| 投資策略 |
本基金將以“深入研究、自下而上、尊重個性、長期回報”為投資理念,結(jié)合定量與定性的分析方法,并將投資理念和分析方法貫穿于資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個股選擇以及組合風(fēng)險管理的全過程。
大類資產(chǎn)配置策略
本基金的大類資產(chǎn)配置策略將作為“自下而上”選股的補充,目的是幫助基金把握市場系統(tǒng)性機會或規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險。其基本原理為分析和比較各大類資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險(包括股票、存托憑證、債券、貨幣市場工具、金融衍生品和法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他品種),以確定投資組合中各類資產(chǎn)的配置比例。
在大類資產(chǎn)配置決策中,本基金主要考慮的因素為:
1、宏觀經(jīng)濟指標:包括但不限于GDP增長率、工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤增速、固定資產(chǎn)投資、進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)、PPI、CPI、市場利率變化、貨幣供應(yīng)量等,通過對以上指標綜合分析以判斷當前所處的經(jīng)濟周期階段;
2、宏觀政策因素:包括但不限于貨幣政策、財政政策、資本市場相關(guān)政策等;
3、市場特征指標:包括但不限于股票及債券市場的漲跌及預(yù)期收益率、各類市場交易指標、股權(quán)風(fēng)險溢價、市場整體估值水平及與國外市場的比較、市場資金供求關(guān)系及其變化等。
行業(yè)配置策略
本基金的行業(yè)配置策略將作為連接大類資產(chǎn)配置策略和個股選擇策略的紐帶,目的是聚焦于優(yōu)質(zhì)“賽道”、精選個股。其基本原理為分析和比較各行業(yè)的相對投資價值,以確定投資組合中各行業(yè)的配置比例。
在行業(yè)配置決策中,本基金主要考慮的因素為:
1、行業(yè)空間分析:包括但不限于行業(yè)的長期市場空間、成長路徑、競爭格局、競爭壁壘等;
2、行業(yè)景氣分析:包括但不限于行業(yè)所處的周期階段、行業(yè)整體盈利增速、行業(yè)整體盈利能力、行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流等;
3、行業(yè)政策分析:包括但不限于行業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)扶持政策、行業(yè)監(jiān)管政策等;
4、行業(yè)市場特征分析:包括但不限于行業(yè)的絕對估值水平、行業(yè)之間的相對估值比較、行業(yè)的機構(gòu)持倉水平等。
個股選擇策略
本基金主要采取“自下而上”的選股策略,依據(jù)約定的投資范圍,通過定量篩選和基本面分析,挑選出符合醫(yī)藥主題定義的股票(含存托憑證、優(yōu)先股、境外房地產(chǎn)信托憑證等權(quán)益類證券,下同)進行投資。
1、醫(yī)藥主題的界定
本基金所指的醫(yī)藥主題是指從事醫(yī)藥產(chǎn)品或服務(wù)研發(fā)、生產(chǎn)或銷售等領(lǐng)域的公司,主要涵蓋化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療美容、醫(yī)療保健、精準醫(yī)療、細胞治療、醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)療信息化、移動醫(yī)療、AI醫(yī)療等細分領(lǐng)域。
本基金將對醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)的發(fā)展進行密切跟蹤,若企業(yè)經(jīng)營范圍或業(yè)務(wù)重點符合基金合同主題界定,本管理人可在充分論證后將其納入本基金主題相關(guān)股票的投資范圍。隨著市場環(huán)境的不斷變化,相關(guān)主題的上市公司的范圍也會相應(yīng)改變。在履行適當程序后,本基金將根據(jù)實際情況調(diào)整相關(guān)主題概念和投資范圍的認定。本基金將在醫(yī)藥主題界定的基礎(chǔ)上對潛在標的股票進行審慎篩選和審核,構(gòu)建主題風(fēng)格庫并動態(tài)更新。
2、個股投資策略
本基金秉承公司的投資理念,主要投資于優(yōu)選行業(yè)中的績優(yōu)股票。具體操作上,主要采取“自下而上”的選股策略。通過定量篩選和定性分析,精選具有長期投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行投資,力求獲得超越業(yè)績比較基準的投資回報。
1)定量:財務(wù)及估值指標
定量篩選方面,本基金基于公司財務(wù)指標和估值指標分析公司的基本面價值,初步篩選出財務(wù)和資產(chǎn)狀況、盈利能力、估值水平的優(yōu)質(zhì)公司,具體的考察指標主要包括:
財務(wù)指標:通過資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、平均存貨周轉(zhuǎn)率、自由現(xiàn)金流等指標來考量公司的財務(wù)經(jīng)營狀況。
盈利指標:通過凈資產(chǎn)收益率(ROE)、凈利潤、資本回報率(ROIC)、毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率、總資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤)等指標來考量公司的盈利能力。
估值指標:根據(jù)上市公司所處行業(yè),基于動態(tài)靜態(tài)指標相結(jié)合的原則,以相對估值為主,絕對估值為輔。具體估值指標包括市盈率(PE)、市盈率相對盈利增長比率(PEG)、市凈率(PB)、企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA)、市銷率(PS)等,衡量該公司的股價是否處于合理的估值區(qū)間。
2)定性:多元維度分析公司投資價值
在定量篩選的基礎(chǔ)上,本基金還將對優(yōu)質(zhì)的上市公司進行進一步分析研究,通過多元維度來判斷公司投資價值。在此過程中,本基金管理人將應(yīng)用以下分析框架:
①經(jīng)營情況:分析公司是否在品牌、產(chǎn)品和服務(wù)、規(guī)模、資源、人才、技術(shù)、專利、經(jīng)營許可、創(chuàng)新能力、銷售網(wǎng)絡(luò)或政策環(huán)境等方面具備顯著優(yōu)勢,公司經(jīng)營是否穩(wěn)健、是否具有長期競爭壁壘等。
②商業(yè)模式:分析公司商業(yè)模式的差異性、優(yōu)越性、可復(fù)制性、可持續(xù)性、影響因素、發(fā)展趨勢等。
③公司治理:分析股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要股東情況、經(jīng)營管理的自主性、公司治理的歷史記錄、公司文化等。
④管理團隊:分析管理團隊專業(yè)性、穩(wěn)定性及進取性,公司戰(zhàn)略執(zhí)行能力等。
3、港股投資策略
本基金可通過合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外投資額度和港股通機制投資于香港股票市場。本基金將自下而上精選基本面健康、業(yè)績向上彈性較大、具有估值優(yōu)勢的港股納入本基金的股票投資組合。
存托憑證投資策略
本基金將根據(jù)投資目標和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的研究判斷,進行存托憑證的投資。
信用衍生品投資策略
本基金將根據(jù)所持標的債券等固定收益品種的投資策略,根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以風(fēng)險對沖為目的,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時,本基金將加強基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的風(fēng)險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設(shè)機構(gòu)的財務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調(diào)查與嚴格的準入管理。
未來,隨著證券市場投資工具的發(fā)展和豐富,基金可在履行適當程序后,相應(yīng)調(diào)整和更新相關(guān)投資策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
資產(chǎn)支持證券的定價受市場利率、發(fā)行條款、標的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場宏觀分析的基礎(chǔ)上,對資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前償還風(fēng)險和利率風(fēng)險等進行分析,采取包括收益率曲線策略、信用利差曲線策略、預(yù)期利率波動率策略等積極主動的投資策略,投資于資產(chǎn)支持證券。
國債期貨投資策略
本基金投資國債期貨將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,結(jié)合對宏觀經(jīng)濟形勢和政策趨勢的判斷、對債券市場定性和定量的分析,對國債期貨和現(xiàn)貨基差、國債期貨的流動性、波動水平等指標進行跟蹤監(jiān)控。
股指期貨投資策略
本基金投資股指期貨將根據(jù)風(fēng)險管理的原則,以套期保值為目的,主要選擇流動性好、交易活躍的股指期貨合約,充分考慮股指期貨的風(fēng)險收益特征,通過多頭或空頭的套期保值策略,以改善投資組合的投資效果,降低投資組合的整體風(fēng)險。
股票期權(quán)投資策略
本基金投資股票期權(quán)將按照風(fēng)險管理的原則,以套期保值為主要目的,結(jié)合投資目標、比例限制、風(fēng)險收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時機和投資比例。
債券投資策略
本基金將采用久期控制下的主動性投資策略,主要包括:久期控制、期限結(jié)構(gòu)配置、市場轉(zhuǎn)換、相對價值判斷和信用風(fēng)險評估等管理手段。在嚴格控制整體資產(chǎn)風(fēng)險的基礎(chǔ)上,根據(jù)對宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、金融市場運行特點等因素的分析確定組合整體框架;對債券市場、收益率曲線以及各種債券品種價格的變化進行預(yù)測,相機而動、積極調(diào)整。
1、久期控制是根據(jù)對宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、金融市場運行特點等因素的分析確定組合的整體久期,有效的控制整體資產(chǎn)風(fēng)險;
2、期限結(jié)構(gòu)配置是在確定組合久期后,針對收益率曲線形態(tài)特征確定合理的組合期限結(jié)構(gòu),包括采用集中策略、兩端策略和梯形策略等,在長期、中期和短期債券間進行動態(tài)調(diào)整,從長、中、短期債券的相對價格變化中獲利;
3、市場轉(zhuǎn)換是指基金管理人將針對債券子市場間不同運行規(guī)律和風(fēng)險-收益特性構(gòu)建和調(diào)整組合,提高投資收益;
4、相對價值判斷是在現(xiàn)金流特征相近的債券品種之間選取價值相對低估的債券品種,選擇合適的交易時機,增持相對低估、價格將上升的類屬,減持相對高估、價格將下降的類屬;
5、信用債投資策略
信用風(fēng)險評估是指基金管理人將充分利用現(xiàn)有行業(yè)與公司研究力量,根據(jù)發(fā)債主體的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流等情況對其信用風(fēng)險進行評估,以此作為品種選擇的基本依據(jù)。
本基金管理人認為,信用債市場運行的中樞既取決于基準利率的變動,也取決于發(fā)行人的整體信用狀況。監(jiān)管層的相關(guān)政策指導(dǎo)、信用債投資群體的投資理念及其行為等變化決定了信用債收益率的變動區(qū)間,整個市場資金面的松緊程度以及信用債的供求情況等影響市場的短期波動。
基金管理人將自上而下通過對宏觀經(jīng)濟形勢、基準利率走勢、資金面狀況、行業(yè)以及個券信用狀況的研判,積極主動發(fā)掘存在超額收益的投資品種;同時通過行業(yè)及個券信用等級限定、久期控制等方式有效控制投資的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險以及流動性風(fēng)險,以求得投資組合贏利性和安全性的中長期有效結(jié)合。
6、可轉(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)換債券)及可交換債券投資策略
對于可轉(zhuǎn)換債券的投資,本基金將在評估其償債能力的同時兼顧公司的成長性,以期通過轉(zhuǎn)換條款分享因股價上升帶來的高收益;本基金將重點關(guān)注可
轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值、市場價值與其轉(zhuǎn)換價值的比較、轉(zhuǎn)換期限、公司經(jīng)營業(yè)績、公司當前股票價格、相關(guān)的贖回條件、回售條件等。
可交換債券是一種風(fēng)險收益特性與可轉(zhuǎn)換債券相類似的債券品種。兩者相同點在于都可以以特定價格轉(zhuǎn)換成公司的股票。兩者均一方面有票息、期限、到期還本付息等債性的特征,另一方面有與轉(zhuǎn)股標的相關(guān)聯(lián)的股性特征,且都帶有一定的回售和贖回條款。區(qū)別在于同一轉(zhuǎn)股標的的可交換債券和可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體是不同的?？山粨Q債券的轉(zhuǎn)股標的是發(fā)行人所持有的其他公司股票,而可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股標的為發(fā)行人自身股票。因此,在條款博弈、債性分析屬性等方面,兩者還存在著差異。本基金將通過對目標公司股票的投資價值分析和可交換債券的純債部分價值分析綜合開展投資決策。 |
