| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、貨幣政策變化、市場(chǎng)利率走勢(shì)、市場(chǎng)資金供求情況、經(jīng)濟(jì)周期等要素的定性與定量分析,預(yù)測(cè)大類資產(chǎn)未來(lái)收益率變化情況,在不同的大類資產(chǎn)之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化,以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高基金收益率。
當(dāng)預(yù)期宏觀基本面向好、通脹穩(wěn)定且股票估值合理或低估時(shí),本基金將增加股票、可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券的資產(chǎn)比例,減少信用債和其他債券類資產(chǎn)的比例;當(dāng)預(yù)期宏觀基本面向弱、或通脹預(yù)期較高、或股票估值泡沫比較明顯時(shí),本基金將采取相對(duì)穩(wěn)健的操作,減少股票、可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券的資產(chǎn)比例,增加信用債和其他債券類資產(chǎn)比例。
股票投資策略
在資產(chǎn)配置策略的基礎(chǔ)上,本基金可直接進(jìn)行股票投資。對(duì)于股票投資將采取行業(yè)配置與個(gè)股精選相結(jié)合的投資策略。
(1)行業(yè)配置:本基金將密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等政策取向,深入分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及政策影響,研判行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),并結(jié)合行業(yè)景氣分析,對(duì)具有良好發(fā)展前景的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)配置。同時(shí)考慮市場(chǎng)博弈情況對(duì)行業(yè)配置進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
(2)個(gè)股精選策略:本基金從定量和定性兩角度分析篩選標(biāo)的股票。定量方面通過(guò)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等,綜合考慮盈利能力、成長(zhǎng)性和估值水平等因素評(píng)估企業(yè)價(jià)值;定性方面主要分析公司的行業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)地位、成長(zhǎng)的可持續(xù)性、公司治理等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。綜上尋找成長(zhǎng)性高和估值合理的股票。
(3)存托憑證投資策略:對(duì)于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過(guò)定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證。
信用債投資策略
信用債收益來(lái)自于基準(zhǔn)收益率基礎(chǔ)上加上反映信用風(fēng)險(xiǎn)的信用利差?；鶞?zhǔn)收益率受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境影響;信用利差主要受該信用債對(duì)應(yīng)信用水平的市場(chǎng)信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。根據(jù)信用利差的兩個(gè)來(lái)源,本基金將在公司內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上和內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)控制的框架下參與信用債的投資。一方面,依靠對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、行業(yè)信用狀況、信用債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用債券供需情況等的分析,判斷市場(chǎng)信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢(shì),確定各期限、各類屬信用債券的投資比例;另一方面,依靠?jī)?nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)分析各信用債券的相對(duì)信用水平、違約風(fēng)險(xiǎn)及理論信用利差,選擇信用利差被高估、未來(lái)信用利差可能下降的信用債券進(jìn)行投資,減持信用利差被低估、未來(lái)信用利差可能上升的信用債券。
本基金投資于評(píng)級(jí)在AA+及以上級(jí)別的信用債券(含資產(chǎn)支持證券,下同),其中投資于AA+評(píng)級(jí)的信用債券占基金信用債券資產(chǎn)的比例為0-50%,投資于AAA評(píng)級(jí)的信用債券占基金信用債券資產(chǎn)的比例為50-100%。本基金投資的企業(yè)債、公司債、金融債(不含政策性金融債)、中期票據(jù)、公開(kāi)發(fā)行的次級(jí)債、可分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分、政府支持機(jī)構(gòu)債、資產(chǎn)支持證券等信用類債券的信用評(píng)級(jí)參考發(fā)行人委托的國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的債項(xiàng)信用評(píng)級(jí);本基金投資的短期融資券、超短期融資券等短期信用類債券的信用評(píng)級(jí)參照發(fā)行人委托的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體信用評(píng)級(jí);本基金投資的信用債券若無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的,參照發(fā)行人委托的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體信用評(píng)級(jí)。
本基金持有信用債券期間,因信用評(píng)級(jí)下降、證券市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)等基金管理人之外的因素致使基金投資比例不符合上述規(guī)定的,基金管理人應(yīng)當(dāng)在評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)布之日或不符合上述規(guī)定之日起3個(gè)月內(nèi)調(diào)整至符合上述投資比例規(guī)定。
動(dòng)態(tài)收益增強(qiáng)策略
在以上債券投資策略的基礎(chǔ)上,本基金還將根據(jù)債券市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化,采取多種靈活的策略,獲取超額收益。主要包括騎乘收益率曲線策略、息差策略等。
(1)騎乘收益率曲線策略
騎乘收益率曲線策略是指當(dāng)收益率曲線相對(duì)陡峭時(shí),買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,也即收益率水平處于相對(duì)高位的債券,隨著債券期限剩余期限縮短,債券的收益率水平將會(huì)較投資期初有所下降,通過(guò)債券收益率的下滑,獲得資本利得收益。
(2)息差策略
息差策略是指通過(guò)不斷正回購(gòu)融資并持續(xù)買入債券的操作,只要回購(gòu)資金成本低于債券收益率,就可以達(dá)到杠桿放大的套利目標(biāo)。
本基金將根據(jù)對(duì)市場(chǎng)回購(gòu)利率走勢(shì)的判斷,適當(dāng)?shù)剡x擇杠桿比率,謹(jǐn)慎地實(shí)施息差策略,提高投資組合的收益水平。
其他金融工具投資策略
如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資于其他金融產(chǎn)品,基金管理人將根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定及本基金的投資目標(biāo),制定與本基金相適應(yīng)的投資策略、比例限制、信息披露方式等。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣變化等因素的研究,綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線、個(gè)券選擇和把握市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)等積極策略,在嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和基金合同,控制信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下,選擇經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后相對(duì)價(jià)值較高的品種進(jìn)行投資,以期獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。
國(guó)債期貨交易策略
本基金將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,參與國(guó)債期貨交易。本基金將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策趨勢(shì)的判斷、對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行定性和定量分析,對(duì)國(guó)債期貨和現(xiàn)貨基差、國(guó)債期貨的流動(dòng)性、波動(dòng)水平等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控。
可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券(簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)債”)、可交換債券(簡(jiǎn)稱“可交債”)兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性,具有抵御下行風(fēng)險(xiǎn)、分享股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)。本基金將選擇公司基本素質(zhì)優(yōu)良、其對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)證券有著較高上漲潛力的可轉(zhuǎn)債、可交債進(jìn)行投資。在深入分析公司基本面、發(fā)行條款的基礎(chǔ)上,選擇預(yù)期申購(gòu)收益較高的可轉(zhuǎn)債、可交債積極參與可轉(zhuǎn)債、可交債的一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu),待可轉(zhuǎn)債、可交債上市后,根據(jù)具體品種做出繼續(xù)持有或賣出的決策;在二級(jí)市場(chǎng)上,基金將充分挖掘可轉(zhuǎn)債、可交債的投資價(jià)值,靈活運(yùn)用各種可轉(zhuǎn)債、可交債投資策略進(jìn)行投資操作,為基金資產(chǎn)增加收益。
(1)可轉(zhuǎn)債、可交債選擇策略
本基金將對(duì)可轉(zhuǎn)債、可交債相應(yīng)的基礎(chǔ)股票進(jìn)行深入研究,采用市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、市銷率等相對(duì)估值指標(biāo),結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位和財(cái)務(wù)狀況等基本面因素綜合評(píng)估股票價(jià)值,同時(shí)考慮當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)情況、可轉(zhuǎn)債/可交債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率等估值指標(biāo),選擇估值合理的相應(yīng)可轉(zhuǎn)債、可交債進(jìn)行投資。
(2)可轉(zhuǎn)債、可交債條款投資策略
可轉(zhuǎn)債、可交債通常具有提前回售條款、提前贖回條款、修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款等。提前回售條款是指投資者可以在可轉(zhuǎn)債、可交債未到期前將可轉(zhuǎn)債、可交債回售給發(fā)行人,回售價(jià)格則成為可轉(zhuǎn)債、可交債的價(jià)值底線;提前贖回條款是指發(fā)行人可以在可轉(zhuǎn)債、可交債未到期前將可轉(zhuǎn)債從投資者手中提前贖回,如果發(fā)行人放棄提前贖回,則相當(dāng)于可轉(zhuǎn)債的期權(quán)期限延長(zhǎng),從而提升可轉(zhuǎn)債、可交債的期權(quán)價(jià)值;修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款是指在基礎(chǔ)股票的價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定水平時(shí),發(fā)行人可以發(fā)起向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格,也就是降低了可轉(zhuǎn)債、可交債的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格,從而提升可轉(zhuǎn)債、可交債的期權(quán)價(jià)值?；饘⒏鶕?jù)具體券種的不同條款,分析不同條款的可能變化,把握相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。
(3)可轉(zhuǎn)債、可交債轉(zhuǎn)股投資策略
可轉(zhuǎn)債、可交債在轉(zhuǎn)股期內(nèi),可以按約定條款轉(zhuǎn)換為相應(yīng)基礎(chǔ)股票?；饘⒁曰鸱蓊~持有人利益為前提,以是否增加基金資產(chǎn)的收益來(lái)決定是否進(jìn)行轉(zhuǎn)股。通常包括以下轉(zhuǎn)股情況:a.當(dāng)可轉(zhuǎn)債、可交債轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)股票并賣出后所得收益大于直接賣出可轉(zhuǎn)債、可交債時(shí),我們將積極把握轉(zhuǎn)股賣出的超額收益機(jī)會(huì),并根據(jù)該可轉(zhuǎn)債、可交債的價(jià)值評(píng)估,重新決定是否買入該可轉(zhuǎn)債、可交債;b.當(dāng)可轉(zhuǎn)債、可交債交易不夠活躍,流動(dòng)性無(wú)法滿足本基金投資操作,則基金將通過(guò)部分轉(zhuǎn)股來(lái)保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。
債券投資策略
本基金在債券投資中主要基于對(duì)國(guó)家財(cái)政政策、貨幣政策的深入分析以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)跟蹤,采用久期控制下的主動(dòng)性投資策略,主要包括:久期控制、期限結(jié)構(gòu)配置、信用風(fēng)險(xiǎn)控制、跨市場(chǎng)套利和相對(duì)價(jià)值判斷等管理手段,對(duì)債券市場(chǎng)、債券收益率曲線以及各種債券價(jià)格的變化進(jìn)行預(yù)測(cè),相機(jī)而動(dòng)、積極調(diào)整。
(1)久期控制是根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)等因素的分析確定組合的整體久期,有效地控制整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)期限結(jié)構(gòu)配置是在確定組合久期后,針對(duì)收益率曲線形態(tài)特征確定合理的組合期限結(jié)構(gòu),包括采用集中策略、兩端策略和梯形策略等,在長(zhǎng)期、中期和短期債券間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整,從長(zhǎng)、中、短期債券的相對(duì)價(jià)格變化中獲利。
(3)信用風(fēng)險(xiǎn)控制是基金管理人充分利用現(xiàn)有行業(yè)與公司研究力量,根據(jù)發(fā)債主體的經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流等情況對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,以此作為品種選擇的基本依據(jù)。
(4)跨市場(chǎng)套利根據(jù)不同債券市場(chǎng)間的運(yùn)行規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)特性,構(gòu)建和調(diào)整債券組合,提高投資收益,實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)套利。
(5)相對(duì)價(jià)值判斷是根據(jù)對(duì)同類債券的相對(duì)價(jià)值判斷,選擇合適的交易時(shí)機(jī),增持相對(duì)低估、價(jià)格將上升的債券,減持相對(duì)高估、價(jià)格將下降的債券。 |
