| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金通過對宏觀經(jīng)濟(jì)自上而下的分析以及對微觀面自下而上的分析,對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、貨幣政策和財政政策的變化、市場利率走勢、經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)盈利狀況等作出研判,從而確定整體資產(chǎn)配置,即債券、股票、基金、現(xiàn)金及回購等的配置比例。本基金將在充分重視本金安全的前提下,力爭為基金份額持有人獲取長期穩(wěn)定的投資回報。
股票投資策略
(1)個股精選策略
在行業(yè)配置的基礎(chǔ)上,本基金管理人將采用自下而上的研究方法,采取定性和定量分析相結(jié)合的方法對上市公司基本面進(jìn)行深入分析,運(yùn)用不同的估值方法對上市公司的估值水平進(jìn)行分析,精選優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建投資組合。
1)本基金對上市公司的定性分析主要包括以下幾個方面:
A公司的競爭優(yōu)勢:重點(diǎn)考察公司的市場優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、政策優(yōu)勢等;
B公司的盈利模式:對企業(yè)盈利模式的考察重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利模式的屬性以及成熟程度,是否具有不可復(fù)制性、可持續(xù)性、穩(wěn)定性;
C公司治理方面:考察公司是否有清晰、合理、可執(zhí)行的發(fā)展戰(zhàn)略;是否具有合理的治理結(jié)構(gòu),管理團(tuán)隊是否團(tuán)結(jié)高效、經(jīng)驗(yàn)豐富,是否具有進(jìn)取精神等。
2)本基金對上市公司的定量分析主要包括以下指標(biāo):
A成長性指標(biāo):收入增長率、營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率等;
B財務(wù)指標(biāo):毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營活動凈收益/利潤總額等;
C市值指標(biāo):市盈率(PE)、市盈率相對盈利增長比率(PEG)、市銷率(PS)和總市值等。
(2)港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。本基金將結(jié)合公司基本面、國際可比公司估值水平等影響港股投資的主要因素來決定港股通標(biāo)的股票的權(quán)重配置和個股選擇。
基金投資策略
本基金投資于本基金管理人管理的權(quán)益類證券投資基金及全市場的股票型交易型開放式指數(shù)證券投資基金。
本基金投資的權(quán)益類證券投資基金包括股票型基金以及至少滿足以下一條標(biāo)準(zhǔn)的混合型基金:①基金合同約定的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%;②基金最近4期季度報告中披露的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例均不低于60%。其中,對于主動管理類產(chǎn)品,本基金精選基金以長期可持續(xù)的超額收益能力作為核心目標(biāo),通過采用定量與定性相結(jié)合的研究方法進(jìn)行基金篩選并完成組合構(gòu)建,以期獲取基金精選層面的α收益。定量評估方面,主動管理權(quán)益類基金的研究首先是進(jìn)行合理分類,基金管理人將主動權(quán)益基金分為綜合基金和賽道式基金,在對比研究確定基金品種時,綜合基金的可比基金是全部綜合基金,而賽道式基金的可比基金是同賽道的基金產(chǎn)品。產(chǎn)品評估維度主要分為業(yè)績評估、能力評估和投資風(fēng)格評估。其中業(yè)績評估主要關(guān)注歷史1年、3年維度的年化收益率、年化波動率、最大回撤、下行風(fēng)險、夏普比例等指標(biāo)。而能力評估主要對基金經(jīng)理選股能力、擇時能力、行業(yè)配置能力、風(fēng)險控制能力進(jìn)行評價。投資風(fēng)格評估主要包括持倉風(fēng)格和交易特征的評價,持倉風(fēng)格主要包含行業(yè)配置特征、個股特征,交易特征主要包括換手率、集中度等。最終在可比基金中選取能力維度更優(yōu),風(fēng)格維度更符合投資需求的產(chǎn)品。定性評估方面,通過盡職調(diào)查進(jìn)行定性評估,了解基金經(jīng)理的投資框架、投資理念、投資特征等,并評估是否符合本基金的投資需求。盡職調(diào)查重點(diǎn)在于分析基金經(jīng)理的投資策略與框架的有效性。
對于被動管理類基金,本基金通過定量分析和定性分析相結(jié)合的方式進(jìn)行基金篩選。定量篩選更關(guān)注流動性以及跟蹤誤差,對于增強(qiáng)型指數(shù)基金增加增強(qiáng)效果的評估。對于符合定量篩選標(biāo)準(zhǔn)的基金,通過盡職調(diào)查進(jìn)行定性評估,與定量分析的結(jié)果進(jìn)行交叉檢驗(yàn)。盡職調(diào)查主要就公司投資理念、投資流程、投研團(tuán)隊、風(fēng)險管理框架與方法、投資策略等角度展開。
存托憑證投資策略
對于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢的存托憑證。
信用衍生品投資策略
本基金在進(jìn)行信用衍生品投資時,將根據(jù)風(fēng)險管理原則,以風(fēng)險對沖為目的,通過對宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣度、發(fā)行主體資質(zhì)和信用衍生品市場的研究,運(yùn)用衍生品定價模型對其進(jìn)行合理定價。基金管理人將充分考慮信用衍生品的收益性、流動性及風(fēng)險性特征,運(yùn)用信用衍生品適當(dāng)投資風(fēng)險收益比較高的債券,以達(dá)到分散信用風(fēng)險、提高資產(chǎn)流動性、增強(qiáng)組合收益的目的。
本基金將關(guān)注其他金融衍生產(chǎn)品的推出情況,如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許基金投資其他衍生工具,本基金將按屆時有效的法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定,制定與本基金投資目標(biāo)相適應(yīng)的投資策略和估值政策,在充分評估衍生產(chǎn)品的風(fēng)險和收益的基礎(chǔ)上,謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資。
國債期貨投資策略
為有效控制債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險,本基金將結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和證券趨勢的判斷,通過對債券市場進(jìn)行定性和定量的分析,根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,適度運(yùn)用國債期貨來提高投資組合的運(yùn)作效率。在國債期貨投資過程中,本基金將對國債期貨和現(xiàn)貨基差、國債期貨的流動性水平等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控。
債券投資策略
在債券組合的構(gòu)建和調(diào)整上,本基金綜合債券類金融工具類屬配置策略、久期調(diào)整策略、收益率曲線配置策略、基于信用變化策略、息差策略、信用債券精選策略、可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略等組合管理手段進(jìn)行日常管理,力求獲取長期穩(wěn)健的收益。
(1)債券類金融工具類屬配置策略
類屬配置是指對各市場及各種類的債券類金融工具之間的比例進(jìn)行適時、動態(tài)的分配和調(diào)整,確定最能符合本基金風(fēng)險收益特征的資產(chǎn)組合。具體包括市場配置和品種選擇兩個層面。
在市場配置層面,本基金將在控制市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險的前提下,根據(jù)交易所市場和銀行間市場等市場債券類金融工具的到期收益率變化、流動性變化和市場規(guī)模等情況,相機(jī)調(diào)整不同市場中債券類金融工具所占的投資比例。在品種選擇層面,本基金將基于各品種債券類金融工具收益率水平的變化特征、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測分析以及稅收因素的影響,綜合考慮流動性、收益性等因素,采取定量分析和定性分析結(jié)合的方法,在各種債券類金融工具之間進(jìn)行優(yōu)化配置。
(2)久期調(diào)整策略
債券投資受利率風(fēng)險的影響。本基金將根據(jù)對影響債券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,形成對未來市場利率變動方向的預(yù)期,進(jìn)而主動調(diào)整所持有的債券資產(chǎn)組合的久期值,達(dá)到增加收益或減少損失的目的。
當(dāng)預(yù)期市場總體利率水平降低時,本基金將延長所持有的債券組合的久期值,以期在市場利率實(shí)際下降時獲得債券價格上升收益;反之,當(dāng)預(yù)期市場總體利率水平上升時,則縮短組合久期,以規(guī)避債券價格下降的風(fēng)險帶來的資本損失,以期獲得較高的再投資收益。
(3)收益率曲線配置策略
本基金將綜合考察收益率曲線和信用利差曲線,通過預(yù)期收益率曲線形態(tài)變化和信用利差曲線走勢來調(diào)整投資組合的頭寸。
在考察收益率曲線的基礎(chǔ)上,本基金將確定采用集中策略、啞鈴策略或梯形策略等,以從收益率曲線的形變和不同期限信用債券的相對價格變化中獲利。一般而言,當(dāng)預(yù)期收益率曲線變陡時,本基金將采用集中策略;當(dāng)預(yù)期收益率曲線變平時,將采用啞鈴策略;在預(yù)期收益率曲線不變或平行移動時,則采用梯形策略。
本基金還將通過研究影響信用利差曲線的經(jīng)濟(jì)周期、市場供求關(guān)系和流動性變化等因素,確定信用債券的行業(yè)配置和各信用級別信用債券所占投資比例。
(4)基于信用變化策略
信用債券的信用利差與債券發(fā)行人所在行業(yè)特征和自身情況密切相關(guān)。本基金將通過行業(yè)分析、公司資產(chǎn)負(fù)債分析、公司現(xiàn)金流分析、公司運(yùn)營管理分析和公司發(fā)展前景分析等細(xì)致的調(diào)查研究,依靠本基金內(nèi)部信用評級系統(tǒng)建立信用債券的內(nèi)部評級,分析違約風(fēng)險及合理的信用利差水平,對信用債券進(jìn)行獨(dú)立、客觀的價值評估。
(5)息差策略
當(dāng)回購利率低于債券收益率時,本基金將實(shí)施正回購并將所融入的資金投資于債券,從而獲取債券收益率超出回購資金成本(即回購利率)的套利價值。
(6)信用債券精選策略
本基金將根據(jù)信用債券(包含資產(chǎn)支持證券,下同)市場的收益率水平,在綜合考慮信用等級、期限、流動性、市場分割、息票率、稅賦特點(diǎn)、提前償還和贖回等因素的基礎(chǔ)上,建立不同品種的收益率曲線預(yù)測模型和信用利差曲線預(yù)測模型,并通過這些模型進(jìn)行估值,重點(diǎn)選擇具備以下特征的信用債券:較高到期收益率、較高當(dāng)期收入、價值被低估、預(yù)期信用質(zhì)量將改善、期權(quán)和債權(quán)突出、屬于創(chuàng)新品種而價值尚未被市場充分發(fā)現(xiàn)。
對于信用類債券,本基金將根據(jù)發(fā)行人的公司背景、行業(yè)特性、盈利能力、償債能力、流動性等因素,對信用債進(jìn)行綜合信用風(fēng)險評估,在盡可能規(guī)避違約風(fēng)險的前提下,挖掘有價值的投資機(jī)會,本基金投資不完全依賴于外部評級,本基金僅投資于AA+級及以上的信用債,其中AA+級信用債占本基金所投資的信用債比例為0-50%;AAA級信用債占本基金所投資的信用債比例為50%-100%,以上評級參考債項評級,其中短期融資券、超短期融資券等短期信用債的信用評級依照評級機(jī)構(gòu)出具的主體信用評級,本基金投資的信用債若無債項評級的參考主體信用評級,評級公司不包含中債資信。本基金持有信用債期間,如果其信用等級下降、不再符合投資標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評級報告發(fā)布之日起3個月內(nèi)予以全部賣出。
(7)可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
本基金著重對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的分析與研究,同時兼顧其債券價值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價值,對那些有著較強(qiáng)的盈利能力或成長潛力的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行重點(diǎn)投資。本基金管理人將對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的基本面進(jìn)行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、成長性、核心競爭力等,并參考同類公司的估值水平,研判發(fā)行公司的投資價值;基于對利率水平、票息率及派息頻率、信用風(fēng)險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。
可交換債券同樣具有債券屬性和權(quán)益屬性,其中債券屬性與可轉(zhuǎn)換債券相同,即選擇持有可交換債券至到期以獲取票面價值和票面利息;而對于權(quán)益屬性的分析則需關(guān)注目標(biāo)公司的股票價值以及發(fā)行人作為股東的換股意愿等。本基金將通過對目標(biāo)公司股票的投資價值、可交換債券的債券價值、以及條款帶來的期權(quán)價值等綜合分析,進(jìn)行投資決策。
此外,本基金還將根據(jù)新發(fā)可轉(zhuǎn)債和可交換債券的預(yù)計中簽率、模型定價結(jié)果,積極參與可轉(zhuǎn)債和可交換債券新券的申購。 |
