| 投資策略 |
本基金采用積極的投資策略,通過前瞻性地判斷不同金融資產(chǎn)的相對收益,完成大類資產(chǎn)配置。在大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上,精選個股,完成股票組合的構(gòu)建,并通過運用久期策略、期限結(jié)構(gòu)策略、個券選擇策略和可轉(zhuǎn)換債券投資策略完成債券組合的構(gòu)建。在嚴(yán)格的風(fēng)險控制基礎(chǔ)上,力爭實現(xiàn)長期穩(wěn)健的收益。
大類資產(chǎn)配置策略
本基金的大類資產(chǎn)配置主要通過對宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況、國家財政和貨幣政策、國家產(chǎn)業(yè)政策以及資本市場資金環(huán)境、證券市場走勢的分析,預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢,并據(jù)此評價未來一段時間股票、債券市場相對收益率,主動調(diào)整股票、港股通標(biāo)的股票、債券類資產(chǎn)在給定時間區(qū)間內(nèi)的動態(tài)配置,以使基金在保持總體風(fēng)險水平相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,優(yōu)化投資組合。
股票投資策略
(1)A股股票投資策略
本基金根據(jù)上市公司的盈利能力、成長能力、估值水平等方面、運用定量和定性相結(jié)合的方法,綜合分析其成長前景和投資價值,確定投資標(biāo)的的股票,構(gòu)建投資組合。
(2)個股精選策略
本基金將通過定性和定量分析方法以及其他投資分析工具,自下而上精選個股進(jìn)行重點投資,構(gòu)建股票投資組合。定性方面,本基金主要從公司的經(jīng)營理念、商業(yè)模式、資源稟賦等方面判斷公司盈利的可持續(xù)性;定量方面,本基金主要從公司各項財務(wù)指標(biāo)(例如ROE、ROIC等)的成長性、財務(wù)健康程度以及估值水平等多個方面考察,優(yōu)選具有長期投資價值的公司進(jìn)行重點投資。
1)定量分析
①估值水平合理
本基金將根據(jù)公司所處的行業(yè),采用包括市盈率法、市凈率法、市銷率、PEG、EV/EBITDA等方法,對公司股票價值進(jìn)行評估,分析該公司的股價是否處于合理的估值區(qū)間,以規(guī)避股票價值被過分高估所隱含的投資風(fēng)險。
②盈利具有確定性
本基金利用總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤)指標(biāo)來考量公司的盈利能力和質(zhì)量。此外,本基金還將關(guān)注公司盈利的構(gòu)成、盈利的主要來源等,全面分析其盈利能力和質(zhì)量。
③未來增長潛力強
公司未來盈利增長的預(yù)期決定股票價格的變化。因此,在關(guān)注公司歷史成長性的同時,本基金尤其關(guān)注其未來盈利的增長潛力。本基金將對公司未來一至三年的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率等指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測,并對其可能性進(jìn)行判斷。
2)定性分析
在定量分析的基礎(chǔ)上,定性分析主要從公司的基本面出發(fā),遴選出具備核心競爭優(yōu)勢的公司。本基金對上市公司的基本面分析包括但不限于:產(chǎn)品和服務(wù)的競爭力、產(chǎn)品和服務(wù)的生命周期、研發(fā)能力、營銷能力、管理能力、財務(wù)狀況、治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略等。
(3)港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。
本基金采用“自下而上”精選個股策略,價值投資的理念。重點投資于受惠于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、升級,且處于合理價位的具備核心競爭力股票。對上市公司進(jìn)行系統(tǒng)性分析,其中偏重:估值采用多種估值方法,包括市盈率P/E(預(yù)期)、P/B、PCF、PFCF、相對于NAV的溢/折價、DDM、ROE,與歷史、行業(yè)和市場的比較。1)成長性EPS增長率、ROE趨勢、行業(yè)增長率、市場份額增長率以及增長來源。注重選股(Selectiveapproach)選擇具有持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢或核心競爭力的企業(yè),偏好具有優(yōu)異管理能力及效率的公司。
2)獨立思考(Originalideas)領(lǐng)先市場共識,尋找未被充分挖掘的企業(yè)。
3)注重估值(Valuationfocus)嚴(yán)謹(jǐn)基本面分析,判斷合理估值水平,給予目標(biāo)價。
4)長期投資(Long-terminvestmenthorizon)注重現(xiàn)金分紅及資本增值,愿意承受短期盈余增長波動。
(4)存托憑證投資策略
對于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢的存托憑證。
融資交易策略
本基金可通過融資交易的杠桿作用,在符合融資交易各項法規(guī)要求及風(fēng)險控制要求的前提下,放大投資收益。
現(xiàn)金管理策略
在現(xiàn)金管理上,基金管理人通過對未來現(xiàn)金流的預(yù)測進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算管理,及時滿足基金基本運作中的流動性需求。同時,對于基金持有的現(xiàn)金資產(chǎn),基金管理人將在保證基金流動性需求的前提下,提高現(xiàn)金資產(chǎn)使用效率,盡可能提高現(xiàn)金資產(chǎn)的收益率。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將深入分析資產(chǎn)支持證券的市場利率、發(fā)行條款、支持資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率、風(fēng)險補償收益和市場流動性等基本面因素,估計資產(chǎn)違約風(fēng)險和提前償付風(fēng)險,并根據(jù)資產(chǎn)證券化的收益結(jié)構(gòu)安排,模擬資產(chǎn)支持證券的本金償還和利息收益的現(xiàn)金流過程,輔助采用蒙特卡洛方法等數(shù)量化定價模型,評估其內(nèi)在價值,并結(jié)合資產(chǎn)支持證券類資產(chǎn)的市場特點,進(jìn)行此類品種的投資。
國債期貨投資策略
本基金參與國債期貨的投資應(yīng)符合基金合同規(guī)定的投資目標(biāo)。本基金根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,在風(fēng)險可控的前提下,投資于國債期貨合約,有效管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險,積極改善組合的風(fēng)險收益特征。
本基金通過對宏觀經(jīng)濟(jì)和利率市場走勢的分析與判斷,并充分考慮國債期貨的收益性、流動性及風(fēng)險特征,通過資產(chǎn)配置,謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,以調(diào)整債券組合的久期,降低投資組合的整體風(fēng)險。具體而言,本基金的國債期貨投資策略包括套期保值時機選擇策略、期貨合約選擇和頭寸選擇策略、展期策略、保證金管理策略、流動性管理策略等。
股指期貨投資策略
本基金參與股指期貨的投資應(yīng)符合基金合同規(guī)定的投資目標(biāo)。本基金根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,在風(fēng)險可控的前提下,投資于流動性好、交易活躍的股指期貨合約,有效管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險,積極改善組合的風(fēng)險收益特征。
本基金通過對宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場走勢的分析與判斷,并充分考慮股指期貨的收益性、流動性及風(fēng)險特征,通過資產(chǎn)配置、品種選擇,謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,以降低投資組合的整體風(fēng)險。具體而言,本基金的股指期貨投資策略包括套期保值時機選擇策略、期貨合約選擇和頭寸選擇策略、展期策略、保證金管理策略、流動性管理策略等。
股票期權(quán)投資策略
本基金將按照風(fēng)險管理的原則,以套期保值為主要目的參與股票期權(quán)交易。本基金將結(jié)合投資目標(biāo)、比例限制、風(fēng)險收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時機和投資比例。
債券投資策略
本基金采用的債券主要投資策略包括:久期策略、期限結(jié)構(gòu)策略、個券選擇策略、可轉(zhuǎn)換債券投資策略等。
(1)久期策略
根據(jù)國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng)濟(jì)周期、國家的貨幣政策、匯率政策等經(jīng)濟(jì)因素,對未來利率走勢做出準(zhǔn)確預(yù)測,并確定本基金投資組合久期的長短。
考慮到收益率變動對久期的影響,若預(yù)期利率將持續(xù)下行,則增加信用投資組合的久期;相反,則縮短信用投資組合的久期。組合久期選定之后,要根據(jù)各相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素的實時變化,及時調(diào)整組合久期。
考慮信用溢價對久期的影響,若經(jīng)濟(jì)下行,預(yù)期利率將持續(xù)下行的同時,長久期產(chǎn)品比短久期產(chǎn)品將面臨更多的信用風(fēng)險,信用溢價要求更高。因此應(yīng)縮短久期,并盡量配置更多的信用級別較高的產(chǎn)品。
(2)期限結(jié)構(gòu)策略
根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、國家的貨幣政策、匯率政策、貨幣市場的供需關(guān)系、投資人對未來利率的預(yù)期等因素,對收益率曲線的變動趨勢及變動幅度做出預(yù)測,收益率曲線的變動趨勢包括:向上平行移動、向下平行移動、曲線趨緩轉(zhuǎn)折、曲線陡峭轉(zhuǎn)折、曲線正蝶式移動、曲線反蝶式移動,并根據(jù)變動趨勢及變動幅度預(yù)測來決定信用投資產(chǎn)品組合的期限結(jié)構(gòu),然后選擇采取相應(yīng)期限結(jié)構(gòu)策略:子彈策略、杠鈴策略或梯式策略。
若預(yù)期收益曲線平行移動,且幅度較大,宜采用杠鈴策略;若幅度較小,宜采用子彈策略,具體的幅度臨界點運用測算模型進(jìn)行測算。若預(yù)期收益曲線做趨緩轉(zhuǎn)折,宜采用杠鈴策略。若預(yù)期收益曲線做陡峭轉(zhuǎn)折,且幅度較大,宜采用杠鈴策略;若幅度較小宜采用子彈策略;用做判斷依據(jù)的具體正向及負(fù)向變動幅度臨界點,需要運用測算模型進(jìn)行測算。
(3)個券選擇策略
1)特定跟蹤策略
特定是指某類或某個信用產(chǎn)品具有某種特別的特點,這種特點會造成此類信用產(chǎn)品的價值被高估或者低估。特定跟蹤策略,就是要根據(jù)特定信用產(chǎn)品的特定特點,進(jìn)行跟蹤和選擇。在所有的信用產(chǎn)品中,尋找在持有期內(nèi)級別上調(diào)可能性比較大的產(chǎn)品,并進(jìn)行配置;對在持有期內(nèi)級別下調(diào)可能性比較大的產(chǎn)品,要進(jìn)行規(guī)避。判斷的基礎(chǔ)就是對信用產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)內(nèi)部跟蹤評級及對信用評級要素進(jìn)行持續(xù)跟蹤與判斷,簡單的做法就是跟蹤特定事件:國家特定政策及特定事件變動態(tài)勢、行業(yè)特定政策及特定事件變動態(tài)勢、公司特定事件變動態(tài)勢,并對特定政策及事件對于信用產(chǎn)品的級別變化影響程度進(jìn)行評估,從而決定對于特定信用產(chǎn)品的取舍。
2)相對價值策略
本策略的宗旨是要找到價值被低估的信用產(chǎn)品。屬于同一個行業(yè)、類屬同一個信用級別且具有相近期限的不同債券,由于息票因素、流動性因素及其他因素的影響程度不同,可能具有不同的收益水平和收益變動趨勢,對同類債券的利差收益進(jìn)行分析,找到影響利差的因素,并對利差水平的未來走勢做出判斷,找到價值被低估的個券,進(jìn)而相應(yīng)地進(jìn)行債券置換。本策略實際上是某種形式上的債券互換,也是尋求相對價值的一種投資選擇策略。
這種投資策略的一個切實可行的操作方法是:在一級市場上,尋找并配置在同等行業(yè)、同等期限、同等信用級別下?lián)碛休^高票面利率的信用產(chǎn)品;在二級市場上,尋找并配置同等行業(yè)、同等信用級別、同等票面利率下具有較低二級市場信用溢價(價值低估)的信用產(chǎn)品并進(jìn)行配置。
(4)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
本基金將著重對可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的基礎(chǔ)股票進(jìn)行分析與研究,對那些有著較好盈利能力或成長前景的上市公司的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行重點選擇,并在對應(yīng)可轉(zhuǎn)債估值合理的前提下集中投資,以分享正股上漲帶來的收益。同時,本基金還將密切跟蹤上市公司的經(jīng)營狀況,從財務(wù)壓力、融資安排、未來的投資計劃等方面推測、并通過實地調(diào)研等方式確認(rèn)上市公司對轉(zhuǎn)股價的修正和轉(zhuǎn)股意愿。 |
