| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金依據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及投資部門對于宏觀經(jīng)濟、股市政策、市場趨勢的綜合分析,運用宏觀經(jīng)濟模型(MEM)做出對于宏觀經(jīng)濟的評價,結(jié)合基金合同、投資制度的要求提出資產(chǎn)配置建議,經(jīng)投資決策委員會審核后形成資產(chǎn)配置方案。
股票投資策略
本基金通過定性與定量相結(jié)合的積極投資策略,自下而上地精選具有良好基本面的符合高端裝備主題的股票構(gòu)建投資組合。
1、高端裝備主題的界定
本基金所指的高端裝備指生產(chǎn)制造高技術、高附加值的先進裝備的行業(yè)以及圍繞上述行業(yè)提供原材料、服務和產(chǎn)品的行業(yè)。
高端裝備是國家制造強國發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分,代表未來新興產(chǎn)業(yè)方向。本基金旨在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和裝備制造業(yè)升級的過程中尋找具有核心競爭力的高端裝備業(yè)的公司進行投資。
本基金界定的高端裝備產(chǎn)業(yè)包括高端裝備產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈,應當具有高成長性、高盈利性和高壁壘性的基本特征。具體地說,本基金投資的高端裝備制造行業(yè)囊括:①具有先進核心技術、符合國家高端裝備制造業(yè)重點方向的領域,包括航空航天裝備工業(yè)、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)、軌道交通設備制造業(yè)、海洋工程裝備制造業(yè)、信息電子設備工業(yè),通訊設備、計算機,同時涉及其產(chǎn)業(yè)鏈的上下游;②技術附加值高、代表新經(jīng)濟發(fā)展趨勢的裝備制造業(yè)領域、以及具備先裝備進制造能力的企業(yè),包括新材料、新能源設備、計算機、電子元器件,同時涉及其產(chǎn)業(yè)鏈的上下游;③與傳統(tǒng)制造業(yè)的智能化、數(shù)字化、信息化升級以及進口替代相關的領域,包括汽車制造、通用機械、電力設備、交運設備,同時涉及其產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。如果未來由于技術進步、政策變化等原因?qū)е卤净鸶叨搜b備主題相關產(chǎn)業(yè)的覆蓋范圍發(fā)生變動,基金管理人在履行適當程序后,可以根據(jù)實際情況對高端裝備主題的界定進行調(diào)整。
2、高端裝備主題相關股票投資策略
本基金根據(jù)高端裝備主題企業(yè)的范疇選出備選股票池,本基金將采取“自下而上”的方式,依靠定量與定性相結(jié)合的方法精選個股,充分發(fā)揮基金管理人的研究優(yōu)勢,利用基金管理人股票研究數(shù)據(jù)庫(SRD)對企業(yè)內(nèi)在價值進行深入細致的分析,并進一步挖掘出具有競爭優(yōu)勢的上市公司股票進行投資。其中重點考察:
①業(yè)務價值(FranchiseValue)
尋找擁有高進入壁壘的上市公司,其一般具有以下一種或多種特征:產(chǎn)品定價能力、創(chuàng)新技術、資金密集、優(yōu)勢品牌、健全的銷售網(wǎng)絡及售后服務、規(guī)模經(jīng)濟等。在經(jīng)濟增長時它們能創(chuàng)造持續(xù)性的成長,經(jīng)濟衰退時亦能度過難關,享有高于市場平均水平的盈利能力,進而創(chuàng)造高業(yè)務價值,達致長期資本增值。
②估值水平(Valuation)
對成長、價值、收益三類股票設定不同的估值指標。
成長型股票(G):用來衡量成長型上市公司估值水平的主要指標為PEG,即市盈率除以盈利增長率。為了使投資人能夠達到長期獲利目標,基金管理人在選股時將會謹慎地買進價格與其預期增長速度相匹配的股票。
價值型股票(V):分析股票內(nèi)在價值的基礎是將公司的凈資產(chǎn)收益率與其資本成本進行比較。基金管理人在挑選價值型股票時,會根據(jù)公司的凈資產(chǎn)收益率與資本成本的相對水平判斷公司的合理價值,然后選出股價相對于合理價值存在折扣的股票。
收益型股票(I):是依靠分紅取得較好收益的股票?；鸸芾砣颂暨x收益型股票,要求其保持持續(xù)派息的政策,以及較高的股息率水平。
③管理能力(Management)注重公司治理、管理層的穩(wěn)定性以及管理班子的構(gòu)成、學歷、經(jīng)驗等,了解其管理能力以及是否誠信。
④自由現(xiàn)金流量與分紅政策(CashGenerationCapability)注重企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力以及穩(wěn)定透明的分紅派息政策。
3、兩地股票資產(chǎn)配置策略
本基金將結(jié)合股票基本面信息,以及宏觀因素和估值因素綜合確定并適時調(diào)整內(nèi)地A股和香港(港股通標的股票)兩地股票配置比例及投資策略。
對于港股投資,本基金將重點關注:
(1)在港股市場上市、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)高端裝備主題類公司;
(2)A股市場稀缺的和高端裝備主題高度相關的香港本地和外資公司;
(3)港股市場在行業(yè)結(jié)構(gòu)、估值、AH股折溢價、股息率等方面具有吸引力的投資標的。
4、港股通標的股票投資策略
本基金主要從以下幾個方面對港股通標的股票進行篩選:治理結(jié)構(gòu)與管理層:良好的公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)秀、誠信的公司管理層;行業(yè)集中度及行業(yè)地位:具備獨特的核心競爭優(yōu)勢(如產(chǎn)品優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術優(yōu)勢)和定價能力;
公司業(yè)績表現(xiàn):業(yè)績穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長期持續(xù)增長的能力。
存托憑證投資策略
本基金的存托憑證投資將根據(jù)本基金的投資目標和上述境內(nèi)上市交易的股票投資策略,基于對基礎證券投資價值的深入研究判斷,通過定性和定量分析相結(jié)合的方式,篩選具有比較優(yōu)勢的存托憑證作為投資標的。
參與融資業(yè)務的投資策略
本基金參與融資業(yè)務將嚴格遵守中國證監(jiān)會及相關法律法規(guī)的約束,合理利用融資發(fā)掘可能的增值機會。投資原則為有利于基金資產(chǎn)增值,控制下跌風險,對沖系統(tǒng)性風險,實現(xiàn)保值和鎖定收益。
信用衍生品投資策略
本基金按照風險管理原則,以風險對沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時,本基金將加強基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設機構(gòu)的風險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設機構(gòu)的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設機構(gòu)的財務狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調(diào)查與嚴格的準入管理。
今后,隨著證券市場的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機會,如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金將在履行適當程序后,將其納入投資范圍以豐富組合投資策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟、提前償還率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,預測資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變化,并通過研究標的證券發(fā)行條款,預測提前償還率變化對標的證券的久期與收益率的影響。同時,基金管理人將密切關注流動性對標的證券收益率的影響,綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇以及把握市場交易機會等積極策略,在嚴格控制風險的情況下,結(jié)合信用研究和流動性管理,選擇風險調(diào)整后收益高的品種進行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。
國債期貨投資策略
本基金可投資國債期貨。本基金投資國債期貨將根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,主要評估期貨合約的流動性、交易活躍度等方面。本基金力爭利用期貨的杠桿作用,降低基金資產(chǎn)調(diào)整的頻率和交易成本。
股指期貨投資策略
本基金參與股指期貨交易,根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,制定相應的投資策略。
1、時點選擇:基金管理人在交易股指期貨時,重點關注當前經(jīng)濟狀況、政策傾向、資金流向、和技術指標等因素。
2、套保比例:基金管理人根據(jù)對指數(shù)點位區(qū)間判斷,在符合法律法規(guī)的前提下,決定套保比例。再根據(jù)基金股票投資組合的貝塔值,具體得出參與股指期貨交易的買賣張數(shù)。
3、合約選擇:基金管理人根據(jù)股指期貨當時的成交金額、持倉量和基差等數(shù)據(jù),選擇和基金組合相關性高的股指期貨合約為交易標的。
股票期權(quán)投資策略
本基金投資股票期權(quán)將按照風險管理的原則,以套期保值為主要目的,結(jié)合投資目標、比例限制、風險收益特征以及法律法規(guī)的相關限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時機和投資比例。若相關法律法規(guī)發(fā)生變化時,基金管理人股票期權(quán)投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。未來如法律法規(guī)或監(jiān)管機構(gòu)允許基金投資其他股票期權(quán)品種,本基金將在履行適當程序后,納入投資范圍并制定相應投資策略。
債券投資策略
債券投資在保證資產(chǎn)流動性的基礎上,采取利率預期策略、信用策略和時機策略相結(jié)合的積極性投資方法,力求在控制各類風險的基礎上獲取穩(wěn)定的收益。
1、自上而下確定組合久期及類屬資產(chǎn)配置
通過對宏觀經(jīng)濟、貨幣和財政政策、市場結(jié)構(gòu)變化、資金流動情況的研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟模型(MEM)判斷收益率曲線變動的趨勢及幅度,確定組合久期。進而根據(jù)各類屬資產(chǎn)的預期收益率,結(jié)合類屬配置模型確定類別資產(chǎn)配置。
2、自下而上個券選擇
通過預測收益率曲線變動的幅度和形狀,對比不同信用等級、在不同市場交易債券的到期收益率,結(jié)合考慮流動性、票息、稅收、可否回購等其它決定債券價值的因素,發(fā)現(xiàn)市場中個券的相對失衡狀況。
重點選擇的債券品種包括:a.在類似信用質(zhì)量和期限的債券中到期收益率較高的債券;b.有較好流動性的債券;c.存在信用溢價的債券;d.較高債性或期權(quán)價值的可轉(zhuǎn)換債券;e.收益率水平合理的新券或者市場尚未正確定價的創(chuàng)新品種。
1)利率預期策略
基金管理人密切跟蹤最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融運行數(shù)據(jù),分析宏觀經(jīng)濟運行的可能情景,預測財政政策、貨幣政策等政府宏觀經(jīng)濟政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢,在此基礎上預測市場利率水平變動趨勢,以及收益率曲線變化趨勢。
2)信用策略
基金管理人密切跟蹤國債、金融債、企業(yè)(公司)債等不同債券種類的利差水平,結(jié)合各類券種稅收狀況、流動性狀況以及發(fā)行人信用質(zhì)量狀況的分析,評定不同債券類屬的相對投資價值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間的配置比例。
3)時機策略
A.騎乘策略。當收益率曲線比較陡峭時,買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,通過債券的收益率的下滑,進而獲得資本利得收益。
B.息差策略。利用回購利率低于債券收益率的情形,通過正回購將所獲得資金投資于債券以獲取超額收益。
C.利差策略。當預期利差水平縮小時,買入收益率高的債券同時賣出收益率低的債券,通過兩債券利差的縮小獲得投資收益;當預期利差水平擴大時,買入收益率低的債券同時賣出收益率高的債券,通過兩債券利差的擴大獲得投資收益。
4)可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券投資策略
a)相對價值分析
基金管理人根據(jù)定期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)以及對宏觀經(jīng)濟、股市政策、市場趨勢的綜合分析,判斷下一階段的市場走勢,分析可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的股性和債性的相對價值。通過對轉(zhuǎn)股溢價率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強的品種作為下一階段的投資重點。
b)基本面研究
基金管理人依據(jù)內(nèi)、外部研究成果,運用景順長城股票研究數(shù)據(jù)庫(SRD)對可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券標的公司進行多方位、多角度的分析,重點選擇行業(yè)景氣度較高、公司基本面素質(zhì)優(yōu)良的標的公司。
c)估值分析
在基本面分析的基礎上,運用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相對估值指標以及DCF、DDM等絕對估值方法對標的公司的股票價值進行評估。并根據(jù)標的股票的當前價格和目標價格,運用期權(quán)定價模型分別計算可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券當前的理論價格和未來目標價格,進行投資決策。交換債券當前的理論價格和未來目標價格,進行投資決策。 |
