| 投資策略 |
本基金將基于宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化,確定利率變動(dòng)方向和趨勢(shì),合理安排資產(chǎn)組合的配置結(jié)構(gòu),在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取超過(guò)債券市場(chǎng)平均收益水平的投資業(yè)績(jī)。此外,本基金還將適度參與股票投資,通過(guò)積極地個(gè)股精選來(lái)增強(qiáng)基金資產(chǎn)的收益。
大類資產(chǎn)配置
本基金采取穩(wěn)健靈活的投資策略,基于對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、財(cái)政貨幣政策的分析判斷,采取自上而下的分析方法,比較不同證券子市場(chǎng)和金融工具的收益及風(fēng)險(xiǎn)特征,動(dòng)態(tài)確定基金資產(chǎn)在固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。通過(guò)固定收益類金融工具的主動(dòng)管理,力求降低基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)對(duì)股票市場(chǎng)的趨勢(shì)研判,適度參與股票投資,力求提高基金總體收益率。
股票投資策略
本基金股票投資采用自下而上的分析方法,以企業(yè)基本面研究為核心,結(jié)合實(shí)地調(diào)研、案頭研究以及電話訪談等多種形式對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研,對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估,優(yōu)選具有較強(qiáng)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)且估值合理的股票構(gòu)建投資組合。
1、行業(yè)配置策略
本基金通過(guò)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)自身生命周期、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)程度以及行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新等影響行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的根本性因素進(jìn)行分析,對(duì)處于穩(wěn)定的中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)和預(yù)期進(jìn)入穩(wěn)定的中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)作為重點(diǎn)行業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行配置。關(guān)注指標(biāo)包括:
(1)產(chǎn)業(yè)政策變化:分析與各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)的扶持或壓制政策,判斷政策對(duì)行業(yè)前景的影響;
(2)景氣狀況:判斷各子領(lǐng)域的景氣特征,選取階段性景氣度較高的細(xì)分領(lǐng)域重點(diǎn)配置;
(3)相對(duì)盈利和估值水平:動(dòng)態(tài)分析各細(xì)分領(lǐng)域的相對(duì)盈利和估值水平,提高階段性被市場(chǎng)低估的、盈利預(yù)期較高子領(lǐng)域配置比例,降低階段性被市場(chǎng)高估、盈利預(yù)期較低的子行業(yè)配置比例;
(4)資本市場(chǎng)情況:根據(jù)資本市場(chǎng)情況,在市場(chǎng)處于趨勢(shì)性下降通道態(tài)勢(shì)時(shí),提升偏向防御性的子行業(yè)配置;在市場(chǎng)景氣度提升或出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)、上升信號(hào)時(shí),提升偏周期性的子行業(yè)配置。
2、個(gè)股配置策略
在行業(yè)配置的基礎(chǔ)上,通過(guò)定性分析和定量分析相結(jié)合的辦法,挑選具備較大投資價(jià)值的上市公司。
(1)定性分析:本基金對(duì)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行定性評(píng)估。上市公司在行業(yè)中的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力是決定投資價(jià)值的重要依據(jù),主要包括以下幾個(gè)方面:
A、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),包括上市公司的市場(chǎng)地位和市場(chǎng)份額;在細(xì)分市場(chǎng)是否占據(jù)領(lǐng)先位置;是否具有品牌號(hào)召力或較高的行業(yè)知名度;在營(yíng)銷渠道及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢(shì)等;
B、資源和壟斷優(yōu)勢(shì),包括是否擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的物資或非物質(zhì)資源,比如市場(chǎng)資源、專利技術(shù)等;
C、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),包括是否擁有獨(dú)特的、難以模仿的產(chǎn)品;對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)能力等;
D、其他優(yōu)勢(shì),例如是否受到中央或地方政府政策的扶持等因素。
本基金還對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和公司治理情況進(jìn)行定性分析,主要考察上市公司是否有明確、合理的發(fā)展戰(zhàn)略;是否擁有較為清晰的經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)模式;是否具有合理的治理結(jié)構(gòu),管理團(tuán)隊(duì)是否團(tuán)結(jié)高效、經(jīng)驗(yàn)豐富,是否具有進(jìn)取精神等。
(2)定量分析
本基金將對(duì)反映上市公司質(zhì)量和增長(zhǎng)潛力的主要財(cái)務(wù)和估值指標(biāo)進(jìn)行定量分析。在對(duì)上市公司盈利增長(zhǎng)前景進(jìn)行分析時(shí),本基金將充分利用上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),通過(guò)上市公司的成長(zhǎng)能力指標(biāo)進(jìn)行量化篩選,主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、每股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。
在上述研究基礎(chǔ)上,本基金將通過(guò)定量與定性相結(jié)合的評(píng)估方法,對(duì)上市公司的增長(zhǎng)前景進(jìn)行分析,力爭(zhēng)所選擇的企業(yè)具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
3、動(dòng)態(tài)調(diào)整和組合優(yōu)化策略
本基金管理將根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r及國(guó)家相關(guān)政策因素對(duì)配置的行業(yè)和上市公司進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。此外,基于基金組合中單個(gè)證券的預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)特性,對(duì)投資組合進(jìn)行優(yōu)化,在合理風(fēng)險(xiǎn)水平下追求基金收益最大化。
4、存托憑證的投資策略
本基金將根據(jù)法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求,在深入研究的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人有關(guān)信息披露情況和基本面情況、市場(chǎng)估值等因素,通過(guò)定性分析和定量分析相結(jié)合的辦法,精選出具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證。
5、港股通標(biāo)的股票的投資策略
本基金可根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化將部分基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的股票,投資將以定性和定量分析為基礎(chǔ),從基本面分析入手。根據(jù)個(gè)股的估值水平進(jìn)行甄選,重點(diǎn)配置當(dāng)前業(yè)績(jī)優(yōu)良、市場(chǎng)認(rèn)同度較高、在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)處于景氣周期中的相關(guān)上市公司股票。
國(guó)債期貨投資策略
本基金在進(jìn)行國(guó)債期貨投資時(shí),將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則,以套期保值為主要目的,采用流動(dòng)性好、交易活躍的期貨合約,通過(guò)對(duì)債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的研究,結(jié)合國(guó)債期貨的定價(jià)模型尋求其合理的估值水平,與現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行匹配,通過(guò)多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作?；鸸芾砣藢⒊浞挚紤]國(guó)債期貨的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性特征,運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖特殊情況下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),如大額申購(gòu)贖回等;利用金融衍生品的杠桿作用,以達(dá)到降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)的目的。
債券投資策略
本基金將在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下,靈活運(yùn)用久期管理策略、期限結(jié)構(gòu)配置策略、類屬配置策略、信用債投資策略、個(gè)券挖掘策略及杠桿投資策略、可轉(zhuǎn)換債券投資策略、可交換債券投資策略等多種投資策略,實(shí)施積極主動(dòng)的組合管理,并根據(jù)對(duì)債券收益率曲線形態(tài)、息差變化的預(yù)測(cè),對(duì)債券組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
1、久期管理策略
本基金將基于對(duì)影響債券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的利率變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判,進(jìn)而主動(dòng)調(diào)整債券資產(chǎn)組合的久期,以達(dá)到提高債券組合收益、降低債券組合利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)預(yù)期收益率曲線下移時(shí),適當(dāng)提高組合久期,以分享債券市場(chǎng)上漲的收益;當(dāng)預(yù)期收益率曲線上移時(shí),適當(dāng)降低組合久期,以規(guī)避債券市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
2、期限結(jié)構(gòu)配置策略
在確定債券組合的久期之后,本基金將通過(guò)對(duì)收益率曲線的研究,分析和預(yù)測(cè)收益率曲線可能發(fā)生的形狀變化。本基金除考慮系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率曲線形狀的影響外,還將考慮債券市場(chǎng)微觀因素對(duì)收益率曲線的影響,如歷史期限結(jié)構(gòu)、新債發(fā)行、回購(gòu)及市場(chǎng)拆借利率等,進(jìn)而形成一定階段內(nèi)收益率曲線變化趨勢(shì)的預(yù)期,適時(shí)采用跟蹤收益率曲線的騎乘策略或者基于收益率曲線變化的子彈、杠鈴及梯形策略構(gòu)造組合,并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
(1)騎乘策略
騎乘策略是通過(guò)對(duì)債券收益曲線形狀變動(dòng)的預(yù)期為依據(jù)來(lái)建立和調(diào)整組合。當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí),也即相鄰期限利差較大時(shí),買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,持有一段時(shí)間后,伴隨債券剩余期限的縮短與收益率水平的下降,獲得一定的資本利得收益。
(2)子彈策略
子彈策略是使投資組合中債券久期集中于收益率曲線的一點(diǎn),適用于收益率曲線較陡時(shí),一般集中在中等期限的債券品種。
(3)杠鈴策略
杠鈴策略是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線的兩端,即期限較短的債券和期限較長(zhǎng)的債券,適用于收益率曲線兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動(dòng)。
(4)梯形策略
梯式策略是當(dāng)收益率曲線的凸起部分是均勻分布時(shí),使投資組合中的債券久期均勻分別于這些凸起部分所在年期的債券,適用于收益率曲線水平移動(dòng)。
3、類屬配置策略
債券類屬配置策略是通過(guò)研究國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,貨幣市場(chǎng)及資本市場(chǎng)資金供求關(guān)系,以及不同時(shí)期市場(chǎng)投資熱點(diǎn),分析國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、企業(yè)債券等不同債券種類的利差水平、信用變動(dòng)、流動(dòng)性溢價(jià)等要素,評(píng)定不同債券類屬的相對(duì)投資價(jià)值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間配置比例。
4、信用債(含資產(chǎn)支持證券,下同)投資策略
本基金投資于信用級(jí)別評(píng)級(jí)為AA+及以上(含AA+)的信用債。
1)投資于信用級(jí)別評(píng)級(jí)為AAA的信用債不低于信用債資產(chǎn)的50%;
2)投資于信用級(jí)別評(píng)級(jí)為AA+的信用債不高于信用債資產(chǎn)的50%。
封閉運(yùn)作期到期前一個(gè)月和后一個(gè)月不受前述比例限制。上述信用評(píng)級(jí)以基金管理人選定的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn);上述信用評(píng)級(jí)一般為債項(xiàng)評(píng)級(jí),短期融資券、超短期融資券、證券公司短期公司債的信用評(píng)級(jí)使用主體信用評(píng)級(jí),其他信用債若無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的,使用主體信用評(píng)級(jí)。本基金持有信用債期間,如果其信用評(píng)級(jí)下降、不再符合前述標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合約定。
信用債的收益率是在基準(zhǔn)收益率基礎(chǔ)上加上反映信用風(fēng)險(xiǎn)收益的信用利差。基準(zhǔn)收益率主要受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的影響,信用利差的影響因素包括信用債市場(chǎng)整體的信用利差水平和債券發(fā)行主體自身的信用變化。基于這兩方面的因素,本基金將分別采用以下的分析策略:
(1)基于信用利差曲線策略
分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家政策、信用債市場(chǎng)容量、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、信用利差的歷史統(tǒng)計(jì)區(qū)間等因素,進(jìn)而判斷當(dāng)前信用債市場(chǎng)信用利差的合理性、相對(duì)投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn),以及信用利差曲線的未來(lái)趨勢(shì),確定信用債券的配置。
(2)基于信用債信用分析策略
本基金將以內(nèi)部信用評(píng)級(jí)為主、外部信用評(píng)級(jí)為輔,研究債券發(fā)行主體的基本面,以確定債券的違約風(fēng)險(xiǎn)和合理的信用利差水平,判斷債券的投資價(jià)值。本基金將重點(diǎn)分析債券發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展前景、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)質(zhì)量(包括資產(chǎn)負(fù)債水平、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)效率以及現(xiàn)金流質(zhì)量)等要素,綜合評(píng)價(jià)其信用等級(jí),謹(jǐn)慎選擇債券發(fā)行人基本面良好、債券條款優(yōu)惠的信用類債券進(jìn)行投資。
5、個(gè)券挖掘策略
個(gè)券挖掘方面強(qiáng)調(diào)公司價(jià)值挖掘的重要性,在行業(yè)周期特征、公司基本面風(fēng)險(xiǎn)特征基礎(chǔ)上制定絕對(duì)收益率目標(biāo)策略,甄別具有估值優(yōu)勢(shì)、基本面改善的公司,采取高度分散策略,重點(diǎn)布局優(yōu)勢(shì)債券,爭(zhēng)取提高組合超額收益空間。
6、杠桿投資策略
本基金將綜合考慮債券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益情況以及回購(gòu)成本等因素,在風(fēng)險(xiǎn)可控以及法律法規(guī)允許的范圍內(nèi),通過(guò)債券回購(gòu),放大杠桿進(jìn)行投資操作。當(dāng)回購(gòu)利率低于債券收益率時(shí),本基金將實(shí)施正回購(gòu)融入資金并投資于信用債券等可投資標(biāo)的,從而獲取收益率超出回購(gòu)資金成本(即回購(gòu)利率)的價(jià)值。
7、可轉(zhuǎn)換債券投資策略
本基金將根據(jù)新發(fā)可轉(zhuǎn)換債券的預(yù)計(jì)中簽率、模型定價(jià)結(jié)果,積極參與可轉(zhuǎn)換債券新券的申購(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)債)兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性,具有抵御下行風(fēng)險(xiǎn)、分享股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)債的選擇結(jié)合其債性和股性特征,在對(duì)公司基本面和轉(zhuǎn)債條款深入研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行估值分析,投資于公司基本面優(yōu)良、具有較高安全邊際和良好流動(dòng)性的可轉(zhuǎn)換債券,獲取穩(wěn)健的投資回報(bào)。
8、可交換債券投資策略
可交換債券是一種風(fēng)險(xiǎn)收益特性與可轉(zhuǎn)換債券相類似的債券品種。兩者相同之處在于都可以以特定價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司的股票。區(qū)別在于轉(zhuǎn)股標(biāo)的不同,可交換債的轉(zhuǎn)股標(biāo)的是發(fā)行人所持有的其他公司股票,而可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股標(biāo)的為發(fā)行人自身股票。本基金將重點(diǎn)關(guān)注可交換債券的換股比例、回售條款、贖回條款、修正條款、換股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率、到期收益率等指標(biāo),通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司股票的投資價(jià)值分析和可交換債券的純債部分的價(jià)值分析選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)券。 |
