| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金根據(jù)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控政策方向、行業(yè)和企業(yè)盈利、信用狀況及其變化趨勢(shì)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)估值水平及預(yù)期收益等因素的動(dòng)態(tài)分析,在限定投資范圍內(nèi),決定債券類(lèi)資產(chǎn)和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例,并跟蹤影響資產(chǎn)配置策略的各種因素的變化,定期或不定期對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置比例進(jìn)行調(diào)整。
股票投資策略
(1)A股投資策略
本基金股票資產(chǎn)以A股市場(chǎng)基本面良好的上市公司為投資對(duì)象,基金經(jīng)理將基于行業(yè)配置的要求,對(duì)A股市場(chǎng)的股票進(jìn)行分類(lèi)和篩選,選擇各行業(yè)龍頭企業(yè)和價(jià)值被低估的企業(yè)作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。對(duì)重點(diǎn)公司建立財(cái)務(wù)模型,預(yù)測(cè)其未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況,在此基礎(chǔ)上對(duì)公司股票進(jìn)行估值,以決定是否納入本基金的投資范圍。
在個(gè)股的具體選擇策略上,采取自下而上的方式,主要從定量分析、定性分析兩個(gè)方面對(duì)上市公司進(jìn)行考察,精選個(gè)股。并根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)與上市公司基本面的變化,適時(shí)調(diào)整股票投資組合。
定量分析
a.成長(zhǎng)性指標(biāo):主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等;
b.財(cái)務(wù)指標(biāo):毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額等;
c.估值指標(biāo):市盈率(PE)、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率(PEG)、市銷(xiāo)率(PS)和總市值。絕對(duì)估值與相對(duì)估值相結(jié)合。
定性分析
a.公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,體現(xiàn)在行業(yè)地位、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品、技術(shù)、品牌、營(yíng)銷(xiāo)、資源、渠道等多個(gè)方面;
b.具有良好的公司管理能力和治理結(jié)構(gòu)。
(2)港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金將通過(guò)內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場(chǎng),通過(guò)對(duì)行業(yè)分布、交易制度、市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)波動(dòng)性、漲跌停限制、估值與盈利回報(bào)等方面選擇有估值優(yōu)勢(shì)與投資價(jià)值的標(biāo)的股票。
(3)存托憑證投資策略
本基金投資于存托憑證,參照本基金股票投資策略執(zhí)行,同時(shí)積極參與存托憑證發(fā)行申購(gòu),增厚組合收益。
基金投資策略
本基金投資于全市場(chǎng)的股票型ETF以及本基金管理人管理的股票型基金、計(jì)入權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的混合型基金。計(jì)入權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的混合型基金需符合下列兩個(gè)條件之一:
(1)基金合同約定股票(含存托憑證)資產(chǎn)投資比例不低于基金資產(chǎn)60%的混合型基金;
(2)根據(jù)基金披露的定期報(bào)告,最近四個(gè)季度股票(含存托憑證)資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例均不低于60%的混合型基金。
本基金在確定大類(lèi)資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上,對(duì)于子基金的選擇,分為主動(dòng)管理影響較小的基金和主動(dòng)管理影響較大的基金兩種類(lèi)型:
主動(dòng)管理影響較小的基金(如指數(shù)基金、ETF基金等):主要從定量的角度分析其跟蹤誤差、信息比率、規(guī)模、流動(dòng)性以及費(fèi)率等情況;
主動(dòng)管理影響較大的基金 (主動(dòng)管理基金):主要通過(guò)對(duì)基金管理人和基金經(jīng)理的研究情況進(jìn)行篩選,構(gòu)建精選基金池,并結(jié)合市場(chǎng)情況和基金風(fēng)格構(gòu)建投資組合,努力獲取基金經(jīng)理優(yōu)秀管理能力所產(chǎn)生的超額收益。
具體操作方面,通過(guò)定量和定性相結(jié)合的方法篩選出各類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別中優(yōu)秀的基金經(jīng)理和基金品種進(jìn)行投資。定性研究主要指通過(guò)對(duì)基金管理人和基金經(jīng)理進(jìn)行分析和調(diào)研的方式對(duì)其盈利模式、風(fēng)格特點(diǎn)及投資理念進(jìn)行研究,定量研究主要包括:
業(yè)績(jī)分析:主要包括相對(duì)收益、絕對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等關(guān)注方向;
歸因分析:主要包括擇時(shí)能力、行業(yè)配置能力、選股能力等;
持倉(cāng)分析:在行業(yè)配置層面,主要觀(guān)察行業(yè)集中度、行業(yè)偏離度、行業(yè)輪換度等指標(biāo);在重倉(cāng)股層面,主要關(guān)注重倉(cāng)股的市盈率、市凈率、PEG、流動(dòng)性水平等指標(biāo)。通過(guò)動(dòng)態(tài)跟蹤基金整體持倉(cāng)的變化,評(píng)估基金風(fēng)格的穩(wěn)定性;
容量分析:通過(guò)分析基金風(fēng)格和基金管理人的既往歷史業(yè)績(jī),分析基金比較適合的資金容量;
風(fēng)險(xiǎn)控制能力:主要考察下行標(biāo)準(zhǔn)差、區(qū)間最大回撤、VaR等指標(biāo)。
信用衍生品投資策略
本基金將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的,審慎開(kāi)展信用衍生品投資。本基金投資信用衍生品,將通過(guò)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣度、發(fā)行主體資質(zhì)和信用衍生品市場(chǎng)的研究,充分考慮信用衍生品的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性特征,運(yùn)用信用衍生品適當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的債券,以達(dá)到分散信用風(fēng)險(xiǎn)、提高資產(chǎn)流動(dòng)性、增強(qiáng)組合收益的目的。
未來(lái),隨著市場(chǎng)的發(fā)展和基金管理運(yùn)作的需要,基金管理人可以在不改變投資目標(biāo)的前提下,遵循法律法規(guī)的規(guī)定,履行適當(dāng)程序后相應(yīng)調(diào)整或更新投資策略,并在招募說(shuō)明書(shū)更新中公告。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過(guò)對(duì)資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)及結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的研究,結(jié)合多種定價(jià)模型,根據(jù)基金資產(chǎn)組合情況適度進(jìn)行資產(chǎn)支持證券的投資。本基金可投資的資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)按照信用債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。
國(guó)債期貨投資策略
本基金將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)基本投資組合進(jìn)行管理,提高投資效率。本基金主要采用流動(dòng)性好、交易活躍的國(guó)債期貨合約,通過(guò)多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作。
債券投資策略
(1)久期管理策略。在全球經(jīng)濟(jì)的框架下,本基金管理人對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)及其引致的財(cái)政貨幣政策變化做出判斷,密切跟蹤C(jī)PI、PPI、匯率、M2等利率敏感指標(biāo),對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率趨勢(shì)進(jìn)行分析與預(yù)測(cè),并據(jù)此確定合理的債券組合目標(biāo)久期,通過(guò)合理的久期控制實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
(2)期限結(jié)構(gòu)策略。通過(guò)預(yù)測(cè)收益率曲線(xiàn)的形狀和變化趨勢(shì),對(duì)各類(lèi)型債券進(jìn)行久期配置;當(dāng)收益率曲線(xiàn)走勢(shì)難以判斷時(shí),參考基準(zhǔn)指數(shù)的樣本券久期構(gòu)建組合久期,確保組合收益超過(guò)基準(zhǔn)收益。具體來(lái)看,又分為跟蹤收益率曲線(xiàn)的騎乘策略和基于收益率曲線(xiàn)變化的子彈策略、杠鈴策略及梯式策略。
1)騎乘策略是當(dāng)收益率曲線(xiàn)比較陡峭時(shí),也即相鄰期限利差較大時(shí),買(mǎi)入期限位于收益率曲線(xiàn)陡峭處的債券,通過(guò)債券的收益率的下滑,進(jìn)而獲得資本利得收益;
2)子彈策略是使投資組合中債券久期集中于收益率曲線(xiàn)的一點(diǎn),適用于收益率曲線(xiàn)較陡時(shí);
3)杠鈴策略是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線(xiàn)的兩端,適用于收益率曲線(xiàn)兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動(dòng);
4)梯式策略是使投資組合中的債券久期均勻分布于收益率曲線(xiàn),適用于收益率曲線(xiàn)水平移動(dòng)。
(3)杠桿投資策略。在考慮債券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益情況,以及回購(gòu)成本等因素的情況下,在風(fēng)險(xiǎn)可控以及法律法規(guī)允許的范圍內(nèi),通過(guò)債券回購(gòu),放大杠桿進(jìn)行投資操作。
(4)信用策略。信用債收益率等于基準(zhǔn)收益率加信用利差,信用利差收益主要受兩個(gè)方面的影響,一是該信用債對(duì)應(yīng)信用水平的市場(chǎng)平均信用利差曲線(xiàn)走勢(shì);二是該信用債本身的信用變化?；谶@兩方面的因素,我們分別采用以下的分析策略:
1)基于信用利差曲線(xiàn)變化策略:一是分析經(jīng)濟(jì)周期和相關(guān)市場(chǎng)變化對(duì)信用利差曲線(xiàn)的影響,二是分析信用債市場(chǎng)容量、結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性等變化趨勢(shì)對(duì)信用利差曲線(xiàn)的影響,最后綜合各種因素,分析信用利差曲線(xiàn)整體及分行業(yè)走勢(shì),確定信用債券總的及分行業(yè)投資比例。
2)基于信用債信用變化策略:發(fā)行人信用發(fā)生變化后,基金管理人將采用變化后債券信用級(jí)別所對(duì)應(yīng)的信用利差曲線(xiàn)對(duì)公司債、企業(yè)債定價(jià)。影響信用債信用風(fēng)險(xiǎn)的因素分為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)方面。我們主要依靠?jī)?nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)分析信用債的相對(duì)信用水平、違約風(fēng)險(xiǎn)及理論信用利差。
本基金投資于信用級(jí)別評(píng)級(jí)為AA+及以上的信用債券(包含資產(chǎn)支持證券),其中,非政策性金融債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、公開(kāi)發(fā)行的次級(jí)債的信用評(píng)級(jí)依照評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的債項(xiàng)信用評(píng)級(jí),短期融資券、超短期融資券和其他無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的信用債券的信用評(píng)級(jí)依照評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體信用評(píng)級(jí)。如出現(xiàn)沒(méi)有對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)的信用債券,基金管理人需結(jié)合自身的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)進(jìn)行獨(dú)立判斷與認(rèn)定,以基金管理人的判斷結(jié)果為準(zhǔn)。本基金持有信用債期間,如果其信用評(píng)級(jí)下降不再符合前述標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合約定。
本基金投資不同信用級(jí)別評(píng)級(jí)的信用債的比例如下:
信用級(jí)別評(píng)級(jí)占信用債的比例
AA+ 0%-20%
AAA 80%-100%
(5)互換策略。不同券種在利息、違約風(fēng)險(xiǎn)、久期、流動(dòng)性、稅收和衍生條款等方面存在差別,投資管理人可以同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出具有相近特性的兩個(gè)或兩個(gè)以上券種,賺取收益級(jí)差?；Q策略分為兩種:
1)替代互換。判斷未來(lái)利差曲線(xiàn)走勢(shì),比較期限相近的債券的利差水平,選擇利差較高的品種,進(jìn)行價(jià)值置換。由于利差水平受流動(dòng)性和信用水平的影響,因此該策略也可擴(kuò)展到新老券置換、流動(dòng)性和信用的置換,即在相同收益率下買(mǎi)入近期發(fā)行的債券,或是流動(dòng)性更好的債券,或在相同外部信用級(jí)別和收益率下,買(mǎi)入內(nèi)部信用評(píng)級(jí)更高的債券。
2)市場(chǎng)間利差互換。一般在公司信用債和國(guó)家信用債之間進(jìn)行。如果預(yù)期信用利差擴(kuò)大,則用國(guó)家信用債替換公司信用債;如果預(yù)期信用利差縮小,則用公司信用債替換國(guó)家信用債。
(6)息差策略。通過(guò)正回購(gòu),融資買(mǎi)入收益率高于回購(gòu)成本的債券,從而獲得杠桿放大收益。
(7)個(gè)券挖掘策略。本部分策略強(qiáng)調(diào)公司價(jià)值挖掘的重要性,在行業(yè)周期特征、公司基本面風(fēng)險(xiǎn)特征基礎(chǔ)上制定絕對(duì)收益率目標(biāo)策略,甄別具有估值優(yōu)勢(shì)、基本面改善的公司,采取高度分散策略,重點(diǎn)布局優(yōu)勢(shì)債券,爭(zhēng)取提高組合超額收益空間。
(8)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券是一種兼具債券和股票特性的復(fù)合性衍生證券,本基金對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的投資主要從公司基本面分析、理論定價(jià)分析、投資導(dǎo)向的變化等方面綜合考慮。本基金在不同的市場(chǎng)環(huán)境中,對(duì)可轉(zhuǎn)換債券投資的投資導(dǎo)向也有所不同。
一般而言,在熊市環(huán)境中,更多地關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券的債性?xún)r(jià)值、上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)以及條款博弈的價(jià)值;在牛市環(huán)境中,則更多地關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券的股性?xún)r(jià)值。
(9)可交換債券投資策略
可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別在于換股期間用于交換的股票并非自身新發(fā)的股票,而是發(fā)行人持有的其他上市公司的股票?？山粨Q債券同樣具有股性和債性,其中債性與可轉(zhuǎn)換債券相同,即選擇持有可交換債券至到期以獲取票面價(jià)值和票面利息;而對(duì)于股性的分析則需關(guān)注目標(biāo)公司的股票價(jià)值。本基金將通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司股票的投資價(jià)值分析和可交換債券的純債部分價(jià)值分析綜合開(kāi)展投資決策。 |
