| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金依據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及投資部門(mén)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、股市政策、市場(chǎng)趨勢(shì)的綜合分析,運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)模型(MEM)做出對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià),結(jié)合基金合同、投資制度的要求提出資產(chǎn)配置建議,經(jīng)投資決策委員會(huì)審核后形成資產(chǎn)配置方案。
股票投資策略
本基金結(jié)合行業(yè)景氣度研究,遵循“自下而上”的個(gè)股投資策略,利用我公司股票研究數(shù)據(jù)庫(kù)(SRD)對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入細(xì)致的分析,并進(jìn)一步挖掘出景氣度向上且具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)股,重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)方面:
1、行業(yè)成長(zhǎng)性。公司所在行業(yè)成長(zhǎng)性好,行業(yè)具有廣闊明晰的發(fā)展空間,符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
2、核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司具備且能不斷增強(qiáng)自身商業(yè)模式的護(hù)城河,商業(yè)模式可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
3、管理層能力。管理層優(yōu)質(zhì),具有企業(yè)家精神。專(zhuān)業(yè)、正直、勤奮和有遠(yuǎn)見(jiàn)的管理層是公司發(fā)展的基本條件。
4、可跟蹤可驗(yàn)證。投資標(biāo)的最好具有可跟蹤性,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可拆分,季度報(bào)表可跟蹤,行業(yè)上下游可驗(yàn)證。
本基金在個(gè)股選擇上主要采用“自下而上”的深度基本面研究策略,重視景氣度和公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,通過(guò)定性分析、定量分析相結(jié)合的方式精選個(gè)股:
1)定性分析:
a)行業(yè)分析:關(guān)注公司所在行業(yè)成長(zhǎng)性,優(yōu)選行業(yè)成長(zhǎng)性好的公司。主要考察行業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)發(fā)展空間、行業(yè)經(jīng)營(yíng)資源分析等指標(biāo)。
b)公司商業(yè)模式:精選具有清晰業(yè)務(wù)規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略的公司,公司的核心商業(yè)模式具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性,具有較好發(fā)展前景。
c)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略:通過(guò)深度研究,挖掘公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)劣勢(shì),評(píng)估公司對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力,追求公司經(jīng)營(yíng)的確定性,而非僅僅去考慮收入業(yè)績(jī)的短期彈性。
d)公司治理結(jié)構(gòu)情況:精選建立了完善、科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)的公司,包括管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、高效,股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,注重中小股東利益,信息披露透明,具有合理的激勵(lì)與約束機(jī)制等。
2)定量分析
a)公司財(cái)務(wù)狀況:本基金將重點(diǎn)關(guān)注上市公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力以及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率,選擇優(yōu)良財(cái)務(wù)狀況的上市公司股票。盈利能力方面,主要考察利潤(rùn)率、投資資本回報(bào)(ROIC)等指標(biāo);成長(zhǎng)能力方面,主要考察收入及利潤(rùn)增速等指標(biāo);資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率方面,主要考察資本利用度、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。
b)公司估值:本基金通過(guò)對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值、相對(duì)價(jià)值、收購(gòu)價(jià)值等方面的研究,考察市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤(rùn)(EV/EBIT)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)等一系列估值指標(biāo),從中選擇估值水平相對(duì)合理的公司。本基金將結(jié)合股票基本面信息,以及宏觀因素和估值因素綜合確定并適時(shí)調(diào)整內(nèi)地A股和香港(港股通標(biāo)的股票)兩地股票配置比例及投資策略。
對(duì)于港股投資,本基金將重點(diǎn)關(guān)注:
(1)A股市場(chǎng)稀缺的并具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的。
(2)港股市場(chǎng)在行業(yè)結(jié)構(gòu)、估值、AH股折溢價(jià)、股息率等方面具有吸引力的投資標(biāo)的。
(3)治理結(jié)構(gòu)與管理層:具有良好的公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)秀、誠(chéng)信的公司管理層;
(4)行業(yè)集中度及地位:具備獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(如產(chǎn)品、成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì))和定價(jià)能力;
(5)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn):業(yè)績(jī)穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的能力。
存托憑證投資策略
本基金的存托憑證投資將根據(jù)本基金的投資目標(biāo)和上述股票投資策略,基于對(duì)基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的深入研究判斷,通過(guò)定性和定量分析相結(jié)合的方式,篩選具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證作為投資標(biāo)的。
參與融資業(yè)務(wù)的投資策略
本基金參與融資業(yè)務(wù)將嚴(yán)格遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)及相關(guān)法律法規(guī)的約束,合理利用融資發(fā)掘可能的增值機(jī)會(huì)。投資原則為有利于基金資產(chǎn)增值,控制下跌風(fēng)險(xiǎn),對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)保值和鎖定收益。
信用衍生品投資策略
本基金按照風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開(kāi)展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時(shí),本基金將加強(qiáng)基金投資信用衍生品的交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對(duì)交易對(duì)手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
今后,隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機(jī)會(huì),如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金將在履行適當(dāng)程序后,將其納入投資范圍以豐富組合投資策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預(yù)測(cè)資產(chǎn)池未來(lái)現(xiàn)金流變化,并通過(guò)研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測(cè)提前償還率變化對(duì)標(biāo)的證券的久期與收益率的影響。同時(shí),基金管理人將密切關(guān)注流動(dòng)性對(duì)標(biāo)的證券收益率的影響,綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線、個(gè)券選擇以及把握市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下,結(jié)合信用研究和流動(dòng)性管理,選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益高的品種進(jìn)行投資,以期獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。
國(guó)債期貨投資策略
本基金可投資國(guó)債期貨,本基金投資國(guó)債期貨將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,主要評(píng)估期貨合約的流動(dòng)性、交易活躍度等方面。本基金力爭(zhēng)利用期貨的杠桿作用,降低基金資產(chǎn)調(diào)整的頻率和交易成本。
股指期貨投資策略
本基金參與股指期貨交易,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,制定相應(yīng)的投資策略。
(1)時(shí)點(diǎn)選擇:基金管理人在交易股指期貨時(shí),重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況、政策傾向、資金流向、和技術(shù)指標(biāo)等因素。
(2)套保比例:基金管理人根據(jù)對(duì)指數(shù)點(diǎn)位區(qū)間判斷,在符合法律法規(guī)的前提下,決定套保比例。再根據(jù)基金股票投資組合的貝塔值,具體得出參與股指期貨交易的買(mǎi)賣(mài)張數(shù)。
(3)合約選擇:基金管理人根據(jù)股指期貨當(dāng)時(shí)的成交金額、持倉(cāng)量和基差等數(shù)據(jù),選擇和基金組合相關(guān)性高的股指期貨合約為交易標(biāo)的。
股票期權(quán)投資策略
本基金投資股票期權(quán)將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為主要目的,結(jié)合投資目標(biāo)、比例限制、風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時(shí)機(jī)和投資比例。若相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化時(shí),基金管理人股票期權(quán)投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。未來(lái)如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許基金投資其他股票期權(quán)品種,本基金將在履行適當(dāng)程序后,納入投資范圍并制定相應(yīng)投資策略。
債券投資策略
債券投資在保證資產(chǎn)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上,采取利率預(yù)期策略、信用策略和時(shí)機(jī)策略相結(jié)合的積極性投資方法,力求在控制各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取穩(wěn)定的收益。
1、自上而下確定組合久期及類(lèi)屬資產(chǎn)配置
通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣和財(cái)政政策、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化、資金流動(dòng)情況的研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)模型(MEM)判斷收益率曲線變動(dòng)的趨勢(shì)及幅度,確定組合久期。進(jìn)而根據(jù)各類(lèi)屬資產(chǎn)的預(yù)期收益率,結(jié)合類(lèi)屬配置模型確定類(lèi)別資產(chǎn)配置。
2、自下而上個(gè)券選擇
通過(guò)預(yù)測(cè)收益率曲線變動(dòng)的幅度和形狀,對(duì)比不同信用等級(jí)、在不同市場(chǎng)交易債券的到期收益率,結(jié)合考慮流動(dòng)性、票息、稅收、可否回購(gòu)等其它決定債券價(jià)值的因素,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中個(gè)券的相對(duì)失衡狀況。
重點(diǎn)選擇的債券品種包括:a.在類(lèi)似信用質(zhì)量和期限的債券中到期收益率較高的債券;b.有較好流動(dòng)性的債券;c.存在信用溢價(jià)的債券;d.較高債性或期權(quán)價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券;e.收益率水平合理的新券或者市場(chǎng)尚未正確定價(jià)的創(chuàng)新品種。
(1)利率預(yù)期策略
基金管理人密切跟蹤最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融運(yùn)行數(shù)據(jù),分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的可能情景,預(yù)測(cè)財(cái)政政策、貨幣政策等政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場(chǎng)資金供求狀況變化趨勢(shì),在此基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率水平變動(dòng)趨勢(shì),以及收益率曲線變化趨勢(shì)。
(2)信用策略
基金管理人密切跟蹤國(guó)債、金融債、企業(yè)(公司)債等不同債券種類(lèi)的利差水平,結(jié)合各類(lèi)券種稅收狀況、流動(dòng)性狀況以及發(fā)行人信用質(zhì)量狀況的分析,評(píng)定不同債券類(lèi)屬的相對(duì)投資價(jià)值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類(lèi)屬之間的配置比例。
(3)時(shí)機(jī)策略
a)騎乘策略。當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí),買(mǎi)入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,通過(guò)債券的收益率的下滑,進(jìn)而獲得資本利得收益。
b)息差策略。利用回購(gòu)利率低于債券收益率的情形,通過(guò)正回購(gòu)將所獲得資金投資于債券以獲取超額收益。
c)利差策略。當(dāng)預(yù)期利差水平縮小時(shí),買(mǎi)入收益率高的債券同時(shí)賣(mài)出收益率低的債券,通過(guò)兩債券利差的縮小獲得投資收益;當(dāng)預(yù)期利差水平擴(kuò)大時(shí),買(mǎi)入收益率低的債券同時(shí)賣(mài)出收益率高的債券,通過(guò)兩債券利差的擴(kuò)大獲得投資收益。
(4)可轉(zhuǎn)換債券和可交換債投資策略
a)相對(duì)價(jià)值分析
基金管理人根據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、股市政策、市場(chǎng)趨勢(shì)的綜合分析,判斷下一階段的市場(chǎng)走勢(shì),分析可轉(zhuǎn)換債券、可交換債的股性和債性的相對(duì)價(jià)值。通過(guò)對(duì)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強(qiáng)的品種作為下一階段的投資重點(diǎn)。
b)基本面研究
基金管理人依據(jù)內(nèi)、外部研究成果,運(yùn)用景順長(zhǎng)城股票研究數(shù)據(jù)庫(kù)(SRD)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券、可交換債標(biāo)的公司進(jìn)行多方位、多角度的分析,重點(diǎn)選擇行業(yè)景.氣度較高、公司基本面素質(zhì)優(yōu)良的標(biāo)的公司。
c)估值分析
在基本面分析的基礎(chǔ)上,運(yùn)用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相對(duì)估值指標(biāo)以及DCF、DDM等絕對(duì)估值方法對(duì)標(biāo)的公司的股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。并根據(jù)標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格和目標(biāo)價(jià)格,運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型分別計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券、可交換債當(dāng)前的理論價(jià)格和未來(lái)目標(biāo)價(jià)格,進(jìn)行投資決策。 |
