的，追漲殺跌只會在泡沫化行情中迷失自我，相信并堅持自己的投資框架，才是基金經理的大智慧。”

　　談及自己的投資框架和體系，高遠從三個方面進行了介紹。

　　首先，對宏觀基本面要有一個基本判斷，同時需要詳細的中觀行業(yè)和微觀公司的數(shù)據(jù)來印證，才能有效提高勝率；其次，在行業(yè)配置方面，市場上流行的PB-ROE體系，長期看是有效的，但存在的難點是景氣度或者說ROE趨勢的判斷，尤其是中期(幾個季度甚至跨年度)是否呈向上趨勢，這比估值是否便宜更重要；最后，個股選擇偏好各細分行業(yè)龍頭，要對公司進行深入研究，對其長期競爭力和現(xiàn)金流要更重視。

　　高遠管理基金的投資組合有一個明顯的特點——行業(yè)分散，個股集中度也不高。他認為，行業(yè)分散對于投資組合的回撤管理非常重要，而個股持倉集中度不高的原因在于對重倉6%以上的個股標準非常高，要在研究很透徹時才會持有，任何瑕疵都不能忽視。當前經濟形勢較為低迷加上金融去杠桿，個股爆雷風險上升也令重倉變得更難。

　　磨煉心性：慢就是快

　　在與高遠的采訪交流中，記者感受到，近三年的基金管理經驗讓他愈加淡定、純粹。他強調，欲速則不達，基金經理不應為了快速成名，在市場里高頻率進行趨勢操作，“搏一把”的心態(tài)容易對持有人造成較大的傷害。慢就是快，“堅定自己的投資框架，基于風險收益比來進行投資標的選擇，長期收益率不會讓人失望，能為持有人做出應有的貢獻?！?/p>

　　正是源自責任感，自稱業(yè)績在牛市“吃虧”的高遠，反而期待牛市的到來。“去年我排名雖然還不錯，但持有人有虧損，我的內心是愧疚的，今年業(yè)績排名雖然沒那么好，但持有人收益為正，我心里更舒服些?！?/p>

　　而談起宏觀策略研究的經驗，高遠的評價很客觀。“自上而下的研究勝率不高，但作為宏觀策略出身的基金經理還是要發(fā)揮優(yōu)勢，把宏觀跟中觀、微觀聯(lián)系起來去提高勝率。去年我就是靠對經濟基本面的判斷和中觀微觀印證規(guī)避了不少風險加大的行業(yè)，所以宏觀分析對投資框架的構建和提升投資業(yè)績是有幫助的?！?/p>

　　風格切換：相信周期的力量

　　今年上半年，A股一掃2018年的陰霾，各大指數(shù)普遍飄紅，“牛市來臨論”被再度關注。高遠認為，牛市的發(fā)端應該不遠，真正的底部不會低于2018年的2440點。今年A股將是N字形走勢，年初春季躁動后，因外部環(huán)境不確定因素疊加政策收緊趨勢，市場在5月回調后呈現(xiàn)震蕩格局。上半年的整體上漲主要靠核心資產拉動，而核心資產的背后是地產的超級周期。這一輪地產周期從2016年開始，已維持了近4年，后續(xù)低于預期的可能性較大。當?shù)禺a基本面利空反應完畢，A股的大震蕩將結束，這也意味著市場最堅實底部的到來。

　　對于接下來的投資機會，高遠表示，從中期的角度看，萬物皆周期，受地產周期影響較小的科技和醫(yī)療，也可能成為下一階段的布局重點。

　　科技股經過幾年的估值消化，價值開始顯現(xiàn)，具體方向可關注5G產業(yè)鏈，通信設備、5G手機、物聯(lián)網(wǎng)等領域。另一方面，在經濟下行和無風險利率下行的背景下，高股息率行業(yè)如公用事業(yè)的關注度會上升，也會成為價值投資者的配置方向。

（文章來源：上海證券報）

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