| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金通過對宏觀經(jīng)濟自上而下的分析以及對微觀面自下而上的分析,對宏觀經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、宏觀經(jīng)濟運行狀況、貨幣政策和財政政策的變化、市場利率走勢、經(jīng)濟周期、企業(yè)盈利狀況等作出研判,從而確定整體資產(chǎn)配置,即債券、股票、基金、現(xiàn)金及回購等的配置比例。本基金將在充分重視本金安全的前提下,力爭為基金份額持有人獲取長期穩(wěn)定的投資回報。
股票投資策略
(1)個股精選策略
在行業(yè)配置的基礎(chǔ)上,本基金管理人將采用自下而上的研究方法,采取定性和定量分析相結(jié)合的方法對上市公司基本面進行深入分析,運用不同的估值方法對上市公司的估值水平進行分析,精選優(yōu)質(zhì)股票構(gòu)建投資組合。
1)本基金對上市公司的定性分析主要包括以下幾個方面:
A公司的競爭優(yōu)勢:重點考察公司的市場優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、政策優(yōu)勢等;
B公司的盈利模式:對企業(yè)盈利模式的考察重點關(guān)注企業(yè)盈利模式的屬性以及成熟程度,是否具有不可復(fù)制性、可持續(xù)性、穩(wěn)定性;
C公司治理方面:考察公司是否有清晰、合理、可執(zhí)行的發(fā)展戰(zhàn)略;是否具有合理的治理結(jié)構(gòu),管理團隊是否團結(jié)高效、經(jīng)驗豐富,是否具有進取精神等。
2)本基金對上市公司的定量分析主要包括以下指標(biāo):
A成長性指標(biāo):收入增長率、營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率等;
B財務(wù)指標(biāo):毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營活動凈收益/利潤總額等;
C市值指標(biāo):市盈率(PE)、市盈率相對盈利增長比率(PEG)、市銷率(PS)和總市值等。
(2)港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進行境外投資。本基金將結(jié)合公司基本面、國際可比公司估值水平等影響港股投資的主要因素來決定港股通標(biāo)的股票的權(quán)重配置和個股選擇。
基金投資策略
對于基金投資,本基金僅投資于股票型ETF、本基金管理人管理的股票型基金和混合型基金,其中混合型基金需至少符合以下標(biāo)準(zhǔn)之一:
①基金合同約定的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%;
②基金最近四個季度定期報告中披露的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例均不低于60%。
對于權(quán)益類基金,本基金基于權(quán)益類基金投資目標(biāo)的不同,將標(biāo)的基金分為主動和被動兩大類。
其中,對于主動管理類產(chǎn)品,本基金精選基金以長期可持續(xù)的超額收益能力作為核心目標(biāo),通過采用定量與定性相結(jié)合的研究方法進行基金篩選并完成組合構(gòu)建,以期獲取基金精選層面的α收益。定量評估方面,主動管理權(quán)益類基金的研究首先是進行合理分類,基金管理人將主動權(quán)益基金分為綜合基金和賽道式基金,在對比研究確定基金品種時,綜合基金的可比基金是全部綜合基金,而賽道式基金的可比基金是同賽道的基金產(chǎn)品。產(chǎn)品評估維度主要分為業(yè)績評估、能力評估和投資風(fēng)格評估。其中業(yè)績評估主要關(guān)注歷史1年、3年維度的年化收益率、年化波動率、最大回撤、下行風(fēng)險、夏普比例等指標(biāo)。而能力評估主要對基金經(jīng)理選股能力、擇時能力、行業(yè)配置能力、風(fēng)險控制能力進行評價。投資風(fēng)格評估主要包括持倉風(fēng)格和交易特征的評價,持倉風(fēng)格主要包含行業(yè)配置特征、個股特征,交易特征主要包括換手率、集中度等。最終在可比基金中選取能力維度更優(yōu),風(fēng)格維度更符合投資需求的產(chǎn)品。定性評估方面,通過盡職調(diào)查進行定性評估,了解基金經(jīng)理的投資框架、投資理念、投資特征等,并評估是否符合本基金的投資需求。盡職調(diào)查重點在于分析基金經(jīng)理的投資策略與框架的有效性。
對于被動管理類基金,本基金通過定量分析和定性分析相結(jié)合的方式進行基金篩選。定量篩選更關(guān)注流動性以及跟蹤誤差,對于增強型指數(shù)基金增加增強效果的評估。對于符合定量篩選標(biāo)準(zhǔn)的基金,通過盡職調(diào)查進行定性評估,與定量分析的結(jié)果進行交叉檢驗。盡職調(diào)查主要就公司投資理念、投資流程、投研團隊、風(fēng)險管理框架與方法、投資策略等角度展開。
存托憑證投資策略
對于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢的存托憑證。
信用衍生品投資策略
本基金在進行信用衍生品投資時,將根據(jù)風(fēng)險管理原則,以風(fēng)險對沖為目的,通過對宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)景氣度、發(fā)行主體資質(zhì)和信用衍生品市場的研究,運用衍生品定價模型對其進行合理定價。基金管理人將充分考慮信用衍生品的收益性、流動性及風(fēng)險性特征,運用信用衍生品適當(dāng)投資風(fēng)險收益比較高的債券,以達到分散信用風(fēng)險、提高資產(chǎn)流動性、增強組合收益的目的。
本基金將關(guān)注其他金融衍生產(chǎn)品的推出情況,如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)允許基金投資前述衍生工具,本基金將按屆時有效的法律法規(guī)和監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)定,制定與本基金投資目標(biāo)相適應(yīng)的投資策略和估值政策,在充分評估衍生產(chǎn)品的風(fēng)險和收益的基礎(chǔ)上,謹慎地進行投資。
國債期貨投資策略
為有效控制債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險,本基金將結(jié)合對宏觀經(jīng)濟形勢和證券趨勢的判斷,通過對債券市場進行定性和定量的分析,根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,適度運用國債期貨來提高投資組合的運作效率。在國債期貨投資過程中,本基金將對國債期貨和現(xiàn)貨基差、國債期貨的流動性水平等指標(biāo)進行跟蹤監(jiān)控。
債券投資策略
在債券組合的構(gòu)建和調(diào)整上,本基金綜合債券類金融工具類屬配置策略、久期調(diào)整策略、收益率曲線配置策略、基于信用變化策略、息差策略、信用債券精選策略、可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略等組合管理手段進行日常管理,力求獲取長期穩(wěn)健的收益。
(1)債券類金融工具類屬配置策略
類屬配置是指對各市場及各種類的債券類金融工具之間的比例進行適時、動態(tài)的分配和調(diào)整,確定最能符合本基金風(fēng)險收益特征的資產(chǎn)組合。具體包括市場配置和品種選擇兩個層面。
在市場配置層面,本基金將在控制市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險的前提下,根據(jù)交易所市場和銀行間市場等市場債券類金融工具的到期收益率變化、流動性變化和市場規(guī)模等情況,相機調(diào)整不同市場中債券類金融工具所占的投資比例。
在品種選擇層面,本基金將基于各品種債券類金融工具收益率水平的變化特征、宏觀經(jīng)濟預(yù)測分析以及稅收因素的影響,綜合考慮流動性、收益性等因素,采取定量分析和定性分析結(jié)合的方法,在各種債券類金融工具之間進行優(yōu)化配置。
(2)久期調(diào)整策略
債券投資受利率風(fēng)險的影響。本基金將根據(jù)對影響債券投資的宏觀經(jīng)濟狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,形成對未來市場利率變動方向的預(yù)期,進而主動調(diào)整所持有的債券資產(chǎn)組合的久期值,達到增加收益或減少損失的目的。
當(dāng)預(yù)期市場總體利率水平降低時,本基金將延長所持有的債券組合的久期值,以期在市場利率實際下降時獲得債券價格上升收益;反之,當(dāng)預(yù)期市場總體利率水平上升時,則縮短組合久期,以規(guī)避債券價格下降的風(fēng)險帶來的資本損失,以期獲得較高的再投資收益。
(3)收益率曲線配置策略
本基金將綜合考察收益率曲線和信用利差曲線,通過預(yù)期收益率曲線形態(tài)變化和信用利差曲線走勢來調(diào)整投資組合的頭寸。
在考察收益率曲線的基礎(chǔ)上,本基金將確定采用集中策略、啞鈴策略或梯形策略等,以從收益率曲線的形變和不同期限信用債券的相對價格變化中獲利。一般而言,當(dāng)預(yù)期收益率曲線變陡時,本基金將采用集中策略;當(dāng)預(yù)期收益率曲線變平時,將采用啞鈴策略;在預(yù)期收益率曲線不變或平行移動時,則采用梯形策略。
本基金還將通過研究影響信用利差曲線的經(jīng)濟周期、市場供求關(guān)系和流動性變化等因素,確定信用債券的行業(yè)配置和各信用級別信用債券所占投資比例。
(4)基于信用變化策略
信用債券的信用利差與債券發(fā)行人所在行業(yè)特征和自身情況密切相關(guān)。本基金將通過行業(yè)分析、公司資產(chǎn)負債分析、公司現(xiàn)金流分析、公司運營管理分析和公司發(fā)展前景分析等細致的調(diào)查研究,依靠本基金內(nèi)部信用評級系統(tǒng)建立信用債券的內(nèi)部評級,分析違約風(fēng)險及合理的信用利差水平,對信用債券進行獨立、客觀的價值評估。
(5)息差策略
當(dāng)回購利率低于債券收益率時,本基金將實施正回購并將所融入的資金投資于債券,從而獲取債券收益率超出回購資金成本(即回購利率)的套利價值。
(6)信用債券精選策略
本基金將根據(jù)信用債券(包含資產(chǎn)支持證券,下同)市場的收益率水平,在綜合考慮信用等級、期限、流動性、市場分割、息票率、稅賦特點、提前償還和贖回等因素的基礎(chǔ)上,建立不同品種的收益率曲線預(yù)測模型和信用利差曲線預(yù)測模型,并通過這些模型進行估值,重點選擇具備以下特征的信用債券:較高到期收益率、較高當(dāng)期收入、價值被低估、預(yù)期信用質(zhì)量將改善、期權(quán)和債權(quán)突出、屬于創(chuàng)新品種而價值尚未被市場充分發(fā)現(xiàn)。
對于信用類債券,本基金將根據(jù)發(fā)行人的公司背景、行業(yè)特性、盈利能力、償債能力、流動性等因素,對信用債進行綜合信用風(fēng)險評估,在盡可能規(guī)避違約風(fēng)險的前提下,挖掘有價值的投資機會,本基金投資不完全依賴于外部評級,本基金僅投資于AA+級及以上的信用債,其中AA+級信用債占本基金所投資的信用債比例為0-50%;AAA級信用債占本基金所投資的信用債比例為50%-100%,以上評級參考債項評級,其中短期融資券、超短期融資券等短期信用債的信用評級依照評級機構(gòu)出具的主體信用評級,本基金投資的信用債若無債項評級的參考主體信用評級,評級公司不包含中債資信。本基金持有信用債期間,如果其信用等級下降、不再符合投資標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)在評級報告發(fā)布之日起3個月內(nèi)予以全部賣出。
(7)可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
本基金著重對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的分析與研究,同時兼顧其債券價值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價值,對那些有著較強的盈利能力或成長潛力的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進行重點投資。本基金管理人將對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的基本面進行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、成長性、核心競爭力等,并參考同類公司的估值水平,研判發(fā)行公司的投資價值;基于對利率水平、票息率及派息頻率、信用風(fēng)險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進行定價分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。
可交換債券同樣具有債券屬性和權(quán)益屬性,其中債券屬性與可轉(zhuǎn)換債券相同,即選擇持有可交換債券至到期以獲取票面價值和票面利息;而對于權(quán)益屬性的分析則需關(guān)注目標(biāo)公司的股票價值以及發(fā)行人作為股東的換股意愿等。本基金將通過對目標(biāo)公司股票的投資價值、可交換債券的債券價值、以及條款帶來的期權(quán)價值等綜合分析,進行投資決策。
此外,本基金還將根據(jù)新發(fā)可轉(zhuǎn)債和可交換債券的預(yù)計中簽率、模型定價結(jié)果,積極參與可轉(zhuǎn)債和可交換債券新券的申購。 |
