| 投資策略 |
本基金將基于宏觀經(jīng)濟周期變化,確定利率變動方向和趨勢,合理安排資產(chǎn)組合的配置結構,在控制投資風險的前提下獲取超過債券市場平均收益水平的投資業(yè)績。此外,本基金還將適度參與股票投資,通過積極地個股精選來增強基金資產(chǎn)的收益。
大類資產(chǎn)配置
本基金采取穩(wěn)健靈活的投資策略,基于對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢、財政貨幣政策的分析判斷,采取自上而下的分析方法,比較不同證券子市場和金融工具的收益及風險特征,動態(tài)確定基金資產(chǎn)在固定收益類資產(chǎn)和權益類資產(chǎn)的配置比例。通過固定收益類金融工具的主動管理,力求降低基金凈值波動風險,并根據(jù)對股票市場的趨勢研判,適度參與股票投資,力求提高基金總體收益率。
股票投資策略
本基金股票投資采用自下而上的分析方法,以企業(yè)基本面研究為核心,結合實地調(diào)研、案頭研究以及電話訪談等多種形式對上市公司進行調(diào)研,對股票價值進行合理評估,優(yōu)選具有較強成長優(yōu)勢且估值合理的股票構建投資組合。
1、行業(yè)配置策略
本基金通過對國家宏觀經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、行業(yè)自身生命周期、對國民經(jīng)濟發(fā)展貢獻程度以及行業(yè)技術創(chuàng)新等影響行業(yè)中長期發(fā)展的根本性因素進行分析,對處于穩(wěn)定的中長期發(fā)展趨勢和預期進入穩(wěn)定的中長期發(fā)展趨勢的行業(yè)作為重點行業(yè)資產(chǎn)進行配置。關注指標包括:
(1)產(chǎn)業(yè)政策變化:分析與各個細分領域相關的扶持或壓制政策,判斷政策對行業(yè)前景的影響;
(2)景氣狀況:判斷各子領域的景氣特征,選取階段性景氣度較高的細分領域重點配置;
(3)相對盈利和估值水平:動態(tài)分析各細分領域的相對盈利和估值水平,提高階段性被市場低估的、盈利預期較高子領域配置比例,降低階段性被市場高估、盈利預期較低的子行業(yè)配置比例;
(4)資本市場情況:根據(jù)資本市場情況,在市場處于趨勢性下降通道態(tài)勢時,提升偏向防御性的子行業(yè)配置;在市場景氣度提升或出現(xiàn)明顯反轉、上升信號時,提升偏周期性的子行業(yè)配置。
2、個股配置策略
在行業(yè)配置的基礎上,通過定性分析和定量分析相結合的辦法,挑選具備較大投資價值的上市公司。
(1)定性分析:本基金對上市公司的競爭優(yōu)勢進行定性評估。上市公司在行業(yè)中的相對競爭力是決定投資價值的重要依據(jù),主要包括以下幾個方面:
A、市場優(yōu)勢,包括上市公司的市場地位和市場份額;在細分市場是否占據(jù)領先位置;是否具有品牌號召力或較高的行業(yè)知名度;在營銷渠道及營銷網(wǎng)絡方面的優(yōu)勢等;
B、資源和壟斷優(yōu)勢,包括是否擁有獨特優(yōu)勢的物資或非物質(zhì)資源,比如市場資源、專利技術等;
C、產(chǎn)品優(yōu)勢,包括是否擁有獨特的、難以模仿的產(chǎn)品;對產(chǎn)品的定價能力等;
D、其他優(yōu)勢,例如是否受到中央或地方政府政策的扶持等因素。
本基金還對上市公司經(jīng)營狀況和公司治理情況進行定性分析,主要考察上市公司是否有明確、合理的發(fā)展戰(zhàn)略;是否擁有較為清晰的經(jīng)營策略和經(jīng)營模式;是否具有合理的治理結構,管理團隊是否團結高效、經(jīng)驗豐富,是否具有進取精神等。
(2)定量分析
本基金將對反映上市公司質(zhì)量和增長潛力的主要財務和估值指標進行定量分析。在對上市公司盈利增長前景進行分析時,本基金將充分利用上市公司的財務數(shù)據(jù),通過上市公司的成長能力指標進行量化篩選,主要包括主營業(yè)務收入增長率、每股凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率等。
在上述研究基礎上,本基金將通過定量與定性相結合的評估方法,對上市公司的增長前景進行分析,力爭所選擇的企業(yè)具備長期競爭優(yōu)勢。
3、動態(tài)調(diào)整和組合優(yōu)化策略
本基金管理將根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況、產(chǎn)業(yè)結構升級、技術發(fā)展狀況及國家相關政策因素對配置的行業(yè)和上市公司進行動態(tài)調(diào)整。此外,基于基金組合中單個證券的預期收益及風險特性,對投資組合進行優(yōu)化,在合理風險水平下追求基金收益最大化。
4、存托憑證的投資策略
本基金將根據(jù)法律法規(guī)和監(jiān)管機構的要求,在深入研究的基礎上,重點關注發(fā)行人有關信息披露情況和基本面情況、市場估值等因素,通過定性分析和定量分析相結合的辦法,精選出具有比較優(yōu)勢的存托憑證。
5、港股通標的股票的投資策略
本基金可根據(jù)市場環(huán)境變化將部分基金資產(chǎn)投資于港股通標的股票,投資將以定性和定量分析為基礎,從基本面分析入手。根據(jù)個股的估值水平進行甄選,重點配置當前業(yè)績優(yōu)良、市場認同度較高、在可預見的未來處于景氣周期中的相關上市公司股票。
國債期貨投資策略
本基金在進行國債期貨投資時,將根據(jù)風險管理原則,以套期保值為主要目的,采用流動性好、交易活躍的期貨合約,通過對債券市場和期貨市場運行趨勢的研究,結合國債期貨的定價模型尋求其合理的估值水平,與現(xiàn)貨資產(chǎn)進行匹配,通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。基金管理人將充分考慮國債期貨的收益性、流動性及風險性特征,運用國債期貨對沖系統(tǒng)性風險、對沖特殊情況下的流動性風險,如大額申購贖回等;利用金融衍生品的杠桿作用,以達到降低投資組合的整體風險的目的。
債券投資策略
本基金將在控制市場風險與流動性風險的前提下,靈活運用久期管理策略、期限結構配置策略、類屬配置策略、信用債投資策略、個券挖掘策略及杠桿投資策略、可轉換債券投資策略、可交換債券投資策略等多種投資策略,實施積極主動的組合管理,并根據(jù)對債券收益率曲線形態(tài)、息差變化的預測,對債券組合進行動態(tài)調(diào)整。
1、久期管理策略
本基金將基于對影響債券投資的宏觀經(jīng)濟狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,對未來市場的利率變化趨勢進行預判,進而主動調(diào)整債券資產(chǎn)組合的久期,以達到提高債券組合收益、降低債券組合利率風險的目的。當預期收益率曲線下移時,適當提高組合久期,以分享債券市場上漲的收益;當預期收益率曲線上移時,適當降低組合久期,以規(guī)避債券市場下跌的風險。
2、期限結構配置策略
在確定債券組合的久期之后,本基金將通過對收益率曲線的研究,分析和預測收益率曲線可能發(fā)生的形狀變化。本基金除考慮系統(tǒng)性的利率風險對收益率曲線形狀的影響外,還將考慮債券市場微觀因素對收益率曲線的影響,如歷史期限結構、新債發(fā)行、回購及市場拆借利率等,進而形成一定階段內(nèi)收益率曲線變化趨勢的預期,適時采用跟蹤收益率曲線的騎乘策略或者基于收益率曲線變化的子彈、杠鈴及梯形策略構造組合,并進行動態(tài)調(diào)整。
(1)騎乘策略
騎乘策略是通過對債券收益曲線形狀變動的預期為依據(jù)來建立和調(diào)整組合。當收益率曲線比較陡峭時,也即相鄰期限利差較大時,買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,持有一段時間后,伴隨債券剩余期限的縮短與收益率水平的下降,獲得一定的資本利得收益。
(2)子彈策略
子彈策略是使投資組合中債券久期集中于收益率曲線的一點,適用于收益率曲線較陡時,一般集中在中等期限的債券品種。
(3)杠鈴策略
杠鈴策略是使投資組合中債券的久期集中在收益率曲線的兩端,即期限較短的債券和期限較長的債券,適用于收益率曲線兩頭下降較中間下降更多的蝶式變動。
(4)梯形策略
梯式策略是當收益率曲線的凸起部分是均勻分布時,使投資組合中的債券久期均勻分別于這些凸起部分所在年期的債券,適用于收益率曲線水平移動。
3、類屬配置策略
債券類屬配置策略是通過研究國民經(jīng)濟運行狀況,貨幣市場及資本市場資金供求關系,以及不同時期市場投資熱點,分析國債、央行票據(jù)、金融債、企業(yè)債券等不同債券種類的利差水平、信用變動、流動性溢價等要素,評定不同債券類屬的相對投資價值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間配置比例。
4、信用債(含資產(chǎn)支持證券,下同)投資策略
本基金投資于信用級別評級為AA+及以上(含AA+)的信用債。
1)投資于信用級別評級為AAA的信用債不低于信用債資產(chǎn)的50%;
2)投資于信用級別評級為AA+的信用債不高于信用債資產(chǎn)的50%。
封閉運作期到期前一個月和后一個月不受前述比例限制。上述信用評級以基金管理人選定的評級機構出具的信用評級結果為準;上述信用評級一般為債項評級,短期融資券、超短期融資券、證券公司短期公司債的信用評級使用主體信用評級,其他信用債若無債項評級的,使用主體信用評級。本基金持有信用債期間,如果其信用評級下降、不再符合前述標準,應在評級報告發(fā)布之日起3個月內(nèi)調(diào)整至符合約定。
信用債的收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險收益的信用利差?；鶞适找媛手饕芎暧^經(jīng)濟和政策環(huán)境的影響,信用利差的影響因素包括信用債市場整體的信用利差水平和債券發(fā)行主體自身的信用變化?；谶@兩方面的因素,本基金將分別采用以下的分析策略:
(1)基于信用利差曲線策略
分析宏觀經(jīng)濟周期、國家政策、信用債市場容量、市場結構、流動性、信用利差的歷史統(tǒng)計區(qū)間等因素,進而判斷當前信用債市場信用利差的合理性、相對投資價值和風險,以及信用利差曲線的未來趨勢,確定信用債券的配置。
(2)基于信用債信用分析策略
本基金將以內(nèi)部信用評級為主、外部信用評級為輔,研究債券發(fā)行主體的基本面,以確定債券的違約風險和合理的信用利差水平,判斷債券的投資價值。本基金將重點分析債券發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展前景、市場競爭地位、財務質(zhì)量(包括資產(chǎn)負債水平、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、償債能力、運營效率以及現(xiàn)金流質(zhì)量)等要素,綜合評價其信用等級,謹慎選擇債券發(fā)行人基本面良好、債券條款優(yōu)惠的信用類債券進行投資。
5、個券挖掘策略
個券挖掘方面強調(diào)公司價值挖掘的重要性,在行業(yè)周期特征、公司基本面風險特征基礎上制定絕對收益率目標策略,甄別具有估值優(yōu)勢、基本面改善的公司,采取高度分散策略,重點布局優(yōu)勢債券,爭取提高組合超額收益空間。
6、杠桿投資策略
本基金將綜合考慮債券投資的風險收益情況以及回購成本等因素,在風險可控以及法律法規(guī)允許的范圍內(nèi),通過債券回購,放大杠桿進行投資操作。當回購利率低于債券收益率時,本基金將實施正回購融入資金并投資于信用債券等可投資標的,從而獲取收益率超出回購資金成本(即回購利率)的價值。
7、可轉換債券投資策略
本基金將根據(jù)新發(fā)可轉換債券的預計中簽率、模型定價結果,積極參與可轉換債券新券的申購?？赊D換債券(含分離交易可轉債)兼具權益類證券與固定收益類證券的特性,具有抵御下行風險、分享股票價格上漲收益的特點?？赊D債的選擇結合其債性和股性特征,在對公司基本面和轉債條款深入研究的基礎上進行估值分析,投資于公司基本面優(yōu)良、具有較高安全邊際和良好流動性的可轉換債券,獲取穩(wěn)健的投資回報。
8、可交換債券投資策略
可交換債券是一種風險收益特性與可轉換債券相類似的債券品種。兩者相同之處在于都可以以特定價格轉換成公司的股票。區(qū)別在于轉股標的不同,可交換債的轉股標的是發(fā)行人所持有的其他公司股票,而可轉換債券的轉股標的為發(fā)行人自身股票。本基金將重點關注可交換債券的換股比例、回售條款、贖回條款、修正條款、換股溢價率、純債溢價率、到期收益率等指標,通過對目標公司股票的投資價值分析和可交換債券的純債部分的價值分析選擇優(yōu)質(zhì)個券。 |
