| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金通過定量與定性相結(jié)合的方法分析宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場發(fā)展趨勢(shì),評(píng)估市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和各類資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn),據(jù)此合理制定和調(diào)整債券、股票等各類資產(chǎn)的比例,在保持總體風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,力爭投資組合的穩(wěn)定增值。在大類資產(chǎn)配置上,本基金將優(yōu)先考慮債券類資產(chǎn)的配置,剩余資產(chǎn)將配置于股票、基金和現(xiàn)金類等資產(chǎn)上。除主要的債券、股票、基金投資外,本基金還可通過投資衍生工具等,進(jìn)一步為基金組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)收益。
股票投資策略
本基金通過自上而下的行業(yè)景氣度判斷和自下而上的個(gè)股機(jī)會(huì)挖掘相結(jié)合的方式,構(gòu)建投資組合,具體策略如下:
(1)行業(yè)分析策略
本基金的行業(yè)精選策略建立在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、產(chǎn)業(yè)政策分析、行業(yè)景氣度分析、行業(yè)生命周期分析和行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上,通過定性評(píng)價(jià)和行業(yè)估值模型分別篩選出在短、中、長期內(nèi)具有良好發(fā)展前景的行業(yè)。根據(jù)各行業(yè)所處生命周期、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣度變動(dòng)趨勢(shì)等因素,對(duì)各行業(yè)的相對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤分析,挑選優(yōu)勢(shì)行業(yè)和景氣行業(yè),使資產(chǎn)配置在優(yōu)選行業(yè)間輪動(dòng)。在此基礎(chǔ)上,通過專業(yè)人員深入調(diào)研和分析,實(shí)現(xiàn)對(duì)行業(yè)個(gè)股的精選。
(2)個(gè)股投資策略:
1)基本面分析:在優(yōu)選景氣優(yōu)質(zhì)賽道的基礎(chǔ)上,深入而全面地研究相關(guān)公司的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)創(chuàng)新、成本管控、渠道擴(kuò)張、品牌經(jīng)營、市場營銷、公司治理、財(cái)務(wù)指標(biāo)等各方面,優(yōu)選出具有核心競爭力和較強(qiáng)的增長渠道力的公司。
2)估值分析:針對(duì)不同類型和不同發(fā)展階段的公司,選擇不同的估值方式,包括市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市銷率(P/S)、市盈率-長期成長法(PEG)、企業(yè)價(jià)值/銷售收入(EV/SALES)、企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤法(EV/EBITDA)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(FCFF,FCFE)或股利貼現(xiàn)模型(DDM)等,采取單一估值方法或者多種估值方法相結(jié)合的方式,通過橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ认嘟Y(jié)合的方法,尋找被低估的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
3)投資組合構(gòu)建:
通過宏觀(經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境)、中觀(行業(yè)景氣度研判)和微觀(個(gè)股基本面和估值分析)相結(jié)合的方式,優(yōu)選景氣向上、具有較大的成長空間和較好的競爭格局、公司自身質(zhì)地優(yōu)秀、估值偏低的個(gè)股,構(gòu)建投資組合,并且密切進(jìn)行跟蹤研究。
(3)港股通投資策略
本基金將結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和相關(guān)行業(yè)發(fā)展前景、跨市場對(duì)投資者的相對(duì)吸引力、國際可比公司估值水平等多因素綜合選擇投資方向和個(gè)股,重點(diǎn)投資于基本面良好、估值合理、具備稀缺性或具有成長性的優(yōu)質(zhì)港股。
基金投資策略
本基金投資于全市場的股票型ETF及基金管理人旗下的股票型基金、計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金。其中,計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金需符合下列兩個(gè)條件之一:
1)基金合同約定股票及存托憑證資產(chǎn)投資比例不低于基金資產(chǎn)60%的混合型基金;
2)根據(jù)基金披露的定期報(bào)告,最近四個(gè)季度中任一季度股票及存托憑證資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例均不低于60%的混合型基金。
本基金將綜合考慮投資回報(bào)的穩(wěn)定性、持續(xù)性與成長性,結(jié)合市場的風(fēng)格和結(jié)構(gòu)特征,通過精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理和組合優(yōu)化技術(shù),實(shí)現(xiàn)被動(dòng)型與主動(dòng)型基金的均衡配置,從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的最大化。
被動(dòng)型基金的評(píng)價(jià)體系,主要依據(jù)指數(shù)風(fēng)格特征、偏離程度、增強(qiáng)效果和各項(xiàng)費(fèi)率等指標(biāo)。基于投資時(shí)鐘的風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)特性是選擇指數(shù)標(biāo)的的重要考慮因素。
主動(dòng)型基金的評(píng)價(jià)體系,包括中長期核心基金精選方法、短期量化指標(biāo)方法等。
1)中長期核心基金精選方法
在對(duì)基金管理公司和基金品種風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的約束下,精選中長期的核心基金?；谥虚L期的基金經(jīng)理的歷史業(yè)績,持續(xù)、系統(tǒng)分析基金經(jīng)理和基金品種超越市場的能力和穩(wěn)定性。根據(jù)實(shí)踐檢驗(yàn),不斷調(diào)整、優(yōu)化指標(biāo)體系。
2)短期量化指標(biāo)方法
主動(dòng)型基金的收益可以分解為各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因子的Beta收益以及基金經(jīng)理創(chuàng)造的Alpha收益。針對(duì)市場、市值和動(dòng)量等因子做回歸分析,計(jì)算基金在不同因子上的暴露,篩選Alpha值和Alpha值穩(wěn)定性較高的基金,同時(shí)隨不同市場環(huán)境及時(shí)調(diào)整投資組合整體風(fēng)格偏好,獲取風(fēng)格輪動(dòng)收益。
投資者普遍對(duì)動(dòng)量、波動(dòng)率、估值和市值因子比較敏感,應(yīng)用多因子模型對(duì)基金定期報(bào)告的持倉進(jìn)行分析。基于持倉數(shù)據(jù)應(yīng)用橫截面回歸模型,分析基金經(jīng)理的投資風(fēng)格,同時(shí)結(jié)合歷史記錄監(jiān)測投資風(fēng)格的一致性,為篩選基金投資提供依據(jù)。
存托憑證投資策略
本基金將根據(jù)投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對(duì)基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
信用衍生品投資策略
本基金將適當(dāng)投資信用衍生品及其掛鉤債券,將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,轉(zhuǎn)移信用衍生品所掛鉤債券的信用風(fēng)險(xiǎn),改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。本基金將加強(qiáng)信用衍生品交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對(duì)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
國債期貨交易策略
本基金的國債期貨交易將以風(fēng)險(xiǎn)管理為原則,以套期保值為目的。本基金管理人將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合國債現(xiàn)貨市場和期貨市場的波動(dòng)性、流動(dòng)性等情況,通過多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行操作,最大限度保證基金資產(chǎn)安全。
債券投資策略
(1)類屬資產(chǎn)配置策略
本基金通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量和宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行分析,預(yù)測未來的利率趨勢(shì),判斷證券市場對(duì)上述變量和政策的反應(yīng),并根據(jù)不同類屬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來源、收益率水平、利息支付方式、利息稅務(wù)處理、附加選擇權(quán)價(jià)值、類屬資產(chǎn)收益差異、市場偏好以及流動(dòng)性等因素,采取積極投資策略,定期對(duì)投資組合類屬資產(chǎn)進(jìn)行最優(yōu)化配置和調(diào)整,確定類屬資產(chǎn)的最優(yōu)權(quán)數(shù)。
(2)期限結(jié)構(gòu)策略
收益率曲線形狀變化的主要影響因素是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及貨幣政策,而投資者的期限偏好以及各期限的債券供給分布對(duì)收益率形狀有一定影響。對(duì)收益率曲線的分析采取定性和定量相結(jié)合的方法。定性方法為:在對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分析下,對(duì)收益率曲線形狀可能變化給予一個(gè)方向判斷;定量方法為:參考收益率曲線的歷史趨勢(shì),同時(shí)結(jié)合未來的各期限的供給分布以及投資者的期限偏好,對(duì)未來收益率曲線形狀做出判斷。
在對(duì)于收益率曲線形狀變化和變動(dòng)幅度做出判斷的基礎(chǔ)上,結(jié)合情景分析結(jié)果,提出可能的期限結(jié)構(gòu)配置策略。
(3)久期調(diào)整策略
本基金將根據(jù)中長期內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì),形成對(duì)未來市場利率變動(dòng)方向的預(yù)期,在一定范圍內(nèi)適當(dāng)對(duì)資產(chǎn)組合久期進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。當(dāng)預(yù)期收益率曲線下移時(shí),適當(dāng)提高組合久期,以增強(qiáng)投資組合收益;當(dāng)預(yù)期收益率曲線上移時(shí),適當(dāng)降低組合久期,以規(guī)避債券市場下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
(4)信用債投資策略
本基金將利用公司內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系,對(duì)債券發(fā)行主體所在行業(yè)發(fā)展以及公司治理、財(cái)務(wù)狀況等信息進(jìn)行深入研究并及時(shí)跟蹤。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合債券發(fā)行具體條款,對(duì)債券的收益性、安全性、流動(dòng)性等因素進(jìn)行分析。同時(shí)參考債券外部評(píng)級(jí),對(duì)債券發(fā)行人和債券的信用風(fēng)險(xiǎn)細(xì)致甄別,做出綜合評(píng)價(jià),并著重挑選資質(zhì)良好及信用評(píng)級(jí)被低估的券種進(jìn)行投資。
本基金投資的信用債券(含資產(chǎn)支持證券,下同),經(jīng)國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)定的主體評(píng)級(jí)須在AA+(含AA+)以上。主體評(píng)級(jí)為AAA的信用債投資占信用債資產(chǎn)的比例為50%-100%;主體評(píng)級(jí)為AA+的信用債投資占信用債資產(chǎn)的比例為0-50%。本基金將綜合參考國內(nèi)依法成立并擁有證券評(píng)級(jí)資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的信用評(píng)級(jí)(具體評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)名單以基金管理人確認(rèn)為準(zhǔn))。如出現(xiàn)同一時(shí)間多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具信用評(píng)級(jí)不同的情況或沒有對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)的信用債券,基金管理人需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準(zhǔn)。
本基金持有信用債券期間,如果其信用評(píng)級(jí)下降且不再符合前述標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合約定。
(5)分散投資策略
本基金將適當(dāng)分散行業(yè)選擇和個(gè)券配置的集中度,以降低個(gè)券及行業(yè)信用事件給投資組合帶來的沖擊。
(6)杠桿策略
杠桿策略是本基金重要的操作策略之一,在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,結(jié)合回購利率和債券收益率等情況,判斷利差空間,適當(dāng)運(yùn)用杠桿方式獲取主動(dòng)管理回報(bào)。
(7)證券公司短期公司債券投資策略
基于控制風(fēng)險(xiǎn)需求,本基金將綜合研究及跟蹤證券公司短期公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面的因素,適當(dāng)投資證券公司短期公司債券。
(8)可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
本基金投資于可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等含權(quán)債券品種,該類債券賦予債券投資者某種期權(quán),比普通債券投資更加靈活。本基金將綜合研究此類含權(quán)債券的債券價(jià)值和權(quán)益價(jià)值,債券價(jià)值方面綜合考慮票面利率、久期、信用資質(zhì)、發(fā)行主體財(cái)務(wù)狀況及公司治理等因素;權(quán)益價(jià)值方面仔細(xì)開展對(duì)含權(quán)債券所對(duì)應(yīng)個(gè)股的價(jià)值分析,包括估值水平、盈利能力及未來盈利預(yù)期,此外還需結(jié)合對(duì)含權(quán)條款的研究綜合判斷內(nèi)含期權(quán)的價(jià)值。本基金力爭在市場低估該類債券價(jià)值時(shí)買入并持有,以期在未來獲取超額收益。
1)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的債券,投資者可以在約定期限內(nèi)按照事先確定的價(jià)格和比例將該債券轉(zhuǎn)為對(duì)應(yīng)的普通股?？赊D(zhuǎn)債的價(jià)值取決于普通債券價(jià)值加上內(nèi)含的轉(zhuǎn)股權(quán)等期權(quán)價(jià)值。可轉(zhuǎn)債同時(shí)具有股性和債性這兩種性質(zhì),當(dāng)正股下跌時(shí),可轉(zhuǎn)債中的普通債券價(jià)值可以作為其價(jià)格支撐,以此抵御下跌風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)正股上漲時(shí),可轉(zhuǎn)債中的轉(zhuǎn)股期權(quán)能夠使其分享股票價(jià)格上漲帶來的收益。
a.個(gè)券精選策略。本基金對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面進(jìn)行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、公司成長性、市場競爭力等,并參考同類公司的估值水平,判斷可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)投資價(jià)值;基于對(duì)利率水平、票息率、派息頻率及信用風(fēng)險(xiǎn)等因素的分析,判斷其債券投資價(jià)值;采用期權(quán)定價(jià)模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。綜合以上因素,對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價(jià)分析,決定可轉(zhuǎn)債個(gè)券的投資策略。
b.條款博弈策略?？赊D(zhuǎn)換債券通常設(shè)置一些特殊條款,包括修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款、回售條款和贖回條款等,在特定的環(huán)境下對(duì)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值有較大影響。本基金將結(jié)合發(fā)行人的經(jīng)營狀況以及市場變化趨勢(shì),深入分析各項(xiàng)條款挖掘可轉(zhuǎn)換債券的投資機(jī)會(huì)。
c.套利策略?？赊D(zhuǎn)換債券可根據(jù)條款約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行人的股票。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí),買入可轉(zhuǎn)換債券并賣出股票有望獲得價(jià)差收益。本基金將積極關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券與正股之間的套利機(jī)會(huì),增強(qiáng)基金投資組合收益。
2)可交換債券投資策略
可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的主要區(qū)別在于發(fā)行主體不同,可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體為上市公司,可交換債券的發(fā)行主體為上市公司股東?？山粨Q債券的投資策略與可轉(zhuǎn)換債券接近,區(qū)別主要在于發(fā)行人推動(dòng)轉(zhuǎn)股的意愿存在差異,對(duì)定價(jià)存在一定影響。 |
